Le rendement sur 2 ans n’est pas le taux d’intérêt de la Fed. C’est plutôt l’espoir du marché envers ce taux.

Le rendement des obligations du Trésor à deux ans est tombé à 4,632 % aujourd’hui. C’est une variation de seulement un dixième de point de pourcentage – rien de vraiment important, comparé aux informations qu’il génère. Mais si l’on considère cela comme simplement un chiffre lié aux obligations, on manque de comprendre la seule mesure quotidienne qui indique ce que les milliers de traders professionnels pensent collectivement que la Réserve fédérale fera ensuite.

La image que la plupart des investisseurs ont en tête : le rendement sur 2 ans.estLe taux d’intérêt de la Fed. C’est simplement la version à court terme du taux de référence qui est annoncée huit fois par an.

Cette image annule le liquidité. Le rendement de 2 ans n’est pas une taux de la Fed. C’est…Marché de prédictionsPortant les vêtements d’un titre de dette du Trésor public. Le taux cible actuel de la Fed se situe à3.50%-3.75%Le rendement sur 2 ans est de 4,63 %. La différence entre eux n’est pas une curiosité comptable. C’est la prévision du marché selon laquelle la Fed augmentera les taux d’intérêt.

Retirez l’acronyme pendant trente secondes.

Imaginez une piscine dans un quartier où le propriétaire fixe une tarif journalier à payer. C’est le taux d’intérêt de la Fed : le prix que vous payez actuellement pour emprunter de l’argent pendant une nuit. C’est simple, officiel et fixe jusqu’à ce que le propriétaire décide autrement.

Imaginez maintenant qu’une personne vend un coupon qui garantit un rendement fixe sur votre dépôt pendant exactement deux ans. Vous lui donnez 100 dollars. Il vous donne un morceau de papier. Vous récupérez votre argent en deux ans, avec des intérêts en plus. Vous êtes d’accord avec cette offre, à condition que le rendement soit suffisant pour couvrir les frais quotidiens que vous prévoyez sur ces deux années – car vous pouvez toujours continuer à investir votre argent selon les frais indiqués.

Le retour du coupon – leproductionCe prix n’est pas déterminé par le propriétaire de la piscine. Il est déterminé par l’offre et la demande entre les personnes qui achètent et vendent ces coupons d’un an. Si tout le monde pense que le coût quotidien va augmenter, ils ne accepteront pas un coupon dont le taux est bas. Ils exigent donc un rendement plus élevé. Le prix du coupon diminue, tandis que le rendement augmente.

Maintenant, étiquetez les propres.

• Propriétaire du piscine → Réserve fédérale
• Frais de publication quotidiens → Taux cible des fonds fédéraux (actuellement entre 3,50 % et 3,75 %)
• Coupon de deux ans → Obligation du Trésor à deux ans
• Retour fixe du coupon → Rendement sur 2 ans (aujourd’hui :4.632%)
• acheteurs et vendeurs qui fixent le prix → le marché des obligations, qui reflète leur perception des futurs mouvements de la Fed.

Le rendement et le prix évoluent dans des directions opposées. Lorsque les traders anticipent des taux futurs plus élevés, ils vendent des obligations ; le prix baisse, le rendement augmente. Lorsque les traders anticipent que la Fed maintiendra ou réduira les taux, ils achètent des obligations ; le prix augmente, le rendement diminue. Le rendement d’aujourd’hui a chuté.0,010 points de pourcentageLes prix ont augmenté. Les commerçants ont légèrement réduit leurs prévisions concernant l’intensification des mesures de contrôle.

Ce que ce chiffre mesure

Voici la chronologie qui fait que ce chiffre a de l’importance.

Le FOMC se réunit les 15 et 16 septembre – demain et l’après-midi même – pour décider si les taux d’intérêt doivent être augmentés, maintenus ou diminués. Avant le rapport sur le CPI d’août, en date du 11 septembre, les marchés avaient déjà prévu les choses.Une probabilité de 70 % d’une hausse de 25 points de base.Puis l’inflation de August est arrivée.3,4 % par an, avec un CPI de base qui augmente de 0,3 % mensuellement, contre 0,2 % auparavant.Le mois précédent. Les prix de l’essence ont augmenté.3,9 % en seulement aoûtpoussé parLe prix brut dépasse 100 dollars le barilLes marchés ont été réajustés. Le 11 septembre, les probabilités d’une hausse des taux d’intérêt étaient très élevées.environ 90 %Le rendement sur 2 ans a augmenté.Un pic de 4,642% à 52 semaines..

Puis, le 3 septembre, le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a prononcé un discours. Il a expliqué ce qu’il appelait…une « fonction de réaction »Si les données confirment une continuité de la déinflation, il soutiendra qu’il convient de maintenir les taux d’intérêt stables. Si les progrès vers…Objectif d’inflation de 2 % de la FedSi le prix était inversé, il envisagerait de faire une promenade en montagne. Il l’a comparée à un arbitre qui détermine la zone de coup sûr : pas de engagement, mais suffisamment de clarté pour que les joueurs puissent planifier. Les chances d’une hausse du prix, telles qu’indiquées par le marché…Passé de 66 % à 55 %Les rendements ont chuté.

Mais l’augmentation rapide du CPI le 11 septembre a annulé cet soulagement.Cinq jours consécutifs de hausse des taux d’intérêt.De le 4 septembre au 11 septembre. La baisse d’aujourd’hui…4.632%Cette tendance a été brisée, mais le rendement est resté pratiquement inchangé par rapport à son niveau maximal – seulement 1 point de base en dessous du maximum.

En d’autres termes, le marché n’a pas changé d’avis. Il a repris son souffle.

La différence qui fait le travail

Si le rendement sur deux ans est de 4,63 %, et si le taux actuel de la Fed est de 3,625 % (la fourchette de 3,50 % à 3,75 %), alors cet écart d’environ 101 points de base représente ce que le marché pense qui va se passer pour les taux au cours des deux prochaines années.

Ce n’est pas un seul résultat. Il s’agit de scénarios pondérés en fonction des probabilités : environ 90 % de chances qu’il y ait une augmentation de 25 points de base en septembre, ainsi que des prévisions concernant l’évolution des taux sur les 22 mois restants.Certains analystes prévoient une augmentation de prix d’un ou deux points avant la fin de l’année.L’objectif atteint finalement entre 4,00 % et 4,25 %.

Le rendement sur 2 ans encode tout cela, en tenant compte de la probabilité estimée par chaque trader. C’est le meilleur indicateur en temps réel du marché pour déterminer les attentes politiques à court terme.

Cet année, le rendement sur 2 ans a augmenté.1,16 point de pourcentage, par rapport à un niveau bas de 3,377 % en fin février, à 52 semaines.Le titre du Trésor à 30 ans – dont le rendement a atteintNiveaux jamais vus depuis 2007Cet été, cela s’est produit sous l’effet de facteurs complètement différents : emprunts importants de la part du gouvernement, émission massive d’endettements par les entreprises pour les centres de données liés à l’IA, inflation causée par le pétrole, et des questions concernant la capacité de la demande étrangère en dette américaine à soutenir l’offre. Le département du Trésor a même annoncé un plan d’urgence…Double son programme de rachat de obligationsCette action a brièvement fait baisser les taux pour les périodes à long terme, avant que la pression de vente ne reprenne.

Cet été, la partie courte de la courbe des taux (de 2 ans) et la partie longue (de 30 ans) se sont déplacées ensemble, ce qui a comprimé la courbe des taux. C’est inhabituel. Normalement, les taux à long terme incluent un bonus lié à la patience et à l’incertitude, tandis que la partie courte suit les politiques monétaires. Lorsque les deux se montent en parallèle, cela signifie que le marché considère l’inflation comme le moteur principal des fluctuations des taux – pas seulement les actions du Fed à court terme, mais aussi la pression des prix sur toute la période.

Lorsque le modèle se brise

Cette analogie a maintenant rempli sa fonction. C’est là qu’elle se brise.

La métaphore liée à la piscine fait que le rendement sur 2 ans ressemble à une moyenne nette des taux futurs attendus. Mais ce n’est pas le cas. La relation entre le rendement sur 2 ans et les taux prévus par la Fed est influencée par l’offre et la demande pour les obligations en question, ce qui introduit du bruit dans les chiffres. Une forte émission de titres du Trésor peut faire augmenter les rendements, même si les attentes concernant les taux ne changent pas. L’achat de titres par les banques centrales étrangères peut, quant à lui, faire baisser les rendements. Le rendement contient également un petit supplément lié à la durée du titre – une compensation pour le fait qu’un titre n’est pas entièrement liquide pendant la nuit. De plus, le marché se trompe souvent. Le rendement sur 2 ans s’est déjà trompé au sujet des décisions de la Fed, tant en termes de direction que de moment.

Comprendre le mécanisme en question n’est pas une chose facile. C’est plutôt une lecture de ce que le marché croit aujourd’hui, c’est donc de l’information, mais pas de certitude.

Ce que cela signifie lorsque vous possédez quelque chose

Le rendement de 2 ans à 4,632 % vous indique trois choses concernant l’environnement dans lequel se trouvent vos actions, obligations et liquidités.

Les coûts d’emprunt ne augmentent pas.L’écart entre le rendement et le taux actuel de la Fed signifie que le marché anticipe des coûts de financement plus élevés pour les entreprises, les consommateurs et même l’État lui-même. Les entreprises qui réfinancent leurs dettes à taux flottants en ressentent les conséquences immédiatement. Ceux qui sont soumis à des taux fixes, quant à eux, restent indemnes… jusqu’à ce que cela ne soit plus possible.

Le prochain mouvement dépendra de demain.Le FOMC se réunit les 15 et 16 septembre. Si les banques centrales augmentent les taux d’intérêt, le rendement des obligations à deux ans devrait augmenter, puis baisser vers le nouveau taux, une fois les incertitudes résolues. Si elles maintiennent les taux inchangés – contrairement aux attentes du marché qui sont d’environ 90 % – le rendement pourrait chuter fortement, les prix des obligations augmenteraient, et les actions pourraient également augmenter, car l’incertitude disparaît. L’asymétrie est purement unidirectionnelle : le marché est tellement prédestiné à un aumente des taux qu’un maintien des taux inchangés serait une surprise intéressante pour le trading.

La chaîne d’énergie est en fonctionnement.Le prix du pétrole supérieur à 100 dollars le baril a entraîné une hausse de 3,9 % du prix de la gasoil en un seul mois. Cela a entraîné une augmentation des prix à la consommation, ce qui a fait que les chances d’une hausse des taux d’intérêt sont devenues quasi certaines. Si les tensions au Moyen-Orient se relâchent et que le prix du pétrole baisse, l’inflation diminue, la Fed peut relâcher ses contraintes, et le rendement des obligations à 2 ans chute. Si le conflit s’aggrave, c’est l’inverse se produit. Le rendement des obligations à 2 ans est donc le premier indicateur à bouger.

Si vous vous souvenez d’un seul test, utilisez celui-ci :Lorsque le rendement des obligations sur 2 ans change, il faut déterminer si c’est parce que les traders ont changé leur opinion concernant la Fed, ou si c’est parce que les obligations elles-mêmes sont achetées ou vendues pour d’autres raisons.Le premier est un signal concernant l’environnement économique. Le deuxième est du bruit. La réunion du FOMC demain vous aidera à faire la différence.