JGB à 1,54 % sur 2 ans : La calme avant la tempête dans le marché des taux et des obligations au Japon

Quel est l’impact de 1,54 % sur deux ans en ce qui concerne les attentes du BOJ ?

Le JGB à 2 ans1.54%On dirait plutôt un signal indiquant que les investisseurs s’ajustent à un contexte politique différent, et non une action quotidienne habituelle. Le niveau de 1,54 % indique que les marchés se préparent pour un chemin qui finira par revenir vers 1,5 %, même si la banque n’a pas encore clairement indiqué cela.

Pourquoi ce mouvement est-il important, même si on s’attend à une immobilité totale ?

Le contrepoint évident est que le marché continue de voirPresque aucune chance que la Banque de Japan fasse une action la semaine prochaine.En réalité, cela renforce le signal : lorsque la période de retenue la plus courte reste stable, tandis que les prix liés à cette période sont déjà très prédominants, les investisseurs semblent se préparer pour ce qui va se passer après la prochaine réunion, plutôt que pour la réunion elle-même.

Cette décision se distingue également par rapport aux autres décisions prises au début du mois. Le délai de deux ans n’était que…1,415 % plus tôt ce mois-ciDonc, ce n’est pas simplement une action de type “sideways”. Cela indique plutôt une perception plus ferme concernant la prochaine décision de la BOJ.

Pourquoi l’extrémité longue est-elle plus importante comme avertissement

La partie courte indique aux investisseurs ce que la BOJ pourrait faire ensuite. La partie longue, quant à elle, signifie quelque chose de plus coûteux : le fardeau de la dette japonaise et le risque d’inflation pourraient maintenant nécessiter un surcoût plus important.

Le titre à 10 ans est évalué comme un indicateur de risque lié aux politiques budgétaires et à l’inflation.

Le cours du JGB à 10 ans a atteint un niveau record.2.900%son niveau le plus élevé depuis septembre 1996, et ensuite2.88%Il s’agit d’une série de gains, que Reuters qualifie de neuvième jour consécutif de pression sur le marché. En même temps, l’écart entre les taux d’intérêt à 10 ans et ceux à 2 ans s’est agrandi.143 points de baseC’est la plus grande depuis 2004.

En termes simples, les investisseurs veulent toujours des obligations JGB à court terme, mais ils exigent une rémunération beaucoup plus élevée pour pouvoir déposer leur argent pendant dix ans. Ce type de rémunération plus élevée reflète généralement deux inquiétudes :

• Risque d’inflation :Une inflation plus élevée détériore la valeur réelle des coupons fixes au fil du temps.
• Risque fiscal :Des plans de dépenses plus importants peuvent rendre les investisseurs plus sensibles aux conditions de l’offre et de financement.

Reuters a lié cette décision aux inquiétudes concernant l’inflation et la santé financière du Japon. Les investisseurs, quant à eux, soulignent également les préoccupations croissantes liées au risque de prix sur le long terme.

Pourquoi l’extrémité longue est-elle plus importante qu’un autre point de maintien

Un spread de 143 bps sur 10 ans et une rendement sur 10 ans proche des sommets depuis plusieurs décennies ne sont pas rien. Cela indique que le marché ne considère plus les taux plus élevés comme un problème de courte durée. Si la partie longue du marché continue à exiger des taux plus élevés, la BOJ aura moins de liberté pour rester tranquille. De plus, la politique budgétaire aura également moins de possibilités d’expansion sans affecter les conditions du marché.

Cette pression se manifeste également dans les émissions d’obligations. Reuters a rapporté qu’une vente de JGB à 10 ans récente a attiréDemande réduite malgré des rendements élevésC’est un signe que les acheteurs ne montrent pas la même patience pour des durées de termes plus longues.

La ligne de faillite à 3 % : où la politique budgétaire rencontre les marchés des obligations

La question plus importante n’est pas le rendement à deux ans d’aujourd’hui, mais si le marché à long terme commence à montrer à Tokyo que son programme de dépenses devient de plus en plus coûteux.

Pourquoi 10 ans est le niveau clé

L’argument de l’État concernant les dépenses dépend du fait que la croissance dépasse les coûts d’emprunt à long terme au fil du temps. Reuters a cité l’opinion selon laquelle, une fois que le taux à 10 ans dépasse…3%Avec une inflation d’environ 2 % et une croissance réelle d’environ 1 %, cette hypothèse devient plus difficile à défendre. C’est aussi pourquoi le gouvernement considère que la fourchette de 3 % à 3,5 % représente une ligne de défense essentielle.

Si cette ligne est testée, la discussion se déplace du fait de « quand le BOJ augmentera les taux d’intérêt ? » à celui de savoir si le Japon peut financer une plus grande participation budgétaire sans perturber la discipline du marché des obligations.

Le programme de dépenses de Takaichi par rapport aux coûts d’emprunt à long terme

C’est là que l’agenda du Premier ministre Takaichi rencontre des obstacles. Sa proposition de augmenter les dépenses repose sur l’idée que la croissance pourra compenser les coûts d’emprunt à long terme. Mais un rendement sur 10 ans supérieur à 3 % remet en question cette logique, compte tenu de l’inflation de 2 % et d’une croissance d’environ 1 %.

Le marché montre déjà des signes de nervosité : les rendements à 30 ans ont auparavant atteint…Le plus haut niveau jamais atteint : 3,88%Après les inquiétudes liées aux élections et aux réductions d’impôts, avant une reprise après les appels à la calme.

On s’attend toujours que la BOJ se comporte de manière progressive, les marchés en tenant compte du chemin à suivre.1,25 % à tout moment, de octobre à janvier.Cela laisse donc la possibilité que la prochaine réévaluation importante ne provienne pas d’une modification politique soudaine, mais plutôt des taux de rendement à long terme qui obligent les décideurs politiques à réagir aux pressions budgétaires plus tôt que prévu.

Lorsque le dialogue d’intervention devient pertinent

C’est pourquoi les discussions concernant une intervention sont importantes. La BOJ pourrait intervenir en achetant des obligations afin de stabiliser les marchés, même si les exigences sont probablement très élevées.

Faites attention à : – Le JGB sur 10 ans qui approche du seuil de 3 %. – Des pics de prix liés aux réductions d’impôts et aux promesses de dépenses. – Les titres d’actualités concernant des interventions pour l’achat de obligations ou des retards dans le ralentissement de l’achat d’obligations. – Les signes que l’état d’esprit du marché passe d’une situation nerveuse à une situation instable, comme cela s’est passé par le passé.« Moment de confiance au Japon »Avertissements

Si la probabilité de 3 % reste intacte, il semble que les investisseurs croient toujours que le Japon peut maintenir une certaine retenue dans ses dépenses budgétaires excessives. Si cette probabilité diminue, la BOJ pourrait être soumise à une plus grande pression pour intervenir.

Qu’est-ce qui maintiendra l’ordre de l’histoire… et qu’est-ce qui la détruira ?

Scénarios à surveiller

Recalibration progressive des prixLes marchés continuent de voir…Presque aucune chance que la BOJ fasse un mouvement la semaine prochaine.Et ils établissent des prix.1,25 % à tout moment, de octobre à janvier.– Si cette voie plus lente est viable, l’accélération actuelle peut rester une adaptation contrôlée, et non un échec dans la discipline. – La BOJ conserve également une “valve de pression”.Intervention pour l’achat de obligationsOu des retards dans l’achat des obligations, même si les exigences sont très élevées.

Qu’est-ce qui pourrait affaiblir le récit de stress ?– Une période de 10 ans plus calme, permettant de maintenir la fourchette de 3 à 3,5 % pour le Japon. – Des termes politiques qui rassurent les investisseurs, y compris des ajustements visant à apaiser…SelloffUne demande plus forte pour les enchères, ce qui indique que les investisseurs ont encore de la patience pour des termes de dépôt plus longs.

Les prochaines signales seront plus importantes qu’une autre réunion de la BOJ. Si l’offre continue à fixer des prix pour les hausses futures, tandis que la demande augmente, ce qui entraîne une exigence de compensation supplémentaire en fonction de la durée, le marché reste encore maîtrisable. Si les deux aspects continuent à progresser ensemble, l’attention devrait rapidement se tourner vers la stabilité du marché plutôt que sur le timing des politiques monétaires.