2 Actions nucléaires pour le développement de l’énergie IA : une qualité de base, une option financée.

2 actions nucléaires pour le développement de la puissance de l’IA : un noyau de qualité, une option financée

Le marché achète de l’énergie nucléaire de la même manière qu’il achète des titres financiers : les centres de données dépendants de l’intelligence artificielle ont besoin d’électricité sans émission de carbone en continu. Donc, on achète tout ce qui émet de la lumière, et on s’occupe des détails plus tard. L’histoire derrière cela est réelle. L’analyse énergétique de Morgan Stanley souligne cela.Contraintes liées au pouvoir d’action d’ici 2027-2028Alors que les centres de données se précipitent pour garantir l’approvisionnement, les principaux utilisateurs de la cloud investissent massivement dans ce domaine.710 milliards de dollars projetésJusqu’en 2026, les dépenses de capital seront liées aux centrales nucléaires, qui sont la seule source de production sans émission de carbone et fonctionnant 24h/24. Le problème est que “nucléaire” ne représente pas un seul secteur ; c’est plutôt trois secteurs qui portent le même nom. On doit évaluer ce secteur en fonction de lui-même : les actions n’ont aucune valeur isolément. Il s’agit donc de opérateurs de centrales avec des flux de trésorerie réels, de mineurs d’uranium qui sont réajustés en fonction des prix du minerai, et de développeurs de réacteurs pré-commercialisés qui vendent des produits qui n’ont pas encore été construits. Ils se déplacent ensemble dans les titres de presse. Ils ne devraient pas partager un même portefeuille.

C’est cette notation relative au secteur qui distingue ces entreprises par rapport aux autres. Deux noms de ce groupe obtiennent une place importante dans la liste ; ils se trouvent aux extrémités opposées d’une barre : Constellation Energy (CEG), une entreprise fière de sa qualité, qui commence à transformer son récit en bénéfices concrets ; et Oklo (OKLO), l’un des développeurs de réacteurs les mieux financés – une option financière plutôt qu’une chance aléatoire. Les deux autres noms mentionnés dans les titres “actions nucléaires à acheter” sont Cameco (CCJ) et NuScale Power (SMR). Ces deux entreprises échouent soit complètement, soit sont considérées comme non valables pour l’achat. Les classements sont mis à jour tous les jours, mais cette division persiste depuis plusieurs mois.

Où se trouve réellement la valeur

Données du marché en date du 16 août. Le P/E représente le prix des bénéfices récents ; l’EV/EBITDA, quant à lui, indique la valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices en espèces. C’est une méthode plus claire pour comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes, car elle élimine les distorsions causées par le endettement. Le tableau est présenté en quatre lignes : deux noms correspondent aux bénéfices réels, et deux autres correspondent à des bénéfices qui ne pourraient jamais être atteints.

Constellation (CEG) : la croissance qui a dépassé les attentes.

Constellation est…Le plus grand opérateur de centrales nucléaires aux États-Unis.Selon la théorie du centre de données, c’est le meilleur endroit pour cela : il n’est pas nécessaire d’inventer un réacteur ; il dispose déjà d’une capacité de 24/7. Les hyperscalers ne peuvent pas trouver d’autre source à cette échelle.

Le facteur de taille du groupe correspond finalement aux attentes narratives. Les revenus ont augmenté d’environ 26 % par an, le taux de marge brute se situe autour de 44 %, le rendement sur l’action est d’environ 15 %. Les bénéfices du deuxième trimestre, soit 2,55 dollars par action, dépassent les attentes communes de 2,29 dollars. L’élan de croissance est le plus fort au sein du groupe : l’RSI (indice de force relative, qui indique si une action est en hausse ou en baisse, avec 70 signifiant que la tendance est positive et 30 signifiant que c’est le contraire) est proche de 63. La valeur de l’action est donc supérieure à la moyenne des 50 jours, après une période difficile au printemps. En ajoutant les multiples, on constate que c’est la seule entreprise dont le prix et les fondamentaux se déplacent dans la même direction : environ 29 fois les bénéfices récents et 15 fois le EV/EBITDA. Ce n’est pas cher en termes absolus, mais c’est la seule entreprise du groupe dont la croissance s’accélère.

La remarque sincère figure sur le bilan financier.Acquisition de Calpine pour 26,6 milliards de dollarsLe passif net s’élève à environ 24 milliards de dollars. Un programme de financement annuel de 3,9 milliards de dollars rend les flux de trésorerie libres très limités, même si les flux de trésorerie d’exploitation dépassent 4 milliards de dollars par an. Il s’agit donc d’un bilan solide, mais pas d’un bilan très robuste. Rôle du portefeuille : il sert de support stable, c’est-à-dire une position de taille suffisante pour avoir un exposé nucléaire avec un potentiel de revenus, plutôt que de simplement espérer des bénéfices. La situation se améliore : le bénéfice par action est supérieur aux attentes, la dynamique est rétablie au-delà de la période de 50 jours, et les données montrent que le chargement des data-centers atteindra des dizaines de gigawatts d’ici la fin de la décennie. Ce qui est important, c’est ce que le marché observe : les annonces des hyperscalers concernant des accords de vente de pouvoir d’achat à long terme. Car le multiple de prix correspond à cette transformation.

Oklo (OKLO) : l’option financée pour la construction du SMR

Oklo est l’autre extrémité du “barbell”… C’est un acteur différent. Il s’agit d’un développeur de réacteurs modulaires de petite taille – des réacteurs qui doivent être construits en usine avant d’être transportés sur les sites de construction. Le cours de l’action, à 44 dollars, se situe environ 77 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était d’environ 194 dollars. L’action a chuté d’environ 40 % depuis le début de l’année, et reste encore en deçà des moyennes des 50 et 200 jours (les lignes de tendance à long terme que les traders suivent). Ce n’est pas une action avec une forte dynamique ; c’est plutôt une action dont la valeur a diminué pendant que les résultats financiers se sont améliorés discrètement.

L’écran a choisi cette solution pour une raison principale : c’est la meilleure option en termes de financement pour la commercialisation des réacteurs. Oklo s’est terminé en juin…environ 3 milliards de dollars en espèces et en valeurs mobilières négociables– Environ un tiers de sa valeur de marché de 8,3 milliards de dollars – avec une dette négligeable et une dépense de trésorerie opérationnelle d’environ 117 millions de dollars l’an dernier. Ce délai est mesuré en années, et non en trimestres. C’est ce qui distingue Oklo de son homologue SMR, comme indiqué dans le tableau ci-dessous.

La ligne commerciale commence seulement. OkloDes revenus de 1,2 million de dollars ont été réservés au deuxième trimestre.Les revenus trimestriels de l’entreprise ont été supérieurs aux estimations de près de 0,1 million de dollars. L’action a augmenté d’environ 14 % après la publication de ces résultats. Les accords en cours n’ont pas encore généré de revenus, mais il y a une intention réelle derrière ces accords. Meta a signé des contrats…Accord de développement de 1,2 gigawatt dans le sud de l’OhioEn janvier, un accord de type « master agreement » en 2024 avec le constructeur de centres de données Switch prévoit un plan non contraignant visant à déployer jusqu’à 12 gigawatts d’énergie d’ici 2044. Il s’agit simplement de plans, et non de contrats. Les revenus ne seront réalisés que si Oklo obtient l’autorisation de la Commission de régulation nucléaire, prouve sa conception et construit les centrales. Le signal global d’AInvest indique que Oklo est une entreprise à acheter, ce qui reflète plutôt la patience des investisseurs, et non leurs résultats actuels.

Rôle du portefeuille : il s’agit d’une “sleeve speculative” – un satellite, de taille petite, justement parce qu’il est en nature d’option. La raison pour laquelle on possède cet instrument est que l’accumulation de liquidités élimine le risque de succès financier qui entraîne souvent l’échec des développeurs avant même de générer des revenus. Ainsi, les bénéfices dépendent plutôt de la performance opérationnelle que de la survie de l’entreprise. À surveiller : tous les points clés liés aux licences, toute transformation des accords non contraignants en accords contraignants, ainsi que tout financement futur qui pourrait diluer les actions de l’entreprise, lorsque la nature d’option est la plus fragile.

Les noms qui ne passent pas les critères

NuScale Power (SMR) est le point où la structure des « deux actions identiques » se brise.Les revenus rapportés ont chuté à 75 000 $.Au deuxième trimestre, les revenus étaient environ 99 % inférieurs aux 8,05 millions de dollars enregistrés l’année précédente. Ce chiffre avait été gonflé par un contrat d’ingénierie ponctuel qui n’a plus aucune valeur. Le débit de trésorerie opérationnel s’élevait à environ 776 millions de dollars, contre 767 millions de dollars de trésorerie disponible. Cela signifie qu’il reste peu de temps pour gérer les besoins financiers, et les financements supplémentaires sont déjà intégrés dans le prix des actions. Les analyses d’analystes indiquent que NuScale est classée en catégorie « Hold » par AInvest. C’est donc une solution nucléaire, sans avoir à utiliser de fonds propres.

Cameco (CCJ) représente le mode de défaillance inverse : le public l’apprécie toujours. Les indicateurs d’AInvest indiquent que c’est une action à acheter. La valeur de l’action a augmenté d’environ 14 % au cours du dernier mois. De plus, les prix à long terme de l’uranium restent stables.Hauteurs de la décennieMais avec des revenus de 168x, des revenus annuels quasi constants, et des bénéfices au deuxième trimestre inférieurs aux attentes du marché, ce multiple ne correspond pas vraiment à une théorie valable concernant cette entreprise. Le sentiment du marché reflète donc des réalités économiques qui ne se reflètent pas dans les comptes financiers. CamecoSon prévision de production pour 2026 est de 19,5 à 21,5 millions de livres.En raison des perturbations dans la production pendant l’été, c’est le cas où les gagnants décident de gérer les choses eux-mêmes. Il ne s’agit pas d’acheter. Mais de l’argent frais offre un meilleur niveau d’adaptation au risque que celui atteint avec un ratio de 168 fois les bénéfices.

Ce que le barbell nous dit de faire

L’objectif de cette structure bidirectionnelle est de faire en sorte que l’incertitude ne soit pas une source d’émotion, mais plutôt un facteur de soutien pour les actifs. Constellation représente le “balast” : un rendement d’intérêt modeste, à environ 0,55 %, et les revenus cumulés vous permettent de rester investis dans cette entreprise pendant que vous attendez. Oklo représente l’option : la position est petite, mais le gain peut être énorme si les accords de licence se réalisent. Les fonds en espèces garantissent également qu’ils peuvent attendre leur tour. Ils partagent un même signal d’alerte : si les négociations avec les grands fournisseurs de services électriques échouent ou si les prix de l’électricité augmentent, tout le groupe doit réajuster ses coûts immédiatement. La seule protection, c’est la structure même de l’entreprise, et non des prévisions.

Les équipes de Factor réévaluent cette secteur chaque jour ; il s’agit donc des classements d’aujourd’hui, et non ceux de cette année. Ce qui obtient de bonnes notes aujourd’hui, c’est une structure de base de qualité qui a réussi à se développer, ainsi qu’une option financée dont la situation financière permet de gagner du temps. De plus, il y a la discipline nécessaire pour maintenir cette option à un niveau faible, et pour que la structure de base reste en contrôle.