L’appel interne de 18 millions de dollars a entraîné une hausse de 43 % du cours de l’action.

Le 8 septembre, alors que les actions de Circle baissaient de environ 5,7 % au cours de la journée, l’entreprise qui produit la stablecoin USDC a envoyé un document important dans le dossier de la SEC. Un formulaire 144, signé par le cofondateur, président et dirigeant exécutif Jeremy Allaire, propose de vendre 177 701 actions de classe A, d’une valeur totale d’environ 18,13 millions de dollars, par l’intermédiaire de J.P. Morgan. Ces actions appartiennent à deux fonds : The Oak Trust et The Chestnut Trust. Ces fonds ont reçu ces actions en cadeau en 2013.

C’est le moment où un actionnaire de commerce, qui a vu les actions de Circle passer de moins de 60 dollars à plus de 100 dollars en une seule année estivale, pose une question logique : le PDG vend-il en profitant de ma situation ?

Commencez par comprendre ce qu’est réellement le document en question, car l’annonce publiée dans les médias est loin de refléter la vérité. Le formulaire 144 n’est pas un rapport sur une transaction effectuée. C’est plutôt une notification indiquant l’intention d’une entité ou d’un individu de vendre des actions soumises à restrictions ou contrôlées par des personnes agissant au nom de fonds fiduciaires. Ce formulaire indique la quantité, le courtier concerné et le moment de la vente. Mais l’exécution de cette vente dépend toujours du prix et des conditions du marché. La vente conformément aux règles de la Règle 144 est normale et légale. Ce formulaire constitue donc une information importante dans le cadre d’un processus auquel des millions de propriétaires de titres participent chaque année. C’est un plan, pas une confession.

Maintenant, comparez ce plan avec les actions de l’entreprise. La liste des actions indique environ 235 millions d’actions de classe A en circulation. Cela signifie que 177 701 actions représentent environ 0,08 % du capital de classe A de l’entreprise – un petit écart lié aux valeurs marché d’environ 24 milliards de dollars de Circle. De plus, comme Allaire contrôle l’entreprise via des actions de classe B, vendre une partie des actions de classe A qu’il détient ne change en rien son contrôle sur l’entreprise. La interprétation la plus plausible ne nécessite aucun motif caché : il s’agit simplement de diversifier les actifs financiers par l’intermédiaire de fonds familiaux, comme cela se fait habituellement.

Ce qui est plus intéressant que ce chiffre unique, c’est la répétition. Les mêmes données montrent que l’exécutif a vendu 56 200 actions dès le début du mois de juillet, et encore 56 200 actions au début du mois d’août. Chacune de ces actions valait plusieurs millions de dollars. Maintenant, après que les actions ont augmenté de environ 43 % au cours de vingt jours de trading, il a demandé à vendre une quantité plusieurs fois supérieure aux précédentes. Il n’est pas le seul. Les documents relatifs aux fonctionnaires et aux directeurs ont été soumis au cours de l’année – des documents de petite ou grande taille. Ce schéma existe dans cette entreprise depuis avant cette saison. CercleLivré au public en juin 2025 pour un prix de 31.Puis il est revenu avec…environ 1,3 milliard de dollars de revenus secondaires, seulement 71 jours plus tardL’un des meilleurs relevés en termes de vitesse, avant…Liberation des actions majeures avant l’offre publique de levée d’actions vers la mi-novembre 2025En d’autres termes, les initiés ont constamment apporté des volumes d’offre qui ont contribué aux hausses des prix depuis le moment de l’accord.

C’est là la réalité honnête concernant ces preuves. C’est un signal, mais un signal modeste et légal – pas un crime, et même pas nécessairement quelque chose de grave. Il n’y a aucune réaffirmation, aucun mensonge caché derrière les documents. Ce que ces documents montrent, c’est simplement la direction : le vendeur marginal dans ce marché est toujours une personne ayant des informations précises, tandis que l’acheteur marginal est celui qui cherche une cryptomonnaie populaire. C’est important de savoir cela. Mais il ne vaut pas la peine de le prendre pour une preuve que la “maison en carton” va s’effondrer.

La raison pour laquelle 18 millions de dollars n’est pas le chiffre qui doit déterminer votre opinion, c’est que les pratiques économiques réelles de Circle se situent ailleurs. C’est là une partie que les nouveaux acheteurs ne comprennent pas aussi bien. Les revenus et les revenus résiduels de l’entreprise au deuxième trimestre étaient…Environ 701 millions de dollars, dont environ 668 millions de dollars représentaient des revenus de réserve.— L’intérêt que l’entreprise gagne sur les titres de dette du Trésor qui servent de garantie pour chaque dollar USDC en circulation. En termes simples, environ 95 centimes de chaque dollar rapporté sont constitués d’intérêts sur ce groupe de titres de dette, et non de frais liés au transfert d’argent. Ce groupe de titres de dette se situait à peu près…73,3 milliards de USDC en circulation à la fin du trimestre, soit une augmentation de 19 % par rapport à l’année précédente..

C’est pour cette raison que les actions se comportent de cette manière. Les revenus de Circle dépendent essentiellement des soldes des stablecoins, multipliés par les taux d’intérêt et par les règles établies par les régulateurs. En mars, un projet de loi américain visant à imposer des limites strictes sur les rendements des stablecoins a été présenté.Les actions ont chuté d’environ 20 % en une seule séance.Quelques mois plus tard, une date limite qui semblait un compromis a permis de les faire remonter dans la liste des actifs valables. Le lancement d’une autre stablecoin concurrente a annulé les gains de deux chiffres en une seule journée. Il s’agit d’une entreprise à haut risque, soumise aux réglementations et sensible aux changes de taux ; c’est donc une opportunité durable, mais aussi un risque durable, dans la position que vous occupez ou envisagez d’occuper.

Alors, qu’achète donc cet montant de 18,13 millions de dollars pour le lecteur ? Une vision claire de qui se trouve de l’autre côté de cette situation, et un rappel que le facteur clé dans l’histoire est la source de revenus réguliers, et non les opinions des insiders. Il n’y a pas de factures frauduleuses à payer ici… La conclusion honnête est donc simple : un fondateur dominant utilise une petite partie de ses actions de classe A pour renforcer sa position, comme cela se fait normalement pour un fondateur prudente qui gère ses propres actifs. Considérez cela comme une explication de niveau deux : répétée, cohérente sur le plan interne, et sans danger.

La piste ne devient significative que si elle change de forme. Observez si les cours augmentent, si les prix de vente pour les actions soumises à un vote supermajoritaire augmentent, ou si Allaire modifie les conditions du bloc qu’il contrôle réellement. C’est là la information qui pourrait changer toute l’histoire. Jusqu’à then, comptez le flux régulier d’informations provenant des informateurs comme une précaution utile pour savoir qui vend au sommet de cette tendance… Et n’oubliez pas que la question plus importante, concernant les taux d’intérêt, la régulation et la croissance de USDC, est celle que le Formulaire 144 ne peut pas vous répondre.