Le taux de 17 semaines à 3,895 % montre que le marché est en train de calculer discrètement une augmentation des taux d’intérêt.

Le Trésor public a vendu des billets à durée de 17 semaines à un taux élevé de 3,895 %. Si vous avez du mal à comprendre les conditions du contrat, restez avec moi : c’est là que l’on découvre ce que le marché pense vraiment, avant que la description détaillée ne soit disponible.

Voici le chiffre qui est le plus important. La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à3,50 % à 3,75 %À la fin du mois de juillet, un titre qui évolue en environ quatre mois a été vendu à un prix supérieur au sommet de cette plage. Les titres financiers sont les actifs qui indiquent où sera le taux overnight de la Fed pendant la durée de vie du titre. Donc, avant que quiconque vous dise que la Fed « attend jusqu’à l’année prochaine », notez que le début de la courbe offre un petit surcoût par rapport au sommet. Le marché ne prévoit pas une réduction des taux. Il prévoit plutôt une petite chance que la politique monétaire se tende avant que le titre ne expire.

Un murmure, pas un cri. Les taux d’intérêt des billets bancaires offrent toujours une marge de sécurité relative par rapport aux taux de nuit. La différence est seulement d’environ 15 points de base – une différence que l’on pourrait ignorer dans les informations publiques. Mais la direction et le moment de l’émission du billet comptent beaucoup. Un billet de 17 semaines couvre deux réunions du FOMC, y compris celle qui aura lieu la semaine prochaine. C’est le point de vue le plus clair du marché concernant la direction des politiques monétaires à court terme.

L’histoire du consensus indique que tout reste stable. Une enquête menée par Reuters auprès d’économistes, publiée cette semaine, montre qu’une majorité…On s’attend à ce que la Fed maintienne les taux inchangés lors de sa réunion du 15-16 septembre, et tout au long de l’année 2026.Selon cette même enquête, un nombre croissant d’analystes prévoient au moins une hausse des taux d’intérêt. Le rendement des obligations est donc la version du marché de cette situation : « principalement stable, mais pas complètement ».

Maintenant, pour la partie qui transforme un bon livre en un véritable chef-d’œuvre. C’est la même demande qui a permis l’organisation de cette vente aux enchères : le rapport entre les offres et le prix de vente était assez élevé.3.35… absorbé confortablement – c’est l’argent qui cherche un endroit pour se cacher, et non une conviction concernant l’économie. Regardez l’autre côté du bilan du même emprunteur. À la mi-août, les obligations à 30 ans ont été vendues avec un rendement de…5.216%Le niveau le plus élevé depuis 25 ans, mais avec une demande nettement plus faible. Même emprunteur, même semaine, mais réactions opposées. Le début du marché est là où les capitaux sont investis lorsque l’avenir n’est pas certain ; la fin du marché, en revanche, est là où le marché subit de lourdes pénalités à cause des incertitudes budgétaires et inflationnistes pendant de nombreuses années.

Quel est l’intérêt de tout cela pour un investisseur ordinaire qui doit décider quoi faire avec son argent ? Cela fixe un niveau de référence que tout actif à risque doit atteindre. Actuellement, une obligation du Trésor d’un mois et quart offre…environ 3,9 %Il n’y a pratiquement aucun risque de crédit, et de l’argent afflue pour collecter ces actifs. L’un des plus grands ETFs sur les titres du Trésor à court terme détient environ 47 milliards de dollars. Cette année, des milliards de dollars de nouvelles sommes d’argent ont été utilisés pour acheter ces actifs. C’est le coût d’opportunité lié à la possession de actions ou de obligations à long terme. Lorsque les taux d’intérêt en espèces approchent de 4 %, le capital n’est pas utilisé pour prendre des risques ; il est plutôt utilisé pour ne pas prendre de risques.

Donc, le résultat pratique d’une vente aux enchères qui n’a pas fait l’objet de titres de presse : les taux restent stables, l’argent liquide rapporte encore environ 3,9 %, et le risque lié à la prochaine évolution des taux est plutôt orienté vers une hausse que vers une baisse. Toute théorie sur les actions qui nécessite un avantage grâce à des taux en baisse doit donc affronter cette base de taux. Et le fait que le marché se concentre sur le début de la courbe signifie exactement ce que l’on pourrait s’attendre à voir lorsque l’extrémité de la courbe est insaisissable à environ 5 %.