160 yens pourrait faire augmenter les taux d’intérêt du Trésor américain… Et Washington vient de dire qu’elle ne permettra pas que cela se produise discrètement.

Pourquoi le niveau de 160 yens est important pour les obligations du Trésor

TL;DR : Une nouvelle épreuve de…le 160 markC’est un niveau qui peut ramener Washington dans la lutte. Le Japon a déjà déclaré qu’il agira contre une volatilité excessive du change étranger. Mais il a également dit que toute intervention visant à acheter des yens et vendre des dollars devrait se faire de manière…évite de pousser les taux de l’État américain vers le hautAprès avoir passé du tempsPrès de 10 billions de yens (63 milliards de dollars)Dans le dernier tour, cela n’est plus théorique.

Pourquoi 160 est important

Force en dollarsCela a été un facteur majeur qui a contribué à la dépréciation du yen. Ce contexte a également contribué à l’augmentation des taux d’intérêt sur les obligations du Trésor américain. Si le yen se déprécie davantage vers 160, le Japon pourrait intervenir à nouveau… Mais Tokyo ne souhaite pas que cette réaction entraîne une augmentation des taux d’intérêt aux États-Unis, car cela remettrait en cause l’objectif général de calmer les troubles monétaires.

C’est pour cette raison que le marché des obligations est important ici. La forte dépendance du Japon vis-à-vis des importations d’énergie signifie que une monnaie affaiblie peut entraîner des problèmes d’inflation, et rendre les obligations gouvernementales japonaises plus sensibles aux changements des taux d’intérêt. Ainsi, 160 n’est pas simplement un niveau de change ; c’est le point où la protection du marché des changes peut entrer en conflit avec les mécanismes du marché des titres publics.

Les optimistes affirment qu’un franchissement de 160 pourrait entraîner une réévaluation plus rapide des taux de change et des taux d’intérêt. Les pessimistes, quant à eux, soutiennent que l’intervention n’a fait qu’attendre le moment opportun pour agir. Pour l’instant, l’élément clé est le seuil fixé : si 160 reste atteint, les taux pourraient rester contenus ; si ce seuil est franchi, la partie liée aux dettes du Trésor peut se déplacer rapidement.

Pourquoi les États-Unis font-ils maintenant partie du commerce

Cette situation est différente, car Washington ne considère plus le yen faible comme un problème uniquement de Tokyo. Le message est clair : le Japon et les États-Unis ont confirmé cela.Intervention conjointeIls ont déclaré qu’ils n’hésiteraient pas à mener des interventions conjointes à l’avenir. Ils ont également souligné que c’était la première fois que cela se produisait depuis 2011. Cela revêt autant d’importance que le mouvement de change sur une journée. Cela indique que les États-Unis considèrent maintenant une baisse irrégulière du yen comme un risque commun pour les marchés financiers.

C’était planifié, et non le résultat d’une panique.

Le calendrier est important, car cela n’est pas apparu dans son état complet. La participation des États-Unis était…Considéré dès janvierLa coordination bilatérale a continué tout au long du printemps et de l’été. C’est ainsi qu’on distingue l’alignement des politiques réelles du bruit des nouvelles médiatiques. Le message destiné aux investisseurs n’est pas que les autorités ont agi une seule fois ; il est plutôt que celles-ci peuvent agir à nouveau si les conditions se détériorent.

Pourquoi les titres du Trésor sont importants pour les deux capitales

Le risque de propagation est évident. Reuters a déclaré que cette action coordonnée visait à empêcher une baisse du yen et des obligations gouvernementales japonaises.Augmentation de la pression ascendante sur les taux d’intérêt du Trésor américain déjà en hausseDans la configuration précédente, le Japon devait défendre le yen en grande partie seul. Maintenant, le débat politique est plus large, et Washington est clairement impliqué.

Ainsi, l’impact pour le Trésor public est clair : si la tension en yen se rétablit, les investisseurs ne commercent plus au Japon en isolation. Ils évaluent également la probabilité d’une réaction coordonnée face à la force du dollar. Cela peut affecter les attentes concernant les taux d’intérêt aux États-Unis plus rapidement que ne le suggère simplement une positionnement financier seul.

L’intervention a été payante en termes de temps, mais elle n’a pas réduit le décalage dans les rendements.

L’intervention a donné du temps. Mais elle n’a pas réinitialisé le régime.

La preuve la plus claire est que le marché a réagi au titre des devises monétaires, mais les variations des taux ont persisté. Après ce coup de pouce coordonné soupçonné, le yen est resté à une certaine distance de son…Taux de référence à 40 ansCependant, les taux d’emprunt du Trésor américain à long terme sont restés proches de leurs plus hauts niveaux depuis 19 ans. C’est le point essentiel que les investisseurs doivent comprendre : la défense des devises peut entraîner une réduction des positions spéculatives, mais elle ne résout pas la différence de taux qui sous-tend cet état de choses.

Ce qui n’a pas encore été résolu

La crédibilité de la politique japonaise est maintenant le véritable point de tension. Le dollar/yen a évoluéSupérieur à 163,00 pour la première fois depuis 1986Reuters a également indiqué que la crédibilité de Tokyo aux yeux des investisseurs internationaux semble diminuer également. Cela est important, car l’intervention est plus efficace lorsque les marchés croient que le ensemble de politiques en place va se durcir. En revanche, les critiques du marché sont que…La politique monétaire n’est pas assez stricte.Tant que la politique budgétaire reste laxiste.

Ainsi, le catalyseur le plus important n’est pas une autre opération financière internationale. C’est plutôt un chemin plus difficile à parcourir par la Banque de Japan. La coordination entre les États-Unis et le Japon est également…Une pression supplémentaire est exercée sur la Banque du Japon pour qu’elle continue à augmenter les taux d’intérêt.Certains observateurs considéraient déjà une hausse des taux de la Banque de Japan en septembre comme inévitable. Si cette expectation se renforce, les taux du yen pourraient augmenter sans que le dollar ne soit affecté de manière chaotique. Sinon, toute intervention future ressemblera plutôt à un simple retard, plutôt qu’à une mesure défensive.

Cela change la manière de penser au trade de carry. L’hypothèse ancienne était simple : le Japon reste flexible, les investisseurs récupèrent des rendements, et Tokyo intervient principalement pour calmer les marchés, plutôt que pour changer la tendance. Cette situation s’affaiblit, car il semble que le marché exige une normalisation réelle des politiques monétaires, et non simplement une protection périodique des devises.

Qu’est-ce qui pourrait influencer les taux de rendement à l’avenir ?

L’intervention a permis de gagner du temps ; donc, les prochaines actions sur les titres du Trésor dépendront de ce que les traders surveilleront au cours des prochaines sessions.

Qu’est-ce qui pourrait augmenter les rendements ?

• Un autre coup vers le160 marksCela ravive les craintes de nouvelles mesures politiques, surtout si les marchés pensent que Tokyo ou Washington pourrait avoir du mal à agir sans entraîner une hausse des taux d’intérêt du Trésor américain.
• PlusIntervention conjointeCela stabilise le couple temporairement, mais on se retrouve à nouveau face au même problème :…Mesures positivesIl n’a pas réussi à établir une offre durable. Si la pression des devises étrangères se renforce après cela, le marché commencera à évaluer à nouveau cette tension.
• Un soutien de liquidité américain via les mesures de rachat de la Réserve fédérale, qui facilite le financement en dollars, mais qui ne résout pas le problème des écarts de taux. Cela pourrait réduire les distorsions liées aux trades de carry, tout en permettant au marché des obligations de recalculer leurs taux d’intérêt.

Qu’est-ce qui pourrait arrêter cette montée ?

• La pression politique commence à se déplacer de la défense des changes vers la normalisation.Le risque d’une hausse prématurée des taux de la BOJTraité comme quelque chose de plus important que le simple aspect esthétique. C’est le moyen le plus efficace de réduire l’effet de levier du yen, sans avoir besoin d’une intervention supplémentaire.
• La coordination fonctionne parce que les marchés croient que la BOJ s’approche de politiques plus restrictives, plutôt que de se cacher derrière une autre opération bilatérale en devises.

Qu’est-ce qui affaiblirait la thèse ?

• La BOJ reste patiente après…La BOJ est restée stable quant aux taux.Le yen reste en dessous de la ligne d’intervention, et les taux du Treasury à long terme restent près de leurs plus hauts niveaux récents. Cela indique que la pression sur les taux aux États-Unis a des origines plus profondes en dehors du Japon. L’opération basée sur une rupture à 160 jours serait donc moins importante dans l’évolution des taux.