Les 16 % de revenus provenant des services Quanta ne constituent pas en réalité des revenus.

Vous avez vu l’annonce : une stratégie qui promet 16 % par an sur Quanta Services, sans avoir à vendre de parts. Cela ressemble à ce genre de système de revenus dont nous parlons ici. Avant de construire votre plan de retraite en fonction de cela, voyons plutôt ce qui produit réellement ce chiffre.

Car ce n’est pas un dividende.

Les revenus qui ne existent pas

Quanta Services verse un dividende annuel d’environ 0,43 dollar par action. À un prix actuel d’environ 722 dollars, cela correspond à un rendement de 0,06 %. En réalité, il s’agit d’une erreur de calcul. Si vous détenez 100 actions et que le prix ne varie pas, votre paiement en espèces pour l’année sera d’environ 43 dollars.

Le chiffre de 16 % provient d’une source complètement différente : il s’agit de la vente d’options de call covered contre une action donnée. Une option de call covered signifie que vous possédez des actions, mais en même temps, vous vendez le droit pour quelqu’un d’autre d’acheter ces actions de vous à un prix déterminé et à une date précise. En retour, vous recevez un prémium – de l’argent payé en avance. Ce prémium, exprimé en pourcentage du prix de l’action, est ensuite converti en un chiffre qui ressemble à un revenu annuel.

Ce n’est pas la même chose. Les dividendes arrivent sur votre compte de courtage et restent là. Les revenus liés aux primes sont collectés, puis disparaissent dans la valeur de l’action. Si l’action dépasse le prix de couverture – c’est exactement ce pour quoi vous êtes payé – vos actions sont vendues, et votre potentiel de gain est limité au prix de couverture. Vous ne pouvez donc pas profiter d’une hausse supérieure à celui-ci.

Le problème avec le couvercle en haut sur un composant à moteur

Voici la question que l’annonce ne vous demande pas de réfléchir : qu’avez-vous renoncé ?

Quanta Services a connu une hausse d’environ 71 % sur la période actuelle, et environ 90 % sur l’année écoulée. L’action a plus que doublé par rapport à son plus bas niveau de 363 dollars au cours des 52 semaines, jusqu’à atteindre un maximum de 789 dollars. Ce n’est pas une action qui est restée immobile pendant que les avantages des options continuaient d’augmenter. C’est plutôt une action dont les fondamentaux réels sont solides.

L’entreprise a établi un record.53,4 milliards de dollars en encours non traitéLes revenus pour le dernier trimestre ont atteint 9,56 milliards de dollars, et le bénéfice par action dilué a été de 4,24 dollars – ce qui dépasse de loin l’estimation consensus de 3,31 dollars pour le trimestre précédent. L’entreprise bénéficie d’une conjonction de facteurs tels que la modernisation des réseaux électriques, la construction de centres de données et l’exploitation d’énergies renouvelables. Il y a aussi des succès importants à souligner…Contrat de 3 gigawatts avec NiSourceCela sera reconnu au cours des prochains trimestres.

En même temps, les actions se vendent à un ratio d’environ 82 fois les bénéfices récents et 145 fois les bénéfices futurs. Le marché a déjà été généreux envers vous. Si votre stratégie de vente de options vous permet de rester à l’écart, tandis que PWR pourrait augmenter ses taux de rendement davantage, le prix que vous avez reçu peut ne pas compenser le risque qu’il y a dans cette stratégie.

Le premium n’offre pas de rendement garanti.

Le test de la personne est simple : une fois que l’argent arrive sur votre compte, est-il verrouillé ?

Un dividende est… On peut discuter de la durabilité des paiements du prochain année, mais le chèque de cette année vous appartient. Le prix d’option, en revanche, est différent. Le chiffre “16 % annuellement” est une construction mathématique : il prend le prix d’option spécifique et le calcule sur une période annuelle, pour le présenter comme un rendement récurrent. En réalité, le prix d’option dépend de l’volatilité implicite, de la dépréciation au fil du temps, et du comportement de l’action avant l’expiration. Si la volatilité diminue, votre prix d’option pourrait être moitié moins élevé. Si l’action augmente, et que vos actions sont vendues, vous obtenez un gain limité – pas un flux de revenus récurrent.

Il y a aussi le risque d’une vente forcée. Lorsque les actions sont vendues à un prix fixé, on a vendu sa part à ce prix. On peut se sentir satisfait du prix que l’on a reçu, mais on a perdu une action qui pourrait continuer à progresser. Pour un portefeuille basé sur des revenus croissants grâce aux reinvestissements, perdre ses actions dans une position rentable représente un problème structurel, et non une caractéristique du produit.

Ce que l’entreprise fait réellement.

Sous les options liées aux mathématiques, Quanta est une véritable entreprise avec un bon flux de trésorerie. C’est le plus grand constructeur d’infrastructures spécialisées en Amérique du Nord. L’entreprise construit des lignes de transmission électrique, des stations de transformation, des fermes solaires et éoliennes, des pipelines et des réseaux de fibre optique. La société génère 2,39 milliards de dollars de flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois, soit une augmentation de 76 % par rapport à l’année précédente.

C’est une histoire de croissance légitime. Le montant total du passif s’élève à 18,55 milliards de dollars, contre 9,74 milliards de dollars de capitaux propres – soit un ratio de endettement/capital propres d’environ 63 %. Cela représente un niveau modéré pour un constructeur à forte intensité de capital, avec des flux de trésorerie stables. Le passif net est plutôt de 5,6 milliards de dollars, après déduction des liquidités figurant sur le bilan. Le bilan permet donc de soutenir la croissance et les activités d’acquisition sans entraver les flux de trésorerie.

La question pour un investisseur en revenus n’est pas de savoir si l’entreprise est solide. C’est plutôt de savoir si la stratégie qui s’y base est bonne.

L’angle de réinvestissement – et où il se brise

La règle de base pour les investisseurs qui reçoivent des dividendes est la suivante : lorsque les prix diminuent et que le système de génération de revenus reste intact, il est conseillé d’acheter davantage de actions à des conditions plus avantageuses. Cette logique fonctionne parce que le paiement en espèces correspondant – les dividendes – vous offre une base de référence pour votre décision d’investissement.

Les calls couverts inversent cette logique. Vous recevez des revenus en tant que premium pendant que l’action augmente, mais lorsque l’action baisse, vos revenus en tant que premium diminuent, car la volatilité implicite et les prix des options ont tendance à baisser avec la valeur de l’action, en raison d’une réaction de réduction du risque. Et si l’action baisse vraiment – par exemple de 20 %, 30 % – vos revenus en tant que premium ne suffiront peut-être pas à compenser les pertes financières. Vous n’êtes donc pas protégé comme vous le seriez si vous gardiez simplement les actions et acceptiez la volatilité pour pouvoir réinvestir à des prix plus bas.

La stratégie suppose également que vous possédez ces actions d’abord. À un prix de 722 dollars par action, un contrat concernant 100 actions nécessite donc une position de plus de 72 000 dollars. Le “taux de rendement de 16 %” n’a aucune importance si vous êtes prêt à investir autant de capitaux et à accepter les risques associés. Pour un portefeuille qui doit générer des rendements à travers plusieurs positions, la concentration sur une seule société à forte valeur boursière à ce niveau représente une contrainte que le titre ne mentionne pas.

Qu’est-ce qui rendrait cette approche défendable ?

Je ne dis pas que les options couvertes sur Quanta sont toujours une erreur. Il existe des situations où cela est justifié : vous croyez que l’action a atteint son valeur à court terme, vous êtes satisfait de l’apport de valeur qu’elle a déjà apporté, et vous voulez générer des liquidités à partir d’une position que vous seriez prêt à vendre au prix d’un faible premium par rapport aux niveaux actuels. Dans ce cas, cette stratégie est un moyen honnête de monétiser une opinion neutre ou légèrement optimiste.

Le problème, c’est lorsque le prémium obtenu est présenté comme une rémunération de revenu – comme s’il remplaçait un dividende ou un coupon d’obligation. En réalité, ce n’est pas le cas. C’est plutôt le prix de l’assurance que vous vendez à quelqu’un qui croit toujours que les actions peuvent augmenter de valeur.

En résumé, pour le portefeuille d’investissements

Quanta Services est une entreprise en pleine croissance, bien gérée, avec un volume important de commandes en attente et des bénéfices en augmentation constante, en raison du boom de l’industrie infrastructurelle. C’est également une entreprise qui ne distribue presque aucun dividende. Sa valeur boursière est donc élevée. Si votre objectif est de créer une source de revenus qui se multiplie au fil des investissements, ce n’est pas l’entreprise idéale pour mettre en place cette stratégie – que ce soit avec ou sans options.

Le « rendement de 16 % » correspond au rendement obtenu par l’utilisation de la stratégie de vente de options sur une action qui a déjà connu un rendement de 71 % cette année. Ce n’est pas un revenu sur lequel on peut compter. C’est plutôt une estimation du rendement potentiel, arrondie à un chiffre qui semble plus attrayant que la réalité.

Si vous voulez gagner des revenus grâce à Quanta, il vaut mieux détenir les actions et accepter le risque lié à l’appréciation du capital. Si vous souhaitez obtenir un rendement de 16 %, vous devez chercher des actifs dont les revenus proviennent réellement de l’activité commerciale, et non de la signature de contrats d’options sur des actions qui pourraient continuer à augmenter de valeur.