10x Genomics a remporté une demande de brevet valant 4,8 millions de dollars. C’est pourquoi les actions de l’entreprise ont chuté.

Le 28 août, 10x GenomicsIl a obtenu un jugement favorable de la cour des brevets contre Parse Biosciences.Une entreprise concurrente de Qiagen en matière d’analyse à cellules individuelles. Sa action est…S'est glissé plus de 5 %En tout cas, au moment où les nouvelles sont publiées, les actions atteignent un niveau record sur le marché. Une victoire judiciaire qui entraîne une baisse des actions semble contradictoire… Mais il est important de résoudre cette situation, car la réponse vous indiquera sur quelle action TXG est actuellement en train de торéder.

La première raison pour laquelle le jugement ne permet pas de lever les actions est la taille de cette somme. Le jury du Delaware a alloué une compensation de 10x supérieure à 4,8 millions de dollars – soit environ 0,06 % du valeur marchande de l’entreprise, qui s’élève à environ 8 milliards de dollars. Même les 14 % de royalties qui sont alloués aux kits de transcription totale qui contiennent des éléments illégaux, selon le jugement, ne représentent qu’une erreur de calcul insignifiante par rapport à 10x.Environ 620 millions de dollars de revenus annuels.Tout le commerce de l’accusé…L’unité à cellule unique que Qiagen a achetée pour 225 millions de dollars devrait apporter environ 40 millions de dollars par an.— est matériellement inférieur à 10x. Vérifier que cette taille est respectée constitue une victoire légale, et non une réévaluation.

C’était également une victoire moins importante que ce qui était indiqué dans l’annonce. Neuf jours plus tôt, le 19 août, le Federal Circuit…Les décisions qui rendent invalides les brevets revendiqués par 10x contre Parse sont confirmées.Ce jugement repose plutôt sur trois brevets obtenus par 10x.Acquisition de Scale Biosciences en août dernierCe qui possédait une licence exclusive accordée par Roche. Les résultats concrets sont encore incertains : il s’agit d’une ordonnance américaine permanente qui forcera un concurrent à cesser de vendre. Il reste encore à voir comment les procédures post-juge seront menées, et il est presque certain que des appels seront intercédés. Les tribunaux gagnent ; les appels permettent également de récupérer les biens perdus.

Mais la raison plus profonde pour laquelle le marché a ignoré cette situation est que le prix de Parse n’a jamais été correctement évalué à l’origine. 10x a réajusté sa notation en 2026. La valeur de l’action était d’environ 16 $ au début de l’année ; elle a chuté jusqu’à 11,16 $ au cours des 12 derniers mois. Aujourd’hui, elle se situe autour de 61 $. Cela représente une augmentation de près de 276 % depuis le début de l’année, alors que le S&P 500 a augmenté de seulement 12 %. La majorité de cette hausse a été réalisée avant que la décision ne soit prise. Les investisseurs ont évalué cette entreprise en fonction de ses performances opérationnelles. Une petite victoire juridique peut être interprétée comme un signal de vente, et non comme une preuve que la théorie concernant Parse est fausse.

Ce que le marché paie est réel, mais incomplet. L’entreprise semble vraiment en meilleure santé qu’il y a deux ans. Les flux de trésorerie nets sont d’environ 121 millions de dollars par an. Le bilan ne présente pratiquement aucune dette nette, alors que les liquidités et les titres négociables s’élèvent à 552 millions de dollars. Le taux de marge brute a augmenté à environ 70 % – soit 74 % au dernier trimestre. Ce n’est pas une entreprise qui dépense beaucoup d’argent, comme celle qui est passée de plusieurs centaines de millions à quelques dizaines de millions. Le scénario sur 12 mois qui sous-tend cette re-révision est…La plateforme spatiale Atera, lancée en avrilLa gestion qualifie la réponse du client de « extraordinaire », dit-elle.Les commandes réservées dépassent déjà l’objectif de 40 unités pour l’expédition en 2026.— La plupart des unités se trouvent en quatrième année de fonctionnement. On estime que chaque instrument génère entre 1,5 million et 3 millions de dollars par an en coûts de consommation récurrents. Cela représente environ le double de la capacité du système de génération précédente.

C’est là que l’honnêteté est nécessaire, car la rareté a disparu. Le potentiel de croissance n’est pas aussi important que ce qui pourrait être attendu pour ces entreprises. Les revenus annuels pour l’année 2026 sont estimés entre 610 et 630 millions de dollars – soit une croissance de 2 % à 5 % après avoir retiré les coûts administratifs.L’argent versé en guise de compensation pour les brevets, qui a contribué aux résultats rapportés en 2025.Au deuxième trimestre, les revenus rapportés ont diminué de 12,6 % par rapport à l’année précédente (3 % en l’absence des paiements effectués). Les ventes d’instruments financiers ont chuté de 47 %, car les clients attendaient les résultats de l’entreprise Atera. Les revenus en Chine ont également diminué d’environ 35 %. L’entreprise continue de faire état de pertes conformément aux normes GAAP : un bénéfice net de 17,9 millions de dollars au deuxième trimestre. Une partie du flux de trésorerie positif provient des paiements liés aux litiges en 2025 ; il s’agit donc de sommes ponctuelles, et non de revenus récurrents.

Les calculs mathématiques et les conditions de transaction ont clairement changé. À environ 8 milliards de dollars, TXG est cotée à environ 13 fois le chiffre d’affaires récent, et à environ 65 fois le flux de trésorerie libre récent. Cela indique que l’entreprise connaît une croissance modérée, en dessous du niveau d’un chiffre unique. Même l’avis des analystes – un “Hold” de la part d’AInvest – ne correspond pas entièrement aux attentes. Ce n’est plus le cas de l’époque où la valeur de l’action était faible. Les attentes se sont remises à la hauteur. Ce qui reste à 61 dollars représente donc une estimation selon laquelle les bonnes nouvelles continueront de se multiplier.

C’est pourquoi je me concentre sur le flux de trésorerie, et non sur les débats judiciaires. Au cours des 12 prochains mois, l’affaire dépend de quelques facteurs que l’on peut véritablement contrôler : si les 40 unités d’Atera sont livrées selon le calendrier prévu, et si une augmentation des revenus au quatrième trimestre se produit (une légère baisse au troisième trimestre est attendue, car les clients décident de ne pas acheter de nouveaux instruments) ; si les ventes se transforment en revenus consommables annuels de 1,5 à 3 millions de dollars ; si la Chine arrête de décliner ; et si le flux de trésorerie libre reste stable, car les investissements absorbent les dépenses. L’hypothèse est remise en question si Atera subit des retards dans les commandes ou un mauvais résultat au quatrième trimestre ; ou si la croissance des produits individuels s’arrête face aux concurrents mieux financés ; ou si le flux de trésorerie change de direction.

Je peux me tromper à nouveau, mais pas sur la portée de ce jugement. Une indemnisation de 4,8 millions de dollars contre une entreprise valant 8 milliards de dollars est une affaire importante, mais pas un événement lié aux flux de trésorerie. Si vous décidez de choisir TXG, décidez plutôt de l’Atera Ramp et des flux de trésorerie gratuits. Le tribunal n’est pas l’essentiel de l’histoire.