Les 102 barils représentent un risque supplémentaire, et non une nouvelle réalité.

Le pétrole brut Nymex pour le mois en cours s’est clôturé à 102,48 dollars le jour, avec une hausse de 6,69 % en une seule session, et a franchi…Revenu au-dessus de 100 pour la première fois depuis le 21 maiCe chiffre mérite votre attention pour des raisons qui n’ont rien à voir avec le pétrole. En effet, 100 dollars du pétrole brut représente une situation importante en termes de carburant, de produits alimentaires et de politique monétaire de la Réserve fédérale. Ce chiffre est donc influent sur les actions liées à l’énergie, sous l’effet de l’escalade actuelle. Depuis la dernière fois où on a vu un prix de 100 dollars du pétrole, toute la situation concernant la propriété de cet secteur a changé. La plupart des profits faciles ont déjà été réalisés.

Voici l’instinct de consensus qui mérite d’être testé : un prix de 102 dollars pour un baril, en temps de guerre, signifie « acheter du pétrole »… à condition que la situation d’approvisionnement détruite rende cette hausse durable. Ma discipline contraire est de ne pas suivre les recommandations publiées dans les titres de presse, mais plutôt de se baser sur ce que la structure sous-jacente réellement soutient. Alors, permettez-moi de décomposer cette action en ses parties importantes.

L’allumage est réel.

La cause immédiate est un point de blocage ; il ne s’agit pas du contexte, mais bien de la thèse en question.En gros, un cinquième de l’offre mondiale de pétrole passe par le détroit d’Hormous en temps de paix.Et le conflit entre les États-Unis et l’Iran se trouve maintenant dans sa septième semaine. Les deux parties tirent sur les navires de transport de pétrole, plutôt que de se contenter de menaces. Au cours de la semaine dernière…L’armée américaine a détruit cinq pétroliers iraniens dans le détroit. L’Iran a déclaré qu’elle avait attaqué dix navires.. Goldman Sachs a averti que les attaques croissantes contre le secteur du transport maritime augmentent le risque d’une hausse des prix au-dessus de 120..

Rien de tout cela n’est nouveau.Le prix brut était de 108 dollars il y a peu, en avril.Avant que la situation ne s’améliore… mais c’est l’escalade qui fournit le “fuel” nécessaire pour un tel bond. Le marché ne paie 102 $, parce qu’il découvre une demande plus élevée. Il paie donc pour le risque que la supply, qu’il pensait être stable, ne le soit plus.

Vérifiez la durabilité, pas le prix.

L’objectif de l’ingénieur est de savoir ce qui est réellement perdu. La perturbation physique est effective :L’huile qui s’écoule par le port de Hormuz est considérée comme bien en dessous des niveaux d’avant guerre., etLa production de l’OPEP a diminué de 640 000 barils par jour en août.Les exportations saoudiennes ont été affectées, et un blocus américain a empêché les livraisons iraniennes.

Mais vérifiez les offsets, car ils déterminent si un régime de pénurie se forme – et non seulement un marché tendu. La Réserve stratégique de pétrole est l’un d’eux, et sa quantité est la plus faible depuis des décennies.Avec une capacité d’environ 308 millions de barils, ce qui représente environ la moitié de sa capacité totale de 714 millions de barils. C’est le niveau le plus bas depuis 1983.Après les importantes libérations de cette année… L’autre capacité de compensation détenue par l’OPEP+ se trouve principalement en Arabie saoudite – c’est là le producteur qui est aujourd’hui en première ligne. Si on pousse trop fort sur ce levier, cela ne fera plus fonctionner cette capacité de compensation.

Maintenant, c’est l’autre côté de la demande qui s’oppose à une pression supérieure durable.L’OPEP a réduit ses prévisions concernant la croissance de la demande mondiale de pétrole en 2026 à seulement 380 000 barils par jour – c’est la cinquième baisse consécutive des prévisions.— Comme les craintes liées à la guerre et à la récession entravent la consommation, les achats en Chine restent faibles. Et bien que les titres de presse parlent de pénurie, les données sur les stocks aux États-Unis sont plutôt modestes.Les stocks de brut ont diminué de seulement 391 000 barils la semaine dernière.Cela est loin de les 1,5 millions de barils que les analystes anticipaient. La pénurie physique sur le marché mondial des consommateurs n’est pas encore critique.

En ajoutant tout cela ensemble, on constate que les 102 dollars actuels représentent plus un prix de risque que une véritable pénurie. Il s’agit donc d’une perte de l’offre réelle, mais partielle ; il n’y a pas de réserves suffisantes pour faire face aux crises, et la demande est faible. De plus, le prix est augmenté par le coût de la guerre.

Le marché vous indique déjà que c’est temporaire.

C’est le signe que la foule a déjà commencé à comprendre cela. Les grandes entreprises pétrolières sont cotées à environ 20 fois leurs bénéfices historiques, même lorsque le prix du pétrole dépasse 100 dollars. Si les investisseurs croyaient vraiment en une hausse structurelle durable – une hausse qui permettrait des investissements continus pendant des décennies – alors ces multiples seraient bien plus élevés. Une valeur de 20x correspond à la manière dont le marché estime une hausse qu’il espère voir revenir à son niveau initial, comme cela s’est passé en avril, lorsque le prix du pétrole a atteint 108 dollars, puis a commencé à baisser pendant l’été.avant que l’OPEC+ ne commence à rétablir la production..

Cela dit, cette augmentation représente bien un avantage pour les entreprises qui la transforment en liquidités. Avec les prix plus bas qui ont prévalu au cours de l’année dernière, le ratio de couverture des dividendes est resté difficile : Chevron a payé environ 117 % des bénéfices sur douze mois, contre environ 27 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuit. Exxon, quant à elle, a atteint un ratio de près de 68 %, avec environ 30 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuite, et 23 années consécutives de croissance des dividendes. Un prix de 102 dollars le baril permet de maintenir ce ratio de couverture. C’est pourquoi les bénéfices liés à cette transaction se concentrent chez ceux dont les actifs se trouvent loin de ces zones – le Permian, la côte du Golfe, l’Alaska – où ils peuvent obtenir un prix plus élevé, sans avoir à faire face aux risques liés au volume ou aux coûts de transport.

Celui qui perd est la moitié de l’attribution.

La dernière chose qui vaut la peine d’être prise en compte, c’est l’autre côté de la balance. En effet, un baril à 100 dollars ne suffit pas pour augmenter tous les portefeuilles. En mars, le premier choc sur les marchés de Hormouz a entraîné une hausse de 0,9 % des prix à l’exportation aux États-Unis en un seul mois.La plus grande augmentation en des années – avec l’essence qui prend la tête du classement., etDiesel a depuis atteint un record historique.C’est une taxe qui pèse sur les consommateurs, et c’est un obstacle à la volonté de la Réserve fédérale de baisser les taux d’intérêt. Les bénéfices liés à l’énergie sont, en réalité, le résultat de l’augmentation du coût du capital pour le reste du marché. Ce n’est pas un signe positif pour posséder tout ; c’est plutôt une raison de favoriser les producteurs capables de générer des revenus, et de maintenir les parts du portefeuille qui sont sensibles aux prix élevés des carburants.

La condition qui change cette perspective est physique, et non perceptive : regardez les stocks de pétrole brut aux États-Unis. Si les volumes d’approvisionnement augmentent de manière régulière, la pénurie devient réelle et le prix du pétrole augmente durablement, ce qui permet aux producteurs de gagner de l’argent. Si le conflit s’atténue – comme cela s’est produit en juillet – ou si la demande chinoise diminue, alors le prix du pétrole s’effondre aussi rapidement qu’il avait augmenté. Ainsi, acheter à la haute de cette tendance est simplement une répétition de la baisse observée en avril. La règle est de acheter des produits dont on peut être sûr, à un prix qui reste encore justifié, plutôt que d’acheter en fonction de la tendance globale qui vous a mené ici.