100 millions de dollars dans une entreprise que l’on ne peut pas acheter.

EY vient de annoncer ses dépenses.100 millions de dollars pour récompenser les employésCeux qui dirigent les efforts de l’entreprise dans le domaine de l’intelligence artificielle… Cela ressemble à un signe important à suivre : une entreprise qui mise beaucoup sur l’avenir, en mettant son argent là où se trouve sa stratégie.

Voici ce que le titre de l’article cache : il n’y a pas d’actions d’EY. On ne peut pas acheter de actions. On ne peut pas tirer de profit sur ces 100 millions de dollars à travers un symbole de cotation, une courbe de prix ou une surprise concernant les résultats financiers. EY est une société privée, détenue entièrement par ses professionnels de haut niveau. Il est presque certain qu’elle ne sera jamais cotée en bourse.

La situation difficile n’est pas que l’annonce soit sans signification. C’est plutôt que les lecteurs la traitent comme ils traiteraient une annonce de Microsoft, Amazon ou Accenture : en tant qu’informations qui peuvent influencer les chances d’un actif coté en bourse. C’est une situation complètement différente. Comprendre cela change ce que vous devez regarder, où et pourquoi.

Le restaurant que personne à l’extérieur ne peut financer

Imaginons un groupe de restaurants qui compte 15 établissements, avec des revenus annuels de 50 millions de dollars. Ce groupe est reconnu comme offrant la meilleure cuisine de la ville. Il est possédé par les chefs et les dirigeants expérimentés qui l’ont fondé. Il n’y a pas d’actionnaires. Les partenaires décident de combien investir à nouveau, combien ils se donneront eux-mêmes, et s’ils vont ou non ouvrir de nouveaux établissements.

Maintenant, le groupe annonce qu’il dépense 100 000 dollars pour récompenser le personnel de la cuisine qui développe de nouvelles recettes et améliore le menu. C’est une véritable engagement, soit environ 0,2 % des revenus. Cela montre bien quelles sont les priorités du groupe : ils veulent que les personnes travaillant là-bas innove, plutôt que simplement exécuter ce qui est déjà présent sur le menu.

Mais personne qui n’est pas partenaire ne vendra des actions demain. Personne ne fera des transactions en fonction des nouvelles. Les informations sont importantes pour ceux qui gèrent l’entreprise, et non pour ceux qui pourraient y investir.

EY est ce restaurant, mais 300 fois plus grand.

Maintenant, étiquetez les props.

EY est structuré comme uneEntreprise britannique soumise à la garantie limitéeElle fonctionne comme un réseau de entités juridiques distinctes dans le monde entier. La division américaine, Ernst & Young LLP, fait partie de ces entités. Les partenaires détiennent des actions, mais les détails concernant la quantité d’actions qu’ils possèdent, et comment elles sont réparties, ne sont pas publiés. On ne trouve aucun rapport financier annuel, aucune conférence d’annonce d’ résultats, et aucune information sur le nombre d’actions en circulation.

Les calculs fonctionnent toujours, même sans le tableau de bord.

100 millions de dollars, c’est une somme énorme. Compte tenu des 53,2 milliards de dollars de revenus mondiaux pour l’exercice 2025, cela représente environ 0,19 %. Cela représente moins de deux dixièmes de pour cent du chiffre d’affaires total de l’entreprise.

Ce n’est pas non plus une compensation générale. Il s’agit d’un programme de récompenses ciblé :Prix pour les participants : jusqu’à 500 dollars par personne. Des prix plus importants peuvent aller de 10 000 à 25 000 dollars.Pour les contributions individuelles ou en équipe qui contribuent significativement à l’objectif visé, il n’y a pas de limite sur le montant que une personne peut gagner. Le plafond des récompenses pour l’équipe est cinq fois plus élevé que dans le programme précédent.

En termes propres, EY souhaite récompenser « l’adaptabilité, l’innovation et le jugement » – c’est-à-dire les compétences humaines nécessaires pour que l’adoption de l’IA produise des résultats concrets. Ce n’est pas une augmentation de salaire. C’est plutôt un mécanisme de motivation culturelle. L’entreprise veut que ses employés expérimentent, partagent leurs idées et développent de nouveaux services liés à l’IA. Elle accorde donc des récompenses financières en récompense de ces comportements qu’elle souhaite renforcer.

Le contexte rend le signal plus fort. EY a indiqué que les revenus liés à l’IA ont augmenté de 30 % par rapport à l’année précédente en 2025. Pour une entreprise de cette taille, c’est une part importante et en forte croissance des activités commerciales. Le programme de récompenses est juste un des nombreux moyens utilisés pour inciter les collaborateurs à s’investir dans la formation en IA : 95 % des collaborateurs ont suivi une formation en personne sur l’IA. Un nouveau programme de formation professionnelle permet aux stagiaires d’accéder à une période de formation de 12 mois. Les concurrents font également des choses similaires. KPMG a restructuré son cursus de formation en audit en mettant l’accent sur la pensée critique. PwC États-Unis forme ses collaborateurs pour qu’ils soient compétents en matière d’IA, tout en développant leur empathie et leur créativité.

Pourquoi EY restera privé

C’est la question qui est la plus importante pour quiconque se demande s’il peut jouer cette histoire.

En 2022, EY a tenté de modifier sa structure grâce à un plan interne appelé « Project Everest ». L’idée était de diviser l’entreprise : conserver le secteur d’audit en tant que partenariat privé, et rendre les activités de conseil et d’audit publiques via une introduction en bourse. Ce plan permettrait aux investisseurs externes d’accéder à cette partie de EY qu’ils trouvent particulièrement attrayante – le conseil en technologie et en stratégie, où les revenus et les marges augmentent plus rapidement.

Le projet Everest a été annulé en avril 2023, suite au retrait de l’aide fournie par les États-Unis. Les obstacles étaient structurels : des obligations de pension non financées envers les anciens partenaires, des coûts de planification estimés à 600 millions de dollars déjà engagés, ainsi que la difficulté fondamentale de séparer les fonctions d’audit et de conseil dans une entreprise où les deux sont dépendants de la même réputation et des mêmes personnes.

Les raisons pour lesquelles les quatre grands cabinets de contrôle interne restent secrets sont plus profondes que le simple fait d’avoir échoué dans un projet. En tant qu’auditeurs de la grande majorité des sociétés cotées en bourse, être eux-mêmes entreprises cotées publiquement entraînerait des conflits d’intérêts que les régulateurs ne sont pas prêts à résoudre. Aux États-Unis…Les quatre grands auditeurs effectuent des audits pour 99,7 % des entreprises du S&P 500.Le fait de rester privé permet également aux entreprises de conserver les informations financières confidentielles et de maintenir un contrôle strict au niveau des partenaires.

Le projet Everest mourant signifie que EY est peu susceptible de être cotée en bourse dans l’avenir proche. Les procédures nécessaires pour une division de l’entreprise ont été annulées, et non suspendues.

L’analogie a maintenant accompli son travail. C’est ici qu’elle se brise.

Le modèle de restaurant suggère un accroissement de profit simple partagé entre les parties prenantes. Les relations commerciales réelles sont plus complexes. Les partenaires situés à différents niveaux et dans différentes régions reçoivent des retours différents. L’entreprise a des dettes – y compris les obligations de pension non financées qui ont entraîné le échec du projet Everest – que ces informations ne figurent pas dans les documents publiques. Et contrairement à un restaurant, les revenus d’EY sont difficiles à mesurer : les contrats d’audit se renouvellent annuellement, et les missions de conseil durent souvent plusieurs années. Ainsi, le profil de flux de trésorerie est plus similaire à celui d’une entreprise de services de consultation qu’à celui d’un établissement de restauration traditionnel.

Le programme de récompense de 100 millions de dollars peut également être interprété différemment en fonction du contexte. Si l’entreprise envisage de augmenter considérablement ses revenus liés à l’IA, ces dépenses sont mineures et ciblées. En revanche, si l’IA menace de réduire les heures de travail nécessaires pour effectuer les tâches existantes, alors chaque dollar investi dans les récompenses représente un dollar qui pourrait permettre de ralentir la transition, ce qui pourrait entraîner une diminution des activités commerciales. Le programme de récompense ne répond pas à cette question ; il suppose que cette transition est valable.

Où les investisseurs peuvent vraiment participer

L’annonce de 100 millions de dollars de EY montre que les quatre grandes entreprises sont sérieuses quant aux services basés sur l’IA. Cela indique également que la préservation du talent dans le domaine technologique est une compétition importante. L’industrie réfléchit donc à nouveau à la tarification et à la formation, car l’IA permet de réaliser des tâches quotidiennes plus rapidement.

Mais le mécanisme permettant de saisir cette histoire en tant qu’investisseur de détail se trouve dans d’autres entreprises. Ce sont les entreprises cotées en bourse qui opèrent dans le même domaine où se trouve l’exposition réelle pouvant être investie.

Accenture, qui évolue sur la bourse de New York sous le symbole ACN, est l’équivalent coté en bourse de la partie de EY concernant les services de conseil et de technologies.Accenture a rapporté une croissance des revenus pour la période fiscale 2025 de 7 %.Déterminée en partie par ses investissements en IA. Son action est actuellement cotée autour de 190 $, avec une capitalisation boursière d’environ 127 milliards de dollars, et un multiple P/E futur proche de 15. Elle verse un rendement d’intérêt de 3,3 %, et les dividendes ont augmenté pendant 14 ans consécutifs.

Les entreprises plus petites et plus spécialisées offrent une exposition plus limitée. FTI Consulting (NYSE: FCN), une société de conseil en affaires spécialisée dans les restructurations, les enquêtes judiciaires et les finances d’entreprise, a une capitalisation boursière d’environ 4,2 milliards de dollars, avec un P/E à long terme d’environ 15,5. Cognizant (NASDAQ: CTSH) fournit des services informatiques et des activités de recherche et développement de logiciels.

Aucune de ces entreprises ne peut remplacer la gamme de services d’audit proposée par EY. Mais si l’idée exprimée par EY est que l’intelligence artificielle transforme les revenus des services professionnels, alors les entreprises cotées en bourse qui offrent des services de conseil technologique et de transformation numérique sont les outils permettant de exprimer une opinion sur cette tendance.

Le message principal

Le programme de récompense de 100 millions de dollars d’EY représente un signal stratégique authentique. Ce n’est pas simplement une mise en scène de type communiqué de presse, sans véritable objectif. L’entreprise utilise des fonds concrets pour influencer le comportement de dizaines de milliers de professionnels. Le moment choisi correspond à une croissance rapide des revenus liés à l’IA et à une réinvention de l’industrie dans son ensemble.

La erreur coûteuse est de penser que cette annonce change quoi que ce soit concernant les actions en question. Les 100 millions de dollars représentent des fonds partenaires, qui sont restitués aux priorités définies par les partenaires, au sein d’une entreprise qui est structurellement inaccessible aux investisseurs externes. Ces informations sont importantes pour comprendre la direction de l’industrie – et pour décider quelles entreprises cotées en bourse dans le même domaine peuvent profiter de cette tendance.

Si vous vous souvenez d’un test particulier, utilisez celui-ci : avant de considérer une annonce d’entreprise comme des informations relatives aux investissements, vérifiez s’il existe un titre boursier correspondant. Si ce n’est pas le cas, le signal reste utile – il est simplement transmis par un ensemble de actions différent de celui que vous étudiez.