Le taux d’intérêt à 10 ans est de 4,96 %. Il est probable qu’il y ait une hausse des taux par la Fed. Cependant, le marché boursier ne semble pas encore en ressentir les effets.

Vendredi, le titre du dépôt d’État à 10 ans s’est clôturé à…4.96%, Sa plus haute valeur depuis novembre 2023Le jour même où le gouvernement a publié ses chiffres d’inflation pour août… C’est la dernière fois que la Réserve fédérale verra ces données avant sa réunion de mercredi prochain.

Si les obligations ne vous intéressent pas, c’est un bon signe. Vous n’avez pas besoin d’aimer les obligations du Trésor pour comprendre pourquoi ce chiffre est la ligne la plus importante dans votre portefeuille en ce moment. La période de 10 ans représente le “regulateur” qui détermine le niveau minimum de vos dettes hypothécaires, de vos prêts automobiles, des taux d’intérêt de vos cartes de crédit… Et, ce qui devrait vraiment préoccuper les actionnaires, c’est le taux d’intérêt auquel chaque action est évaluée. Lorsque ce taux augmente, les actions ne tombent pas magiquement ; elles tombent parce que “placer son argent dans des obligations qui versent 5 % d’intérêts” devient de plus en plus attrayant avec le temps. La série de bénéfices futurs qui justifie l’achat d’une action à prix élevé devient moins valable en termes de dollars actuels. La même entreprise, les mêmes revenus, mais un prix équitable plus bas. C’est là le problème, et c’est ce problème qui s’est produit vendredi.

C’est l’augmentation des taux d’intérêt qui est en je, et non la baisse des taux.

Dites ce que vous voulez sur le fait que la bande de valeurs mobilières semble calme, mais le régime des taux d’intérêt a changé discrètement cette année. Pendant la majeure partie de l’année 2025, toute la discussion portait sur le moment où la Fed commencera…couperLe 10 ans était…glissant vers 3,8 %Et les emprunteurs jouaient un jeu de patience, dans l’espoir de pouvoir financer à un prix plus bas. Puis deux choses se sont produites en même temps, et cela a poussé le marché à faire des prix opposés :marche.

Le premier est l’impression d’inflation. August’sL’indice des prix à l’consumériste a augmenté de 0,4%Cela représente une augmentation de 3,4 % sur le mois, et maintenant de 3,4 % sur l’année. Le chiffre principal est plutôt conforme aux attentes, mais le chiffre qui compte vraiment, c’est l’inflation brute, sans compter les coûts liés à la nourriture et à l’énergie.Rose : 0,3 % pour le moisUn taux de 10 % supérieur au prévisionnel de 0,2 %, même si le taux de base sur 12 mois est tombé à 2,4 %. Le point important est…quoiIl effectue le travail nécessaire. Le prix de l’essence a augmenté de 3,9 % en un seul mois, et celui de l’énergie a augmenté de 16,3 % sur l’année, en raison du conflit entre les États-Unis et l’Iran.Le prix est élevé, plus de 100 dollars le baril.Après les attaques contre les pétroliers autour du détroit d’Hormuz. C’est une inflation causée par l’offre de pétrole : c’est le type de inflation que la Fed a du mal à combattre, car il s’agit d’une guerre, et non d’un problème lié aux salaires. De plus, cette inflation affecte directement les chiffres que la Fed surveille.

Le deuxième est la Fed elle-même. La Fed a maintenu son intervalle cible àDe 3,50 % à 3,75 % depuis juilletLorsque une commission divisée a choisi la patience. Mais après le discours hawkish de Kevin Warsh lors du symposium de Jackson Hole, les traders…50 % de chances que le taux d’intérêt augmente de 25 points de base.Prochaine semaine, et après la impression du vendredi.ces probabilités ont monté à 90%Le titre du Trésor à deux ans – c’est la durée de vie qui reflète principalement ce que le marché pense que la Fed fera concernant les taux à court terme.4,63 %, à proximité d’un niveau record depuis deux ansC’est le marché qui vous indique qu’il s’attend à ce que la Fed…plus élevéPas plus bas. La dernière fois que la Fed a augmenté les taux d’intérêt, c’était en 2023. C’est un nouveau régime.

Il y a une troisième force, plus discrète, sous ces deux forces : l’offre. Le Trésor public débite des montants record, et les entreprises émettent également de la dette – y compris…Une vague très grande provenant des entreprises de l’IA— tandis que le gouvernement lui-même…L’opération de rachat de dettes s’est déroulée plus facilement que prévu.Lorsque autant de nouveaux documents sortent sur le marché, les prix baissent et les rendements augmentent, à condition que rien d’autre ne change.

Donc, on obtient une courbe où les deux extrémités sont hautes : le taux d’intérêt sur 2 ans est de 4,63 % (des hausses à venir), et celui sur 10 ans est de 4,96 % (des hausses,plusUn bonus lié à l’inflation et au risque de pénurie, causé par les guerres qui se rejouent sans cesse.

Le ruban qui ne correspond pas aux chiffres

Voici donc la partie qui devrait vous faire hésiter, car c’est là que l’histoire devient intéressante.

Le marché boursier ne se comporte pas comme si le taux d’intérêt était à un niveau record depuis plusieurs années. Il est donc plus probable qu’il y ait une hausse des taux. Oui, je concéderai que l’opinion générale est juste : le S&P 500 a augmenté de près de 12 % cette année, et se trouve toujours à un niveau confortable par rapport aux sommets précédents. C’est vrai, et c’est pourquoi on continue de dire que “tout va bien”.

Mais regardez ce qui est en train de se passer. Au cours du dernier mois, l’indice S&P pondéré par le poids des actions a chuté d’environ 1,7 %, tandis que l’indice pondéré équitable – celui qui attribue aux différentes entreprises un même nombre de voix, quelles que soient leur taille – a chuté d’environ 3,5 %. Cela représente une hausse de près de deux fois. La valeur moyenne des actions diminue plus rapidement que l’indice le suggère, ce qui signifie que quelques entreprises les plus importantes ont une performance plus stable que celle de l’ensemble de l’indice. Le niveau de peur est également important : la volatilité implicite dans les options S&P reste faible, autour de 13 %. C’est un indicateur calme pour un marché dont le environnement de taux est en train de se resserrer, avec une éventuelle hausse des taux. Une volatilité faible et une participation réduite sont une combinaison typique où un indice pondéré par le poids des actions masque une faiblesse générale du marché. L’indice peut rester stable jusqu’à ce que les leaders subissent des difficultés… Avec un taux de 4,96 % sur les obligations à 10 ans, toute la structure du marché est à repricheter sous leurs conditions.

Qu’est-ce qui changerait cette interprétation ?

Rien de tout cela ne constitue une indication sur où les actions iront la semaine prochaine. Je ne vais pas non plus essayer de le rendre plus clair. C’est une interprétation conditionnelle, et les conditions sont ce qui est important.

Cette situation se dégrade, et le taux d’inflation de 10 ans pourrait bientôt baisser, si la guerre s’atténue. L’ensemble de cette hausse de l’inflation est en réalité une fluctuation des prix de l’énergie ; si le prix du pétrole tombe en dessous de 100 dollars, les augmentations de taux ne seront plus nécessaires. La Fed pourra alors se reposer, et le “régime d’augmentations de taux” cessera de s’appliquer. L’autre façon dans laquelle cette situation se dégrade est celle qui est monotone : la Fed ne fait simplement pas d’augmentations de taux, malgré les 90 % prévus par Warsh, qui estime que les taux devraient être entre 3,50 % et 3,75 %. Le marché a donc une chance de 50 % de réussir, et le marché des obligations a déjà anticipé une action qui n’aura jamais lieu.

Mais tant que le prix de l’or est supérieur à 100 et que le taux d’intérêt sur 10 ans continue de progresser vers 5 %, on peut en déduire que c’est le cas.bande de équité calmeCe qui doit être réévalué, ce ne sont pas les obligations. Le taux de 4,96 % pour une période de 10 ans n’est pas un chiffre sur lequel on peut discuter ; c’est la clé de l’analyse. La question pour vous n’est pas de savoir si le S&P est “en hausse” cette année. C’est plutôt si la volatilité de 13 %, qui indique qu’il n’y a pas de peur, peut survivre à une Fed qui pourrait augmenter ses taux d’intérêt, en raison d’une guerre qui n’est pas encore terminée. Lorsque les conditions deviennent insupportables, c’est cette partie de l’analyse qui jouera un rôle important.