Ce que l’acquisition de 10 milliards de dollars par Alphabet vous dit vraiment

Ce que l’acquisition de 10 milliards de dollars par Alphabet vous dit vraiment

Berkshire Hathaway a mis fin à une série de 14 trimestres sans ventes d’actions, au deuxième trimestre 2026. Environ 23,5 milliards de dollars ont été investis dans les actions. Plus de 40 % de ces fonds ont été investis dans une seule société : Alphabet. L’acquisition s’est effectuée en juin, via une offre privée dont le prix était inférieur à celui de l’offre publique du même jour.Environ 100 millions de dollars d’économies immédiates..

Les titres des articles évoquaient également Microsoft. Le document 13F ne mentionne aucune acquisition par Microsoft. C’est un point important : cela signifie que la comparaison entre Alphabet et Microsoft reste utile, car elle permet de comprendre pourquoi l’une des deux sociétés a été choisie, et pas l’autre.

Voici comment la stack de facteurs s’affiche sur les deux noms, par rapport à leurs concurrents du secteur technologique de taille énorme.

Alphabet : Le jeu de croissance bon marché avec un surcoût de construction

Alphabet a un ratio P/E de 17,35, ce qui en fait le titre le moins cher parmi les cinq entreprises technologiques de classe Mega-Cap. Microsoft est vendue à un prix de 27,59, Meta à 22,26, Amazon à 21,14, et Nvidia à 34,16. Même Meta, dont la notation boursière s’est nettement améliorée par rapport aux minima de 2022, offre un avantage de 28 % en termes de bénéfices par rapport à Google.

La croissance des revenus est de 20,05 % par an, ce qui est solide pour une entreprise valorisée à 4,2 billions de dollars. Le bénéfice opérationnel représente 32,69 %, et le ROE est de 49,55 % – des chiffres bien supérieurs à la moyenne du secteur. Le ratio PEG, qui compare la valeur actuelle de l’action à sa croissance des bénéfices, est de 0,15. Cela signifie que l’action est cotée à environ un sixième du taux de croissance de ses bénéfices. Ce chiffre est typique d’une entreprise de catégorie intermédiaire, et non celui d’une des deux plus grandes entreprises mondiales en termes de capitalisation boursière.

Sur le bilan financier, Alphabet détient 55,9 milliards de dollars en liquidités, contre 281,5 milliards de dollars en dettes totales. La dette nette s’élève donc à -144,3 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 15,33 %. La sécurité n’est pas un problème.

Le point de tension réside dans les dépenses d’investissement. Alphabet a investi 132,4 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours des douze derniers mois – plus que son flux de trésorerie libre total de 53,3 milliards de dollars. La croissance du flux de trésorerie libre a diminué de 20,16 % par an, car l’entreprise investit beaucoup d’argent dans l’infrastructure liée à l’IA. C’est une phase d’investissement importante, et c’est réel. La question pour les investisseurs est de savoir si le cycle d’investissements en IA permet de générer suffisamment de rentes pour justifier ces dépenses, ou si cela ne représente plutôt un fardeau pour la marge bénéficiaire, ce qui est déjà pris en compte par le P/E bas.

L’entrée de réduction de Berkshire est utile dans ce cas. La position…Une augmentation de 224 % dans le portefeuille de Berkshire en un seul trimestre.Acheter à environ 352 dollars par action leur permet de profiter d’une certaine sécurité, sur un titre qui a déjà augmenté de 69,6 % au cours des 12 derniers mois. Mais les investisseurs privés ne peuvent pas obtenir ce prix d’entrée. À un prix actuel de 346 dollars, Alphabet reste le titre technologique de classe « mega-cap » le moins cher en termes de bénéfices. Cependant, son prix est bien plus élevé que les 190 dollars du passé.

Rôle dans le portefeuille :Ancrage du “Growth Sleeve”. Alphabet gagne sa place dans ce secteur parce que la croissance et la valeur actionnariale sont alignées – c’est le point optimal pour les investissements dans des entreprises de type GARP. Le facteur qui pourrait entraîner une réduction de sa performance est une contraction continue des flux de trésorerie nette, après un autre trimestre marqué par des dépenses d’investissement élevées, ou bien une baisse des marges opérationnelles en dessous de 30 %, car les dépenses liées à l’IA dépassent l’accélération des revenus.

Microsoft : Qualité supérieure à un prix plus élevé

Microsoft ne figure pas parmi les entreprises achetées par Berkshire au deuxième trimestre. Le profil des facteurs économiques explique en partie pourquoi. Avec un ratio P/E de 27,59, Microsoft est presque 60 % plus chère que Alphabet en termes de bénéfices. Le ratio P/E anticipé est de 36,23, contre 33,76 pour Alphabet. Ainsi, l’écart se réduit en fonction des bénéfices prévus, mais ne disparaît pas complètement.

Ce que vous payez, c’est la qualité. Le bénéfice opérationnel de Microsoft, à 46,8 %, est de 14 points de pourcentage supérieur à celui d’Alphabet. Le ROIC est de 28,31 %, bien supérieur à 16,45 % chez Alphabet. Le bénéfice net par action est de 22,91 %, contre 15,25 % chez Alphabet. Microsoft génère plus de liquidités par dollar de chiffre d’affaires, et convertit ces liquidités en rendements en actions de manière plus efficace. De plus, Microsoft a une histoire de distributions de dividendes de 23 ans, avec un taux de rendement de 0,72 %.

Microsoft a également dépensé 115,9 milliards de dollars en investissements totaux sur la période considérée – une somme considérable. Cependant, son flux de trésorerie gratuit de 67,0 milliards de dollars permet de couvrir cette somme. La croissance du flux de trésorerie gratuit a diminué de 6,46 % par an, ce qui représente une fraction de la baisse de 20 % observée chez Alphabet.

La croissance des revenus de 17,79 % est solide, mais inférieure à celle d’Alphabet, qui atteint 20,05 %. Le ratio PEG de 0,88 est attrayant en termes absolus, mais nettement inférieur à celui d’Alphabet, qui est de 0,15. Microsoft est une entreprise de meilleure qualité, mais à un prix plus élevé. C’est une position tout à fait valable pour les investisseurs qui privilégient la rentabilité et la durabilité plutôt que le rapport de valorisation. Mais ce n’est pas le type de stratégie que Berkshire, un acheteur discipliné en matière de valeur, choisirait lorsque l’alternative est une entreprise moins chère, mais qui continue de croître, à un prix inférieur.

Rôle du portefeuille :Épaule de qualité. Microsoft devrait être intégrée dans des portefeuilles où la durabilité du bénéfice opérationnel et le ROIC comptent plus que la recherche du prix le moins cher pour l’acquisition. C’est une action pour les actionnaires existants, et non une acquisition à des niveaux actuels. Le signal qui permettrait de l’améliorer serait un retrait vers la fourchette de 400 à 420 dollars, où le P/E serait comprimé autour de 24x.

Le contexte qui compte pour les pairs

La véritable comparaison ne se fait pas entre Alphabet et Microsoft en isolation. C’est plutôt par rapport à l’ensemble des grandes entreprises technologiques. Voici ce que montre la section comparative :

Alphabet l’emporte en termes de valeur et de croissance. Microsoft, quant à elle, est meilleure en termes de rentabilité et de rendement sur les capitaux investis. Nvidia représente une opportunité basée sur la dynamique de croissance : un multiple de revenus de 34x, sans aucun rendement. Amazon se situe à mi-chemin : un multiple de 21x, avec le plus faible multiple des ventes au sein du groupe (3,69x PS). Meta a réussi à améliorer sa notation de crédit par rapport à ses niveaux les plus bas, mais continue de se situer en dessous de Microsoft en termes de résultats financiers.

L’ensemble des facteurs ne vous donne pas un seul gagnant. Il vous offre plutôt une série de compromis. Alphabet pour la croissance à un prix raisonnable. Microsoft pour la qualité. Amazon pour l’espace de valorisation. Nvidia pour la capacité de supporter les fluctuations de marché.

Ce que la décision de Berkshire signifie

Le contexte général est important. Greg Abel, qui a pris la relève de Warren Buffett au début de l’année 2026, a investi 4,5 milliards de dollars dans des rachats d’actions seulement au deuxième trimestre – contre 235 millions de dollars au premier trimestre. Les bénéfices d’exploitation ont augmenté de 16 %.12,98 milliards de dollarsLe montant en espèces diminue de 397,4 milliards de dollars à 365,5 milliards de dollars. Après 14 trimestres de ventes nettes, Berkshire est redevenu un acheteur net.

Cette inversion est un signe plus important que n’importe quel nom individuel. Un bilan financier stable, qui cesse de stocker de l’argent et commence à le déployer, indique que la direction considère les valeurs actuelles comme acceptable. Alphabet à un prix inférieur a été le premier signe positif. La question est de savoir si d’autres entreprises atteindront également ce seuil de prix et de qualité qui convient aux attentes de Berkshire.

La rumeur concernant Microsoft n’a pas été mentionnée dans les documents officiels. Ce n’est donc pas un signe négatif pour Microsoft. Cela signifie simplement que le prix de sous-valuation n’existait pas. De plus, avec des revenus de 27 fois les chiffres d’exploitation, Microsoft ne représente pas le type de prix d’entrée que Berkshire viserait habituellement pour une nouvelle acquisition.

L’enseignement n’est pas de suivre Berkshire sans réfléchir. L’enseignement est plutôt de se poser les mêmes questions que ceux qui sont soulevés par Berkshire : où trouve-t-on des opportunités de croissance pour lesquelles le marché a sous-estimé la valeur, par rapport aux concurrents ? Alphabet, à son niveau actuel, reste dans cette catégorie, même sans le prix de rachat de Berkshire. Microsoft, à son niveau actuel, ne l’est pas. Cela ne signifie pas que Microsoft soit une mauvaise entreprise à posséder – c’est simplement une entreprise que l’on a achetée plus tôt et que l’on continue à gérer de manière disciplinée.