Le “1 000 milliards de dollars” qui sous-tend l’essor de XRP est en réalité un compte bancaire, et non une machine d’impression.

La histoire la plus intéressante concernant les cryptos, telle que elle s’est déroulée tout au long de la semaine, est la suivante : le Trésor américain a soutenu massivement le marché des obligations gouvernementales. Un message indiquant « un soutien de 1 000 milliards de dollars du Trésor » a été transmis par courrier électronique. Le XRP, qui avait diminué de plus de 3 dollars à moins d’un dollar en l’espace d’un an, a chuté de 51 % en une seule semaine. C’était la meilleure semaine pour le XRP en 21 mois. Un analyste a attribué cette action du Trésor à cette hausse et a suggéré que les prix pourraient encore augmenter davantage. Comme le disait Internet, le gouvernement va donner un trillion de dollars aux cryptos.

Ce n’est pas le cas. Le chiffre de « trillion » est principalement une étiquette utilisée pour désigner un compte bancaire. La politique réelle consiste en l’achat de obligations d’une valeur de 4 milliards de dollars par opération. La distance entre ces deux chiffres représente donc tout le principe du commerce en question.

Ce que le Trésor a vraiment fait

Le 19 août, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré qu’il allait au moins doubler la taille des achats de obligations à long terme effectués par le département pour garantir la liquidité financière – de 2 milliards de dollars à…Au moins 4 milliards de dollars par opération, sur une période de 10 à 30 ans.Cela se passe du 9 septembre au 4 novembre. Le contexte explique pourquoi il a agi ainsi : le taux d’intérêt à 30 ans avait atteint son niveau le plus élevé depuis 2007, car les titres de dette à long terme se vendaient moins bien. Un secrétaire du Trésor qui finance une dette nationale de 40 billions de dollars par des intérêts élevés est donc dans une situation difficile. Le taux d’intérêt à 30 ans a chuté d’environ neuf points basiques, jusqu’à environ 5,19 %.

Maintenant, placez le chèque à côté du marché dans lequel il opère. Le marché des titres de la Banque centrale est d’environ 30 billions de dollars. La conclusion de Standard Chartered était claire : le plan de rachat est…Une goutte dans le bassin“Ce n’est pas la Réserve fédérale qui achète des obligations – cela correspondrait à une politique de relance quantitative, et cela ne se produit pas. C’est le Trésor qui utilise ses propres fonds et son pouvoir pour vendre des titres à court terme afin de racheter des titres à long terme. Il s’agit donc d’un regroupement de ses propres dettes, que Bessent lui-même a qualifié de…”Treasury TwistEn d’autres termes, la pompe est en réalité un signal.

Le trillion est un compte bancaire.

Le chiffre plus élevé est arrivé la semaine suivante. CNBC a rapporté que des fonctionnaires de haut niveau du Trésor étaient en train de déterminer si l’utilisation du solde en espèces du gouvernement – le Compte Général du Trésor, le compte courant fédéral au sein de la Fed – serait utile pour financer les achats. Ce compte contient environ 950 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation par rapport aux 550–600 milliards de dollars fixés par l’administration précédente. Les médias ont même estimé que ce chiffre atteignait un trillion de dollars.

Voici l’entrée comptable qui permet que ce chiffre soit supérieur à zéro. Un dollar qui se trouve dans le TGA est de l’argent que le gouvernement a retiré du système bancaire et qui est alors déposé chez un particulier. Lorsque le Trésor public l’utilise – en rachetant des obligations ou en payant des chèques –, le dollar quitte le système bancaire pour être placé sur le compte bancaire de quelqu’un. Les réserves bancaires augmentent. Le bilan de la Fed ne change pas du tout ; seule la désignation d’une ligne change, passant de “Dépôts du Trésor” à “Réserves bancaires”. C’est là toute la mécanique derrière l’expression “Liquideité du Trésor” : il ne s’agit pas d’imprimer de l’argent, mais plutôt de retirer un trillion de dollars du stock de réserve et de les mettre à disposition des personnes qui achètent des actifs à risque.

C’est vraiment positif, et c’est pour cette raison que le marché le plus sensible à la liquidité au monde – le secteur des cryptomonnaies – a réagi en premier et de la manière la plus intense. Mais une fois que le pot est utilisé, il ne peut pas être rempli à nouveau. Il a fallu un an pour que les billets soient émis pour remplir ce pot ; il contient environ un trillion de dollars. La seule façon de le remplir à nouveau est de retirer les dollars de la circulation. Un compte bancaire n’est pas une presse à imprimer.

Pourquoi XRP se fait-il entendre le plus fortement

La fonction de réaction est comme une alerte incendie : la liquidité se déplace, et les actifs en portefeuille sont ceux qui sont les plus proches de la situation d’urgence. Le prix du Bitcoin est passé des 60 000 dollars à près de 80 000 dollars en une semaine, soit une augmentation d’environ 22 %. Le XRP a encore fait mieux : son prix est passé de environ 1 dollar le 18 août à…Jusqu’à un niveau record de 1,70 $ le 22 août.C’est sa semaine la plus forte en environ 21 mois. Elle a surpassé Ethereum, Solana et Bitcoin, selon l’ampleur de la chute de ces dernières.

Le ruban indique qui étaient les acheteurs. Une heure après la publication de l’annonce,1,1–1,4 milliards de shorts en Bitcoin ont été liquidés.Et tout au long de la semaine.Près de 2 milliards de XRP ont été retirés des positions courtes.C’est une partie d’un montant de plus de 3 milliards de dollars. Il s’agit de acheteurs forcés – des traders qui avaient emprunté ces tokens, en espérant obtenir de meilleures performances, et qui ont été contraints de les racheter par le biais de transactions financières complexes. Le registre de transactions montre que cette action n’était qu’une compression de la demande, pas une explosion de la demande : le volume total d’achats sur toute la semaine était d’environ 65 millions de dollars. En revanche, un seul jour, le volume d’achats de XRP atteignait près de 900 millions de dollars, avec un flux net d’environ 12 millions de dollars. Et cette compression a des effets négatifs : en quatre jours, le prix de XRP a chuté de 37 % le 22 août, car environ 500 millions de dollars de positions longues ont été liquidées en quelques minutes. C’est ce que le signal fait aux fonds dérivés… pas ce que représente un trillion de dollars de soutien stable.

XRP possède également des avantages que Bitcoin ne possède pas, c’est pourquoi il est plus performant. C’est un token à haute volatilité, mais moins dense en informations… C’est donc le candidat naturel pour être le prochain acteur dominant après une année de difficultés. Il dispose également de catalyseurs planifiés pour favoriser son développement.Sept ETFs XRP en devises américaines sont maintenant opérationnels.Le Sénat a…Le vote sur le CLARITY Act est prévu pour le 15 septembre.Et une réunion sur les cryptomonnaies au sein de la Maison Blanche a eu lieu dans la même fenêtre. C’est le token qui porte le costume de « Le Trésor sur la blockchain » : les fonds liés aux T-bills tokenisés ont…Passé de environ 850 millions de dollars à plus de 7 milliards de dollars en deux ans., etOndo’s OUSG – un produit financier tokenisé soutenu par le BUIDL de BlackRock— fonctionne sur le XRP Ledger. Des développements concrets, tous. De petits développements.

L’entrée qui le reverse

Voici la partie que le cas « plus positif » ne traite pas. La dernière fois que « la liquidité du Trésor » était un facteur important dans les transactions en cryptomonnaies – c’était l’époque de 2023–24 où les taux d’intérêt étaient bas – cela fonctionnait parce que le service de réserve inverse du Fed détenait plus de 2 billions de dollars en liquidités bancaires. Ce service absorbait donc les billets émis par la banque sans que le système bancaire ne ressente rien. Les fonds monétaires payaient pour les nouveaux billets en tirant des liquidités de ce service ; les réserves bancaires ne bougeaient presque pas.

Cette éponge est maintenant vide. Les soldes des réserves de réserve inverse se situent à environ 400 millions de dollars. Donc, lorsque le Trésor public remplit à nouveau ses réserves – et les autorités ont indiqué qu’ils le feront, car la limite des dettes ne devrait pas être affectée à nouveau avant l’hiver 2027 ou le début de 2028 – l’argent doit provenir des réserves bancaires actives. C’est exactement ce que les optimistes cherchent à anticiper. Pendant ce temps, la Fed reste passive : elle…Elle a terminé son flux de bilan en décembre dernier.Et il est resté stable autour de 6,75 billions de dollars, sans acheter quoi que ce soit. L’institution qui imprime réellement de l’argent ne fait rien pour cela.

Ce que je regarderais vraiment, dans l’ordre de priorité : premièrement, le TGA lui-même. Si les ventes de titres continuent de diminuer chaque semaine, alors il y aura une dépense de liquidité réelle et continue sur les marchés. Dès que les achats de titres reprendront, la situation changera, et la logique de “plus de bénéfices” ne sera plus applicable. Deuxièmement, la Fed : si son bilan commence à augmenter à nouveau – c’est-à-dire si des mesures de QE sont mises en place –, alors cela cessera d’être une exagération et deviendra un régime stable. Troisièmement, pour XRP en particulier, le véritable catalyseur est le vote sur CLARITY le 15 septembre. La hausse du prix des titres du Trésor n’était qu’un préambule à cette évolution.

Les titres de presse affirment que « 1 000 milliards de dollars de soutien du Trésor public » ont permis à XRP de augmenter en valeur, et il y aura encore plus à venir. Les rapports financiers indiquent que ce soutien se traduit par une reprise de titres d’une valeur de 4 milliards de dollars par opération, utilisant un compte bancaire d’une valeur de 950 milliards de dollars. Ce compte doit être rempli en vidant les réserves qu’il contient… Avec un mécanisme de reprise des titres qui permet de compenser cette perte, mais le Fed ne fait rien. La liquidité est réelle ; la taille de l’opération est juste un titre de presse. Il s’agit du mécanisme de reprise des titres, pas du chiffre lui-même. Lorsque le Trésor public dit qu’il soutient le marché, la question importante n’est pas « combien ? », mais plutôt « depuis quel compte ? » – car chaque compte qui est utilisé doit être rempli à nouveau.