+0,7 % caché à l’intérieur de Kusuri No Aoki : +10,7 % pour le titre principal.

Une pharmacie japonaise a annoncé aux investisseurs que ses ventes avaient augmenté de 10,7 % en un seul mois. L’action de l’entreprise a alors augmenté de plus de…Un cinquième en trois moisLe marché, compréhensiblement, prête l’attention à cela. Le erreur serait de lire ce chiffre comme le titre du article l’indique.

Voici le fait que ces titres de presse ignorent : les ventes par rapport aux autres magasins de la même enseigne – c’est ce chiffre qui indique dans quelle mesure les magasins existants se sont développés – ont augmenté seulement de 0,7 % au cours du même mois. En juillet, ce chiffre était de 0,3 %. Ce chiffre élevé compte pour tous les magasins que l’entreprise a ouverts, acquis ou agrandis. Le chiffre plus faible, quant à lui, indique si les magasins qu’elle possède déjà vendent vraiment davantage.

Cette différence de 10,7 % en chiffres annuels par rapport à 0,7 % en données réelles constitue l’essentiel de l’activité de Kusuri No Aoki Holdings (TSE:3549). Il est donc nécessaire d’y prêter plus d’attention que ce qui est indiqué dans les mises à jour mensuelles.

Comment une pharmacie peut-elle augmenter de 10 % et pourtant ne progresser presque pas du tout

Les ventes dans toutes les boutiques, en retail japonais, signifient les ventes sur l’ensemble du réseau, dans toutes les établissements ouverts aujourd’hui. Les ventes dans les boutiques existantes (parfois appelées ventes sur le même type de boutique ou comparables), quant à elles, concernent uniquement les boutiques qui étaient ouvertes cette année comme l’année dernière. Ces deux indicateurs diffèrent lorsque l’entreprise développe activement des nouvelles boutiques ou acquiert des établissements. C’est exactement ce que fait Kusuri No Aoki – et ces différences permettent de déterminer quelle croissance est due à une véritable demande et quelle n’est qu’une simple augmentation du nombre de boutiques.

En août 2026,Les ventes dans tous les magasins ont augmenté de 10,7 % par rapport à l’année précédente, tandis que les ventes dans les magasins existants ont augmenté de 0,7 %.. En juillet, le chiffre d’affaires de l’ensemble des magasins a augmenté de 9,6 %, tandis que celui des magasins existants a augmenté de 0,3 %.Environ dix pour cent de cette croissance mensuelle provient des nouvelles et des étendues de magasins, et non du fait que l’entreprise vend plus dans les magasins qu’elle gère déjà. Un lecteur qui ne connaît que le chiffre d’affaires total pourrait penser que l’entreprise prospère. Mais un lecteur qui connaît également les autres chiffres pourrait se demander : et si les clients ne achètent pas plus, et que l’entreprise réussit simplement à ouvrir davantage de magasins ?

L’année comptable vérifiée résout la question. Pour l’exercice financier se terminant en mai 2026, Kusuri No AokiLes revenus ont augmenté de 13 % pour atteindre 567 milliards de yens.Le bénéfice d’exploitation a augmenté de seulement 1,9 % pour atteindre 27 milliards de yens. Le taux de marge d’exploitation est donc tombé à 4,8 % contre 5,3 %. Le bénéfice net, quant à lui, a diminué de 3,7 %. Cela signifie qu’il y a une croissance importante des ventes, mais un bénéfice réel en baisse. Ce n’est pas le signe d’une entreprise qui gagne de l’argent grâce à une forte demande ; c’est plutôt le signe d’une entreprise qui dépense beaucoup d’argent pour augmenter ses ventes.

L’expansion s’appuie sur le bilan financier.

Personne ne devrait être choqué de constater que cela ne se reflète pas encore dans les bénéfices, car cette stratégie est conçue pour consommer beaucoup de capitaux. Kusuri No Aoki a commencé comme une chaîne de pharmacies régionales. Au cours des dernières années, elle a investi dans l’achat de produits alimentaires frais.Plus d’une douzaine de entreprises ont été acquises en quatre ans.Y compris les supermarchés. Les archives historiques de Shashi indiquent que l’entreprise elle-même reconnaissait ne pas avoir les réseaux de fournisseurs et les connaissances nécessaires pour gérer les magasins de produits frais ; il fallait donc acheter ces produits. Les produits vendus dans les supermarchés ont un faible taux de marge et une gestion complexe. On peut augmenter rapidement les revenus en absorbant ces produits ; mais transformer ces revenus en bénéfices est une autre affaire.

Le coût de cette construction est indiqué sur le bilan. Durant la période fiscale 2026,Les dettes à intérêt ont augmenté de près de 29 % pour atteindre 120 milliards de yens.Le ratio dette/patrimoine est passé d’environ 21 points de pourcentage à 85 %. Le ratio patrimoine, quant à lui, est tombé de 7 points à 34,3 %. Tout cela n’est pas fatal pour une entreprise de distribution qui dispose de 141 milliards de yens en actifs propres. Mais c’est une situation inadaptée pour une action dont le marché considère qu’il s’agit d’une opportunité de croissance : l’entreprise utilise des leviers pour favoriser la croissance, mais les bénéfices par action ne se sont pas améliorés jusqu’à présent.

Les prévisions de la direction pour l’année se terminant en mai 2027 –Bénéfice d’exploitation augmenté d’environ 18 % à 32 milliards de yens.— c’est en réalité une sorte de pari sur le fait que les dommages causés par la marge se renversent.Prix actuel autour de 4 000 ¥L’action possède un ratio P/E dans les 20èmes positions. C’est un ratio de type “action à croissance”, pour une entreprise dont le bénéfice net a diminué de 3,7 % après une augmentation des revenus de 13 %. Le marché n’a pas simplement évalué le succès de l’entreprise ; il a également évalué la capacité de l’entreprise à restaurer son profit. Il est donc nécessaire que l’entreprise parvienne à y parvenir maintenant.

La famille se renforce, et non pas se distribue.

La deuxième chose que le chiffre clé mensuel masque, c’est que cette entreprise, tout en s’adonnant à l’achat de supermarchés, a également passé toute l’année à réorganiser sa propre structure de propriété. Ces actions sont beaucoup plus importantes pour les actionnaires minoritaires que les ventes d’un seul mois.

Kusuri No Aoki est une entreprise familiale vieille d’environ 160 ans. Ses origines remontent à l’année 1869. L’entreprise est dirigée par deux frères.La sixième génération de la famille fondatriceAprès leur père – le fondateur –Mort en mai 2024C’est généralement le genre de détails que les observateurs des actions notent. Il est devenu le centre d’intérêt en début de 2026.

En janvier 2026, l’entrepriseElle a mis fin à son longère alliance commerciale et financière avec Aeon.Partenaire depuis 2003. En février, elle a réussi à faire valoir une défense de prise de contrôle par voie de poison-pill.Approuvé avec environ 55,5 % des votes des actionnaires., destiné à dissoudre tout acheteur qui franchit uneSeuil de participation de 20 %. C’estA été transféré du marché Prime de la Bourse de Tokyo au marché Standard inférieur.et enregistrée séparément sur la Bourse de Nagoya. En chemin, un fonds d’activistes –Oasis Management, qui détient environ 11,8% des actions.Il a lancé une campagne publique contre la défense de la prise de contrôle, alléguant des pratiques de manipulation d’informations, et s’opposant particulièrement aux options d’actionnariat que les frères fondateurs ont exercées.Réduction de plus de 99 % par rapport au prix de marchéOasis estime que les actionnaires existants sont dilués de environ 11 %.

Que vous acceptiez ou non la manière de gestion d’Oasis, reprenez une vue d’ensemble de la situation. En environ un an, la famille fondatrice a concentré son pouvoir de contrôle, annulé l’alliance avec les grands partenaires qui lui permettait de posséder une certaine force d’achat, adopté une stratégie de protection contre les menaces externes, et s’est déplacée sur un marché moins contrôlé par les régulateurs. L’une de ces actions est l’expansion. L’autre, c’est la réorganisation de l’entreprise de manière à ce que l’expansion se fasse selon les conditions de la famille, sans interférence extérieure.

La rupture de l’alliance mérite une attention particulière, étant donné les enjeux compétitifs. L’activité de vente de médicaments deAeon, Welcia, a fusionné avec Tsuruha pour former le plus grand groupe de pharmacies au Japon.Plus de 2 billions de yens de chiffre d’affaires et plus de 5 600 magasins.Kusuri No Aoki, avec des revenus d’environ 567 milliards de yens et environ mille magasins, négocie actuellement la fusion de l’industrie entière. De plus, il cherche à acquérir des supermarchés afin de renforcer ses capacités commerciales. Il convient de noter que les marges d’exploitation des grands groupes sont également importantes.Sont restés dans des chiffres bas.Un petit concurrent qui achète des produits à faible marge de profit pour pouvoir surpasser un concurrent qui possède 2 trillions de yens est une stratégie qui mène à un résultat coûteux et incertain.

Ce que la valeur du nombre de pièce mesure réellement

L’interprétation contraire n’est pas que Kusuri No Aoki soit une entreprise mauvaise. C’est une véritable entreprise de vente de produits pharmaceutiques, avec des compétences réelles dans ce domaine. Il est tout à fait possible que l’expansion du supermarché se transforme finalement en profit. Le problème est que le prix actuel invite à croire autre chose.

Le chiffre mensuel qui attire l’attention – des ventes en hausse de 10,7 % – est le moins informatif parmi ceux que l’entreprise publie. En effet, il s’agit du nombre de magasins qu’elle a ajoutés, et non du nombre de magasins qui réussissent. Le chiffre qui répond à la question de l’investissement réel – les clients dépensent-ils plus dans les magasins que la société possède déjà ? – est de 0,7 %. Les résultats vérifiés montrent également comment se présente une croissance non rentable : une augmentation de 13 % des revenus signifie pour une entreprise dont le bénéfice net diminue et son bilan s’affaiblit.

C’est la beauté de la méthode de mesure basée sur les magasins existants : elle permet au sceptique de surveiller les améliorations réelles, sans avoir besoin de prédire le nombre de magasins. Si les ventes par magasin commencent à augmenter – en progressant de 0,7 % vers des chiffres situés dans la plage des petits à moyens chiffres – alors les prévisions concernant la restauration des marges ont une base réelle. Cela devient alors une histoire vraiment positive, qui n’a simplement pas été reconnue tôt enough. La croissance des magasins permettra donc de générer des profits, et non seulement des surfaces de vente.

Si les ventes par établissement comparables restent proches de zéro, tout en que l’entreprise continue d’acquérir des étalons, alors cette reprise n’est basée sur un critère incorrect depuis le début. L’action serait donc une source permanente de financement pour l’acquisition de croissance, sans jamais atteindre son objectif final. La défense de type “poison pill” signifie que la surveillance normale des adultes, ainsi que l’absorption de l’entreprise qui permettrait une efficacité accrue et une distribution de valeur, ne sont plus envisageables.

Aucun mois ne permet de savoir sur quelle voie nous nous trouvons. Mais le +0,7% par rapport au +10,7% est un chiffre qui vaut la peine d’être compris, malgré tout le bruit autour de lui. Il faut bien comprendre le dénominateur : la demande par magasin, les profits par jed de capital investi, et non le nombre de rayons… C’est ce qui distingue la compréhension de ces données de simples éloges concernant les communiqués de presse mensuels. Les investisseurs doivent savoir quel est la valeur réelle sous cette ligne plate.