Zumiez: El “Motor de calzado” de EE. UU. se ha detenido; son baratos, pero aún es demasiado temprano para comprarlos.

Las acciones de Zumiez cayeron aproximadamente un 13% durante la sesión, después de que la empresa vendedora de artículos deportivos para jóvenes informara sobre su segundo trimestre fiscal, que terminó el 1 de agosto. Esto llevó las acciones a aproximadamente $14.50, cerca del mínimo de las últimas 52 semanas y aproximadamente un 54% por debajo de su punto más alto. La caída no fue una reacción generalizada; fue una respuesta a una situación específica, y es importante entender qué es lo más importante en comparación con el cambio en el precio en sí.

El motor que se rompió

Durante ocho trimestres seguidos, Zumiez informó de ventas positivas en comparación con el año anterior. Este indicador refleja las ventas en tiendas que están abiertas desde más de un año; es el número que indica si el negocio principal está creciendo o disminuyendo. Pero esa tendencia terminó en el segundo trimestre.Las ventas comparables disminuyeron un 2.1%.Las ventas netas disminuyeron un 2.5%, a 209 millones de dólares. La pérdida neta aumentó.2.7 millones de dólares, es decir, 0.17 dólares por acción.En comparación con una pérdida de $0.06 el año anterior.

Mira debajo de esos dos números… La situación se vuelve más clara rápidamente. La disminución fue casi exclusivamente un problema en América del Norte: las ventas disminuyeron.2.9% en América del Norte, mientras que Europa y Australia aumentaron un 2.1%.Y en Norteamérica, el culpable es una sola categoría: calzado. Es la categoría más importante para Zumiez. En el primer trimestre, cuando la cadena todavía registraba un crecimiento del 4% y era el octavo trimestre consecutivo en el que obtuvo resultados positivos.Los calzados ya eran la única categoría negativa.En el segundo trimestre, se convirtió en el principal factor negativo.representó el 70% del descenso total de las ventas en los Estados Unidos.Los accesorios fueron el factor más positivo, seguido por los artículos para hombres; los artículos para mujeres, en cambio, fueron negativos.

La distinción es importante. No se trata de un colapso en toda la empresa; el mercado internacional sigue creciendo, y la mitad de las tiendas están mostrando resultados positivos. Se trata de un problema en el sector de calzado de EE. UU., dentro de una cadena que, por lo demás, funciona bien. La dirección ha dicho que los desafíos en el sector de calzado han persistido desde el año pasado. Estos desafíos se relacionan con los calzados para uso deportivo, donde enfrentan dificultades.Presión promocional por parte de los competidoresLos calzados son la categoría más grande en la tienda; por lo tanto, un problema en este área supera a los problemas que ocurren en otras áreas.

El mercado ya lo ha castigado.

El resultado es que la orientación se redujo, y de forma significativa. La empresa ahora estima que las ventas en el tercer trimestre fiscal serán de entre 222 millones y 226 millones de dólares, lo que representa una disminución del 5.5% al 7% en comparación con el año anterior.De negativo 5% a negativo 6.5%. Se ignoró completamente la guía de EPS para todo el año.Los negocios relacionados con el regreso al colegio han sido lentos, y la dirección indicó que las tendencias durante el Día del Trabajo eran consistentes con las del segundo trimestre.

Por el contrario, la valoración se ha reajustado de manera drástica. Las acciones se negocian a un precio de aproximadamente 0.8 veces su valor contable; esto es inferior al valor contable de sus activos. En cuanto al valor empresarial, este es solo aproximadamente tres veces el EBITDA reciente. Además, Zumiez no tiene deuda alguna.97 millones de dólares en efectivo y valores negociables.El valor empresarial de la empresa se encuentra significativamente por debajo de su capitalización de mercado.La empresa completó un programa de recompra por 40 millones de dólares.A principios de septiembre, y ha mantenido los inventarios bajo control.

Esa es la forma típica de una empresa “demasiado barata para ignorar”: una empresa con suficiente efectivo, sin deudas, pero que sigue generando flujos de efectivo, que vende precios inferiores al valor de mercado después de una caída en el mercado. La respuesta simple es que el mercado ha reaccionado de manera excesiva.

Por qué el precio bajo aún no es un motivo para comprar.

Pero ser barato no significa que algo esté en buen estado. Esta es la parte que debería frenar tu progreso. El número de unidades ha vuelto a estar en su punto mínimo; pero también lo está el negocio en general. La situación operativa aún no muestra signos de mejorar. La empresa misma ha visto que las ventas siguen disminuyendo en el tercer trimestre (entre -5% y -6.5%). La temporada de regreso a la escuela también es difícil, y la gestión…Se obtuvieron expectativas para el EPS durante todo el año.Porque no se puede ver que el consumidor esté estabilizándose. Nada en las pruebas del trimestre indica que el “motor” estadounidense haya dejado de perder terreno; todo indica lo contrario.

El cronograma establecido por la dirección para lograr la solución está a un cuarto de año. Han dicho que…Las comparaciones entre los años en cuanto a calzado deberían ser más fáciles en el cuarto trimestre.Ese es el “catalizador” que determina qué tipo de tendencia se observará: si la caída de las ventas en Estados Unidos se estabiliza durante el tercer trimestre, y si las ventas de calzado en el cuarto trimestre pueden convertirse en una mejor situación comparada con el período anterior, en lugar de simplemente una menor caída. Hasta que se puedan verificar estos datos, la acción representa un riesgo de valor incierto: es como un motor que se está deteriorando, y su precio se reduce cada vez más… no es, por tanto, una oportunidad real.

El balance general de la empresa reduce ese riesgo más que lo que pueden decir la mayoría de los minoristas que han fracasado. Sin deudas, con un respaldo en efectivo valorado en varios dólares por acción, y con una estrategia de recompra de activos, significa que la empresa no está expuesta a riesgos financieros graves. Pero el respaldo en efectivo y la recompra de activos solo sirven para protegerla en caso de caídas, pero no impiden que la empresa siga perdiendo valor. Además, no indican dónde se encuentra el punto más bajo en el mercado.

Por lo tanto, la interpretación honesta es que es “demasiado temprano” para comprar o vender. La valoración de la acción ha absorbido muchas noticias negativas… eso es cierto. Pero las pruebas aún no muestran que haya absorbido suficiente. Hay que observar la tendencia de las acciones comparables en Estados Unidos durante los próximos dos trimestres, y ver si las ventas de calzado en el cuarto trimestre cambian la situación a positiva. Hasta que la caída operativa se detenga visiblemente, una acción tan barata con un rendimiento todavía negativo merece ser vigilada, en lugar de ser vendida rápidamente.