Zscaler no está funcionando correctamente en un 55%, porque la empresa ha colapsado. La situación empeoró porque dos vendedores se fueron.

La información se escribe sola: Zscaler, una “magnífica” acción relacionada con la seguridad de la inteligencia artificial, ha bajado un 55%. Las calles de Wall Street aconsejan comprarla. Los dos motivos que se suelen alegar son que es más barata que su historial reciente y que el precio objetivo promedio de Wall Street está aproximadamente un cuarto por encima del precio actual. Ambos son ciertos. Pero ninguno de ellos, por sí solo, constituye una razón para comprarla.

Entonces, comencemos con lo que realmente sucedió, porque el titular del artículo lo oculta. Zscaler no logró obtener una descuento del 55% debido a la falta de demanda.El 27 de mayo, las acciones cayeron más del 30% en una sola sesión; fue el peor día de su historia. Después de que la empresa reveló que había perdido a dos líderes de ventas importantes durante el tercer trimestre fiscal.Y el CFO Kevin Rubin dijo que Zscaler estaba adoptando una “abordaje prudente” en cuanto a las directrices financieras. Para el año fiscal 2027…El crecimiento anual recurrente de ingresos se redujo a solo el 16% o 17%.Debajo de lo que los analistas habían modelado. Cualquier razón actual y real por la cual las acciones se encuentran en ese estado de baja – todavía aún a una caída del 27% este año, y aproximadamente la mitad por debajo de su punto más alto en 52 semanas, cerca de los $337 – se debe a esa única sesión, y no a 2021.

Todo el argumento es una sola pregunta.

La cuestión relacionada con la disciplina es si el cambio en las relaciones comerciales entre dos personas constituye un problema del modelo de negocio, y en cuyo caso el descuento es merecido; o si se trata de algo que puede solucionarse, y en cuyo caso el mercado reaccionó de forma excesiva. Esa única distinción es toda la tesis. Y el 3 de septiembre, Zscaler presentó las pruebas contrarias a esta teoría.

Su cuarto trimestre fiscalLos ingresos aumentaron un 25% año tras año, alcanzando los 898 millones de dólares. Los ingresos recurrentes anuales también aumentaron un 25%, hasta los 3.77 mil millones de dólares.Elimine la adquisición de Red Canary.El nuevo ARR aumentó su crecimiento a un 17%.– El propio equipo de gestión utilizó la palabra “acelerado”.La mejor productividad en ventas que la empresa ha tenido desde 2022.El margen de operaciones no según los estándares GAAP alcanzó un récord del 24%.La pérdida según los principios GAAP por operaciones disminuyó a solo el 2% de los ingresos..

Eso es una señal de los “dolores del crecimiento”, no de un modelo roto. Los dos líderes han desaparecido y han sido reemplazados; el motor de crecimiento se aceleró nuevamente después de su partida. La dirección dice que la reconstrucción se realizará durante la segunda mitad del año fiscal 2027. El mercado ya ha valorado en su momento un posible declive en el motor de crecimiento. La empresa reportó que había un problema que podía solucionarse, pero el mercado, que ha perdido un 27% en el año, aún no ha reevaluado ese problema.

“Barato” realiza dos funciones diferentes.

Aquí está la parte honesta: con un factor de 8 veces el valor de las ventas, Zscaler es el más barato entre los grandes proveedores de seguridad. Palo Alto Networks cobra cerca de 24 veces el valor de las ventas, y CrowdStrike, cerca de 39 veces. Si estás pagando un precio relativamente bajo por el crecimiento del software de seguridad, entonces Zscaler es la opción más económica.

Pero note lo que el tono no dice. La afirmación de que…La acción necesita aumentar aproximadamente un 67% para volver a alcanzar su proporción precio-ventas promedio de tres años, que es de 13.2.Se trata de una expectativa de recuperación del valor original: la esperanza de que las cosas vuelvan a estar como antes. Pero eso no constituye un caso de negocio viable. Es precisamente esa razón por la cual los inversores se quedan sin nada. En términos de generación de efectivo, Zscaler no es una empresa que pueda ser explotada fácilmente. Con unos $900 millones de flujo de efectivo libre para el año fiscal 2027, el valor empresarial es de aproximadamente $25 mil millones. Es decir, el valor empresarial es 27 veces mayor que el flujo de efectivo libre previsto. La meta establecida es obtener un margen de flujo de efectivo libre del 23%.

La divergencia, y lo que debe aparecer.

Así que esto no es un caso de “acciones magníficas, con una caída del 55%; simplemente comprálas”. Es algo más específico. La situación del mercado como un entorno negativo –que la inteligencia artificial destruye la seguridad de las suscripciones y elimina el motor de crecimiento– está contradecida por empresas que han logrado acelerar su crecimiento neto y obtener márgenes de ganancia récord. Pero, aún así, el precio de las acciones sigue siendo elevado. Esta discrepancia es real, y constituye una ventaja legítima, siempre y cuando los cálculos futuros sean correctos.

Lo que convierte una reevaluación justificada en un descuento real es algo observable: si el ARR neto nuevo continúa acelerándose durante la segunda mitad del año fiscal 2027; la dirección ha dicho que la transición de liderazgo hace que el crecimiento en el primer semestre sea más lento. Y también depende de si la empresa logra finalmente eliminar sus pérdidas según los principios GAAP. Hasta que ese número aparezca, lo correcto es mantener un seguimiento de las proyecciones futuras, y no actuar como si se tratara de una oportunidad para comprar ahora, basada en titulares que indican una corrección del precio del activo.