La “apuesta antropica oculta” de Zoom: una opción de más de 2 mil millones de dólares para el futuro de la inteligencia artificial

Durante años, la opinión del mercado sobre Zoom fue bastante simplista y limitada. La historia de inversión se reducía a una sola línea: una empresa de comunicaciones por video que intentaba adaptarse al retorno a las oficinas después de la pandemia. Los inversores se concentraban en si el negocio principal podría seguir creciendo después del aumento en el trabajo remoto a nivel mundial. Como señaló un analista, esta narrativa era “relativamente unidimensional”. Se ignoraron todos los demás aspectos relacionados con la empresa, y Zoom fue considerado simplemente como una empresa de software pura.

Esa opinión se reflejó en el precio de las acciones. A finales de enero de 2026, cuando el precio de las acciones rondaba los 92.10 dólares, el mercado valoraba a Zoom únicamente basándose en la trayectoria de su negocio relacionado con videos. Las acciones mostraban una tendencia de crecimiento lenta; solo había un aumento moderado durante el último año. El ratio P/E era de aproximadamente 22. Se consideraba que Zoom era una empresa madura y con un crecimiento constante, y no una empresa que tuviera activos ocultos.

La apuesta oculta estaba escondida en los detalles legales del contrato. En mayo de 2023, Zoom Ventures realizó una inversión estratégica en la startup de IA Anthropic. En ese momento, dicha inversión se consideró como una colaboración normal. Sin embargo, el verdadero alcance de esta apuesta se reveló en un informe de Baird. Los analistas estimaron que…En total, o al menos en la “gran mayoría”, de los 51 millones de dólares que Zoom invirtió en inversiones estratégicas, esa cantidad se destinó a Anthropic durante ese trimestre.Para el mercado, esos 51 millones de dólares no representaban más que una mera anotación en los informes trimestrales. No era un activo potencial de varios miles de millones de dólares. Se esperaba que Zoom fuera simplemente una empresa dedicada a la producción de videos. Pero la realidad fue que se había convertido, sin que nadie lo supiera, en una compañía con un valor muy bajo, pero con una participación accionaria enorme y poco apreciada. La brecha entre las expectativas y la realidad era enorme.

La brecha de expectativas: de 51 millones de dólares a 2 mil millones a 4 mil millones de dólares.

La reacción del mercado ante el informe de Baird fue una clásica situación de “compra, ya que se trata de un buen rumor”. Cuando salió la noticia…Las acciones de Zoom aumentaron un 11% en valor.Ese movimiento no fue simplemente una reacción al lanzamiento de un nuevo producto o a un aumento en las condiciones de financiación. Fue, más bien, una corrección directa a un gran vacío entre las expectativas del mercado y la realidad. Durante años, el mercado había establecido un precio fijo para las acciones relacionadas con los videojuegos. Pero, como lo señaló Baird, la realidad era que existía un fondo de inversiones que ofrecía un rendimiento asombroso.

Los números son realmente impresionantes. Baird estima que los datos de Zoom son…51 millones de dólares en inversiones, en mayo de 2023.El valor de ese activo ha aumentado hasta situarse entre 2 mil millones y 4 mil millones de dólares. Eso significa que se ha obtenido una rentabilidad aproximadamente 78 veces mayor que la inversión inicial, teniendo en cuenta el valor actual de Anthropic, que es de 350 mil millones de dólares. En solo un día, la percepción del mercado sobre ese pequeño dato presentado en los informes trimestrales pasó de ser considerado como un riesgo insignificante a convertirse en un activo potencialmente valioso por miles de millones de dólares. La brecha entre las expectativas y la realidad se cerró de manera sorprendente.

Más importante aún, este activo oculto cambia fundamentalmente la imagen de Zoom. El valor estimado de esta participación es de entre 2 mil millones y 4 mil millones de dólares.Podría superar en cantidad los ingresos trimestrales totales de la empresa.Eso significa que el mercado ahora valora a Zoom no solo por su negocio de software, sino también por su importante posición en el mercado de valores, algo que todavía no se ha valorado adecuadamente. No se trata de un error de cálculo; se trata de una reevaluación del valor intrínseco de toda la empresa. La situación ha cambiado: pasamos de una empresa de crecimiento lento a una compañía holding híbrida, con una alta probabilidad de éxito en el mercado privado.

El catalizador: La salida a bolsa de Anthropic y el camino hacia la realización de Zoom

La “apuesta oculta” ahora se enfrenta a su primer gran desafío. Para Zoom, el camino hacia la realización del valor estimado de los 2 mil millones a 4 mil millones de dólares que representa su participación en la empresa depende de un único factor incierto: la oferta pública de acciones de la empresa. El mercado ya ha tenido en cuenta este potencial, pero la monetización real todavía está por venir.

Anthropic está preparándose activamente para ese debut público. Según los informes, la startup de inteligencia artificial…Se está preparando para una oferta pública de acciones que podría tener lugar ya en el año 2026.Esta cronología es crucial. Permite que Anthropic pueda anunciar sus resultados financieros antes que su competidor, OpenAI, quien espera listarse en finales de 2026 o 2027. La empresa también se encuentra en medio de una ronda de financiación masiva.Se ha logrado una inversión de 10 mil millones de dólares, con una valoración de 350 mil millones de dólares.Se está trabajando en ello. El hecho de que se esté creando capital para ambos fines, al mismo tiempo que se prepara la salida a bolsa, indica que la empresa está acelerando los procesos necesarios para su cotización en bolsa. Pero la fecha exacta aún no está determinada.

Para Zoom, la oferta pública de acciones es el mecanismo principal, y probablemente el único, para convertir su participación en fondos de capital privado en efectivo o en un valor de mercado público. La estimación de 2 mil millones a 4 mil millones de dólares que presenta el informe de Baird se basa en la valoración actual de 350 mil millones de dólares de Anthropic. Este número asume que la participación de Zoom no se diluirá significativamente en las rondas de financiación futuras. El riesgo principal aquí es la dilución de la participación de Zoom. La misma ronda de financiación que aumenta la valoración de Anthropic también incrementa el número total de acciones en circulación. Si la participación de Zoom se diluye, la cantidad de efectivo obtenido podría ser inferior a las estimaciones más altas. La expectativa del mercado actual es que la participación valga miles de millones de dólares, pero la realidad de los términos de la oferta pública de acciones, especialmente el precio de las acciones y la posible dilución de la participación, determinarán el monto real que se obtendrá.

En la práctica, esto crea una situación típica de arbitraje de expectativas. El mercado ya ha recompensado a Zoom por ello.PotencialLa apuesta antropológica… Pero el riesgo es que el catalizador necesario para la salida a bolsa no se produzca en el plazo esperado, o que las condiciones no sean las esperadas. Zoom ahora es una empresa holding que espera que ocurra algo en el mercado público para que su valor pueda ser liberado. Hasta que eso suceda, este activo oculto sigue siendo simplemente un activo oculto. La brecha de expectativas ya se ha reducido en teoría, pero el camino hacia la realización de ese activo está lleno de incertidumbres.

Valoración y lo que hay que observar

La nueva tesis de inversión para Zoom consiste ahora en un juego de dos narrativas. Por un lado, los valores tradicionales del stock sugieren que se trata de una empresa con un crecimiento estable y económico. Por otro lado, existe la posibilidad de que un fondo de capital riesgo participe en las acciones de Zoom, a un precio de miles de millones. Esto crea una situación típica de arbitraje de expectativas.

La actividad principal de Zoom tiene un coeficiente de precio sobre valor de mercado de aproximadamente 22, y una relación entre el valor empresarial y las ventas de 4.0. Su coeficiente PEG, que es de 0.24, es excepcionalmente bajo, lo que indica que el mercado asigna un valor moderado al negocio. En teoría, esto parece una buena oportunidad para invertir. Pero la valuación del papel no tiene en cuenta el valor real del activo oculto. El valor estimado del contrato de participación en Anthropic, que oscila entre 2 mil millones y 4 mil millones de dólares, no se refleja en estos indicadores. La valoración del papel se basa en su negocio de video, mientras que el verdadero potencial radica en su cartera de inversiones de capital privado. Esta discrepancia es algo que merece atención.

El siguiente factor importante es el informe financiero de Zoom. La empresa tiene previsto presentar sus resultados del cuarto trimestre el 25 de febrero. Esta es la primera oportunidad para que la gerencia presente sus planes relacionados con las alianzas en el área de IA y con su portafolio de inversiones. Los inversores deben prestar atención a cualquier información relacionada con la participación de Anthropic en la empresa, incluso si se trata simplemente de una confirmación de la inversión realizada. En general, los comentarios de la gerencia sobre las iniciativas de crecimiento y las márgenes de beneficio serán analizados en el contexto de esta inversión. Cualquier indicación de que el negocio principal está avanzando podría contribuir a fortalecer el valor de las acciones. Por otro lado, cualquier indicación de debilidad en este aspecto podría destacar el riesgo que implica esta inversión.

Más allá del informe de Zoom, la atención se centra en Anthropic. Los acontecimientos clave que deben ser monitoreados son las condiciones finales de su…Ronda de financiación de 10 mil millones de dólaresY cualquier actualización relacionada con él.Línea de tiempo para la salida a bolsaLa ronda de financiación determinará la dilución final de la participación de Zoom en el mercado. La salida a bolsa, posiblemente ya en el año 2026, es el principal mecanismo para que Zoom pueda realizar su valor. El mercado ya ha tomado en consideración esta posibilidad, pero la realidad de la oferta pública –su momento, precio de las acciones y demás condiciones– será lo que determinará si esta expectativa se hará realidad o no. Hasta entonces, este activo oculto sigue siendo una expectativa poderosa, pero aún sin materializarse.