Zimmer Biomet sigue cambiando a sus líderes. Los números indican que la empresa se está volviendo más limpia.

Zimmer Biomet es ese tipo de acciones que deliberadamente ponen a prueba la paciencia de los inversores. Esta año, dos veces informó resultados y aumentó sus propias expectativas de crecimiento. Pero las buenas noticias se perdieron en pocas horas debido a un cambio en la dirección de la empresa. En abril, un director financiero renunció justo el día en que la compañía superó sus expectativas y aumentó su crecimiento. Las acciones bajaron más del 10%.De todos modos, es casi $83.En septiembre, se realizó un cambio en la dirección de las Américas.Un ejecutivo sénior recién contratado que sale por la puerta.La acción que alcanzó un máximo de 52 semanas cerca de los $107, ahora se negocia en aproximadamente $93. Todavía está en caída durante el último año, incluso después de haber rebotado desde un mínimo de $79.

El mercado tiene motivos válidos para preocuparse: se trata de una empresa cuyos líderes han estado en movimiento durante tres años. Pero un perfil de liderazgo en declive no es lo mismo que el declive del negocio en sí. Es importante averiguar qué está realmente pagando la acción en ese momento. Los titulares de los medios hablan de cambios en el liderazgo… Pero el flujo de efectivo indica algo diferente.

¿Qué está encima del “churn”?

Si se elimina el ruido relacionado con el personal, la empresa ha logrado realizar dos trimestres consecutivos lo que había prometido. En el trimestre de junio, las ventas fueron de 2.18 mil millones de dólares, un aumento del 4% en términos orgánicos y a la misma moneda. Los ingresos por acción ajustados fueron de 2.07 dólares por acción. En abril, las ventas aumentaron aproximadamente un 3% de manera orgánica.El EPS ajustado aumentó un 15.5%, a $2.09.La dirección ha elevado dos veces su estimación para el EPS ajustado del año completo de 2026. La última vez fue para…Rango de precios: $8.47–$8.59Y aumentaron la cantidad prevista para la recompra a hasta 1 mil millones de dólares para ese año.

Ese número de orientación es importante, ya que influye en la valoración de la empresa. Con el precio actual, cerca de $93, una orientación de aproximadamente $8.50 en EPS ajustado coloca a Zimmer a un valor de aproximadamente 11 veces los ingresos futuros. Para una empresa que genera alrededor de $1.1 mil millones en flujo de efectivo libre, lo cual representa un rendimiento del 6% sobre el valor de mercado, el precio de trading por debajo de $94 no se trata de una situación negativa para la empresa. Se trata de una situación en la que el mercado ha sido dañado por la gestión de la empresa, y ahora exige pruebas de que la empresa puede seguir operando adecuadamente antes de pagar el precio correspondiente. Eso es precisamente lo que significa el contraste entre las expectativas y los números reales, algo que el precio de la acción refleja cuando los números coinciden.

El flujo de efectivo libre merece una advertencia, ya que es la parte honesta de todo esto. El flujo de efectivo libre en los últimos doce meses ha disminuido aproximadamente un 6% en comparación con el año anterior. La empresa gasta más en capital ahora, debido a los preparativos para el lanzamiento del robot. Así que no se trata de una curva lisa en el flujo de efectivo. Es un nivel estable de 1.1 mil millones de dólares, con una posibilidad real de aumentar aún más. La disciplina me obliga a decir que ese camino es más importante que la situación actual. Cuando el punto clave es el efectivo y este está estable, en lugar de fluctuar, eso implica incertidumbre real. Y yo lo considero así.

Qué mejorará en los próximos doce meses

La configuración de operación que se mejora no es algo vago. La generación siguiente…El robot ortopédico con monograma está previsto para el año 2027.Y el ajuste de personal en septiembre estuvo diseñado específicamente en torno a esto: un nuevo presidente de Americas Robotics se encarga de expandir esa fuerza de ventas antes del lanzamiento del producto. El sistema ROSA Shoulder, que acabó siendo aprobado, comenzó a obtener sus primeros casos de uso este año. Las partes del portafolio que crecen más rápido son las más recientes: la medicina deportiva, las extremidades y los tratamientos de trauma crecieron en niveles bajos, en dígitos individuales, en el trimestre de junio; mientras que la línea de tecnología, datos y cirugía creció más del 20%. Incluso la unidad más débil es la más importante: las rodillas, que representan aproximadamente un tercio de los ingresos, crecieron solo un 0.1% de forma orgánica. Esto sirve como recordatorio de que se trata de una empresa que crece lentamente, pero con un crecimiento significativo, y que una nueva valoración dependerá más de las márgenes de ganancia, los canjes de inventario y un nuevo ciclo de productos, que no del volumen de ventas.

También existe un efecto de “lap” que merece ser mencionado. El año pasado, Zimmer absorbió…De 60 a 80 millones de dólares en pérdidas en los beneficios operativos debido a los aranceles.Ese “viento contrario” ahora está en la base de datos. Por lo tanto, el año 2026 se compara con ese factor. Además, la dirección mejoró sus expectativas de crecimiento de ingresos cuando presentaron los resultados del trimestre de junio. Todo esto no requiere ningún esfuerzo adicional; basta con leer los informes de resultados, en lugar de preocuparse por las renuncias.

Donde se rompe el caso

El argumento más fuerte contra esta estrategia no es la estrategia en sí, sino las personas involucradas en ella. Cuando una empresa pasa de tener un CEO a un CFO y luego a un presidente de división en tres años, el mercado tiene derecho a preguntarse si este cambio de líderes es un síntoma de problemas más profundos en la empresa. Además, el riesgo de integración y de daños causados por los acuerdos que Zimmer ha hecho para diversificar sus operaciones también es importante. Los informes presentados por Zimmer en abril señalaron que existe una evaluación de daños que podría afectar los resultados financieros de la empresa.

Así que la situación es específica. La tesis se mantiene válida si las expectativas de crecimiento se mantienen o aumentan, si el flujo de efectivo libre se acelera hacia o por encima de los 1.2 mil millones de dólares, y si el robot Monogram se lanzará según lo planeado en 2027, con éxito comercial. La tesis se rompe si la dirección reduce las expectativas, si el flujo de efectivo se estanca, o si el robot principal no funciona como se espera. Porque entonces, el descenso en los resultados no parece algo superficial, sino algo real. Puedo estar equivocado nuevamente, en cualquier caso. Pero una situación en la que el flujo de efectivo se mantiene en torno a los 1.1 mil millones de dólares, con un producto clave aún por desarrollar, y el mercado sigue valorando la historia de riesgo de la antigua dirección, es una situación en la que la disciplina y la paciencia tienden a ser recompensadas.

No se trata de entusiasmo. Se trata de un negocio que pronto podría ser mucho más difícil de ignorar, una vez que tanto el flujo de efectivo libre como los robots aparezcan en escena.