¿Por qué el crecimiento de Zillow supera al de el mercado inmobiliario en estado de estancamiento?

Más vendedores que compradores se ha convertido en la característica distintiva del mercado inmobiliario estadounidense. Redfin, una empresa de corretaje inmobiliario en línea, estima que, por séptimo mes consecutivo, hay aproximadamente un 50% más de vendedores que compradores.A través de los Estados Unidos— Un espacio de aproximadamente…630,000 participantes: el número más alto registrado desde que Redfin comenzó a registrar los datos en 2013.En lugares como Austin, Texas, el número de vendedores supera al de compradores en un 128%.

El titular del artículo sugiere una catástrofe. Un exceso de vendedores generalmente significa que los precios bajan, la valoración de las propiedades disminuye y hay transacciones problemáticas. Eso sería mala noticia para las plataformas inmobiliarias, cuyos ingresos dependen del volumen de ventas de viviendas. Sin embargo, Zillow, el portal de consumo dominante en Estados Unidos, ha logrado aumentar sus ingresos totales.18% en cada uno de sus dos últimos trimestres.El resultado de negocios del segundo trimestre de 2026 de la empresa es…$772 millones fue un 18% más que el año anterior.Con un margen EBITDA ajustado de 23%. Las acciones se negocian a un ratio de precio a ganancias futuro de aproximadamente 11, una valoración que indica que el mercado espera que el crecimiento se ralentice.

La desconexión entre un mercado inmobiliario históricamente desequilibrado y una empresa que crece más rápido que la industria radica en lo que realmente significa el “excedente de vendedores” para el comportamiento de las personas.

El problema es que un exceso de vendedores no es lo mismo que una avalancha de transacciones. Muchos de esos vendedores se quedan al margen, atrapados por tasas de interés hipotecarios mucho más bajas que las actuales. La tasa efectiva de los préstamos para viviendas pendientes de pago era…4.33% a mediados de 2026Mientras que el tipo de interés fijo promedio de 30 años ha subido aCasi el 7%– Un pico de 15 meses, causado por la inflación persistente, los choques en el suministro del Medio Oriente y la preocupación de los inversores por el déficit federal. Según las investigaciones realizadas por analistas del sector, por cada punto porcentual que haya entre la tasa actual de los propietarios y las tasas del mercado, la probabilidad de vender su propiedad disminuye aproximadamente un 18%.El 80% de los propietarios actuales tienen hipotecas por debajo del 6%.No los están listando, porque no pueden permitirse comprarlos en otro lugar.

Así que el excedente de ventas registrado es, en parte, una ilusión. Se trata de personas que podrían vender sus casas en un entorno normal, pero no pueden hacerlo ahora, sin tener que intercambiar una hipoteca barata por una más cara. La cantidad real de ventas de casas refleja esta limitación. Las ventas de casas existentes en julio de 2026 fueron…Una tasa anualizada de 4.06 millones de unidades, un 1.7% menos que en junio.J.P. Morgan pronostica que los precios de las viviendas aumentarán.Se mantendrá estable en 2026; en 2027, aumentará solo un 3%.El mercado de viviendas, en la terminología de Redfin, está en proceso de cambio.Un reinicio lento y prolongado.

Zillow está creciendo, ya que los beneficios de la reestructuración afectan a ciertas áreas de su negocio que no se destacan claramente en los anuncios publicitarios. Cuando las personas no pueden comprar casas, continúan alquilándolas. La proporción de personas que compran su primera casa disminuyó.Un valor mínimo histórico del 21% en 2025.Casi.Tres de cinco inquilinos dicen que planean seguir alquilando este año.Acerca deEl 37% de los inquilinos le dijeron a Zillow que no comprarían, incluso si las tasas de interés bajaran, en comparación con el 45%.Un año atrás. Alquilar se ha convertido en una elección consciente para muchos, y no simplemente en una opción pasiva.

Los ingresos del segmento de alquileres de Zillow aumentaron.31% a $209 millones en el segundo trimestre de 2026Impulsado por…Aumento del 42% en los ingresos de las propiedades multifamiliares.La plataforma ahora aloja76,000 propiedades multifamiliares, en comparación con 55,000 el año anterior.Los alquileres representan ahora casi el 27% de los ingresos totales de Zillow, en comparación con aproximadamente el 21% del año pasado. La empresa está cambiando discretamente su combinación de ingresos, pasando de las transacciones directas a los ingresos recurrentes mensuales provenientes de las listas de alquiler y la gestión de ellas.

El segmento “En Venta”, donde Zillow obtiene comisiones de los agentes inmobiliarios y prestamistas, solo creció.14% en el segundo trimestre: la parte de publicidad residencial solo aumentó un 7%.Esta es la parte del negocio que está más expuesta al excedente de ventas y al bajo volumen de transacciones por parte del vendedor. También es el segmento que generó la mayor parte de las ganancias de Zillow durante su auge en los años 2020-2021. El crecimiento del 7%, en un contexto industrial donde los precios de las viviendas permanecen estables o aumentan ligeramente, refleja lo que se podría esperar cuando hay menos viviendas en venta.

Un segundo motor de crecimiento es el departamento de hipotecas de Zillow. Los ingresos provenientes de las ventas de hipotecas aumentaron significativamente.75% a $84 millones, con un volumen de compras y préstamos que aumentó en un 95%, hasta llegar a $2.2 mil millones.Este crecimiento es parcialmente contraintuitivo: los tipos de interés más altos por las hipotecas, por lo general, disminuyen la actividad de compras. Pero Zillow logra obtener una mayor parte de un mercado más pequeño. Los prestamistas que forman parte de su red de financiación se benefician de las reducciones en los tipos de interés; los promotores inmobiliarios, por su parte, subsidian el tipo de interés del comprador. Esto hace que los prestatarios se dirijan hacia los programas de financiación de Zillow. En el segundo trimestre, el volumen de préstamos para compras aumentó un 95%, a pesar de todo esto.El volumen de compras en toda la industria se mantuvo estable o disminuyó..

Ninguno de estos crecimientos ocurre sin sacrificios. La margen bruta de Zillow disminuyó.Dos puntos porcentuales hasta el 73%.En el segundo trimestre, y su margen EBITDA ajustado se redujo.De 24% a 23%Los segmentos de alquiler y hipotecas, aunque crecen más rápido, son menos rentables por cada dólar de ingresos, en comparación con el negocio de publicidad relacionado con la venta de propiedades. La gerencia está intercambiando márgenes por cuota de mercado en los segmentos más nuevos. El flujo de caja operativo disminuyó drásticamente.$11 millones, en comparación con $87 millones el año anterior.Incluso mientras la empresa gastaba…200 millones de dólares en recompra de acciones– Más del doble de su flujo de efectivo libre ajustado.96 millones de dólares para el trimestre..

La imagen de adelante introduce la verdadera pregunta. La estimación de ingresos de Zillow para el tercer trimestre es…Los $745 millones a $760 millones estuvieron por debajo de la expectativa del consenso de los analistas, que era de aproximadamente $772 millones.La dirección señaló una disminución en el tráfico y los indicadores clave que indicaban un ritmo más lento en la segunda mitad del año. El número promedio de usuarios únicos por mes disminuyó.Un 2% en comparación con el año anterior, hasta 239 millones de visitas; las visitas trimestrales disminuyeron un 2%, hasta 2.5 mil millones.La empresa está aumentando sus ingresos con un público cada vez más reducido. Eso es una señal de que la monetización por usuario es mayor, pero también indica que hay menos margen disponible.

Ciertamente, Zillow sigue siendo el principal lugar de acceso a información sobre viviendas en los Estados Unidos. Es la única empresa de gran tamaño que ocupa ese lugar importante en este campo.Expandió su alcance entre los clientes de bienes inmuebles en los últimos siete trimestres.Según los datos de Comscore. La escala garantiza la durabilidad. Los agentes y gestores de propiedades que necesitan visibilidad pagarán por ello. La pregunta es si el crecimiento del ingresos del 18% será sostenible una vez que la tendencia positiva en los alquileres disminuya y el mercado inmobiliario se normalice.

En julio, el Congreso aprobó la Ley de Vivienda para el Siglo XXI, que introduce más deLas disposiciones relacionadas con el lado de suministro tienen como objetivo facilitar la construcción.Y restringe a los grandes inversores institucionales la posibilidad de comprar viviendas unifamiliares. La legislación entrará en vigor a partir de…7 de enero de 2027Si logra aumentar la oferta y reducir gradualmente los precios, más arrendatarios podrían volver a entrar en el mercado de compradores. Eso fortalecería el segmento “For Sale” de Zillow, pero podría ralentizar las actividades relacionadas con alquileres si la presión por ocupación disminuye. Se trata de una apuesta desde el lado de la oferta: que la accesibilidad financiera mejorará a lo largo de años, no de meses.

Zillow obtiene ingresos hoy de un mercado inmobiliario que está estructuralmente atascado. Las personas no pueden comprar viviendas, por lo que se alquilan. La combinación de ingresos de la empresa refleja esa realidad. El caso de inversión depende de si este patrón representa una transición a largo plazo o un nuevo equilibrio. Si las tasas de hipotecas permanecen en el rango de medio a alto, del 6%, como esperan la mayoría de los analistas hasta 2026 y 2027, entonces el alquiler seguirá creciendo. Pero si las tasas bajan significativamente por debajo del 6%,…5.5 millones de compradores que actualmente están indecisos.En términos de la industria, podría volver a ocurrir… Y la tasa de crecimiento de Zillow podría seguir un camino diferente.

El P/E de 11 es una cifra que indica una desaceleración en los precios. No refleja una posible colapso del mercado, ni tampoco asume que la tasa de crecimiento de ingresos del 18% continúe indefinidamente. La valoración refleja lo que parece ser la mejor estimación del mercado: que Zillow ha logrado diversificar sus operaciones, pero que sus segmentos de crecimiento más rápido tienen márgenes más bajos y enfrentan una demanda incierta. Las pruebas apoyan esta interpretación. Lo que queda por ver es si el período de reajuste en el sector inmobiliario descrito por Redfin es suficiente para recompensar este cambio, o si Zillow ha decidido expandir sus operaciones de alquiler en un momento temporalmente inestable.