Zeta Global, National Bank Holdings y Ferroglobe Trade ofrecen descuentos del 48% o más con respecto al valor intrínseco de las acciones. ¿Es el margen de seguridad suficientemente amplio?

En su esencia, la inversión en valor es una disciplina que requiere paciencia y disciplina. Se plantea una pregunta sencilla pero importante: ¿cuánto realmente vale una empresa, independientemente del ruido del mercado actual? Este valor fundamental se denomina “valor intrínseco”. Se trata de la presente valor de todos los flujos de efectivo futuros que se espera que genere una empresa. El objetivo no es perseguir el impulso o reaccionar a las opiniones del mercado, sino identificar la diferencia entre ese valor intrínseco y el precio actual del mercado. Esta diferencia, o descuento, representa el margen de seguridad. Es el mecanismo que protege al inversor cuando su estimación del valor de la empresa resulta ser algo demasiado optimista, o cuando surgen desafíos imprevistos.

Este enfoque se contrapone a las estrategias que se basan en gráficos, tendencias de precios o la suposición de que los mercados siempre son eficientes. Los inversores de valor creen que las emociones humanas como el miedo y la codicia a menudo causan que los precios se desvienen de los fundamentos reales. Al calcular el valor intrínseco de una empresa, sus objetivo es comprar cuando el mercado está asustado y vender cuando está ansioso por obtener ganancias. Este principio eterno ha guiado a generaciones de inversores exitosos.

Un reciente análisis identificó varias acciones que cotizaban a precios significativamente inferiores a su valor justo estimado. La lista incluye…Zeta Global Holdings (ZETA), National Bank Holdings (NBHC) y Ferroglobe (GSM)Cada uno de ellos ofrece un descuento superior al 48%. Estos no son discrepancias insignificantes; representan un potencial significativo de aumento de valor si, con el tiempo, el mercado reconoce nuevamente la solidez de las empresas involucradas. La tesis es simple: un descuento del 48% constituye una margen de seguridad real. Sin embargo, para un inversor disciplinado, lo importante no es solo el porcentaje en sí, sino también la durabilidad de las ventajas competitivas de la empresa y la probabilidad de que ciertos factores determinantes impulse a que el precio de mercado se acerque al valor intrínseco de la empresa con el paso del tiempo. El margen de seguridad solo es tan amplio como la barrera que lo protege.

Análisis por acción: Modelos de negocio, ventajas competitivas y discrepancias en la valoración de las empresas

Examinemos las tres empresas que han sido identificadas por ofrecer descuentos significativos. Evaluaremos la solidez de sus modelos de negocio y el alcance de sus ventajas competitivas.

Lazard (LAZ): El asesor de confianza en un entorno cíclico.

Lazard actúa como un asesor financiero y gestor de activos a nivel mundial. Esa es una doble función que le permite obtener ingresos constantes a través de las comisiones que recibe. La empresa gestiona aproximadamente…226 mil millones de dólares en activos gestionados.Se trata de una plataforma que goza de respeto por parte de los clientes. Su ventaja competitiva se basa en relaciones confiables con los clientes y en un modelo de ejecución “glocal”: ofrece investigación y análisis a nivel mundial, al mismo tiempo que utiliza conocimientos locales para manejar diferentes entornos regulatorios. Este enfoque centrado en el cliente y basado en las relaciones es difícil de replicar por los nuevos entrantes en el mercado.

Sin embargo, la presión de valoración es evidente. El negocio de banca de inversión de la empresa, que proporciona servicios de asesoramiento y reestructuración, tiene un carácter cíclico. Cuando el volumen de negocios disminuye, como ha ocurrido recientemente, los ingresos y las ganancias pueden disminuir significativamente. Esto crea una tensión entre el valor a largo plazo de su división de gestión de activos y los resultados inestables obtenidos por su área de consultoría. La importante desventaja puede reflejar la atención que el mercado presta a los factores cíclicos a corto plazo, ignorando así la resiliencia y el poder de precios que posee su marca y su red global.

Afya (AFYA): Un campo amplio en el sector social crítico de Brasil

Afya representa un tipo diferente de modelo educativo en el área médica: uno basado en la necesidad social y en la integración entre los diferentes elementos que componen este sistema. Se trata del mayor grupo de formación médica de Brasil. Este modelo funciona con un enfoque integral, que incluye tanto los campus físicos como una plataforma digital. Este modelo no se limita a la formación de médicos; también busca resolver la crisis sanitaria nacional. Al atender a un tercio de los médicos de Brasil, Afya contribuye a mejorar la calidad de la atención médica en todo el país.El 70% de sus graduados se quedan en las regiones que no reciben suficiente atención.Afya crea un efecto de red poderoso y desempeña una función crucial como servicio público. Su plataforma digital, utilizada por 350,000 médicos, proporciona herramientas basadas en inteligencia artificial y capacidad de monitoreo en tiempo real de enfermedades. Esto contribuye aún más a la eficacia de su rol como servicio público.

Este modelo integrado y orientado a la misión crea un marco de protección sólido y duradero para la empresa. La empresa ha crecido cuatro veces desde 2016, gracias a adquisiciones estratégicas y mejoras en la calidad de sus productos. Sin embargo, los recientes comentarios de los analistas son un riesgo importante.BofA se muestra pesimista.UBS, al ver que los altos gastos afectan las perspectivas a corto plazo, sugiere que el camino hacia la escalabilidad de este modelo tan efectivo podría implicar inversiones significativas y riesgos de ejecución en el futuro cercano. El mercado probablemente ya está tomando esto en consideración.

National Bank Holdings (NBHC): La franquicia de depósitos del banco regional

La tercera empresa en la lista, National Bank Holdings, es un banco regional. Se estima que su margen de beneficio es del 48.7%. Su posición de dominio en el mercado local se basa en una fuerte presencia en ese sector y en una red de depósitos estable. Los bancos regionales como National Bank Holdings se benefician de relaciones de larga data con las empresas y consumidores locales. Esto les permite obtener recursos financieros a un costo relativamente bajo, lo cual es útil para apoyar préstamos y otros servicios basados en tarifas.

El desafío para tales bancos radica en ser sensibles a los ciclos de tipos de interés y al riesgo de crédito. Cuando los tipos de interés aumentan, el costo de financiación puede afectar negativamente las márgenes de intereses. Además, las crisis económicas pueden aumentar la tasa de incumplimiento de préstamos. El descuento significativo podría reflejar preocupaciones sobre la capacidad del banco para generar ganancias de manera rentable en un entorno de cambios en los tipos de interés, o sobre su exposición a los ciclos económicos locales. Para un inversor de valor, la pregunta es si el precio actual de la empresa tiene suficiente descuento por estos riesgos cíclicos y de crédito, o si realmente ofrece una oportunidad para comprar una empresa estable a un precio razonable.

En resumen, cada uno de estos descuentos significativos se basa en una estrategia empresarial diferente. La ventaja competitiva de Lazard radica en la confianza que genera y en su capacidad para ejecutar proyectos tanto a nivel global como local. Sin embargo, enfrenta volatilidades cíclicas. La ventaja competitiva de Afya radica en la necesidad social y en la integración entre diferentes sectores. Pero también implica riesgos relacionados con la ejecución y la inversión a corto plazo. La ventaja competitiva de NBHC radica en los depósitos locales, pero está sensible a las tasas de interés y al crédito. El margen de seguridad es amplio, pero el camino hacia la realización del valor intrínseco depende de los factores específicos y los riesgos de cada empresa.

Riesgos comparativos y catalizadores: ¿Qué podría reducir esta brecha?

Para que los descuentos significativos se reduzcan, es necesario que se produzcan factores que apunten hacia un futuro positivo. Por otro lado, los riesgos significativos podrían hacer que la brecha entre el valor real y el valor actual aumente. El camino hacia el valor intrínseco no está garantizado; depende de la ejecución de las estrategias y de las condiciones externas.

Para Lazard, el principal catalizador es el crecimiento sostenido en su negocio de gestión de activos estables. La empresa…aproximadamente 226 mil millones de dólares en activos gestionados.Ofrece una base de tarifas previsibles. Las principales métricas que deben observarse son los ingresos netos y el crecimiento total del activo total. Los datos recientes indican un impulso positivo en este sentido.4.2 mil millones de dólares en ingresos netosEn febrero, este aumento fue parcialmente compensado por los movimientos del mercado y de la moneda. Si este impulso continúa, ello fortalecerá la posición de gestión de activos y proporcionará un marco estable para la valoración de las acciones. El riesgo contrario es una situación prolongada de contracción en los precios de las acciones financieras. Los analistas ya han señalado que las acciones bancarias han caído aproximadamente un 15% desde principios de año, y han tenido un rendimiento inferior al del índice S&P 500, debido a esta situación de contracción. Incluso si el negocio subyacente de Lazard funciona bien, una disminución general en los beneficios podría mantener su precio bajísimo, ampliando así la diferencia entre el valor intrínseco de la empresa y su precio actual.

El catalizador de Afya es la ejecución de su ambicioso plan de expansión y la implementación de su modelo de impacto social integral. El crecimiento de la empresa ha sido cuatro veces mayor desde el año 2016.La plataforma digital es utilizada por 350,000 médicos.Los próximos objetivos involucran la escalabilidad de esta plataforma, la expansión del alcance del campus y el cumplimiento de la promesa de brindar 5 millones de consultas gratuitas para el año 2030. El éxito en estos aspectos permitiría validar la capacidad de escalabilidad del modelo y su potencial de flujo de caja a largo plazo. Los riesgos materiales son dobles. En primer lugar, las opiniones de los analistas se han vuelto cautelosas.BofA está siendo más pesimista.Además, UBS señala que los altos costos de operación afectan las perspectivas a corto plazo. En segundo lugar, operar en el sector de la salud y la educación, un sector regulado, implica riesgos relacionados con la ejecución de las actividades y el cumplimiento de las normas legales. Estos riesgos podrían retrasar la expansión de la empresa y afectar sus márgenes de beneficio.

Para el banco regional sin nombre, al igual que National Bank Holdings, el catalizador para su crecimiento es una margen de interés estable y un aumento rentable en las cantidades de préstamos concedidos. La ventaja competitiva del banco radica en su posición como entidad que ofrece depósitos a bajos costos. La medida clave es el margen de interés, que debe mantenerse o aumentar para garantizar la rentabilidad, a pesar de las fluctuaciones de los tipos de interés. Los riesgos están relacionados con el ciclo económico general y el entorno regulatorio. Una crisis económica podría aumentar los incumplimientos de préstamos, lo que afectaría la calidad del crédito y los recursos financieros del banco. Los cambios regulatorios también podrían influir en los ingresos por servicios o en los requisitos de capital. El descuento elevado puede ya reflejar estas vulnerabilidades cíclicas, pero el banco debe enfrentarlas sin que su negocio de préstamos se vea gravemente afectado.

En resumen, para cerrar la brecha necesitamos paciencia y enfocarnos en los factores específicos que influyen en cada negocio. Para Lazard, esto se refiere al ritmo de crecimiento de la gestión de activos, en comparación con los ratios de mercado del sector. Para Afya, se trata de la capacidad de expansión de la empresa, frente al escepticismo de los analistas. En el caso del banco regional, lo que importa es la resiliencia económica frente al riesgo de crédito. El margen de seguridad es amplio, pero los factores que impulsan el desarrollo de la empresa no son inmediatos; son los resultados a largo plazo de una ejecución disciplinada de las actividades empresariales.

Conclusión: Recomendaciones prácticas para el inversor de valor

El análisis de estas tres empresas que ofrecen descuentos significativos conduce a una conclusión clara y útil para los inversores que buscan capital de valor. El principio básico sigue siendo el mismo: el valor intrínseco de una empresa es su valor real, y la margen de seguridad representa el margen necesario para mantener esa diferencia entre el valor real y el precio de mercado. Cada una de estas empresas ofrece un descuento considerable, pero el camino para cerrar ese “gap” no es uniforme. La amplitud del margen competitivo y la claridad de las oportunidades de crecimiento son los factores clave que distinguen a cada empresa.

Para Lazard, la base de su negocio se basa en la confianza y un modelo de ejecución tanto a nivel global como local. Sin embargo, el camino que debe seguir está lleno de incertidumbres relacionadas con los volúmenes de inversiones bancarias cíclicas. El indicador clave no son solo los resultados trimestrales, sino también el dinamismo de su división de gestión de activos estables. Es importante estar atentos a este aspecto.Ingresos netosY el crecimiento de…Activos bajo gestiónSi estos flujos continúan, se reforzarán el “mojón” que rodea al sector, y también proporcionarán un margen de valoración adecuado, incluso si el sector financiero en su conjunto se valora a un precio inferior al real. El riesgo es que la percepción general del sector podría mantener los precios bajos, a pesar de la fortaleza de las empresas del sector.

Afya ofrece un camino amplio y socialmente necesario para su desarrollo. Pero el camino hacia la realización de sus objetivos requiere una ejecución adecuada por parte de la empresa. El modelo integrado de Afya es ambicioso, y el mercado actualmente considera ciertas precauciones en el futuro cercano. Los inversores que buscan valor real deberían vigilar los hitos de expansión de la empresa, así como la adopción de su plataforma digital por parte de los clientes.350,000 médicosQuienes lo utilizan, en realidad, son quienes demuestran la viabilidad de este modelo basado en el impacto que genera. El riesgo es que los gastos adicionales y el escepticismo de los analistas podrían persistir, lo que requerirá paciencia durante un período de reinversión.

El banco regional, al igual que National Bank Holdings, ofrece una estructura de negocio clásica en el sector de los depósitos. El catalizador para su éxito es simple: márgenes de interés estables y un crecimiento rentable de los préstamos. Lo importante es seguir las tendencias en el crecimiento de los préstamos y en los márgenes de interés, asegurando así que el banco pueda manejar los ciclos económicos sin que la calidad del crédito se vea significativamente afectada. El alto descuento probablemente refleje riesgos cíclicos y de crédito. Pero si el banco sigue manteniendo su posición en el mercado local, podría proporcionar un motor de crecimiento constante.

La prueba definitiva para cualquier inversión de valor es determinar si el valor intrínseco de la empresa crece a un ritmo que justifique su precio actual. Esto requiere una perspectiva a largo plazo, enfocándose en los factores duraderos que influyen en los flujos de caja de cada empresa, en lugar de en los detalles insignificantes del mercado. Para el inversor disciplinado, estos descuentos representan oportunidades potenciales, pero no son algo que se produce de forma automática. Se necesita monitorear los indicadores específicos de cada negocio y tener paciencia para esperar a que el mercado reconozca el valor intrínseco que se está construyendo, uno por temporada.