La “rentabilidad” de Zcash Mining es en realidad el precio del token.

Cuando un investigador te dice que la actividad de minería de Zcash ha más que duplicado este año y ahora genera casi el doble de dinero por máquina que Bitcoin, lo primero que se piensa es que se trata de una empresa realmente sólida: más máquinas, márgenes más altos, una red que realmente interesa a las personas. Pero hay que analizar los detalles, porque el titular del artículo no refleja todo lo que realmente está pasando.

Los ingresos provenientes de la minería tienen una identidad simple: la recompensa que recibe la máquina se paga en el propio token de la red. Por lo tanto, los ingresos en dólares de un minero son iguales a las recompensas por bloque multiplicadas por el precio del token. El token de Zcash pasó de…Aproximadamente $42 hace un año, y superó los $1,000 a principios de septiembre.– Un aumento de más de 20 veces. La “rentabilidad” que Grayscale mide es, en realidad, ese precio, pero reorganizado. Cuando el precio del token aumenta, las máquinas idénticas que operan con la misma potencia parecen ser dos veces más rentables. Eso se refiere al precio de ZEC, no a la minería como negocio que busca nuevos clientes.

Los números lo confirman. La comparación de Grayscale no se refiere en absoluto a las ganancias; se trata de una recompensa bruta por unidad de energía o por máquina, calculada sobre las suposiciones que la empresa establece claramente: potencia a $0.05 por kilovatohora, tiempo de funcionamiento completo, sin tarifas de transacciones, y sin considerar los costos de refrigeración, tarifas de piscina o depreciación de equipos. Si se eliminan esas suposiciones, la ventaja disminuye. Y el total revela la verdadera situación: los mineros de Zcash reciben…Aproximadamente 2 millones de dólares al día, en comparación con unos 35 millones de dólares al día para el Bitcoin.Zcash es más “rentable” por unidad, pero solo porque su mercado es una fracción del tamaño total, y su token ha tenido que luchar mucho más.

La parte que podría preocupar al usuario es que las estadísticas de rentabilidad generan competencia entre sí. El proceso de minado de Zcash utiliza un algoritmo llamado Equihash, y las máquinas de Bitcoin no pueden cambiar a ese algoritmo. Por lo tanto, la ventaja no se pierde de inmediato. Pero un precio más alto atrae más energía para el minado…Más de 2.5 veces que este año.Y Zcash, al igual que Bitcoin, ajusta la dificultad del proceso de minado para mantener los tiempos de bloque más o menos constantes. Cuantas más máquinas intenten obtener las mismas recompensas, menos ganancias reciben cada una de ellas. La diferencia excesiva entre las ganancias de diferentes operadores es un signo de que el mercado se vuelve más competitivo. La llegada de flotas a escala industrial demuestra esto: en agosto, una empresa lanzó lo que consideró como la mayor flota de minado de Zcash del mundo.Aproximadamente el 18% de la red en ese momento.Cuando la minería de gran escala llega a una moneda cuyas ventajas económicas para cada máquina son buenas, lo primero que pierden los operadores existentes es sus márgenes de ganancia.

Vale la pena preguntar quién es el que publica esta tesis. Grayscale, la empresa de investigación detrás del enfoque “la minería está en auge”, también es la emisora de un nuevo ETF de Zcash spot, ZCSH. La empresa lo lanzó al convertir su fondo de Zcash a finales de agosto.Ganar cientos de millones de dólares en activos.Una empresa que vende un producto relacionado con ese activo no puede ser considerada como una opinión neutra sobre dicho activo. La historia relacionada con la rentabilidad de la minería es, en realidad, una forma de marketing para el ETF. Nada de esto hace que los resultados sean falsos; simplemente significa que un lector común debería tratar las estadísticas positivas provenientes de esa empresa con el mismo escepticismo que utilizaría hacia un concesionario de automóviles que alaba sus propios vehículos.

La pregunta más importante es si algún negocio realmente sostenible puede sobrevivir bajo ese precio. Los datos disponibles son mixtos, pero no tan sólidos como lo que indica la tendencia de mercado. El dato realmente interesante es el uso de las transacciones privadas y “protegidas” de Zcash; este tipo de transacciones aumentó significativamente.La mayor parte de las actividades este añoY aproximadamente el 28% de la oferta está en “pools” protegidos… Personas que prefieren la privacidad, y no reciben dinero por aparecer allí. Eso es el resto de adopción real. La red simplemente reemplazó un “pool” de privacidad comprometida por uno formalmente verificado. Pero es poco, y hay que compararlo con el factor que realmente determinó el precio: una emisión de ETFs, la acumulación de activos por parte de empresas de capital de riesgo, y un mercado en el que…El volumen de futuros fue aproximadamente nueve veces mayor que el volumen del mercado actual.Un mercado que está debilitado y sometido a presiones externas es frágil, sin importar cuán buenas sean las características subyacentes del mismo.

También hay una contradicción en el centro de la historia, una contradicción relacionada con la misma función de privacidad que se promociona en este producto. La normativa de la Unión Europea contra el lavado de dinero…En julio de 2027, se impuso una restricción a los proveedores de servicios de criptomonedas que estén regulados, para que no puedan ofrecer cuentas para monedas que permitan mayor anonimato, como Zcash.De hecho, esto obliga a que las monedas no puedan ser vendidas en los principales mercados de la UE. La privacidad es, al mismo tiempo, tanto un beneficio como una responsabilidad: la característica que hace que las monedas sean escasas y estén relacionadas con narrativas es precisamente la característica que los reguladores intentan restringir. Y el propio juego de minería puede ser temporal; el plan de desarrollo indica que habrá un cambio hacia el modelo de proof-of-stake, lo cual pondría fin a las ventajas económicas de la minería.

Así que lean la línea “más rentable que Bitcoin” como lo que es: un número relacionado con el precio del token, presentado de manera atractiva por la empresa que vende ese token, en un mercado tenue y volátil. Lo importante son los datos reales: el aumento en el uso del token. Pero esos datos son modestes. Si ZEC logra que los usuarios prefieran la privacidad, una vez que las entradas de fondos ETF y las presiones de corto plazo se calmen, entonces la historia tendrá sentido. Hasta entonces, las estadísticas de minería son simplemente un informe sobre el momentum, no un informe sobre un negocio. La respuesta correcta no es descartar a Zcash; la privacidad es un problema real y con demanda real. Pero hay que insistir en separar la rentabilidad basada en el precio del producto que sobrevivirá a todo eso.