La ventaja de Zcash en los ingresos por minado, que es cuatro veces mayor que el de Bitcoin, no es una ventaja en eficiencia, sino simplemente un aumento de precios.

A finales de agosto, una Bitmain Antminer Z15 Pro, orientada hacia Zcash, estaba creando monedas.Aproximadamente $727 por cada megavatio-hora que se quema.Es aproximadamente cuatro veces y media el valor de $162 que los mineros de Bitcoin de última generación necesitan para obtener la misma cantidad de energía eléctrica. Además, es más de tres veces lo que un centro de datos promedio gana al vender recursos informáticos a las IA. Si se interpreta esa cifra de manera lógica, se podría concluir que el proceso de minado de Zcash es simplemente una forma de hacer negocios más rentable: más dinero por electrón, en comparación con la red de Proof-of-Work más grande del mundo.

Esa interpretación está incorrecta, de una manera específica y corregible. Los ingresos por megavatio no dicen casi nada sobre cuán eficiente es la red. Digan más bien hasta qué punto la red está lejos del equilibrio. Y Zcash está muy lejos del equilibrio en este momento.

El 4x es una diferencia de precio, no una ventaja en cuanto a la máquina.

Los ingresos por mina por unidad de energía son una relación matemática. El numerador representa las nuevas monedas acuñadas por día, multiplicadas por su precio en dólares; el denominador es la energía utilizada por los dispositivos que compiten por obtener esa energía. En una red madura como Bitcoin, los mineros continúan desplegando máquinas hasta que los ingresos por megavatio se acercan al costo marginal de la electricidad. El valor de ~$162 del S23 Pro se encuentra dentro de ese rango. Se trata de un equilibrio: el rendimiento de hashing ha seguido ese patrón durante años.

El valor bruto de Zcash, de aproximadamente $727, es mucho mayor que cualquier costo de energía razonable. Eso es precisamente lo que indica la situación. Cuando el precio de una moneda aumenta rápidamente, pero el rendimiento del procesador no logra seguir ese aumento, el denominador se queda atrás respecto al numerador, y los ingresos por megavatio aumentan de forma automática. Esa es la situación en la que se encuentra Zcash. Su moneda, que durante la mayor parte de 2024 estuvo por debajo de los $100,Aumentó aproximadamente un 70% en una sola semana en agosto, alcanzando un récord de casi $890.Es bueno para un token de privacidad que solo alcanzó los máximos de 2018 este año. El precio del Bitcoin aumentó aproximadamente un 20% en la misma semana, superando los $77,000. El mecanismo es el mismo, pero la magnitud es diferente; el tamaño de la diferencia muestra cuán rápido aumentó el precio de ZEC en comparación con la cantidad de hardware adquirido por los mineros.

La ganancia inesperada se disminuye de forma premeditada. Una cifra de ingresos por megavatio, mucho mayor que el costo de la energía, es una invitación constante para aumentar la cantidad de potencia de minado utilizada. La dificultad aumenta, y la participación de cada máquina existente en las ganancias disminuye. Los mineros que poseen potencia de minado hoy están recibiendo “rentas”, mientras la red avanza en su desarrollo. El análisis que dio como resultado ese número de 4x también mostró un lado negativo:El precio de ZEC se reduce a la mitad, y los ingresos de Zcash caen a aproximadamente $360 por megavatio-hora.– Todavía está por encima de Bitcoin, pero ese “cojín” ya no existe. Si la moneda vuelve a alcanzar el nivel inferior a $100 en 2024, la máquina principal dejará de pagar por su energía.

Nada de eso predice hacia dónde se dirige ZEC en el futuro; una moneda en forma de parabola puede mantener su momentum. Pero eso solo determina cuál es el valor real del activo, y no si es mejor o peor que el Bitcoin. La ventaja de 4x representa únicamente un momento específico dentro de un movimiento de precios, y no es evidencia de que la minería de Zcash sea estructuralmente cuatro veces mejor que la del Bitcoin. El mismo retraso que permite a los competidores actuales obtener ganancias hoy, también puede causar problemas para los compradores de hardware en el futuro.

Lo que los métricos ocultan: una red pequeña y fácil de influir.

Si se entiende bien, este dato también muestra cuán pequeño y económico es el poder de influencia de esta red… Es un riesgo real para cualquiera que intente evaluar la situación. Zcash utiliza el algoritmo Equihash, que requiere mucha memoria; este algoritmo fue diseñado originalmente para ser compatible con GPUs, pero es muy difícil de utilizar con ASICs a escala industrial. Pero ese diseño ya no es válido hoy en día: la minería de Zcash ahora se realiza con ASICs especialmente diseñados para usar el algoritmo Equihash.Casi todos son de la serie Z de Bitmain. Además, las GPU cuestan más en electricidad de lo que ganan.La potencia de hash de toda la red es muy pequeña. En agosto, una empresa privada llamada Cypherpunk Technologies…Compró 4.2 gigasols de hashrate, aproximadamente el 18% de toda la red, por 33 millones de dólares.Ahora, una sola empresa puede adquirir una quinta parte de la capacidad de minería de una red de privacidad por un precio inferior al de un edificio de oficinas modesto. La concentración en grupos fortalece este punto:El pool más grande, ViaBTC, controlaba aproximadamente el 44% del hashrate.En esta escala, “resistencia a ASIC” se entiende como una intención de diseño, y no como una garantía estructural.

Existe un segundo impuesto oculto. Zcash es una de las pocas redes basadas en prueba de trabajo que se quedan con sus propios beneficios para financiar su desarrollo.Alrededor del 20% de cada bloque se destina a un fondo para desarrolladores que apoya a la Electric Coin Company y a la Zcash Foundation. El 80% se dirige a los mineros.La cifra de ingresos por megavatio describe el total que genera la red; las personas que realmente operan la red reciben menos de lo que indica el gráfico. Y el fondo de recompensas que contribuye a la cifra de $727…Se reducirán a la mitad en 2028, con una emisión de 0.78125 ZEC por bloque..

La figura de 4x representa un cálculo aritmético real. Es algo que beneficia a Zcash, tal como lo haría un precio elevado en un gráfico de minería: como una muestra de los dólares que se han creado mientras el ímpetu del mercado superaba a las máquinas. Pero no se trata de una ventaja comercial duradera. Para quienes deciden si ZEC debe estar en su lista de vigilancia, la estructura que oculta el titular es más importante que el precio en sí: una base de poder de hash concentrada y barata, suficiente para que una empresa pueda comprar una participación del dieciocho por ciento de la red con dinero sobrante. Además, hay un flujo de recompensas que está sujeto a impuestos por parte de sus desarrolladores, y hay reducciones en la oferta, cuya ganancia depende del precio que siga aumentando… Esa es la apuesta que todos los momentos de división de tokens exigen a sus poseedores hacer. Los ingresos por megawatto no te dicen nada de eso. Solo te dicen que el precio ha superado el poder de hash, lo cual es una declaración sobre el ímpetu del mercado, no sobre si el token es sólido o no.