YUMC contra BROS: Una evaluación de la calidad del negocio y del precio por parte de un inversor de valor

Al evaluar el valor intrínseco de una empresa, lo importante es la amplitud del “muro de defensa” competitivo que posee la empresa y la durabilidad de su crecimiento. En este sentido, hay una gran diferencia entre las dos empresas. Yum China opera a un nivel y con ambiciones estratégicas tan grandes que le permite contar con un “muro de defensa” muy fuerte. Por otro lado, Brookshire Brothers es una empresa regional estable y disciplinada en su forma de operar; además, tiene menos posibilidades de crecer en el futuro.

El “foso” de Yum China se construye a gran escala y utiliza una estrategia sofisticada y escalable. A finales de 2024, logró…16,395 restaurantes en más de 2,200 ciudades.Se trata de la empresa de restaurantes más grande de China, en términos de ventas sistémicas. Este gran alcance no es solo una ventaja en términos de tamaño; también constituye una base sólida para efectos de red poderosos y oportunidades operativas. Su modelo estratégico se puede describir como…“Diversificación en el front-end, consolidación en el back-end”.Es clave. En la parte frontal del negocio, se innova con nuevos formatos y ofertas para captar a diferentes segmentos de clientes. En la parte posterior del negocio, se consolida el uso de recursos en todas las tiendas, regiones e incluso marcas, con el objetivo de aprovechar las sinergias y aumentar la eficiencia. Este enfoque dual le permite mantener su agilidad mientras crece. La trayectoria de crecimiento es ambiciosa: el objetivo claro es “alcanzar más de 30,000 tiendas para el año 2030”. La empresa ya está en proceso de ejecución de este plan; planea abrir entre 1,600 y 1,800 nuevas tiendas en 2025. Se enfoca en ciudades de menor tamaño, utilizando formatos flexibles. Esto no es solo un crecimiento gradual; es una expansión deliberada y eficiente en términos de capital, con el objetivo de aumentar el valor a lo largo de décadas.

Por su parte, Brookshire Brothers es un ejemplo de excelencia operativa en un mercado regional bien definido. Opera una red más pequeña de tiendas.Más de 100 tiendasEs una empresa propiedad de sus empleados, lo que fomenta fuertes vínculos comunitarios y una disciplina operativa elevada. Su crecimiento no se debe a una expansión explosiva de las tiendas, sino más bien al perfeccionamiento de su modelo de negocio. La reciente colaboración con Cognira para implementar una plataforma de promoción basada en inteligencia artificial demuestra su enfoque en el uso de la tecnología para mejorar la eficiencia y la relevancia para los clientes. Se trata de una empresa de alta calidad, pero su potencial de crecimiento está limitado por factores geográficos y escala. Es una empresa que genera beneficios a largo plazo, pero su margen de crecimiento es más limitado que el de Yum China.

La clave para un inversor de valor es el potencial de crecimiento a largo plazo. El modelo de Yum China está diseñado para lograr ese objetivo: existe una clara oportunidad de triplicar el número de tiendas en la próxima década. Brookshire Brothers es una empresa sólida y bien administrada, pero su valor intrínseco está vinculado a una presencia regional mucho más limitada. La escala y la ambición estratégica de Yum China permiten que la empresa tenga un margen de ganancia más amplio y escalable. Esto constituye una característica distintiva de una empresa de calidad superior desde el punto de vista del inversor de valor.

Valoración: Precio pagado vs. Calidad del negocio

La prueba final para un inversor que busca valor real es si el precio de mercado refleja adecuadamente la calidad y el tamaño del negocio en cuestión. En este caso, no se trata tanto de una única métrica, sino más bien de la magnitud de las oportunidades que cada precio implica.

Para Yum China, la valoración parece razonable, y quizás incluso un poco conservadora, teniendo en cuenta su historia de crecimiento. Las acciones se negocian con un coeficiente P/E aproximadamente…20.36El precio actual está por debajo del promedio histórico de los últimos 5 años, que es de 25.8. Este descuento indica que el mercado podría estar tomando en cuenta las posibles desventajas a corto plazo, o simplemente no valorar adecuadamente el potencial a largo plazo de su ambicioso plan de expansión de tiendas. El precio no es barato, pero tampoco representa un precio excesivo para una empresa con un historial de crecimiento aún en sus inicios. El mercado está pagando un precio que refleja los ingresos actuales, pero también permite que el rendimiento futuro se desarrolle de manera gradual.

Brookshire Brothers plantea un desafío diferente. Se estima que sus ingresos anuales son de alrededor de…300 millonesSe trata de una cifra que representa apenas una pequeña parte del volumen de negocios de Yum China, que asciende a 11,3 mil millones de dólares. Esta gran diferencia en el volumen de ingresos es el factor clave. Esto significa que Brookshire Brothers opera en un ámbito completamente diferente: tiene un mercado mucho más reducido y una capacidad de crecimiento limitada. Su estructura privada, en la que los empleados son los propietarios de la empresa, complica aún más la valoración directa de la empresa, ya que carece de las informaciones financieras transparentes y de los precios de mercado propios de una compañía pública. Para un inversor, esto hace que sea más difícil evaluar si la empresa está cotizando a un precio inferior a su valor real, simplemente porque su valor está relacionado con una operación regional mucho más pequeña.

En resumen, la valoración de una empresa debe realizarse en relación con su calidad y su escala de operaciones. El precio de Yum China, que es de aproximadamente 20 veces los ingresos de la empresa, es un precio razonable para una empresa con un fuerte margen de mercado y un plan de crecimiento a lo largo de una década. Por otro lado, Brookshire Brothers, aunque es una empresa de alta calidad, opera a una escala donde incluso un múltiplo moderado implica un valor absoluto mucho menor. El mercado no está subestimando la calidad de Brookshire Brothers; simplemente refleja la realidad de que su margen de mercado es mucho más reducido.

Riesgos, recompensas y factores que impulsan el cambio

Para un inversor que busca maximizar la seguridad, el margen de seguridad se determina por la diferencia entre el precio y el valor intrínseco de una empresa. Esa diferencia está determinada por los riesgos y los factores que podrían erosionar o aumentar ese valor con el paso del tiempo. Los riesgos son fundamentalmente diferentes en este caso, lo que refleja las diferencias en las escalas y estrategias de ambas empresas.

Para Yum China, el principal riesgo es la dilución de los beneficios por parte de las acciones emitidas. La empresa ha establecido un objetivo ambicioso…Acelerar la cantidad de tiendas a más de 30,000 para el año 2030.Esta rápida expansión, aunque representa una gran oportunidad a largo plazo, también conlleva el riesgo de sobrecargar los recursos de la empresa, deteriorar la calidad del producto y aumentar la complejidad operativa. El riesgo no se limita a abrir nuevas tiendas, sino también a hacerlo de manera rentable y mantener la disciplina operativa necesaria para lograr el éxito. Si el ritmo de crecimiento supera la capacidad de la empresa para consolidar sus recursos y aprovechar las sinergias, las mejoras en las márgenes de beneficio podrían retrasarse o incluso perderse. Por lo tanto, lo clave es una ejecución eficiente: demostrar que la rentabilidad de las nuevas tiendas no se ve afectada, y que la empresa puede mejorar constantemente sus márgenes de beneficio a medida que crece.

Brookshire Brothers enfrenta un tipo de riesgo diferente: la saturación del mercado. Su punto fuerte radica en su profunda penetración en Texas y Luisiana. Pero esto también significa que su crecimiento está limitado geográficamente.Más de 100 tiendasLa empresa es un actor regional dominante, pero las oportunidades para abrir cientos de nuevas tiendas dentro de su área de operación son limitadas. El principal riesgo es que su trayectoria de crecimiento se vuelve plana a medida que se acerca el punto de saturación del mercado en sus estados de origen. El catalizador para superar este riesgo es la innovación y la adaptación estratégica. La reciente alianza con Cognira para implementar una plataforma de promoción basada en inteligencia artificial es una respuesta directa a este problema. El objetivo es mejorar la eficiencia y la relevancia para los clientes en sus tiendas actuales, lo que podría aumentar las ventas por metro cuadrado y prolongar la vida útil de sus locales existentes. Otro posible catalizador es la adquisición de empresas estratégicas, lo que le permitiría expandirse a nuevos mercados adyacentes, más allá de su área de actividad actual.

El modelo de propiedad por parte de los empleados en Brookshire Brothers es una herramienta con dos caras. Por un lado, fomenta una cultura de disciplina operativa y lazos comunitarios sólidos, lo cual son ventajas importantes. Pero, por otro lado, puede limitar la capacidad de la empresa para lograr un crecimiento rápido y con uso intensivo de capital, en comparación con una entidad cotizada en bolsa como Yum China. Las empresas públicas pueden obtener capital más fácilmente para realizar expansiones a gran escala. En cambio, el modelo de propiedad por parte de los empleados puede dar prioridad a la estabilidad y al reinvestimiento, en lugar de buscar una expansión geográfica rápida. Esta diferencia estructural refuerza la contrastante situación en términos de riesgos: el riesgo de Yum China radica en crecer demasiado rápido, mientras que el riesgo de Brookshire Brothers radica en no tener suficiente espacio para crecer en absoluto.

En resumen, los factores que impulsan a cada empresa están directamente relacionados con el riesgo que enfrentan. Para Yum China, el camino para generar valor radica en lograr una expansión rápida y rentable. Para Brookshire Brothers, lo importante es maximizar las ganancias dentro de su mercado objetivo, a través de una excelente gestión operativa y un crecimiento selectivo. La margen de seguridad para cada inversor depende de su evaluación de si estos factores pueden superar los riesgos correspondientes.