Divergencia en la curva de rendimiento: Un funcionario del Fed de postura “hawkish” frente al precio negativo del mercado.

El mercado se encuentra atrapado entre dos narrativas contradictorias y poderosas sobre el estado de la política monetaria. Por un lado, está el gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, quien esta semana emitió una clara advertencia de tipo “hawk”. Él argumentó que la política monetaria actual no es adecuada.Claramente restrictivo.Y que la economía se encuentra en una situación de retraso, una posición que justifica más de 100 puntos básicos de reducciones en el año 2026. Esta visión cuestiona directamente el consenso actual dentro del propio banco central, donde las proyecciones medias sugieren solo una reducción en el año 2026. La tensión es evidente: un alto funcionario ve una gran necesidad de flexibilización, mientras que las directrices oficiales del banco central indican una postura de espera y observación.

Esta desacuerdo fundamental ya está influyendo en las acciones del mercado. En las primeras operaciones bursátiles, la curva de tipos de interés se volvió más pronunciada, lo cual es una señal clásica de que el mercado está tomando en consideración señales contradictorias.La rentabilidad de los bonos del Tesoro, a dos años, disminuyó en 1.6 puntos básicos, hasta el 3.451%.Ese movimiento refleja las expectativas de un mayor alivio en el futuro. Sin embargo, la rentabilidad a 10 años solo disminuyó en 0.4 puntos básicos, alcanzando los 4.133%. Esto indica que hay menos convicción sobre una prolongada serie de recortes agresivos. El mercado anticipa algún alivio a corto plazo, pero sigue siendo escéptico respecto a un período prolongado de recortes intensos. Esta situación se ajusta más a la previsión media de la Fed que a las predicciones más conservadoras de Miran.

El catalizador para resolver esta tensión ya está en vista. Los datos semanales sobre el número de personas sin empleo y el importante informe sobre el empleo en diciembre servirán como indicadores clave del estado del mercado laboral en tiempo real. Estos datos determinarán si la economía realmente muestra las dificultades que describe Miran, o si sigue siendo lo suficientemente resistente como para apoyar una política neutral. El discurso programado por Miran añade otro nivel de comunicación directa. Por ahora, la reacción mixta del mercado demuestra que escucha, pero aún no está convencido. Los datos venideros determinarán si la narrativa de Miran sobre una política restrictiva gana terreno, o si los precios del mercado permanecerán neutros.

Señales del mercado laboral: El factor clave en el cálculo de la Reserva Federal

El mercado laboral sigue siendo el factor más importante en la formulación de las políticas del Banco Federal. Su resiliencia, o su falta de ella, determinará si el banco central puede permitirse reducir las tasas de interés o si debe esperar. Sin embargo, los datos más recientes presentan una imagen más compleja. Las solicitudes iniciales de empleo disminuyeron.199,000 la semana pasada16,000. Ese número es sorprendentemente bajo, lo que indica el nivel más bajo desde enero, excluyendo la semana de Acción de Gracias, que suele ser muy volátil. Sin embargo, el momento en el que se obtuvo esta cifra es importante. Esta medición se realizó durante un período festivo, conocido por los efectos temporales que pueden distorsionar los datos. Ahora, el mercado espera con ansias el próximo informe, con expectativas de una ligera mejora en las cifras.213,000Esa cifra que aparecerá pronto será una prueba crucial para determinar si el descenso reciente fue una anomalía estacional o un indicio de una situación sostenida en el mercado laboral.

La tendencia general en los datos relacionados con las solicitudes de ayuda laboral ha sido negativa. El número de personas que reciben beneficios por desempleo también ha disminuido, a 1.89 millones. Este continuo descenso en el número de personas que reciben este tipo de beneficios indica que el mercado laboral está estrecho, y que las pérdidas de empleos son poco frecuentes. Para la Fed, esto representa un problema complejo. Por un lado, un mercado laboral saludable fomenta el gasto de los consumidores y el crecimiento económico. Por otro lado, puede generar presiones salariales e inflación, lo que complica la posibilidad de reducir los tipos de interés de manera agresiva. La postura conservadora del gobernador Miran se basa en la idea de que las políticas monetarias ya son restrictivas y dificultan el desarrollo económico. Datos tan importantes como los presentados esta semana cuestionan esa premisa, indicando que la economía podría no necesitar tanto estímulo.

Esta tensión se refleja en la curva de rendimientos del Tesoro, un indicador clave de recesión. La diferencia entre los rendimientos del tesoro a 10 años y a 2 años sigue siendo positiva, lo que indica que el mercado no considera actualmente una recesión a corto plazo como escenario básico. Sin embargo, esa diferencia ha disminuido, lo que refleja cambios en las expectativas sobre las perspectivas económicas. El reciente aumento de la pendiente de la curva, con el rendimiento a 2 años cayendo más que el a 10 años, indica que el mercado considera una posible relajación a corto plazo. No obstante, la reacción moderada del mercado en cuanto al lado largo sugiere escepticismo respecto a la profundidad y duración de esa relajación. Los datos del mercado laboral serán el factor principal que validará o socavará este optimismo cauteloso. Si el informe sobre las demandas laborales confirma una mayor fortaleza en el mercado laboral, eso reforzará la postura neutra de la Fed y probablemente evitará que la curva de rendimientos se vuelva aún más pronunciada. Si el informe muestra una clara desaceleración, eso reforzaría la opinión de Miran y aceleraría el cambio del mercado hacia una política más conservadora.

Catalizadores y escenarios: los datos y el discurso como factores decisivos

Los próximos días transformarán las discusiones abstractas sobre políticas en acciones concretas relacionadas con los rendimientos del Tesoro. El factor principal que podría influir en esto a corto plazo es…Informe de empleo de diciembreEste informe, que se presentará el viernes, será la prueba definitiva de si la economía está sufriendo las dificultades que describe el gobernador Miran, o si sigue siendo lo suficientemente resistente como para mantener una postura de espera. La reacción mixta del mercado ofrece un presagio de cómo podrían desarrollarse los acontecimientos. En las primeras operaciones bursátiles…La rentabilidad de los bonos del Tesoro, a dos años, descendió en 1.6 puntos básicos, hasta el 3.451%.Mientras que el rendimiento a 10 años solo disminuyó en 0.4 puntos básicos, alcanzando el 4.133%. Este patrón, que hace que la curva se ensanche ligeramente, indica que el mercado considera una posible relajación de las condiciones económicas en el corto plazo. Sin embargo, sigue habiendo escepticismo respecto a un cambio hacia una política monetaria más expansiva a largo plazo.

Ahora surgen dos escenarios posibles. El primero, y más inmediato, es que los datos sobre el mercado laboral sean mejores de lo esperado. Si los datos demuestran una fortaleza sostenida en el mercado laboral, esto reforzaría la visión de política neutra del Banco Federal. Esto probablemente presione a las rentabilidades a largo plazo hacia arriba, ya que el mercado revisará sus expectativas en cuanto a la profundidad y duración de las reducciones de tipos. Como resultado, la curva de rendimiento se agudizará aún más, con un aumento en la diferencia entre los tipos de los bonos a 10 años y los a 2 años. Este escenario coincide con la predicción media del Banco Federal, y probablemente disipe el entusiasmo del mercado por las medidas de relajación más agresivas propuestas por el Banco Federal.

Por otro lado, existe un informe más débil. Si los datos de diciembre revelan una clara desaceleración en el proceso de contratación o en el crecimiento de los salarios, esto validaría la tesis de Miran de que las políticas económicas son restrictivas y frenan el desarrollo de la economía. Esto aceleraría las expectativas del mercado en cuanto al primer mes del año.Más de 100 puntos básicos de reducción.Se argumenta que estas medidas son justificadas. Es probable que el mercado se desplace decididamente hacia una política monetaria más relajada, lo que llevará a una disminución tanto a corto como a largo plazo de los tipos de interés. Sin embargo, el movimiento moderado en los tipos de interés a 10 años sugiere que incluso un informe negativo puede no provocar de inmediato un aumento masivo de los tipos de interés a largo plazo, ya que el mercado sigue siendo cauteloso con respecto a la sostenibilidad del ciclo de relajación monetaria.

El discurso programado por el propio Miran agrega otro nivel de comunicación directa. Su postura hawkish ya se refleja en los precios del mercado, pero los datos determinarán si esta postura ganará más importancia. Por ahora, la reducción en el margen entre los bonos a 10 años y los a 2 años —un indicador clave de recesión— refleja esta tensión. Los datos futuros decidirán si ese margen continúa reduciéndose, lo que señalaría un cambio hacia una política más moderada, o si se estabiliza, confirmando así el comportamiento neutro de los precios en el mercado.