¿Por qué la mejor semana del yen desde julio debería preocupar a su portafolio de acciones?

La mayoría de los inversores estadounidenses pasarán por alto las noticias sobre el yen, que ha tenido su mejor semana desde julio. Eso es un error. El yen no es simplemente otra moneda extranjera para los inversores de acciones; es la base financiera detrás de una gran parte del dinero que se utiliza para comprar acciones en Estados Unidos. Cuando el yen se mueve tan rápido, lo importante es determinar en qué dirección va la moneda, pero también saber en qué situación te encuentras: si se trata de una revalorización normal, o si se trata del primer cambio en la situación económica que llevó a los mercados mundiales a caer en agosto de 2024.

Ese es el mecanismo que hace posible todo esto. Durante años, los préstamos en Japón han sido prácticamente gratuitos. Por lo tanto, los fondos de cobertura y las instituciones tomaban préstamos en yenes, los convertían en dólares y compraban activos con mayor rendimiento: bonos del Tesoro de EE. UU., acciones tecnológicas de Estados Unidos, propiedades en otros países. La ganancia consiste en la “carga de riesgo”: se paga casi nada para obtener un activo real para invertir. Un conjunto reducido de bancos en todo el mundo que tienen yenes baratos está financiando estas posiciones de apalancamiento. Todo esto funciona solo mientras los yenes siguen siendo débiles. En cuanto los yenes se fortalecen, el costo de devolver los préstamos aumenta, y los participantes en estas operaciones de apalancamiento se ven obligados a vender los activos que compraron con ese dinero prestado.

Ese es el mecanismo que convierte un dato relacionado con las divisas en un riesgo para su portafolio. Y esta semana, el yen ha hecho exactamente lo que amenaza al comercio.

Dos bancos centrales, una diferencia en las tasas de interés

El yenAumentó más del 2% frente al dólar.El jueves, el precio de la pareja se acercó a 156 por dólar. En una semana, el dólar retrocedió.“Turbocharged”: una situación favorable para el yen.Y logró establecer su mejor semana desde julio. Ninguna medida gubernamental contribuyó a ello. Los datos de Tokio indican que no hubo compras oficiales; los datos del Ministerio de Finanzas de Japón también mostraban ninguna venta de dólares o compra de yenes. Por lo tanto, se trata de una reajuste del mercado puro, lo cual es importante, ya que significa que la presión es natural, y no algo controlado por el gobierno.

Lo que impulsa este movimiento es la reducción simultánea de la diferencia de tasas en ambos extremos. En Tokio, los comerciantes comenzaron…Precio establecido con una probabilidad del 75%.Se cree que el Banco de Japón aumentará las tasas de interés en un cuarto de punto durante su reunión del 17-18 de septiembre, después de que un miembro del consejo directivo solicitara aumentos rápidos para combatir la inflación. El mismo día en Washington, el gobernador de la Fed, Christopher Waller…Se indicó que está dispuesto a mantener los tipos de interés estables.En la reunión de septiembre, los comerciantes redujeron las posibilidades de un aumento de tasas de interés. El hecho de que ambas bancos centrales actúen en direcciones opuestas reduce el espacio entre las tasas de interés, sobre el cual se basan los acuerdos de tipo “carry trade”. Por lo tanto, el yen se fortalece y el dólar se debilita.

La versión buena de esta historia

Aquí es donde importa cómo se manejan las concesiones y los reveses, porque la lectura inicial del mercado esta semana no fue nada mala. El jueves…Las acciones en EE. UU. subieron durante las primeras horas de operaciones, ya que el yen más fuerte ayudó a reducir los rendimientos de los bonos del gobierno.Y alivió las preocupaciones de que las presiones de inflación global podrían obligar a la Fed a tomar medidas agresivas. Un yen más fuerte podría parecer como una disinflación que se propaga por todo el sistema económico. Digas lo que quieras, pero esa es una interpretación realmente favorable para los riesgos de este tipo de cambios.

La “inversión” es la parte que la mayoría de los comentarios pasa por alto. La fuerza que hoy se utiliza para reducir la presión es la misma fuerza que, en una etapa anterior, se convirtió en algo destructivo. Hace dos años, la situación de esta semana era similar a la peor de todas. El 31 de julio de 2024, el Banco de Japón aumentó las tasas de interés; el yen subió rápidamente, y las operaciones de comercio de carry se desplomaron violentamente.El Nikkei cayó aproximadamente un 20%.— seguido por una crisis global que los analistas concluyeron.Tuviera más que ver con el fin de la financiación barata, que con los datos de EE. UU..

Nada distingue las dos interpretaciones del comportamiento del yen. Un aumento en el valor del yen, causado por expectativas, se desarrolla de forma gradual; las condiciones económicas se vuelven más estables y los mercados lo absorben. Pero cuando el yen comienza a moverse de manera mecánica, se activan medidas de protección, la volatilidad aumenta y las consideraciones fundamentales ya no tienen importancia. La versión de esta semana es del primer tipo: gradual, motivada por expectativas, sin intervenciones. La cuestión es si seguirá así.

¿Qué podría convertir esto en algo diferente a una nueva evaluación de precios?

La variable en tiempo real representa la situación en la que se obliga a vender. Existen dos formas de determinar si esto está comenzando. La primera es la volatilidad: un aumento tranquilo del yen no genera volatilidad, mientras que una reducción forzada de las posiciones financiadas sí la genera. La segunda forma es el propio espacio entre las tasas de interés; todo el estrés se relaciona con ese espacio. Las medidas que pueden reducirlo desde el lado del yen son las mismas que podrían estabilizarlo desde el otro lado.

Las condiciones que harían que se rompiera la interpretación de “riesgo bajo” son simétricas a aquellas que lo mantuvieron. Si el Banco de Japón decepciona –si los datos sobre empleo en Estados Unidos o las decisiones tomadas en septiembre muestran que el aumento de precios del mercado fue demasiado agresivo–, el yen se debilitará, el comercio de cartera volverá a funcionar normalmente y la presión se desvanecerá. Lo mismo ocurre si los datos sobre inflación en Estados Unidos obligan a la Fed a reducir los aumentos de tipos de interés; eso ampliará la brecha que los comerciantes de cartera obtienen. La situación se complica aún más en la versión de 2024 si el yen sigue fortaleciéndose, y el dinero apalancado sigue siendo expulsado del sistema financiero.

Miren el número de pagas el viernes y la decisión del BOJ dos semanas antes. Pero mirenlos como si fueran un indicador de presión, no como una señal para comprar o vender. Un aumento en la valorización del tipo de cambio no es motivo para vender su portafolio; es más bien una oportunidad para saber en qué situación se encuentra el mercado. En este momento, el yen indica que la época en la que los activos de riesgo podían flotar gracias a dinero barato prestado está llegando a su fin. Es una situación que debe tenerse en cuenta incluso cuando el índice está en color verde.