El aumento del yen, que en realidad se trata de una cuestión de posicionamiento

El yen japonés ha subido más del 3% en la última semana, pasando de un valor alto a…160 por dólar, el 2 de septiembre.Solo eso.154 hoy: su nivel más alto en seis meses.Ese tipo de movimiento en la moneda no puede quedarse contenido. El 3 de agosto, cuando el yen se fortaleció significativamente después de la intervención monetaria conjunta entre Estados Unidos y Japón,El Nikkei cayó un 2.2%.Las acciones de automóviles cayeron un 5%. De las 225 empresas que forman el índice…Solo 13 rosas.

El ciclo de noticias es conocido: el yen se fortalece, los exportadores japoneses sufren daños, las acciones asiáticas caen. Pero la verdadera pregunta no es qué sucede con el Nikkei en un día determinado. La cuestión es si las mismas dinámicas que provocaron…El 24% de la caída en el índice TOPIX más amplio ocurrió en 2024.Están construyendo de nuevo… Y si los riesgos actuales son realmente peores que los de hace dos años.

La configuración ha cambiado de una manera que es más importante que el número en moneda en sí.

El accidente de 2024, y por qué volvió a ocurrir.

En el verano de 2024, ocurrieron tres cosas casi al mismo tiempo: Japón intervino para comprar yenes, el Banco de Japón aumentó las tasas de interés de forma inesperada, y los datos macroeconómicos de Estados Unidos mostraron una inflación más débil y menos empleo. El dólar…Perdió casi el 11% frente al yen en cuestión de semanas.Las acciones japonesas se vendieron rápidamente. El índice TOPIX cayó un 24% desde su punto máximo hasta el mínimo, y las empresas orientadas a las exportaciones y las empresas financieras sufrieron más de todo.

No fue una corrección suave. Fue una reevaluación rápida del riesgo.

Las investigaciones de Goldman Sachs señalan que el contexto macroeconómico actual en realidad es…menosEs más favorable para una subida repentina del yen que en 2024. La economía estadounidense está en un estado de alta inflación; la inflación sigue siendo alta, y la Reserva Federal ha señalado que podría…AumentarMás bien, aumentar las tasas, en lugar de reducirlas. Las tasas más altas en los Estados Unidos, por lo general, apoyan al dólar. Japón…La tasa de política monetaria se sitúa en el 1.0%, frente al rango de 3.50%–3.75% establecido por la Fed.Esa expansión es el ancla estructural que mantiene el yen débil.

Pero aquí es donde la historia cambia para los valores.

El problema de posicionamiento

Los inversores extranjeros regresaron con fuerza a las acciones japonesas después del punto más bajo del mercado en abril de 2025. NetoLas compras extranjeras sumaron casi 15 billones de yenes.Las propiedades en el extranjero ahora son…Un 20% más que antes de la corrección de 2024.… Fondos de coberturaLas asignaciones a Japón se encuentran en el 99º percentil de las posiciones brutas y en el 98º percentil de las posiciones netas en los últimos cinco años..

Eso es importante, porque la crisis de 2024 no se trató solo de cuestiones relacionadas con la moneda. Se trataba de una situación en la que todos los factores se combinaron para causar un impacto negativo en los mercados. Cuando el dinero extranjero fluye en una dirección, a niveles extremos, el flujo inverso puede mover los mercados más rápido de lo que los fundamentos permiten.

AEl exmiembro del consejo del BOJ, Seiji Adachi, advirtió recientemente que mantener las tasas de interés estables, a pesar del yen débil, podría provocar una caída en el valor de la moneda.—incluso después de la intervención reciente. La tensión existe entre un banco central que necesita normalizar su política de manera gradual, y un gobierno y el Tesoro de los Estados Unidos, que ambos exigen medidas decisivas. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha pedido públicamente que el Banco de Japón tome decisiones “decisivas” en cuanto a las tasas de interés, y también ha participado en…Una operación coordinada de compra de yenes a finales de julio: es la tercera vez que Estados Unidos interviene en el mercado de cambios desde el año 2000..

El margen de beneficios que la mayoría de los inversores no aprovecha

Ahora, hablaremos de la parte de la historia que contradice el pánico. JaponesesLas empresas establecieron sus pronósticos de ganancias basándose en una asunción promedio de 151 yenes por dólar.La tasa actual, de 154, significa que la moneda aún está a unos cinco yenes de distancia del umbral correspondiente.

Yugo Tsuboi y Daiwa Securities lo dijeron claramente: existe “poco riesgo de una degradación de los resultados financieros”, a menos que el yen se fortalezca hasta alrededor de 150.Eso es un “buffer” concreto. Significa que la actual caída de precios es un movimiento relacionado con la posición de mercado y el sentimiento del mercado, y no una colapso en los resultados financieros.

Esto no significa que el yen sea inofensivo. Un yen más fuerte reduce el valor del yen en los ingresos provenientes del extranjero cuando se convierten de nuevo al país. Esto aumenta los costos de las importaciones, lo que agrava la inflación. La administración de Takaichi enfrenta presiones políticas internas, ya que la debilidad del yen ha hecho que los precios suban para las familias que ya están soportando tales costos.Inflación de aproximadamente 3%.

Pero el buffer es real.Se espera que los ingresos de los exportadores mejoren año tras año.En los próximos trimestres, esto se verá respaldado por las ventajas persistentes que proviene del yen más débil y por el efecto cada vez menor de los aranceles estadounidenses en comparación con el año anterior.

Dónde se encuentra la decisión del BOJ del 18 de septiembre

ElEl Banco de Japón se reúne los días 17 y 18 de septiembre para fijar las tasas de interés.Los mercados son…El precio podría aumentar en aproximadamente un 80% de probabilidad, hasta llegar a 1.25%.El gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, ha dejado la puerta abierta.Los miembros del consejo han instado a tomar medidas “rápidas”.Incluso el consejero económico más optimista de Takaichi…Takuji Aida, quien anteriormente fue uno de los oponentes más firmes de las subidas de tipos de interés, ahora proyecta una subida en septiembre, seguida por aumentos trimestrales hasta enero..

Una subida de tasas financieras podría apoyar aún más el yen. Pero es también lo que la economía y la moneda necesitan, para que el BOJ pueda ganar credibilidad real, en lugar de depender de intervenciones esporádicas que mueven el mercado por un día y luego desaparecen.La intervención de julio hizo que el yen bajara de 164 a 155.Desde entonces, ha retrocedido hacia el valor de 158. Las intervenciones sin seguimiento en cuanto a políticas correspondientes son temporales.

Lo que esto significa para su cartera de inversiones

Si posee los valores del S&P 500, ya tiene una exposición a Japón. Si posee fondos index globales, las acciones japonesas representan una parte importante en esos fondos. La cuestión es si deben preocuparse por el yen, o si se puede ignorarlo.

El mecanismo es claro: un yen más fuerte reduce los ingresos de los exportadores, pero las empresas japonesas tienen una reserva hasta que el yen alcance los 150.realEl riesgo no es la moneda en sí; es más bien la posición que adoptan los inversores. Los inversores extranjeros están más concentrados en las acciones japonesas hoy en día, en comparación con antes del último colapso causado por la devaluación del yen. Un movimiento repentino del BOJ, un anuncio inesperado de datos macroeconómicos de Estados Unidos, o cualquier otra intervención coordinada podrían provocar una reducción rápida del riesgo, pero eso causaría daños desproporcionados cuando todos están en el mismo bando.

Goldman Sachs aumentó su objetivo para el TOPIX a 4,500 de 4,400 en un período de 12 meses.Se menciona el fuerte impulso en los resultados financieros, la exposición a tecnologías de IA y las mejoras en la gobernanza corporativa. La situación de los resultados financieros a mediano plazo no ha cambiado.

Pero el plazo medio y las próximas semanas no son lo mismo. La curva de rendimientos del capital nos enseña que las empresas de calidad, adquiridas en momentos de debilidad cíclica o debido a fluctuaciones monetarias, constituyen las mejores opciones a largo plazo. Pero por otro lado, hay que estar dispuesto a soportar la volatilidad que genera esas situaciones.

El yen no se resolverá por sí solo. La diferencia entre las políticas monetarias de Estados Unidos y Japón es una característica estructural del régimen actual, no algo pasajero. Si la Fed aumenta los tipos de interés y el BOJ no lo hace al mismo ritmo…El yen podría debilitarse aún más, hasta llegar a 165 o más.– Lo cual podría apoyar nuevamente a las acciones japonesas. Si el BOJ acelera sus políticas mientras que la Fed mantiene su política monetaria estable, entonces ocurre lo contrario.

El caso de inversión para las empresas japonesas que tienen poder de fijación de precios y balances financieros sólidos no está roto. El riesgo radica en el momento adecuado para invertir, la estrategia de posicionamiento y la moneda utilizada – no en los aspectos comerciales subyacentes.