El test de dividendos a cinco años: ¿Por qué el crecimiento en los pagos supera al rendimiento más alto?

En este momento, el mensaje dirigido a los inversores de ingresos no podría ser más claro.La inflación medida por el índice de precios al consumidor alcanzó el 4.2% en mayo.Es la lectura más alta en más de tres años.La Reserva Federal se encuentra en el rango de 3.50%–3.75%.conLa subida de tipos de interés vuelve a estar en el tablero.yLos rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro han superado el 5%.La interpretación convencional de todo esto es la siguiente: los bonos son el lugar seguro, mientras que las acciones con dividendos son aquellas que sufrirán daños.

Ese es el marco incorrecto para considerar un horizonte de cinco años. Las tasas de interés, las guerras y los ciclos económicos pasan en tan solo cinco años; los bonos no cambian su valor, al igual que la inflación. La acción que vale la pena mantener durante medio década no es aquella que paga más dinero hoy en día. Es aquella cuya rentabilidad puede aumentar con los flujos de efectivo cada año. De esa manera, en cinco años, podrás obtener más ingresos de las mismas acciones. Esa diferencia es lo que separa una acción con dividendos de una “trampa de dividendos”. Puedes averiguarlo con tres preguntas.

Las tres preguntas que diferencian una compensación de una promesa

En primer lugar, el poder de fijación de precios: ¿puede la empresa aumentar los precios sin perder a los clientes? Si es posible, sus dividendos podrán mantenerse al ritmo de la inflación. Si la demanda es discrecional y la competencia impide los aumentos de precios, los dividendos serán una forma de obtener fondos para el futuro.

En segundo lugar, la cobertura del flujo de efectivo libre: ¿realmente el negocio genera los fondos que paga? Los índices de desembolsos son una trampa, ya que generalmente se miden en relación con las ganancias, lo cual es fácil de inflacer. Lo importante es si el flujo de efectivo operativo menos los gastos de capital cubre los dividendos, dejando algo de margen para ahorro.

En tercer lugar, la solidez del balance general: ¿puede la empresa sobrevivir a una crisis sin tener que recortar gastos? No se trata de si los tiempos son buenos hoy, sino de si los estados financieros pueden soportar una caída cíclica.

Cinco años obligan a vivir con esa respuesta. Ese es el propósito del horizonte. Entonces, ¿dónde se ubica realmente ese “filtro” en la economía real, en las empresas que la economía no puede funcionar sin ellas?

Energía, defensa, vías férreas y una carretera de peaje en una tienda.

En el caso de Chevron, lo importante es verificar los flujos de efectivo, en lugar del índice de distribución de dividendos. Según los datos reportados, los dividendos de Chevron parecen ser bastante bajos: el índice de distribución de dividendos supera el 100%, ya que los ingresos relacionados con la energía se encuentran cerca de un punto de baja. Pero el flujo de efectivo libre es de aproximadamente 27 mil millones de dólares, casi el doble de lo necesario para pagar los dividendos. Además, la deuda neta es moderada para una empresa de esa tamaño. Este es también el caso más simple de comercio de inflación: una empresa energética integrada cuyo…La producción aumentó un 15% en todo el mundo y un 24% en los Estados Unidos durante el primer trimestre.Ha aumentado sus dividendos durante 23 años seguidos. Además, ha devuelto más de 5 mil millones de dólares al trimestre a los accionistas, además de dividendos y recompra de acciones.

El nombre inesperado en la lista es “defensa”. A medida que la guerra con Irán se prolongaba, las reservas de defensa no recibieron el apoyo habitual de “comprar cuando hay conflicto”.LevantarLas acciones de Lockheed Martin han disminuido aproximadamente un cuarto con respecto a su punto más alto. El sector ha experimentado una caída debido a la idea de que los presupuestos, los ciclos de producción y las valoraciones empresariales habían superado los límites adecuados. Pero aquí está la situación de la curva de rendimiento de las acciones: la calidad sigue intacta, mientras que el precio ha disminuido. El flujo de efectivo libre de Lockheed aumentó en un 162% año tras año. Además, ha aumentado sus dividendos durante 22 años consecutivos, y la tasa de distribución de beneficios es del 65%. Una franquicia de alta calidad que se vende a un precio más bajo hace que una tasa de rendimiento promedio sea atractiva. El riesgo es igualmente real, y vale la pena mencionarlo claramente.Los presupuestos de defensa pueden verse afectados por disputas políticas, y la ejecución de contratos a largo plazo nunca está garantizada..

Union Pacific es la carretera de peajes. El transporte ferroviario es un negocio “crítico para la misión”… No se puede subcontratar una milla de vía férrea a un competidor. El poder de fijación de precios proviene de la eficiencia operativa en una red que, en esencia, debe ser utilizada al máximo. La empresa simplemente…Los resultados del segundo trimestre fueron buenos; la perspectiva se mejoró, y las ganancias por acción aumentaron un 7%.Además, hay una mejoría del 13% en términos ajustados. La dividendo ha crecido durante 15 años consecutivos, con un rendimiento actual de aproximadamente el 1.9%.

Home Depot es el “test de poder de precios” en forma de consumidor. La demanda por reparaciones y mantenimiento se mantiene estable, incluso cuando la construcción de casas nuevas se ve afectada, lo que le proporciona más flexibilidad que a la mayoría de los minoristas.Las ventas en el segundo trimestre aumentaron un 5.7%.Mientras que la dividendos, pagadas durante 24 años seguidos, presentan un rendimiento del aproximadamente 3%, y además, hay un flujo de efectivo libre de 15 mil millones de dólares.

Y Caterpillar muestra el otro extremo de la curva: la forma en que se obtiene una rentabilidad a cambio de un rendimiento inicial más bajo. Ha pagado dividendos durante 30 años consecutivos, y en el último período de baja, su precio fue fijado de manera agresiva. Actualmente, su rendimiento es muy bajo, ya que los ingresos que genera en los momentos más difíciles hacen que las cifras publicadas sean engañosas. Esto sirve como recordatorio de que la rentabilidad y el crecimiento son cosas que se intercambian entre sí; nadie puede obtener ambas cosas al mismo tiempo. Aquel que le ofrece un “garantía” del 6% generalmente está vendiendo riesgos.

¿Por qué las matemáticas hacen que una rentabilidad moderada sea la mejor opción para una apuesta de cinco años?

Es esta la parte que invierte el instinto habitual de “quien tenga el mayor rendimiento gana”. Una acción que ofrezca un rendimiento del 3%, y que aumente su dividendo en un 8% cada año, te permitirá obtener aproximadamente un 4.4% sobre el costo inicial después de cinco años, y un 6.5% después de diez años, sin que tengas que añadir ni un centavo más. Un rendimiento del 6% no puede hacer eso. Y si la inflación es del 4%, ese cupón del 6% se reduce en términos reales cada año. Los ingresos aumentan durante la primera etapa; pero en la segunda etapa, los ingresos solo se mantienen estáticos.

Ahora, hay que relacionar esto con el régimen al que el mercado se niega a seguir. La opinión general sigue esperando que la inflación vuelva a alcanzar el objetivo del 2% establecido por la Fed.El riesgo de que se produzca un aumento en 2026 se ha considerado como una perspectiva más realista.Y el informe de julio del propio Banco Central reconoció que había inflación.“Ha aumentado notablemente en los últimos meses”.Si el aumento estructural de la inflación es el verdadero escenario económico, entonces un crecimiento en los dividendos de la economía real, con poder de fijación de precios y pagos financiados con efectivo, no constituye una solución defensiva. Se convierte en el elemento clave para obtener ingresos durante la jubilación: porque el aumento de los dividendos es uno de los pocos recursos de ingresos que aumentan cuando los precios suben.

Nada de esto hace que estas acciones sean libres de riesgo. Los aumentos en las tasas de interés pueden seguir disminuyendo el valor de las empresas buenas durante un tiempo. Eso es parte del motivo por el cual los activos de defensa son baratos ahora. Pero mantener una acción durante cinco años no significa que no ocurra nada malo. Significa apostar a que las empresas que seleccionas podrán seguir aumentando sus ganancias, independientemente de lo que pase. Resuelve las tres preguntas, adquiere las empresas que pasen las pruebas, y deja que el “compounder” haga el trabajo que el “yield chaser” nunca puede ver.