Yatsen: El motor de los cosméticos de colores está roto.

Yatsen entró en esta cuarta parte, indicando a los inversores que esperaran algo especial.Crecimiento de ingresos del 10% al 20%.La empresa entregó5.1%Luego, guio hacia el próximo trimestre.Plano o en declive.

Ese es el titular de los resultados del segundo trimestre de la empresa de belleza china, publicados el martes. Lo más importante está en la desglose de los segmentos: el negocio de cosméticos de color, que permitió el crecimiento de Yatsen y le dio la marca Perfect Diary, ya no está en situación favorable. Los ingresos provenientes de este segmento han disminuido un 35.8% en comparación con el año anterior. Hace un año, ese mismo segmento…Crecimiento del 8.8%.

Para una empresa fundada en torno a cosméticos de color y el crecimiento impulsado por influencers en la era digital, este no es un trimestre fácil. Es una reversión estructural.

¿Qué pasó en el cuarto?

Los ingresos totales fueron:1.14 mil millones de RMB(168 millones de dólares), un aumento moderado en comparación con…1.09 mil millones de RMBEn el mismo trimestre de 2025. Los ingresos totales permanecieron casi positivos, ya que los productos para el cuidado de la piel están creciendo rápidamente. Los ingresos relacionados con los productos para el cuidado de la piel aumentaron significativamente.40.4% a 816 millones de RMBY ahora representa…71.5% del totalAumentó del 53.5% al año pasado. Las marcas clínicas y de alta calidad como Galénic, DR.WU y Eve Lom son las que impulsan este crecimiento.

Pero los cosméticos de color, que representan el 28.5% restante, han experimentado una fuerte caída. Perfect Diary, Little Ondine y Pink Bear forman parte de ese segmento. La dirección utilizó la expresión “dificultades estructurales” y dijo que está tomando “acciones decisivas para optimizar” el portafolio de productos. En otras palabras: las operaciones comerciales están disminuyendo y la empresa se está retirando del mercado.

Los márgenes también cuentan la misma historia. El beneficio bruto en realidad disminuyó, a pesar de los mayores ingresos totales, debido a las mayores cantidades de inventario en cosméticos de colores, relacionadas con la racionalización de los SKU. El margen bruto disminuyó.73.9%Desde78.3%Un año atrás. La empresa está registrando los inventarios de productos cosméticos de color que ya no puede vender de manera rentable.

La rentabilidad pasó de ser positiva a negativa. En el segundo trimestre del año pasado, Yatsen obtuvo un ingreso neto no conforme a los estándares GAAP de11.5 millones de RMBLa pérdida neta no conforme a los principios GAAP de este trimestre fue99.4 millones de RMBEs aproximadamente siete veces el ingreso del año anterior. La pérdida operativa se triplicó, pasando de 55,5 millones de RMB a 131,9 millones de RMB. Los gastos de venta y marketing representaron el 70,8% de los ingresos, en comparación con el 66,5% del año anterior. Esto se debe a los gastos en construcción de la marca relacionados con productos para el cuidado de la piel, así como a los costos más altos de adquisición de tráfico en Douyin, la plataforma de videos cortos de China.

Lo que dice la guía

La perspectiva a futuro es lo más importante. La dirección espera que los ingresos en el tercer trimestre sean entre…898 millones de renminbi y 1.01 mil millones de renminbi– Una disminución interanual de…0% a 10%Compara eso con…Indicaciones de crecimiento del 15% al 30%.Se pagó para el tercer trimestre del año anterior.

Es una completa inversión en la trayectoria de la empresa. La compañía pasó de buscar un crecimiento sólido y en dos dígitos, a prever una disminución de ingresos, en un momento en el que normalmente se esperaría un período de alta actividad comercial durante las festividades del Día Nacional de China y el Día de los Solteros. Si la situación sigue así, los ingresos disminuirán por primera vez en meses.

Dos empresas, una crisis de identidad

Existe una forma de interpretar este cuarto trimestre que no es tan apocalíptica: Yatsen está en medio de un cambio estructural en su portafolio de productos. La empresa comenzó como una empresa que revolucionó el sector de cosméticos de color, pero posteriormente adquirió Galénic, DR.WU y Eve Lom para crear una plataforma de cuidado de la piel de alta calidad. Esta estrategia funcionó durante el año pasado: el negocio relacionado con el cuidado de la piel creció un 78.7% en el segundo trimestre de 2025. Ahora, el cambio estructural está completo: el negocio relacionado con el cuidado de la piel representa más del 70% de los ingresos de la empresa.

Pero no se puede descartar una parte de las actividades comerciales y luego reemplazarla por otra. El problema es el momento y la escala. La industria de cosméticos de color representaba casi la mitad de los ingresos del año pasado. Pero ahora está disminuyendo en casi un 36% en un solo trimestre. Los productos para cuidado de la piel están creciendo al 40%, pero ese crecimiento se aplica a una base más pequeña. Las matemáticas no permiten una transición suave.

Y la transición implica un costo. Yatsen está agotando sus fondos en efectivo. El efectivo neto utilizado en actividades operativas fue de 78,5 millones de renminbi este trimestre, en comparación con los 77,7 millones de renminbi que se generaron el año pasado. El total de efectivo, efectivo restringido e inversiones a corto plazo fue…1.056 mil millones de RMB$155 millones a fecha del 30 de junio: suficiente para ahora, pero la cantidad está disminuyendo constantemente. La empresa obtuvo capital adicional a través de…Nota convertible, colocación privada con Hillhouse en mayo.

También hay una nueva variable: aAsociación en julio con Sephora ChinaPara llevar a cabo “Perfect Diary”.Aproximadamente 300 tiendas en Pekín, Shanghái, Guangzhou y Shenzhen.Se trata de una estrategia de validación de prestigio: se busca trasladar la marca del comercio electrónico puro al comercio físico, donde los clientes puedan tocar y probar los productos. Pero llevará tiempo para que se vean los resultados. En el segundo trimestre, no hubo impacto en los ingresos, ya que la campaña comenzó en julio.

La cuestión de la valoración

La acción ha caído aproximadamente un 72% desde su máximo histórico de $10.70 en 52 semanas. Actualmente, cotiza cerca de $2.66, con una capitalización de mercado de aproximadamente $250 millones. Según los ingresos anteriores, el factor EV-to-Sales es de aproximadamente 0.19. La empresa se cotiza por debajo del valor contable, con un ratio precio-a-valor de 0.59.

Se trata de múltiplos en situación de deterioro. La cuestión es si ese deterioro ocurre porque el mercado ha reaccionado de forma exagerada, o porque el deterioro del negocio justifica un nuevo precio.

Es posible que la venta de acciones sea justificada: los productos cosméticos de color, una vez que su crecimiento comenzó, ahora está en declive. La empresa no cumplió con sus propias metas y ahora enfrenta un descenso en sus ingresos. Las pérdidas operativas se triplicaron. La destrucción de efectivo también se aceleró. La dirección admite, básicamente, que el negocio para el cual se fundó la empresa ya no es viable en su forma actual. Todo esto no es miedo temporal; es la realidad operativa del momento.

Es posible que la empresa multiplataforma haya crecido más rápido que el negocio principal. Los productos de cuidado de la piel representan el 71.5% de los ingresos, y su crecimiento es del 40%. Eso significa que se trata de un negocio diferente al que el mercado valoró hace un año. El portafolio de productos de cuidado de la piel de Galénic-DR.WU-Eve Lom tiene una posición de valor premium en China. Si los productos de cosmética de color se estabilizan a un nivel más bajo, en lugar de seguir creciendo, la base de ingresos podría estabilizarse y no colapsar. Con un valor empresarial de 122 millones de dólares (valor empresarial neto de efectivos), el mercado considera esta empresa como una pequeña empresa de cuidado de la piel que pierde dinero, además de tener problemas relacionados con sus productos de cosmética de color. Si la plataforma de cuidado de la piel sigue funcionando bien y los problemas relacionados con los productos de cosmética de color desaparecen, ese precio podría ser demasiado bajo.

Pero las pruebas no respaldan el optimismo aún. Las proyecciones de ingresos para el tercer trimestre indican que lo peor aún no ha ocurrido. Las provisiones relacionadas con los inventarios de productos cosméticos de colores sugieren que es probable que haya más reducciones en los costos. Los gastos de marketing siguen aumentando en proporción al ingreso. No hay un punto de inflexión visible en el horizonte donde los costos disminuyan, los productos cosméticos de colores se estabilicen y las pérdidas operativas se reduzcan.

¿Qué cambia la historia?

Los próximos cuartos serán clave para ver si Yatsen se convierte en una empresa de cuidado de la piel o simplemente en una versión más pequeña de lo que era antes. Presten atención a tres cosas:

En primer lugar, se trata de los ingresos provenientes del cosméticos de colores. Una disminución del 36% en un solo trimestre podría revertirse si la racionalización de los productos y la implementación de los productos de Sephora funcionan realmente bien. Pero también podría acelerarse si Perfect Diary pierde su relevancia en un mercado tan competitivo. La empresa debe demostrar que esa disminución está desacelerándose, en lugar de profundizarse.

En segundo lugar, está la ventaja operativa. Si el mercado de cuidado de la piel continúa creciendo al 40%, mientras que la base del mercado de cosméticos de belleza disminuye, los ingresos totales seguirán siendo más bajos. Para que la rentabilidad mejore, los gastos de marketing en relación con los ingresos deben disminuir. Actualmente, en cambio, están aumentando.

En tercer lugar, los resultados del tercer trimestre. Se espera una disminución del 0% al 10%. Si la empresa reporta ingresos en el extremo superior de ese rango, es decir, casi nulos, eso sería señal de que el negocio relacionado con el cuidado de la piel está funcionando bien. Pero si los ingresos están por debajo del rango indicado, significa que la base de ingresos está disminuyendo y es más difícil defender las ventas a cualquier precio.

El mercado ya ha hecho su trabajo. Una acción que antes cotizaba por encima de los $10 ahora cotiza por debajo de los $3. Los resultados financieros explican por qué. La deterioración operativa es real. La pregunta para quienes observan la situación es si el valor del ratio se ha recuperado completamente o si todavía habrá problemas cuando se vuelva a calcular los objetivos. Basándose en las pruebas de este trimestre, parece más probable que sea lo último.