La venta de acciones de Yarrow Bioscience por 150 millones de dólares duplica aproximadamente el volumen en circulación, antes de que se presente un informe en 2027.

Yarrow Bioscience fijó un precio para…Venta de acciones por 150 millones de dólares, a 26 dólares por acción.La noche del 10 de septiembre: aproximadamente un 9% por debajo.Donde la acción acababa de cerrar.Y, de forma específica, justo en el extremo inferior de su rango de cotización. Diga lo que quiera, pero cuando una empresa fija los precios de las nuevas acciones en un precio bajo, en el nivel más bajo de sus acciones durante las 52 semanas anteriores, el vendedor es quien establece las condiciones, y el comprador recibe una compensación por tener que enfrentar ese riesgo.

La empresa en cuestión es Yarrow Bioscience (YARW), una compañía biotecnológica en etapa clínica. Es tan pequeña que el valor total de la empresa en su última fecha de cierre era de aproximadamente 80 millones de dólares. No recauda dinero porque no tiene un producto comercial; solo tiene un medicamento experimental. La pregunta interesante no es por qué una empresa biotecnológica quiere dinero en efectivo. Lo importante es cuánto dinero cuesta ese dinero para quienes ya poseen las acciones. Según los datos de YARW, la respuesta es mucho.

Una droga, una lectura, una espera larga.

Yarrow comenzó a operar en el mercado público hace solo dos meses. Es un producto basado en acciones.fusión inversa con la empresa VYNE TherapeuticsSe completó a finales de julio, y en la actualidad se negocia únicamente…Aproximadamente 2.8 millones de acciones básicas.– Una empresa tan pequeña que el valor de mercado se sitúa en decenas de millones.

Todo depende de un único activo:YB-101: el primer anticuerpo de clase mundial contra el receptor del hormona estimulante de la tiroides.Dirigido a la enfermedad de Graves y a la enfermedad ocular tiroidea, esas dos condiciones en las que ese receptor actúa de forma excesiva. La FDA lo ha autorizado.Designación de trámites aceleradosY la compañía ha comenzado a administrar la droga en un ensayo de Fase 2a/2b. Pero los datos que demuestran su eficacia son…Se espera que los primeros 32 pacientes no lleguen hasta la segunda mitad de 2027., conLa parte del estudio relacionada con encontrar dosis más altas solo comenzará en 2028.Eso queda más de un año en el futuro, con un resultado clínico binario entre ambos. Se trata de una empresa que le vende tiempo, antes de saber si su medicamento funciona o no.

La dilución, en números simples

Este es el número importante; es fácil pasarlo por alto dentro del titular “Precios de 150 millones de dólares”. En realidad, se trata de un acuerdo que se vende.5.77 millones de acciones emitidas recientementeLa empresa actualmente cuenta con aproximadamente 2.8 millones de acciones en circulación. Eso significa que la oferta en sí es aproximadamente el doble del total de acciones existentes. En otras palabras, sería como triplicar el número de acciones en circulación con una sola transacción.

Compare eso con el valor de la empresa. En la fecha de cierre previa a la oferta, YARW valía aproximadamente 80 millones de dólares. La aumento de capital trae consigo…$150 millones en ingresos brutosAntes de los costos de subrogación con Jefferies, TD Cowen y Guggenheim. La empresa está vendiendo acciones que valen casi el doble del valor total en el mercado público. Para los titulares actuales, la situación es simple: cada dólar futuro que genera valor en los datos, cada lectura de datos futura, cada logro futuro, ahora tiene que ser compartido con aproximadamente tres veces más reclamos.

Eso no tiene que ser un desastre. Esta es la parte de la historia en la que el capital recaudado se utiliza para financiar las investigaciones, y también es una oportunidad real para los biotecnólogos. Las empresas de biotecnología fracasan cuando se quedan sin dinero antes de que sus datos estén disponibles. Yarrow ya dijo que los aproximadamente 200 millones de dólares que recaudaron en la fusión, liderada por RTW Investments,…Se esperaba que los fondos necesarios para las operaciones se obtuvieran hasta el año 2028.Añadir otros $150 millones hace que esa pista de aterrizaje sea aún más larga. Pero lo más importante es que se elimina el riesgo de una financiación forzada en el momento en que llegue la información sobre el año 2027. La dirección está prefinanciando el proceso necesario para que los accionistas no tengan que vender sus acciones bajo presión. Eso es lo que sucede con este acuerdo; se trata de un acuerdo real.

El precio por acción.

La razón por la cual no daré la victoria a esa historia optimista es el orden en que ocurren los acontecimientos, y no los fármacos. Yarrow acumuló esos 200 millones de dólares en julio, y ahora vuelve con otros 150 millones de dólares en septiembre. Ambos valores se miden en una capitalización de mercado de aproximadamente 80 millones de dólares. Una cantidad tan grande de valor accionario, y con tal rapidez, en comparación con una base de capital tan pequeña, no constituye un “financiamiento para el desarrollo de un proyecto”, sino más bien el pago por el camino hacia un evento binario, con un valor por acción determinado.

Y el proceso no termina con un resultado positivo. Los datos de la Fase 2a en 2027 no son suficientes para obtener la aprobación necesaria. La Fase 2b se extenderá hasta 2028, y la Fase 3 será aún más costosa. La comercialización de un anticuerpo subcutáneo para trastornos crónicos costaría mucho dinero. Cada uno de estos pasos implica otra ronda de financiamiento, o sea, nuevas acciones que se entregan a los propietarios actuales. Un propietario que ya tiene acciones puede apostar que un buen resultado clínico es tan valioso que superará la cantidad de acciones que ya tienen, y podría crecer aún más.

Lo que haría que esa apuesta fuera viable es que el YB-101 demostrara una diferenciación significativa en el mercado, en lo que respecta a las enfermedades de Graves y la enfermedad ocular tiroidea. Además, ya existe un tratamiento aprobado para estas condiciones. Ese es el único acontecimiento que podría permitir que el valor por acción crezca más rápido de lo que la dilución del valor reduce ese valor. Pero la condición que puede romper todo esto son datos que no son realmente útiles, con un precio de acciones que ha triplicado, y más aumentos de valor aún por venir. En ese caso, los 150 millones de dólares no representan capital que sirva como base para el valor futuro; son simplemente los costos necesarios para lograr un resultado que nunca justifica lo que los tenedores tuvieron que sacrificar por cada acción.

La venta de acciones en las biotecnologías con bajo volumen de mercado es donde los números hablan por sí solos, ya que no hay historias de ganancias que ocultar. Yarrow vende aproximadamente tantas acciones como existen, en el extremo inferior de su rango de precios, para ganar tiempo hasta que se presente los resultados de un medicamento que se publicará después de un año. El dinero utilizado sirve para ganar tiempo. El costo por acción de ese “tiempo” es ahora lo que realmente importa.