El “Doble Error” de XPeng: Gastar para crecer, no para agotarse.

La semana pasada, XPeng reportó pérdidas más grandes de lo esperado. Los ingresos no cumplieron con las proyecciones de algunos analistas. La acción ya había perdido valor.Aproximadamente el 40% de su valor en 2026..

La interpretación obvia es que la empresa tiene dificultades para salir de las pérdidas en las que se encuentra. El único problema es que los datos matemáticos indican algo diferente.

Los ingresos de XPeng en el segundo trimestre fueron los siguientes:¥19.74 mil millones (US$2.91 mil millones), un aumento del 51% en comparación con el trimestre anterior.La pérdida por acción fue¥1.29 según los criterios no GAAPMás amplio queLa expectativa de consenso es de ¥0.98.Los ingresos se situaron cerca del límite inferior de las expectativas de la empresa, y por debajo de ese valor.Algunas predicciones de Wall Street indican que podría ser de aproximadamente 20.9 mil millones de yenes..

Eso es el doble error. Pero lo que realmente aumentó las pérdidas… y si eso importa o no, es otra pregunta completamente diferente.

Dolor de crecimiento, no matemáticas rotas

La pérdida neta aumentó a 1,34 mil millones de yenes, en comparación con los 480 millones de yenes del año pasado. Tres líneas de gastos explican esta diferencia.

La investigación y el desarrollo aumentaron un 32% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los 2,91 mil millones de yenes. Los costos de ventas y administración general aumentaron un 15%, hasta llegar a los 2,50 mil millones de yenes. En cuanto a los subsidios gubernamentales, que antes eran una fuente de ingresos no recurrentes en la cantidad de 1,000 millones de yenes al año, ahora han disminuido. Si se eliminan estos tres elementos, la situación operativa de la empresa no parece indicar que esté perdiendo su estabilidad. Parece más bien que la empresa está invirtiendo para poder seguir funcionando.

Margen bruto del vehículoCon una tasa del 12.1%, constante desde el primer trimestre y por debajo del 14.3% de hace un año.Esa es la transición en la generación de productos: los modelos más antiguos, con mayores márgenes de ganancia, se sustituyen por nuevos modelos. Sin embargo, el margen bruto general mejoró al 20.7%, desde el 17.3% del año anterior. Este aumento se debió a los ingresos provenientes de servicios y tecnología: aumentaron un 94% año tras año, hasta llegar a 2.70 mil millones de yenes, con un margen del 75%. Esto se debe en gran medida a su colaboración con Volkswagen en el área de ingeniería.

Cuando se invierte 2.91 mil millones de yenes en I+D en un solo trimestre, para desarrollar sistemas autónomos impulsados por IA, nuevas plataformas de vehículos y una división de robótica, las pérdidas netas aumentan. Eso no es un problema relacionado con las márgenes de beneficio. Es simplemente una decisión de inversión. La pregunta es si esa inversión realmente permite adquirir capacidad futura o si se desperdicia dinero sin obtener ningún resultado tangible.

La rampa de entrega cuenta la verdadera historia.

XPeng entregó 103,295 vehículos en el segundo trimestre: un número prácticamente constante en comparación con el año anterior, pero un aumento del 65% en comparación con el primer trimestre. Este aumento sostenido se debió a…Un junio en el que se produjeron 40,126 vehículos, un récord mensual para 2026..

La empresa logró que las entregas en el tercer trimestre alcanzaran entre 115,000 y 121,000 unidades, lo que representa un aumento del 11-17% en comparación con el trimestre anterior.Julio trajo 38,027 entregas.Eso significa que XPeng necesita aproximadamente 38,500–41,500 unidades por mes durante los meses de agosto y septiembre para alcanzar el punto más alto de su rango de rendimiento. Eso está en línea con el rendimiento reciente.

La limitación en el extremo superior no se debe a la demanda; se trata de las características del Mona L03, un nuevo SUV compacto que comenzó sus entregas a finales de julio.Lanzado el 16 de julio por 123,800 y recibió más de 46,000 pedidos en su primera hora, incluyendo más de 40,000 modelos completamente eléctricos y más de 10,000 versiones de rango extendido.Los cuellos de botella en la cadena de suministro han hecho que los tiempos de espera se extiendan entre 13 y 17 semanas para los vehículos BEV. Deutsche Bank espera que las entregas mensuales de Mona L03 lleguen a aproximadamente 15,000 unidades este año; el volumen anual podría alcanzar los 150,000 en 2027.

Ese es un nuevo fuente de ingresos que comenzará a generar ingresos en los trimestres 3 y 4. XPeng también anunció el G9L, un SUV más grande, pero sin revelar precios ni fecha de lanzamiento.

La situación de efectivo

A fecha de 30 de junio, XPeng tenía 40,48 mil millones de yenes (5,97 mil millones de dólares) en efectivo e inversiones a corto plazo. El gasto en el segundo trimestre fue de aproximadamente 1,6 mil millones de yenes, en comparación con 3,8 mil millones de yenes en el trimestre anterior. Una empresa que gasta aproximadamente 1,5 mil millones de yenes por trimestre y que tiene 40 mil millones de yenes en efectivo, tendrá un período de disponibilidad de aproximadamente 26 trimestres, lo que equivale a más de seis años. Incluso si el avance en la introducción de los modelos Mona L03 y G9L acelera los gastos, el período de disponibilidad seguirá siendo largo.

La compañía anunció ese mismo día, en relación con los resultados financieros, que su subsidiaria de robótica, Dogotix, había obtenido 900 millones de dólares en fondos de inversión, con una valoración de 6.3 mil millones de dólares después de esos fondos. XPeng sigue manteniendo el control.Su participación se diluye del 100% al aproximadamente 68%, en estado completamente diluido.Pero la empresa consolida esa unidad y mantiene un valor positivo que podría alcanzar los 6 mil millones de dólares. El acuerdo también aporta capital externo, lo cual no agota el efectivo de XPeng en el sector automotriz.

La desconexión en la valoración

XPeng se valora aproximadamente en $12 por acción, lo que le confiere…El valor de mercado es de aproximadamente 11 mil millones de dólares.La acción ha disminuido aproximadamente un 40% en 2026, y más del 50% respecto a su punto más alto del año pasado.

El mercado lo considera como un fabricante de vehículos eléctricos que no puede obtener ganancias, atrapado en una brutal guerra de precios en China, sin ninguna posibilidad clara de alcanzar el punto de equilibrio. Pero esa narrativa ignora lo que realmente muestran los datos.

• Las entregas aumentan en un 65% de forma secuencial, y un nuevo modelo genera una demanda limitada por cuestiones de suministro.
• La guía para el trimestre 3 requiere 115,000–121,000 entregas, lo que representa un aumento del 11–17% en comparación con el segundo trimestre.
• La estimación de ingresos para el tercer trimestre es de 21.7 a 23.4 mil millones de yenes, lo que implica un crecimiento del 10-19% en comparación con el trimestre anterior.
• El efectivo disponible cubre el gasto actual durante varios años.
• El margen bruto del vehículo es estable en el 12.1%, no está en declive.

Comparado con los competidores chinos en el sector de vehículos eléctricos: Li Auto tiene un valor de negociación positivo de EV/EBITDA de 10.6, además de una capitalización de mercado de 13.3 mil millones de dólares. Por otro lado, NIO tiene un valor inferior a 10, con un P/E negativo y una capitalización de mercado menor. XPeng se sitúa en 11 mil millones de dólares. En resumen, ninguna de estas empresas es una fabricante de automóviles que tenga flujos de efectivo positivos. Todas están gastando capital para poder crecer. La diferencia está en quién tiene la capacidad de producir más vehículos, cuál tiene un pipeline de productos adecuado y quién tiene suficiente recursos para sobrevivir a esos gastos.

Condición de pausa

La tesis aquí no es que XPeng esté a punto de comenzar a generar ganancias. Lo importante es que el mercado considera que este período de transición en la producción del producto –con mayores costos de I+D, gastos operativos y subsidios disminuyendo– como una señal de declive estructural. Si las entregas en el tercer trimestre alcanzan los 121,000 unidades, gracias a que el Mona L03 supera el cuello de botella en la oferta, y si el margen bruto se mantiene o mejora a medida que cambia la combinación de productos, entonces la situación financiera cambiará. Los mismos 3 mil millones de yenes en gastos de I+D y operativos, distribuidos entre 23 mil millones de yenes en ingresos, parecen diferentes en comparación con los 19,7 mil millones de yenes en ingresos.

El riesgo es real. El margen bruto de los vehículos ha disminuido en comparación con el año anterior, y la guerra de precios en el mercado de vehículos eléctricos en China no muestra señales de terminar. Si el Mona L03 no logra alcanzar una producción de 15,000 unidades por mes, como espera Deutsche Bank, o si los precios de G9L son tan bajos que no permiten la recuperación del margen, el gasto mensual seguirá siendo alto, sin ningún tipo de compensación.

Pero la doble pérdida en los ingresos y el EPS no indica que la empresa esté en problemas. Significa que la compañía está invirtiendo para aumentar sus ingresos, y eso ya se puede ver en las entregas. Los 40 mil millones de yenes en efectivo significan que XPeng no necesita el mercado de valores para financiar los próximos 24 meses de operaciones. Eso es lo que realmente importa: el precio de las acciones refleja que la empresa está perdiendo su capacidad de crecimiento, mientras que el balance indica que todavía tiene años de recursos disponibles.