XPEL: El potencial es real. La multiplicidad es la apuesta.

Telenza el timbre. Dos competidores, una pregunta, el mismo reloj. Por un lado, el potencial a largo plazo de XPEL: una empresa que produce películas autocurable que protegen la pintura de los automóviles nuevos; además, también fabrica tapones para ventanas, recubrimientos cerámicos y software de instalación relacionado con ellos. Los ingresos de XPEL aumentaron en un 14.7%, alcanzando un récord.143.1 millones de dólaresEn el segundo trimestre, logró aumentar el margen bruto al 44.1%. Por otro lado, su precio es de aproximadamente $48 por acción, lo que representa aproximadamente 24 veces los beneficios históricos.17 veces lo que los analistas esperan.El próximo año, en un sector que opera más cerca de…19.5 vecesEl cierre de jueves es el punto de partida para la observación. No hay cambios en los aspectos relacionados con las empresas entre ahora y entonces. La cuestión que realmente se resuelve en este momento es si una empresa realmente buena, considerada bajo esta valoración, es realmente un buen activo para invertir.

Esto no es un duelo entre dos compañías diferentes. La verdadera lucha ocurre entre la historia que XPEL cuenta y el precio que el mercado ha establecido para esa historia. Por lo tanto, deben tener dos tablas de resultados y leerlos por separado.

La tabla del mecanismo: ¿por qué el potencial es real?

XPEL no es un nombre de marca para automóviles nuevos que esté muy popular.Fundada en San Antonio en 1997.Se vende a través de instaladores independientes, concesionarios y distribuidores, además de sus propias tiendas. Este sistema significa que cada automóvil que se protege se convierte en una pequeña “anualidad” para el suministro de películas de reparación, productos de cuidado y reparaciones futuras. Esa estructura, junto con un margen bruto del 44.1%, es lo que hace que el crecimiento sea valioso de tomar en serio, en lugar de considerarlo simplemente como una tendencia pasajera.

El crecimiento es real, y lo más importante es que no se concentra en el mercado estadounidense, que es la parte madura del libro. Los ingresos en China se duplicaron con creces.106.7% en comparación con el año anterior, hasta los 15.9 millones de dólares.Y en Asia Pacífico, fuera de China, la cantidad aumentó un 68.3%. América del Norte sigue representando aproximadamente dos tercios del mercado, pero el motor de crecimiento es la expansión geográfica hacia regiones donde la protección de vehículos de alta calidad tiene poca penetración. Incluso los cálculos conservadores respaldan esta situación: se prevé que el mercado mundial de películas de protección de pinturas crezca solo en aproximadamente…7% anual hasta el año 2030Es decir, el ritmo del 14% de XPEL se debe a tomar participaciones y ganar territorio, no simplemente a aprovechar la tendencia alcista.

La tabla de devoluciones: lo que los $48 ya incluyen

Ahora, el precio. Con un valor de aproximadamente 24 veces los resultados de las ganancias anteriores, la acción se negocia a un precio superior.El valor medio de los componentes del automóvil es de aproximadamente 19.5.Y los servicios de valoración lo consideran costoso en esa medida. Pero el número importante es el que se refiere al futuro. Con un valor de 17 veces lo que los analistas esperan para el próximo año, el mercado estima que las ganancias por acción serán de aproximadamente $2.80. Eso representa un aumento del 40% respecto a los $2.00 registrados en los últimos doce meses.

Ese vacío es todo el argumento. Los ingresos están creciendo un 14%, así que ese aumento del 40% en las ganancias no puede provenir únicamente de la crecimiento. Debe venir de las márgenes de beneficio. La dirección ha dicho lo mismo: están gastando aproximadamente…110 millones de dólaresPara expandirse en San Antonio y comprar una planta de producción en China, se trata de una integración vertical cuyo objetivo es, claramente, mejorar las ganancias operativas.Veintes de la década de los 20Si se hace bien: el filme se produce internamente, se aprovecha más de la cadena de valor. Los márgenes aumentan y los productos se vuelven más económicos, sin que sea necesario mover las existencias. Eso es el escenario ideal, y está coherente.

El problema: la apuesta es la acción bursátil.

Pero el precio actual es el lugar donde se encuentra el riesgo, porque la empresa aún no ha registrado esos márgenes. Ha financiado la expansión con efectivo: las actividades de inversión han consumido ese efectivo.$72.9 millones en el segundo trimestreEn comparación con el año anterior, cuando la cantidad de efectivo era de solo 1.3 millones de dólares al año, la cantidad de efectivo disminuyó de 50.9 millones de dólares al final del año a 40.7 millones de dólares. Además, el balance contable muestra su primer pasivo a largo plazo significativo, que asciende a 43.5 millones de dólares. Nada de esto es un indicador preocupante para una empresa…27.6 millones de dólares en EBITDA trimestralY también está la diferencia entre la historia y los ingresos.

Si la producción avanza como se esperaba, un multiplicador de 17 veces los ingresos es un precio razonable para una empresa con alto margen y línea de crecimiento internacional. Además, la situación del estoque parece buena. Pero si el aumento del margen disminuye –por ejemplo, las nuevas instalaciones no funcionan tan bien como planeado, los costos de inicio son más altos de lo esperado, o la categoría de protección contra pinturas crece de manera modesta en un mercado automotriz volátil– entonces el multiplicador de 24 veces los ingresos no ofrece ninguna protección. El rango de precios de 52 semanas también nos recuerda cuán difícil puede ser realizar un reajuste de precios: este estoque se negociaba a…$31.50 a $55.91En el último año, ha cambiado mucho según las evaluaciones de los analistas y las opiniones del mercado.

Campana final

Separa los resultados, ya que no coinciden. La tabla de mecanismos indica que la empresa es real: márgenes altos, una base instalada considerable y un motor en Asia que se ha duplicado con creces. La tabla de retornos indica que el precio ya ha recibido una gran parte de las buenas noticias… Hoy paga por los márgenes del mañana. En resumen: la tesis a largo plazo gana la ronda de calidad; la valoración pierde la ronda de precaución. La lección del diseño es que, para un completer, la línea entre una gran empresa y una buena acción es el precio de entrada; y aquí esa línea es todo el valor de la empresa. Pagar por el potencial, no por la prueba, es una apuesta que se puede hacer… Solo hay que reconocerlo como tal.