Sostenibilidad de los dividendos de XFLT en entornos de tasas crecientes: equilibrio entre las ventajas de la tasa flotante y los riesgos de crédito

El entorno monetario restrictivo actualOctágono XAILa Floating Rate & Alternative Income Trust (XFLT) se ha convertido en un competidor de alto rendimiento para los inversores que se centran en los ingresos. Con un rendimiento anualizado de distribución del 14,5 %a partir de junio de 2025, el atractivo de XFLT es innegable. No obstante, su sostenibilidad de dividendos depende de un delicado equilibrio entre los beneficios de su estrategia de crédito estructurado y de tasa flotante y los riesgos inherentes de su cartera apalancada de alto rendimiento.

El caso de la resistencia de los dividendos

La tesis de inversión de XFLT se basa en su enfoque en instrumentos de crédito con tasa flotante y empréstitos hipotecarios garantizados (CLO), que están diseñados para prosperar en entornos de tasas crecientes. Estos activos se ajustan sus pagos de intereses periódicamente, lo que reduce la exposición a la volatilidad de las tasas en comparación con las alternativas de tasa fija[1]. De acuerdo con un informe de XAI Investments, la cartera del fondo se pondera hacia los préstamos garantizados de prestigio y la deuda de CLO, que ofrecen una posición defensiva y una ventaja similar a la variable por renta en los ciclos crediticios[2]. Esta estructura teóricamente aíslaXFLTde la peor de las subidas de tipos, puesto que su flujo de ingresos se restablece con las condiciones del mercado.

La posición de apalancamiento conservador del fondo del 38,3% (a partir de enero de 2025) también fortalece su resiliencia. Al evitar una deuda excesiva, XFLT minimiza las restricciones de liquidez y la volatilidad del NAV, que son fundamentales en los mercados crediticios volátiles.[5]. Octagon Credit Investors, el administrador del fondo, cuenta con una trayectoria de más de 25 años de análisis crediticio disciplinado y gestión activa de carteras, que históricamente ha ayudado a navegar los ciclos crediticios[3]. Por ejemplo, durante el repunte del mercado de 2023, XFLT reportó un rendimiento del 26,17 %, lo que demuestra su capacidad para capitalizar condiciones favorables[2].

Los riesgos de una estrategia de alto rendimiento

A pesar de estas ventajas, la sostenibilidad de los dividendos de XFLT está menguando debido a varias señales de advertencia. El índice de pago del fondo del 490%, tal como lo indica un análisis de Seeking Alpha, revela que las distribuciones se financian en gran parte mediante el retorno del capital o las ganancias de capital en vez de los ingresos netos por inversiones[4] Esto plantea preocupaciones acerca de la sostenibilidad a largo plazo, particularmente en un ciclo de ajuste prolongado en donde la preservación del capital se vuelve primordial.

El historial de desempeño subraya este riesgo. En 2020, el FNE de XFLT se desplomó un 43% durante la caída del mercado provocada por la pandemia, superando con creces la reducción del 17% de un fondo comparable comoBKLN[1]. Similarmente, en 2022, la erupción del fondo fue de un 14% de su valor de activo neto (VAE), durante la recesión más amplia del mercado, en comparación con la reducción de un 5% en el caso de BKLN.[1]. Estos retiros resaltan la vulnerabilidad de XFLT a las restricciones de liquidez y los incumplimientos crediticios, que pueden erosionar tanto el capital como los ingresos.

Asimismo, la dependencia de fondos de instrumentos de crédito sin grado de inversión expande su exposición a la compresión de diferencias y la volatilidad del rendimiento. Un informe de AInvest señala que la distribución de junio de 2025 de XFLT se redujo en un 9,1% debido a las diferencias de mercado de los préstamos y los CLO comprimidos[5] Aunque desde entonces el fondo ha estabilizado su pago mensual en 0,07 $ por acción, este ajuste indica la fragilidad de su modelo de ingresos en un entorno de cambios en las tasas.

Navegando entre los trade-offs

Para los inversores que consideran XFLT, la pregunta clave es si las ventajas de la tasa flotante del fondo superan sus riesgos estructurales. Por un lado, su cartera dinámica y su apalancamiento conservador proporcionan un amortiguador frente a la volatilidad impulsada por las tasas. Por otro lado, su alto índice de pago y el historial de caídas significativas del valor neto activo sugieren que el rendimiento del 14,5% puede no ser una característica permanente.

Un factor crítico será la capacidad de Octagon para adaptarse a las condiciones crediticias más estrictas. El enfoque de gestión activa de la compañía, que enfatiza el análisis crediticio riguroso y las decisiones impulsadas por los comités, históricamente ha mitigado los riesgos de bajo.[3]. Sin embargo, incluso las estrategias más disciplinadas luchan en recesiones prolongadas. Por ejemplo, la pérdida máxima a mínima de -57,39% de XFLT en marzo de 2020 ilustra cómo incluso los fondos bien gestionados pueden fallar durante las crisis sistémicas[2].

Conclusión

La estrategia de crédito estructurado y a tasa flotante de XFLT ofrece una narrativa convincente para la generación de ingresos en entornos con tasas en aumento. Su enfoque en préstamos garantizados de alto rango y CLO, combinado con un apalancamiento conservador, proporciona una ventaja defensiva. No obstante, la sostenibilidad de los dividendos del fondo sigue dependiendo de la volatilidad del ciclo crediticio, las restricciones de liquidez y los riesgos inherentes de la inversión de alto rendimiento. Aunque el rendimiento del 14,5% es atractivo, los inversores deben ponderarlo frente al potencial de erosión del capital y recortes en la distribución. Para aquellos con una tolerancia al riesgo elevada y un horizonte de largo plazo, XFLT podría ser una apuesta especulativa. Para otros, los riesgos pueden superar las recompensas.

Fuente:
[1] Fideicomiso de rentas alternativas y tipo flotante XAI Octagon (XFLT)[https://xainvestments.com/funds-funds-floating-rate-alternative-income-trust-xflt/]
[2] XFLT: Navegando por tasas de crecimiento con un...[[https://www.ainvest.com/news/xflt-navegación-alza-tasas-diversificado-alternativa-estrategia-2508/
[3] Fideicomiso de ingresos alternativos y tasa flotante XAI Octagon (XFLT)[https://xainvestments.com/funds-funds-floating-rate-alternative-income-trust-xflt/
[4] XFLT: El miedo a los incumplimientos puede suprimir las valoracionesEl[https://seekingalpha.com/article/4790715-xflt-the-feard-ofdefaults-may-suppress-valuations]
[5] XFLT: Rendimiento constante del 14,6% a pesar del aumento de las tasas, pero...[http://www.ainvest.com/news/xflt-steady-14-6-yield-rising-rates-beware-credit-cycles-2506/