“17 millones” de Wright: El número controvertido detrás del “premio de miedo” del petróleo

Cuando Irán declaró cerrado el Estrecho de Ormuz durante un fin de semana en junio, el Secretario de Energía, Chris Wright, respondió con un número: 17 millones. Diecisiete millones de barriles de petróleo al día, dijo, seguían circulando por el canal energético más importante del mundo, bajo la protección de la Marina de los Estados Unidos. Eso demuestra, según él, que Irán ya no tiene como rehén el suministro mundial de petróleo.Aproximadamente una quinta parte del petróleo que el mundo consume se transporta por vías navegables., cerca de21 millones de barriles al día antes de la guerra.Un cierre real sería un desastre, como no lo ha habido en toda la historia del mercado del petróleo.

Pero el problema es que esos 17 millones no constituyen una cifra fija. Se trata de una afirmación de control, hecha en un mercado donde nadie puede realmente contar los barriles. La diferencia entre lo que el gobierno afirma y lo que los observadores independientes pueden verificar es el hecho más importante para entender el mercado energético de 2026. Porque esa es la razón por la cual el petróleo ahora se negocia basándose en el miedo, y no en la oferta física de recursos.

El número que nadie puede verificar.

Las estimaciones de flujo de Wright han cambiado mucho durante el verano. A mediados de junio, él dijo que…Aproximadamente 7 millones de barriles al día salían del Golfo Pérsico.El 24 de junio, transfirió 17 millones de barriles a través del estrecho. El fin de semana en que se cerró el estrecho, Irán dijo que estaba cerrado. En las 24 horas anteriores a sus declaraciones, transfirieron 19 millones de barriles. A finales de agosto, dijo…El ejército de los EE. UU. ayudó a transportar más de 15 millones de barriles fuera del canal..

Los analistas independientes ven mucho menos. Kpler calculó que había alrededor de 4.8 millones de barriles al día en ese mismo período de mediados de junio. El director ejecutivo de Chevron, en la misma conferencia, dijo que las cifras de Wright “probablemente no son tan altas”. A finales de agosto, el Wall Street Journal destacó esta contradicción en su titular: Estados Unidos dice que el petróleo fluye a través de Hormuz; pero los analistas no pueden encontrarlo.

No considero que Wright sea un mentiroso. La verdadera situación es que no conocemos el número real, y el mercado tampoco lo sabe.El barco pasaba por el estrecho en aproximadamente 130 días al día antes de la guerra, y unos 107 días a finales de agosto.Muchos buques tanqueros navegan en la oscuridad; los transponders se desactivan para evitar ataques. La verdad se encuentra en algún lugar dentro de esa niebla… Y el mercado paga un precio extra precisamente porque esa niebla existe.

El precio se encarga de hacer los cálculos por ti.

Miren qué precios hubo, porque es el único indicador en el que el mercado confía.El precio del crudo de Brent alcanzó los 126 dólares por barril en marzo, en el punto más alto de la crisis debido al bloqueo.Para el 2 de julio, mientras que ese memorando de junio seguía en vigor…Se redujo a $69.Ahora, después de nuevos ataques de ambas partes durante la semana pasada, el precio cotiza cerca de los 90-94 dólares.

Es una variación de aproximadamente $57 en cuatro meses. Mientras que las entregas desde el Golfo disminuyeron en aproximadamente un 60% en el punto más alto de marzo. La escasez física no cambió tan rápido; lo que realmente importa es el “premio del miedo”. Si compras en el momento del pánico, estás pagando por el miedo, no por los barriles. Este es el curvo de rendimiento de acciones en tiempo real: los precios de la energía se determinan por lo que la gente cree sobre la guerra, y esas creencias se revalúan en un fin de semana.

El cambio duradero bajo el ruido

Nada de esto significa que su opinión sobre la energía deba basarse en los titulares relacionados con las guerras. Pero, debajo de todo ese “premium”, hay un hecho estructural que ha cambiado este año, y ese es el aspecto que realmente vale la pena considerar. Estados Unidos se ha convertido en el proveedor de energía más importante del mundo.La producción de petróleo crudo en EE. UU. alcanzó un récord de 13.93 millones de barriles al día en abril., yLa Administración de Información Energética espera un promedio anual récord para el año 2026.Con la guerra en el Golfo, los ingresos por exportaciones de los EE. UU. aumentaron aproximadamente en 50 mil millones de dólares entre el inicio de la guerra y principios de mayo. Los productores y exportadores estadounidenses se convirtieron en el pilar que permite que el mundo compre bienes desde allí.

Los ingresos lo confirmaron.ExxonMobil ganó 14.5 mil millones de dólares en el segundo trimestre., enLa producción del Permiano superó los 1.8 millones de barriles al día, y es la mejor producción en las operaciones upstream en más de dos décadas.; Chevron ganó 12 mil millones de dólares, un aumento del aproximadamente 400% en comparación con el año anterior.Y, lo más importante, la zona de resistencia del suministro es muy fina: con…Se reducirán en un 13% las operaciones de perforación de petróleo. Según la EIA, la producción permanecerá más o menos estable hasta 2026, y luego disminuirá en aproximadamente 340,000 barriles por día en 2027.Es la posición de costos, y no el derecho a fijar el precio, lo que sobrevive al ciclo.

Dónde se encuentra realmente el dinero.

Entonces, ¿cómo debería invertir un inversor con ingresos pasivos en esto? No basta con buscar los picos de rendimiento, ni tampoco considerar que el rendimiento más alto sea el mejor retorno posible.

Primero, consideren a los jugadores financiados. ExxonMobil ofrece un rendimiento del 2.5%. Además, ha aumentado sus dividendos cada año durante más de dos décadas. Su flujo de efectivo libre, que es de aproximadamente 30.5 mil millones de dólares, cubre un pago que representa aproximadamente dos tercios de sus ganancias anteriores. Es el complejo energético y de seguridad en uno solo: barriles de bajo costo del área Permian y el sistema de refinación más grande del país. Pero, con un ratio de 20 veces las ganancias anteriores después de ese trimestre difícil, es una forma costosa de invertir hoy en este tema.

Los productores de menor costo ofrecen una compensación mejor entre rendimiento y crecimiento. EOG Resources, el más barato en términos de flujo de caja, paga aproximadamente un 40% de sus ganancias; es un tipo de pago bajo que permite seguir creciendo incluso durante periodos de crisis. El flujo de caja libre de ConocoPhillips ha aumentado aproximadamente un 45% año tras año. Pagas un dividendo del 2.5%, con un pago del 55%, y su valor se mide según una relación moderada con los ingresos por ventas. Estas son empresas diseñadas para seguir pagando y creciendo, incluso cuando los precios del petróleo están muy por debajo de los actuales. Es la definición de un ingreso sostenible en un mercado cargado de incertidumbre.

Los flujos financieros cuentan la misma historia desde otro punto de vista: el fondo de energía XLE experimentó aproximadamente 2 mil millones de dólares en salidas netas durante los últimos tres meses, incluso cuando el precio de Brent estaba cerca de los 90 dólares. El miedo se encuentra en la curva de futuros, no en los precios de las acciones. Un sector que está fuera del auge, mientras sus flujos de caja se mantienen en estos niveles, es precisamente donde comienza a ser rentable la relación entre dividendos y miedo.

Donde la configuración falla.

Tres condiciones de fracaso merecen ser mencionadas, ya que cualquiera de ellas podría perjudicar la tesis.

Primero, se trata de un acuerdo real. Si el estado actual de guerra y paz se resuelve, la presión por temor disminuirá. Los analistas consideran que un rango de 70–85 dólares para el precio del petróleo es “razonable”. Las ganancias del próximo año también se estabilizarán. Las acciones relacionadas con el petróleo a un precio de 90 dólares sentirán esta situación primero, y las empresas con altos múltiplos de ganancias también sufrirán impacto negativo.

En segundo lugar, las políticas gubernamentales van en contra de los productores. La administración quiere que el precio de venta sea más bajo: tiene…Se autorizó la liberación de 172 millones de barriles de la Reserva Petrolera Estratégica., yEs necesario que los refinadores trabajen con un rendimiento aún más alto.Para lograr que el precio de la gasolina sea inferior a $4.06 por galón. Cada barril adicional proveniente de reservas, exenciones de sanciones o operaciones adicionales en las refinerías reduce el precio actual. Los flujos de efectivo de hoy dependen de eso.

En tercer lugar, los refinadores son como una válvula de compresión, con un objetivo político marcado en ella. Ya operan a niveles récord, y el gobierno quiere más producción. Un mayor volumen de producto, pero con precios fijos, es la forma en que se reducen las ganancias… Bueno para los consumidores en las gasolineras, pero difícil para los refinadores.

La forma de poseerlo

Los “17 millones” indican dos cosas al mismo tiempo: que el mundo realmente no se ha quedado sin petróleo en ningún día en particular, y que nadie, incluido el Departamento de Energía, puede decir con certeza cuánto petróleo se transporta. Esa ambigüedad hace que el comercio de petróleo se base en la incertidumbre. Además, eso significa que el precio diario no es una fuente fiable de información sobre los factores fundamentales relacionados con el petróleo.

No creo que a los inversores se les pague para buscar este aumento en el precio de las acciones. Creo que se les paga para que posean las empresas productoras de bajo costo y los complejos empresariales integrados cuyos dividendos son suficientes para sobrevivir a un precio del petróleo de 60 dólares, y que sigan creciendo a un ritmo de 90 dólares por acción. Y deben comprar las acciones cuando el “premium de miedo” disminuya, no cuando llegue al punto máximo. Comprar cuando el precio del petróleo esté barato; mantener la posición mientras el precio sea alto. Y si un cambio semanal del 20 dólares en el precio del crudo te mantiene preocupado, entonces esa posición es demasiado grande para tu temperamento… Eso es un problema de tamaño de posición, no un problema de selección de acciones.

“17 millones” es una afirmación del gobierno de que puede mantener el mercado del petróleo en movimiento. Independientemente de si los analistas pueden confirmar esa afirmación o no, el mercado seguirá pagando para evitar el miedo. Tu ventaja como inversor de ingresos no está en ganar esa discusión, sino en poseer empresas que reciban pagos en cualquier mundo, a un precio que no requiere que la guerra continúe.