El informe de Worthington del 23 de septiembre analiza si el crecimiento adquirido sigue valiendo un precio premium.

La próxima información sobre Worthington Enterprises (NYSE: WOR) se publicará antes del cierre del mercado el 23 de septiembre. En ese momento, la compañía presentará los resultados del primer trimestre fiscal 2027 para el período terminado el 31 de agosto de 2026. El momento en que se publiquen estos datos es más importante que la fecha en sí: las acciones de Worthington han aumentado un 30% en cuatro meses y aproximadamente un 21% desde el inicio del año. La cotización se encuentra cerca de su máximo de 52 semanas, en torno a los $62.50. Además, el RSI de 14 días está cerca del 71%, lo cual indica que la situación del mercado sigue siendo favorable. Después de un movimiento como este, la información publicada en septiembre no se centra tanto en si Worthington puede lograr crecimiento, sino en si ese crecimiento aún justifica el precio que el mercado le está cobrando actualmente.

Primero, entienda qué está viendo. Worthington Enterprises es la división dedicada a productos para construcción y consumo de la antigua Worthington Industries. Esta división continuó operando como una empresa independiente después de que la actividad relacionada con el procesamiento de acero fuera separada en la empresa Worthington Steel. Worthington Enterprises fabrica productos que se utilizan dentro y sobre edificios y viviendas: cilindros y tanques de propano y GLP, componentes para sistemas de climatización y refrigeración, fachadas y techos metálicos, así como soluciones para el agua. Actualmente, esta división está organizada en dos segmentos: Productos para Construcción y Productos de Consumo. Además, Worthington Enterprises es una empresa que adquiere activamente nuevas empresas.La compra en 2024 de la empresa Ragasco LPG-cylinder de Hexagon.y una empresa conjunta de energía sostenible. En el último año…Los acuerdos entre Elgen Manufacturing y LSI Group.

Ese contexto es lo que hace que el año fiscal que acaba de terminar sea tan sólido. En los 12 meses hasta el 31 de mayo de 2026, Worthington reportó queVentas netas de 1.4 mil millones de dólares, un aumento del 20%; EBITDA ajustado de 295.8 millones de dólares, un aumento del 12%.Y los ingresos ajustados fueron de 3.37 dólares por acción. El flujo de efectivo libre fue de 170.2 millones de dólares. El crecimiento es real. Pero se logró gracias a inversiones, en lugar de a un crecimiento puro y natural.El aumento de ingresos por valor de 121.7 millones de dólares provino de adquisiciones.Con un crecimiento orgánico que representa aproximadamente el 9%. Además, la rentabilidad relacionada con ese crecimiento disminuyó.El margen EBITDA ajustado disminuyó al 21.4%, desde el 23.0%.Un año antes.

La compresión es más evidente en el segmento que genera la mayor parte de las ganancias. En el cuarto trimestre fiscal, las ventas de Productos de Construcción aumentaron un 27.6%, a 245.3 millones de dólares. Sin embargo, su EBITDA ajustado disminuyó ligeramente a 68.5 millones de dólares.El margen EBITDA ajustado disminuyó al 27.9%, desde el 37.0%.Un año antes. La publicación culpó a…$6.8 millones de ingresos por acciones inferiores provenientes de la empresa conjunta ClarkDietrich.Y también un mix de productos menos favorable. Ese es el punto clave del informe del 23 de septiembre: el crecimiento llegó mientras que los márgenes se reducían en el mismo trimestre. Los inversores deben ver si esa tendencia se mantiene en el primer trimestre del año fiscal 2027.

Ahora, sume esa valoración a esa tensión. Worthington cotiza a un precio de aproximadamente 19.6 veces los ingresos históricos, y, lo que es más significativo, a casi 25 veces el EV/EBITDA histórico. Eso es un precio elevado en comparación con otros competidores en el sector de productos industriales y de construcción: Mueller Industries cotiza a aproximadamente 11 veces el EV/EBITDA, A. O. Smith a 11 veces, Watts Water a 21 veces, y Federal Signal a 16 veces. Incluso considerando que Worthington ha crecido sus ingresos más rápido que la mayoría de esas empresas, ese precio premium no está respaldado por una rentabilidad del capital adecuada: el ROIC histórico es de aproximadamente 2.3%, y el margen operativo según los principios de contabilidad generalmente aceptados es muy bajo. Además, un programa intensivo de adquisiciones provoca que las amortizaciones intangibles y el valor de negocio aumenten en todo el estado de resultados. Pagar un precio elevado por una empresa cuya rentabilidad y retorno del capital son inferiores a los de sus competidores es, en términos de factores importantes para mí, una discrepancia entre la calificación de “Crecimiento” y la calificación de “Rentabilidad”.

El balance general es la parte que compensa parte de ese costo adicional. La deuda neta fue de aproximadamente 278 millones de dólares al final del año fiscal, en comparación con unos 1.0 mil millones de dólares en capital propio.La línea de rotación no estaba dibujada.Y el flujo de efectivo libre de $170 millones, además de un porcentaje de distribución de dividendos cercano al 30%, permite que los dividendos aumenten durante 25 años seguidos, con un rendimiento de aproximadamente el 1.2%. La durabilidad no es el problema. El problema es el precio que se paga por ella: los fondos en efectivo que aparecen en los estados financieros son necesarios para mantener la seguridad del activo, pero no justifican una multiplicación de 25 veces por sí solos.

Si se elimina la actividad de precios reciente y se analiza de manera honesta, se puede concluir que el momentum es fuerte: la acción se encuentra por encima de las medias móviles de 50 días y 200 días, y el repunte se ha mantenido. Pero el momentum es solo una herramienta para determinar el momento adecuado para invertir, no una opinión clara sobre el futuro del mercado. Con un RSI cercano al 71, también es el indicador menos fiable en este contexto; además, advierte que gran parte de las buenas noticias ya están reflejadas en el precio de la acción. El factor que realmente decidirá si esta situación se mantiene válida es la trayectoria de rentabilidad, específicamente el margen de los productos de construcción y la diferencia entre el crecimiento obtenido mediante adquisiciones y el crecimiento orgánico, según el informe de septiembre.

Si en el primer trimestre los márgenes se estabilizan y el crecimiento orgánico sigue siendo positivo, entonces el precio premium tiene sentido. Se trata de una estrategia típica de GARP: el rendimiento del negocio es lo que determina el precio del activo. Pero si el patrón del cuarto trimestre se repite, con ventas en aumento pero márgenes por segmento disminuyendo, entonces el mercado simplemente ha pagado por una recuperación que aún no ha ocurrido. Una acción que haya subido un 30% en cuatro meses, con un precio de 25 veces el EBITDA, tiene mucho margen para recuperar ese precio premium. La llamada de resultados no es importante; lo importante son los números que se presentan en ella.

En un barbell, Worthington pertenece al segmento de crecimiento y resistencia, no al lado defensivo. Los dividendos y el balance son reales, pero el precio está determinado por la historia de crecimiento y márgenes. Observe los dos indicadores que cambiaron en el último trimestre: el margen por segmento y el crecimiento orgánico. Solo entonces podrá decidir si el reciente rendimiento es una tendencia o simplemente una ilusión.