La lucha de un solo palabra detrás de los futuros del oro interminables de Kalshi

La solicitud en sí parece insignificante. A finales de julio, Kalshi – la plataforma de mercado de predicciones que, en junio, se convirtió en…Primer lugar en Estados Unidos regulado para cotizar criptomonedas “perpetuas”.– Pidió permiso a la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías para vender.Futuros que no expiran, relacionados con oro, plata y platino.El documento está archivado en…La agencia puede extender el período de revisión de 45 días.Y nada ha sido decidido. Pero es esa actitud de silencio la que indica qué es lo que Kalshi realmente intenta convertirse en: no un mercado de predicciones, sino una alternativa local a la industria de futuros perpetuos offshore, que ya genera decenas de trillones de dólares al año.

El contrato merece una definición, porque su forma constituye toda la historia del mismo. Un futuro perpetuo nunca expira. Se realiza una apuesta apalancada en un activo durante todo el tiempo; cada pocas horas se paga o recibe una “tasa de financiamiento” que mantiene el precio del contrato vinculado al mercado actual. No hay posiciones que se conviertan en nuevas posiciones en un mes siguiente, algo que es exactamente lo que debe hacer un comerciante de futuros tradicional. Los derivados criptográficos son los principales productos financieros en el mundo.En 2025, se negociaron $61.7 billones de dólares en todo el mundo, lo que representa un aumento del 29% en comparación con el año anterior.Pero se construyeron y operaron casi exclusivamente en bolsas de valores offshore no reguladas. La propuesta de Kalshi es llevar esa estructura al interior del país, bajo la supervisión de un regulador estadounidense, en dólares estadounidenses.

La cuña se aleja de las criptomonedas.

Por eso, el oro y la plata son importantes. No son apuestas secundarias; son Kalshi quien está llevando las criptomonedas hacia la categoría más antigua y estable de derivados: los futuros de materias primas en CME, la bolsa que se basa en ellas para su negocio. Las criptomonedas de Kalshi tuvieron un rápido prototipo de éxito: más de…1 mil millones de unidades de volumen de comercio en su primera semana.Luego, hay un registro diario de la cantidad de opciones abiertas.18 millones de dólares a finales de agostoLos metales preciosos son el siguiente paso. Ya se ha presentado una solicitud para incluirlos.Cobre y un índice bursátil estadounidenseDespués del oro.

Considere quién ahora está obligado a bendecir esto. La CFTC normalmente tiene cinco comisionados; hoy, está dirigida por…Uno solo, confirmado: el presidente Michael Selig.En mayo, aprobó el contrato de Bitcoin de Kalshi como “contrato de venta de una mercancía para entrega futura”, en otras palabras, un contrato de futuros. Esto contrapone su posición anterior de regulador, que durante años había indicado que los servicios offshore no eran adecuados para este tipo de operaciones.Binance y BitMEX indican que los “perpetuums” son intercambios de activos.Esa reversión es la base sobre la cual se basa toda la operación de derivados de Kalshi.

La lucha por una sola palabra

Esa es la tensión que un inversor debería manejar: todo depende de la etiqueta del producto. Si un “perpetual” es un contrato de futuros, una bolsa puede listarlo según las reglas establecidas, y los comerciantes podrían beneficiarse de tratamientos fiscales favorables bajo la Sección 1256 del código fiscal. Pero si se trata de un contrato de swap, ese mismo contrato implica la necesidad de registro del comerciante, requisitos más estrictos para los márgenes y la presentación de informes, y impuestos más altos. La CME preferiría que el producto fuera catalogado como “swap”, porque eso aumentaría el costo de hacer algo que la CME se niega a desarrollar: un producto que no termina nunca de vencimiento, lo cual destruiría el modelo de ingresos basado en la cotización de una caja de liquidación.

Así que CME está luchando en dos frentes al mismo tiempo. Es una copia, después de haber lanzado…Contratos de oro de 1 onza, disponibles las 24 horas, a finales de julio.(Casi 15,000 contratos, aproximadamente 60 millones de dólares en valor nominal, durante el fin de semana de lanzamiento).Plata 24/7 en agosto.– Comercio en todo momento, pero con contratos que vencen a los plazos establecidos. Es un modelo propio. Además, se trata de litigios.Se presentó una demanda contra la CFTC en junio para obtener la autorización necesaria para utilizar Bitcoin en las transacciones financieras.Y obliga a que las operaciones de tipo “perpetual” se clasifiquen como operaciones de tipo “swap”. La CFTC ya ha intentado que el caso sea descartado por razones técnicas, argumentando que…CME no puede demostrar daños competitivos.– Los volúmenes de Bitcoin y Ether en agosto fueron, de hecho, superiores a los niveles de mayo anterior a Kalshi.La respuesta de CME debe llegar a principios de octubre.Note la ironía en este patrón: el mismo regulador que acelera la procesación de los contratos interminables de Kalshi es el mismo que bloquea esos contratos.Los futuros de petróleo de CME, disponibles las 24 horas del día..

Lo que significa para su dinero, y de quién es la acción.

La realidad del mercado minorista es clara: no se puede comprar Kalshi. Es un producto privado, y según se dice, su precio es de aproximadamente…Un valor de 40 mil millones de dólares este otoño: aproximadamente el doble de los 22 mil millones de dólares que tenía tres meses antes. Esto afecta la venta a bolsa.Por lo tanto, el número indicado en el titular del artículo merece ser analizado con escepticismo antes de considerar que una cifra de 40 mil millones de dólares sea un indicador de un negocio de derivados maduro. Los ingresos anuales que se obtienen de ese negocio, aproximadamente…4 mil millones de dólares en julioEn su mayoría, se trata de apuestas en mercados de predicciones deportivas (Copa del Mundo, NBA)… no de operaciones perpetuas. El negocio en sí, aquello que hace que Kalshi sea peligroso para CME, sigue generando millones de dólares al día, no miles de millones.

La forma en que el mercado público maneja el otro lado de esta lucha estructural es a través del CME Group, la empresa ya existente que cotiza en NASDAQ. Se trata de un negocio realmente rentable.1.7 mil millones de dólares en ingresos y más de 1 mil millones de dólares en ingresos netos en el segundo trimestre., conMárgenes de operación en los años setentaPero la historia de su crecimiento ahora está determinada por cómo se resuelve esa cuestión perpetua. Si el tribunal reclasifica a los responsables como “swaps”, el plan de Kalshi se vuelve mucho más costoso, y CME mantiene las condiciones favorables. Si el argumento presentado por la CFTC tiene éxito y esos responsables relacionados con metales preciosos logran salir libres, Kalshi podrá implementar el modelo perpétuo en el mercado de derivados más grande y centralizado del mundo. En ese caso, la respuesta de CME de intentar demandarles tendrá que ser aún más eficaz.

Veredicto: El precio del oro es la parte menos interesante de esta historia. Lo que realmente importa es la clasificación en una sola palabra: “futuro” o “intercambio”, además de si la aprobación de una agencia de un solo comisionado permanece válida ante los tribunales. Es esa distinción, y no el precio del metal en sí, lo que determina si los contratos interminables de Kalshi permanecen como una curiosidad criptográfica o se convierten en un modelo para cómo Estados Unidos negocia todo lo demás.