El volumen de activos de WisdomTree es de 174 mil millones de dólares; eso es real. La combinación de comisiones es el test.

WisdomTree (NYSE: WT) informó que…Se registraron $174 mil millones en activos gestionados para el mes de agosto.En los primeros ocho meses del año, hubo aproximadamente 12.3 mil millones de dólares en ingresos netos. Eso es un dato importante que merece ser tomado en serio por quienes se dedican al sector de la gestión de activos. Pero para un inversor principiante, ese dato no responde a la pregunta correcta.

Un gestor de activos no gana dinero a partir de los activos en sí. Gana dinero a partir de las comisiones que esos activos generan. Lo importante es el ingreso que se obtiene, que equivale al AUM multiplicado por su tasa promedio de comisión. WisdomTree…La tarifa combinada fue de 36 puntos básicos.O 0.36%: es dinero barato en comparación con los 174 mil millones de dólares que hay detrás de él. Por lo tanto, la pregunta real en los indicadores mensuales no es “¿cuánto creció el AUM?”, sino “¿qué tipo de activos se adquirieron gracias a ese crecimiento?”. Esa distinción separa la parte de la historia que es duradera de la parte que es simplemente dinero de corto plazo.

Un verdadero motor de crecimiento, con los ingresos.

Si se elimina todo el acabado y los registros de operación, realmente es un producto de gran calidad. WisdomTree recibió alrededor de…2.1 mil millones de ingresos netos en solo agosto.y 12.3 mil millones de dólares desde el inicio del año.Una tasa de crecimiento orgánico anual de aproximadamente el 13%.Las cifras propias de la empresa apenas logran frenar su crecimiento: los ingresos aumentaron un 37% en comparación con el año anterior, y la ganancia operativa es de casi el 37%. Además, el segundo trimestre superó las expectativas: el EPS real fue de $0.31, mientras que la previsión consensuada era de $0.26. Los ingresos totales fueron de $177 millones.

Las estimaciones preliminares indican que la situación está mejorando, en lugar de deteriorarse. Eso es lo que se espera ver en un gráfico que muestre el movimiento de la acción junto con las revisiones. Se prevé que en el próximo trimestre, el precio de cada acción sea de 0.43 dólares, con ingresos totales de aproximadamente 223 millones de dólares. Esa es la tendencia de un crecimiento continuo, no una estabilidad.

Lo que hace más complicado el análisis económico es la mezcla de factores que se ocultan detrás del título del informe. En agosto, el factor que contribuyó más a las entradas de dinero fue las materias primas y los tipos de cambio.1.34 mil millones de los 2.1 mil millones de ese mes; una tasa de crecimiento mensual anualizada del 41.5%.Los ingresos fijos sumaron 93 millones en el mes, pero 3 mil millones desde el inicio del año. Esas son las áreas que se mueven rápido, porque el dinero que hay allí también se mueve rápidamente. Comparado con eso, el “núcleo estable” es muy tranquilo.Las acciones de los mercados emergentes han perdido en realidad 297 millones de dólares desde el inicio del año.Es la única categoría de productos en flujo neto negativo. Y la nueva línea de recursos digitales…Por primera vez, superaron los 1 mil millones de dólares.Sigue siendo lo suficientemente pequeño como para que su ganancia sea una historia, y aún no constituye una línea de beneficio real.

Lo importante es la cantidad, no el informe. Eso es lo que importa.

Aquí es donde el precio de las acciones y el factor “lens” revelan la verdadera situación. WisdomTree ha duplicado sus valores este año: aproximadamente un 87% en comparación con el mismo período del año anterior. Es precisamente esa reevaluación del valor de las acciones la que podría causar una caída del 4.8% en el día en que se anunciaron los ingresos récord. Un volumen de activos máximo es algo que ya había sido previsto por el mercado desde hace meses. Vender acciones por un valor récord en las noticias es señal de que el precio está determinado por factores externos, no porque la empresa haya logrado algo especial.

La valoración después de ese cálculo es la verdadera “tensión” en la empresa. WisdomTree cotiza aproximadamente 43 veces sus ganancias históricas, y alrededor de 35 veces sus ganancias futuras, con un multiplicador de 8. La gigante BlackRock, que recauda comisiones de manera tradicional, cotiza cerca de 25 veces sus ganancias históricas. Ameriprise, que utiliza métodos tradicionales para recopilar activos, cotiza cerca de 12.5 veces sus ganancias históricas. Se puede obtener un premio cuando el crecimiento se mantiene dentro del rango superior. El indicador general de AInvest sigue considerando WisdomTree como una empresa recomendable, con un puntaje compuesto alto. Pero un multiplicador de 35 veces las ganancias futuras ya incluye mucho de ese crecimiento continuo. Además, WisdomTree se financia de manera tradicional: una deuda neta de aproximadamente 743 millones de dólares y un ratio de deuda a patrimonio cercano a 2.6 hacen que su balance financiero sea vulnerable ante cualquier cambio en el crecimiento de la empresa.

Así que, en términos prácticos para un inversor, en palabras sencillas: esta no es una empresa de acciones baratas, y tampoco se trata de una empresa que vale la pena comprar solo porque el volumen de activos en su cartera alcanzó un récord hoy. Se trata de una empresa con crecimiento sólido, cuya valoración todavía necesita ser confirmada mes por mes. El informe es bueno, pero lo importante en el futuro es si los flujos de dinero rápido –como los flujos de materias primas, renta fija y dinero digital– continúan o se invierten, y si las ganancias proyectadas de $0.43 en el próximo trimestre realmente se materializan. Si eso ocurre, permítase que los ganadores ganan dinero dentro de un proceso definido, porque el motor del crecimiento es real. Pero si los flujos de dinero cambian y la situación económica empeora, un multiplicador de 35x sobre un negocio con un punto base de 36 puede cambiar la valoración. Ese es el número que hay que vigilar, no el tamaño del volumen de activos en el próximo trimestre.