El acuerdo de cuerda elástica que no se puede comprar… y las acciones de MRO, cotizadas al mismo precio.

American Equipment Solutions es una empresa privada apoyada por la firma de adquisiciones Rotunda Capital Partners.Dijo que adquirió BC Wire Rope & Rigging.Es un proveedor de servicios completos de cuerda de alambre, cadenas, grúas y equipos de levantamiento de pesas, con sede en Anaheim, California. Cuenta con seis sucursales en California, Arizona y Nevada. No se divulgaron precios específicos. Para un inversor minorista, este anuncio parece una situación sin perspectivas: dos empresas privadas, sin cotización en bolsa, nada que comprar. Pero vale la pena detenerse un momento, porque la pregunta importante no es cuánto pagó AES. La pregunta real es lo que esta transacción indica sobre los flujos de efectivo generados por estas empresas, y cómo el precio de los equivalentes públicos más cercanos ya refleja eso.

Las mecánicas poco atractivas que lo hacen accesible para ser comprado.

Desde el año 1974, BC Wire Rope ha servido a clientes que necesitan manejar cargas pesadas en el sur de California, Las Vegas, Tucson y el oeste de los Estados Unidos. Se trata de trabajos que requieren mucho esfuerzo y poco drama en el ámbito de la mantenimiento industrial: levantar equipos que se desgastan con el tiempo, repararlos y certificarlos. Los productos utilizados son cuerda de alambre, arneses y cadenas. Lo que realmente paga el cliente es el servicio que va junto a esos productos. Una grúa o un elevador debe ser inspeccionado, mantenido y reparado regularmente, ya que cualquier falla puede costar dinero y poner en peligro vidas humanas. Por eso, las inspecciones y los servicios de mantenimiento son actividades recurrentes y relacionadas con la seguridad, más cercanas a una renta periódica que a una venta única de equipos.

Por eso es que AES tiene la apariencia que tiene actualmente. Esto no es algo único. En octubre de 2021, Rotunda unió las empresas American Equipment, Pacific Crane & Hoist y Allied Crane en una sola plataforma. Luego, continuó sumando más empresas relacionadas con ellas.Shannahan Crane & HoistEntre una corriente constante de otros casos similares. El modelo de negocio es un ejemplo clásico de integración industrial: un conjunto fragmentado de operadores locales con clientes nacionales, que se fusionan en una sola empresa. De esta manera, el propietario de una grúa puede recibir inspecciones, reparaciones, piezas y equipos nuevos desde un único proveedor. Además, la sucursal recién creada hereda la base de servicios de la plataforma. La transacción relacionada con BC Wire Rope agrega…Capacidad de ensamblaje, montaje y pruebasAdemás, hay seis ramas occidentales de esa máquina.

El “capturar público”: ya conoces el precio.

Es aquí donde se encuentra con el mercado. Los inversores minoritarios no pueden comprar productos de American Equipment, pero las mismas condiciones económicas – flujos de caja duraderos y basados en cumplimiento en la distribución industrial – existen también en versiones accesibles para el público. Lo importante es cuánto cuestan esos productos. Los mayores distribuidores de productos MRO operan con un factor de cotización entre aproximadamente 24x y 41x respecto a los resultados financieros anteriores: Wesco está en alrededor de 24x, Applied Industrial Technologies y MSC Industrial en aproximadamente 29x, y Fastenal en cerca de 41x. En cuanto al factor EV/EBITDA, la diferencia varía entre aproximadamente 14.6x (Wesco) y 28.6x (Fastenal). No importa cuánto dinero pague el comprador privado por esos productos; el mercado público ya ha establecido un precio para ellos. La calidad de los flujos de caja del sector es un punto de consenso, no una ventaja competitiva.

Entre esos nombres, Applied Industrial Technologies es el más similar al modelo de distribución y servicio en campo que utiliza AES. Además, tiene un perfil de rentabilidad muy favorable: aproximadamente un 18.5% de retorno sobre el capital invertido y un margen EBITDA del 12.3%. El balance general es muy sólido: la relación de deuda con patrimonio neto es de aproximadamente 0.14, y el ratio de liquidez corriente es de 258%. La deuda neta es de unos 135 millones de dólares, frente a un valor de mercado de 11.9 mil millones de dólares. El crecimiento es un aspecto positivo: los ingresos aumentaron aproximadamente un 8.8% año tras año, y el P/E futuro está cerca del 30, lo cual supera el P/E actual. Esto indica que el mercado espera una desaceleración moderada. El momentum ha disminuido: el RSI está cerca del 40, el precio está por debajo de su promedio de 50 días, y han disminuido aproximadamente un 8% en el último mes, incluso después de un aumento del 26% en el último año.

Lo que indica la “stack de factores” sobre qué hacer.

Por lo tanto, el acuerdo privado y las cifras públicas apuntan hacia la misma dirección, y ambos merecen un análisis detallado. La adquisición confirma que los flujos de efectivo recurrentes en el sector industrial tienen valor real – suficiente para que los compradores privados sigan pagando ese valor. Pero no se trata de algo que pueda ser “poseído”, y tampoco hace que los nombres públicos sean más baratos. El perfil de Applied Industrial es el más similar: la calidad es genuina y el balance es simple. Sin embargo, con un ratio de 29 veces los ingresos, y siendo el momentum inferior a lo esperado, este es un caso de “calidad intacta, pero timing incierto”. Esa distinción es lo importante. La transacción relacionada con la cuerda de alambre valida la tesis de que el sector ya está cotizado correctamente; no cambia nada en cuanto al precio que se pagaría en el mercado público. Cuando la durabilidad es un consenso y el momentum disminuye, la respuesta disciplinada es estructurar el negocio, no confiar en la calidad. Es mejor combinar una empresa de calidad con una empresa que ofrezca rendimientos como MSC, con un dividendo del 2.9%, en lugar de comprarla por un precio elevado.