Quién gana, quién paga: Kharg Risk divide a los ganadores de la energía fuera del Golfo y a los perdedores del GCC.

El domingo, las fuerzas estadounidenses atacaron.Dos sitios de lanzamiento de cohetes en la isla de Larak.Un puesto de control iraní en la desembocadura del Estrecho de Hormuz, mientras las tripulaciones se preparaban para colocar minas en el canal de agua. Teherán respondió; el lunes, Brent…Aumentó más del dos por ciento, volviendo por encima de los 90.Fue el último giro en una guerra que ha hecho que el precio del petróleo no sea un indicador fiable para determinar su distribución real. La pregunta importante este otoño no es si el precio del petróleo está por encima de los 90 dólares por barril. Lo importante es quién recibe la prima de riesgo que ese nivel de precios implica, y quién paga por ello. El mismo tipo de petróleo no vale lo mismo en todas partes en este momento.

El precio premium es condicional.

Considere el año. BrentSe registró un valor de $138 durante el día, el 7 de abril.En la primera ola de huelgas en la isla de Kharg.A través de él pasan el 90 por ciento de las exportaciones de petróleo crudo de Irán.Cayó al suelo.Aproximadamente $69 a principios de julio.después de un memorando de entendimiento intermedio entre Estados Unidos e Irán;Cayó a $79.36 el 4 de agosto.Las conversaciones parecían ser reales; ahora, el precio se encuentra cerca de los 90. Antes del inicio de la guerra, los pronosticadores predecían que habría un mercado débil y con exceso de inventario. JP Morgan…Visto que Brent promedia alrededor de $60 para el año 2026.El episodio de junio es un ejemplo de cuán poco vale una noticia en sí. El memorando, firmado a mediados de junio, prometía…Una reapertura gratuita del Estrecho y el fin del bloqueo naval.Los inversores lo creyeron, pero se equivocaban mucho antes de darse cuenta de ello: los barriles prometidos solo regresaron en parte. Las exportaciones iraníes…Desde casi cero en mayo, bajo bloqueo, llegó a aproximadamente 1,75 millones de barriles al día en junio.Contra2.17 metros en febrero, el mes en que comenzó la guerra.Pero el equipaje y los seguros que permitían la comercialización de los cargamentos desde el Golfo no regresaron. Los ataques contra los tanques continuaron en julio. El memorando…Se deja en estado incierto para el 16 de agosto.Y la terminal de Kharg.Cerrado durante 25 días; solo se reanudó el cargamento.En la misma semana. Hasta ahora, cada fase de paz ha sido más barata que las promesas de recuperación que se hacían; cada situación de recrudecimiento se resuelve en pocos días.

Los precios de señal en sí, antes de que el barril se pierda.

Esa es la transmisión que realmente importa. Un señal de enfoque creíble hace que la curva se mueva el mismo día, antes de que se detenga cualquier envío de petróleo. Luego, el costo de transportar el petróleo reacciona primero y con mayor intensidad. Los premios por riesgo de guerra en el transporte marítimo del Golfo han aumentado.El 7,5–10 por ciento del valor del casco de un barco este verano, en comparación con el 1–3 por ciento.unas semanas antes; en su punto más alto,Los tránsitos por el estrecho disminuyeron de unos 120 por día a cifras menores a uno.Cuando un viaje no es seguro o no es económico, los barcos no zarpan, y el déficit se vuelve real. En el peor caso…Más de 10 millones de barriles al día faltaban en el mercado durante casi dos meses.La EIALa producción en el Medio Oriente se redujo a 5.5 millones de barriles al día en julio.Más del doble del volumen total de exportaciones de Irán antes de la guerra. Además, la AIE ha reducido drásticamente sus exportaciones.Perspectivas de suministro de petróleo mundial en 2026Los ataques en sí han afectado principalmente objetivos militares, no los terminales. Los funcionarios estadounidenses dijeron que…El ataque de abril contra Kharg evitó que las instalaciones petroleras resultaran dañadas.La interrupción fue causada por las compañías de seguros, los propietarios de barcos y el bloqueo, y no por bombas. Por eso, se trata de una cuestión de distribución, no de volumen.

Los ganadores no tienen que cruzar el estrecho.

Un productor cuyos barriles nunca pasan por el punto de bloqueo, y cuyas vías marítimas no están aseguradas a los precios de tiempo de guerra, recibe la prima sin tener que pagar los impuestos. Eso describe a la mayoría de los complejos no relacionados con el Golfo: las grandes empresas estadounidenses y las empresas independientes del Permiano (ExxonMobil, Chevron, Occidental, ConocoPhillips, EOG), los arenas petrolíferas canadienses, Petrobras en Brasil y los exportadores de LNG estadounidenses que ahora reemplazan a Qatar. El segundo trimestre mostró cómo se capturaron esos flujos de efectivo. Occidental.Ganó $2.40 por acción, superando las expectativas de cerca de $1.83; este es su mejor trimestre desde 2022., yLos beneficios de Chevron aumentaron durante esa recuperación.Los ingresos de Exxon aumentaron de 85 mil millones de dólares en el primer trimestre a 116 mil millones de dólares en el segundo trimestre. Suncor y Petrobras también experimentaron aumentos similares. La opinión general de los analistas no se alineó con los datos reales en la mayoría de los casos, lo que indica que el mercado espera que esa ganancia disminuya, en lugar de aumentar. Las cantidades exportadas confirman que se trata de ganancias reales, y no de ganancias ficticias.Se estableció un récord de 13.6 millones de barriles al día en abril.Exportaciones de productos refinadosHizo lo mismo un mes después.Y el país…Por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial, se ha alcanzado un nivel de exportación bruta neta.Incluso la parte que paga compra de los ganadores: QatarEnergy, debido a un caso de fuerza mayor, no puede realizar sus operaciones de licuefacción.Este año, compró 33 cargamentos de petróleo crudo desde las terminales de American LNG, por un valor de aproximadamente 1 mil millones de dólares.Para cumplir con los contratos en Asia.

Los pagadores se encuentran dentro de la zona objetivo.

Los productores del Golfo no se encuentran en situación de dificultad, y la naturaleza de sus pérdidas es importante.La ganancia de Aramco en el primer trimestre aumentó un 25% en comparación con el mismo periodo del año anterior.Porque el precio principal ayuda a todos. La diferencia es que la ventaja adicional que tiene un barril proveniente del Golfo está sujeta a impuestos y se limita antes de que pueda ser cobrada. Los seguros contra riesgos de guerra y los costos de transporte consumen gran parte de esa ganancia. En cambio, los barriles provenientes del Permian o del Athabasca no tienen tales restricciones. El volumen es el factor más difícil de manejar.El oleoducto de Aramco de este a oeste que conecta con el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo, es la alternativa a Hormuz.Y eso…Se alcanzó el límite de la capacidad en pocos días después de que se cerrara el estrecho.Un barril que no puede transportar no gana nada, sea a $90 o a cualquier otro precio. Mientras tanto, el Golfo…Gastando miles de millones en capacidad de bypass.— Terminales de Fujairah, nuevos oleoductos, vehículos de seguros estatales… Capital que no aporta petróleo alguno. En el caso del gas, la asimetría es más evidente.QatarEnergy ha declarado fuerza mayor respecto a los cargamentos y ha alquilado sus propios tanques de petróleo.mientras clientes desde Italia hasta Corea del Sur buscan reemplazos, yEsos compradores ahora exigen precios más bajos y garantías de entrega.La prima de seguridad que Qatar cobraba en el pasado se está convirtiendo en un descuento que sus clientes pueden obtener. La forma en que los estados Unidos gestionan esta exposición refleja la presión que se ejerce desde otro lado. SLB, Halliburton y Baker Hughes cada uno tomó…Un porcentaje de ingresos en el Medio Oriente fue menor al doble en el primer trimestre.Como los operadores de la región del Golfo pospusieron sus trabajos, yLa orientación de Halliburton señalaba que había más…Las reducciones de valor son una situación sin resolver: si las perturbaciones causadas por fuerzas externas se convierten en cambios permanentes en los precios de los contratos, o si los activos que pueden ser utilizados en casos de emergencia quedan atrapados cuando el estrecho se abra de nuevo, las pérdidas se reflejarán en los balances financieros relacionados con el Golfo. Es un costo que hay que vigilar, pero no algo que haya aparecido hasta ahora. El público en general también paga un precio alto: la IEA espera que…La demanda mundial disminuirá en 2026, por primera vez desde la pandemia de COVID-19.El petróleo, que es muy costoso y difícil de asegurar, destruye el consumo en los países importadores de Asia.

La prueba de durabilidad es física.

La división es real, pero hay cuatro factores que persisten. Las exportaciones iraníes siguen estando muy por debajo de los 2.17 millones de barriles al día en febrero, incluso cuando Kharg carga mercancías. Los volúmenes de producción en el Golfo siguen siendo de millones de barriles. El seguro contra riesgos de guerra sigue en niveles cercanos a los niveles de crisis, incluso sin nuevos ataques. La tasa impositiva persistente refleja la situación de incertidumbre. Además, la curva de futuros sigue en dirección negativa, porque el mercado paga por los barriles en tiempo hábil, no por noticias. Cada uno de estos factores es un dato observable que podrá ser conocido en semanas. Los resultados del tercer trimestre mostrarán si la captura de mercados fuera de los de Golfo se repetirá o no. Los factores que pueden invalidar este comercio son precisamente los mismos. Una verdadera reanudación del comercio significaría que los envíos vuelvan a estar cerca de los niveles previos a la guerra, que el seguro sea inferior al 1% del valor del barco.Las exportaciones del Golfo ascienden a los 20 millones de barriles al día, como antes.Esto permitiría que los precios de los productos premium bajaran más rápidamente de lo que cualquier pronóstico pudiera anticipar. Así, las exportaciones iraníes, si se mantienen al mismo nivel que antes de la guerra durante meses, podrían caer en una situación de contango a medida que los inventarios aumenten. O bien, el precio de Brent podría ceder significativamente por debajo de los 70 años, como ocurrió en julio y agosto (69 y 79 dólares). Estos mínimos representan el precio que el mercado paga cuando deja de creer en las proyecciones. Cualquier noticia relacionada con “acuerdos” merece el escepticismo que el memorando de junio mereció: en dos semanas, el precio de Brent cayó a 69 dólares, pero no hubo ninguna recuperación en la oferta de productos.

La asimetría también es una disciplina.

Los dos sectores no son igualmente adecuados para invertir, y eso es una información importante. El Golfo no constituye el lado “largo” de este comercio para un portafolio estadounidense: Aramco está registrada en Riad, mientras que ADNOC y QatarEnergy no están registradas en absoluto. La expresión práctica es la posesión de barriles y moléculas que no tienen que cruzar ese punto de control, y que no pagan los precios especiales relacionados con la guerra. Pero hay una condición: un índice energético general no representa esa situación, ya que incluye a los productores que no pertenecen al Golfo, junto con las empresas de refinería y servicios petroleros, cuyos segmentos en el Golfo están afectados por la guerra. Los datos sobre creación y reembolso muestran que los inversores han reembolsado los fondos negociados en bolsa del sector, más que buscar ganancias en él. La medición debe respetar esta asimetría: el precio especial se basa en una opción de compra sobre un objetivo específico, y las opciones se reducen cuando ese objetivo cambia. La regla de salida corresponde a aspectos físicos: tránsitos, primas de seguro, exportaciones, la curva… no a cómo debería ser el precio. Mientras que el paso por el cual se transporta un quinto del petróleo del mundo sigue siendo afectado por la guerra, se pagará un precio especial a aquellos barriles que no necesitan cruzar ese paso. El Golfo, que vende desde dentro de la zona objetivo, seguirá enviando su parte a las compañías de seguros, a los propietarios de barcos y a sus competidores. Esa asimetría es lo que define el comercio; dura exactamente tanto como dure ese punto de control.