La reversión macrodriven del trigo: Evaluando la próxima etapa del ciclo

La reciente caída del mercado del trigo es un ejemplo clásico de cómo las fuerzas macroeconómicas pueden provocar una reacción alcista a corto plazo. El viernes, el precio del trigo cayó significativamente: los futuros de Chicago SRW bajaron entre 5 y 6 centésimos, mientras que los futuros de KC HRW bajaron entre 7 y 8 centésimos. El catalizador inmediato para esta caída fue…Dólar estadounidense más fuerteEso representó un aumento de casi 0.9%, lo que afectó directamente la competitividad de las exportaciones de trigo estadounidense. Esta presión se produjo después de un rendimiento semanal bastante bueno, lo que indica que el retracción en las ventas se debe más a una reevaluación del riesgo, y no a un cambio fundamental en la situación de oferta y demanda.

La prueba clave de que la demanda subyacente sigue intacta son los sólidos datos sobre las ventas de exportación. Los compromisos acumulados de Estados Unidos en relación con las exportaciones de trigo son ahora de…21.974 millones de millonesSe trata de una mejora del 17% en comparación con el año pasado. Además, ya se ha alcanzado el 90% de la previsión anual de la USDA. Este ritmo está ligeramente por encima del promedio histórico. Este dato, reforzado por la reciente victoria en licitaciones en Taiwán, indica que los compradores siguen siendo activos y comprometidos con sus actividades comerciales.

En resumen, la reciente caída de precios parece ser causada por un choque macroeconómico temporal: un dólar más fuerte y un cambio en la posición de los operadores financieros. En lugar de eso, no se trata de una deterioración en el ciclo económico real. La subida de precios la semana pasada fue impulsada por la liquidación de posiciones cortas. Ahora, que ese impulso disminuya, el mercado está procesando esta situación. Por ahora, los factores fundamentales siguen siendo favorables, lo que abre la puerta a un rebote de los precios si el dólar se estabiliza y el apetito por arriesgar vuelve a aumentar.

El ciclo subyacente: Restricciones de oferta y apoyo de la demanda

Debajo del ruido macroeconómico reciente, el mercado del trigo está siendo influenciado por un ciclo a largo plazo, caracterizado por restricciones en la oferta y una demanda constante. El repunte de los precios la semana pasada se debió a un riesgo estructural claro: el frío intenso que ha afectado las regiones de las llanuras de Estados Unidos y el sur de Rusia ha aumentado las preocupaciones sobre los daños causados por el invierno en los cultivos, que ya estaban bajo presión debido a las condiciones secas. Esto ha aumentado las expectativas de oferta, lo que ha proporcionado un punto de apoyo para los precios.

La situación de suministro se complica aún más debido a las dificultades logísticas y políticas. En el Mar Negro, los problemas climáticos y los cuellos de botella en las exportaciones siguen limitando los flujos de mercancías. Al mismo tiempo, la incertidumbre respecto a las próximas cuotas de exportación de Rusia refuerza la opinión de que la disponibilidad mundial de productos podría reducirse más adelante durante el año comercial. Esto crea una situación en la que los inventarios globales elevados no son fácilmente accesibles, ya que las barreras logísticas y políticas limitan la cantidad efectiva de productos disponibles en el mercado.

Por el lado de la demanda, el ciclo sigue siendo favorable. Las ventas de exportación en Estados Unidos han mantenido un nivel estable. Los compradores buscan activamente diversificar sus fuentes de suministro, ya que los riesgos de entrega son cada vez mayores. Este indicio de demanda, combinado con los riesgos relacionados con el suministro físico, ha contribuido a mantener los precios bajos. El mercado está efectivamente reevaluando los riesgos relacionados con la producción y el suministro exportable, incluso cuando las existencias totales siguen siendo altas.

El índice del dólar estadounidense sigue siendo una variable macroeconómica clave que determina los límites del ciclo económico. Un movimiento continuo por encima de los 105 podría presionar los precios, al hacer que las exportaciones estadounidenses sean más costosas, como se observó en la reciente caída de precios. Por el otro lado, un dólar más débil, como se mencionó el mes pasado, podría ser un factor positivo. En resumen, estos factores estructurales –riesgos climáticos, problemas logísticos, incertidumbre política y diversificación de la demanda– determinan el rango de cambios a largo plazo. El reciente shock macroeconómico es simplemente un desvío temporal del ciclo económico, no un cambio en sus factores fundamentales.

Posicionamiento y catalizadores: Lo que hay que observar a continuación

La próxima acción del mercado depende de la posición que se adopte y de algunos datos clave. Después de una fuerte subida la semana pasada, impulsada por la liquidación de posiciones cortas, los fondos gestionados han reducido su postura bajista. En la semana que terminó el 3 de febrero, los especuladores redujeron sus posiciones cortas en el trigo de Chicago.12,988 contratosAdemás, se produce una reducción adicional en Kansas City. Sin embargo, el total de contratos en situación de corto plazo sigue siendo considerable: 81,755 contratos. Este gran número de posiciones abiertas indica que todavía hay espacio para más desinflaciones, si los precios se estabilizan o aumentan. Esto podría representar un factor positivo para las transacciones.

El factor que más influye en los mercados es el informe mensual del USDA, que se publicará el martes. Los analistas esperan que las reservas de trigo en Estados Unidos disminuyan ligeramente. La previsión promedio es de 918 millones de bushels, una disminución con respecto al mes de enero. Aunque se anticipa una reducción menor, los mercados están pendientes de cualquier cambio en la situación de oferta y demanda. Este informe será el primer dato importante desde la volatilidad de los precios recientemente. Ofrecerá una imagen más clara de la situación del año.

Más allá del WASDE, los operadores están observando otras dos áreas importantes. Primero,Pronósticos meteorológicos de SudaméricaSe trata de una variable constante; las condiciones en Argentina y Brasil influyen en el suministro mundial de granos. En segundo lugar, los datos sobre la producción de trigo en Estados Unidos para enero nos darán una idea de la demanda interna de trigo y otros cereales a corto plazo. Cualquier cambio inesperado en esta dirección podría rápidamente alterar el rumbo del mercado.

En resumen, el rango de tiempo a largo plazo del ciclo está determinado por los riesgos de oferta y el apoyo que recibe la demanda. Sin embargo, el camino a corto plazo está determinado por las fuerzas macroeconómicas y otros factores relacionados con la posición de las posiciones cortas. La gran cantidad de posiciones cortas, combinada con la próxima publicación de datos y las condiciones meteorológicas, crea una situación en la que el mercado podría volver al ciclo fundamental o continuar con la turbulencia actual, impulsada por factores macroeconómicos.