El trigo enfrenta una situación difícil debido a la reducción en el suministro, en medio de un aumento récord en la producción global y las condiciones cada vez peores para las cultivaciones de invierno.

Los precios del trigo han disminuido significativamente desde los niveles más altos registrados recientemente. Ahora se encuentran en un nivel más bajo.$5.95 por bushel, el 20 de marzo.Esto representa una disminución del 2.1% en comparación con el día anterior. Además, la caída es de 18.5 centavos, en relación con el máximo histórico de los últimos nueve meses, que fue de 6.14 dólares, alcanzado el 13 de marzo. Este movimiento es una clara corrección cíclica, resultado de la desaceleración del aumento de precios que había ocurrido durante el mes anterior.

El catalizador inmediato fue una mayor flexibilización en los mercados agrícolas y energéticos. El retroceso se produjo tras una drástica caída en los precios de las soja y un descenso en los precios del petróleo. Estos factores contribuyeron a reducir la presión sobre los costos de energía, que hasta entonces era un factor importante que impulsaba los precios de los granos. La tensión geopolítica que había perturbado el estrecho de Ormuz, una vía clave para el flujo de energía y fertilizantes a nivel mundial, también mostró signos de disminución, lo que redujo el riesgo asociado a los costos de los insumos.

La posición especulativa se cambió para confirmar esa tendencia.El informe de la CFTC mostró una disminución de 9,643 contratos en la posición corta neta de los futuros del trigo del CBOT.A partir del martes, esta reducción, que proviene de una base negativa considerable, indica un cambio en la percepción del mercado: se pasa de una posición claramente bajista a una posición más neutra, lo cual está en línea con las acciones de precios. Esta corrección no es señal de debilidad fundamental, sino más bien un momento de pausa después de una tendencia alcista intensa. El mercado se está recalibrando para adaptarse a un contexto macroeconómico más estable.

El Ciclo Macroeconómico: Tasas de interés reales, dólares estadounidenses y el “piso estructural”

El actual retroceso es una pausa cíclica en el mercado. Pero el rango de precios a largo plazo del trigo está determinado por fuerzas macroeconómicas poderosas. En esencia, el mercado se rige por una correlación negativa histórica entre los precios reales de las materias primas y las tasas de interés a corto plazo. Cuando las tasas de interés aumentan, el costo de almacenar bienes como el trigo también aumenta, lo que disuade a las empresas de mantener inventarios y lleva a que los precios bajen. Por el contrario, cuando las tasas de interés disminuyen, almacenar granos físicos se vuelve más atractivo, lo que proporciona un nivel estructural para los precios. Este mecanismo, bien documentado en la investigación académica, funciona como un anclaje fundamental en el ciclo económico.

Este contexto general está cambiando ahora. La reciente reducción en los precios de la energía y la disminución de las tensiones geopolíticas son parte de una tendencia más amplia que podría contribuir a una reducción de las tasas de interés reales. A medida que el impacto inmediato causado por los precios de la energía disminuye, la presión sobre los costos de los insumos para los agricultores, como los fertilizantes y los gastos de transporte, también disminuye. Sin embargo, esta mejora se ve contrarrestada por un exceso masivo de suministro, algo sin precedentes. El USDA proyecta que la producción mundial de trigo para 2025/26 será récord.842.1 millones de toneladas métricasEsta abundancia actúa como un poderoso freno para los precios. De esta manera, incluso si hay alguna reducción en los costos de producción, el mercado seguirá estando sobreabastecido a corto plazo.

Sin embargo, el suelo estructural no es una línea plana. Está siendo sometido a pruebas debido a los riesgos relacionados con la producción de granos. El último informe del USDA indica que las calificaciones del trigo de invierno han disminuido en un 22% mensual, debido a la sequía y a la limitada cobertura de nieve en las principales regiones de cultivo. Esta deterioración de las condiciones de las cosechas representa un riesgo real para el suministro de alimentos. Esto podría hacer que el mercado se tense y proporcionar un respaldo contra posibles correcciones más profundas. La interacción entre estas variables es clara: las fuerzas macroeconómicas determinan la trayectoria general, pero los riesgos meteorológicos y de producción definen la volatilidad a corto plazo.

En resumen, el precio actual, de aproximadamente 5.95 dólares por bushel, se encuentra dentro de un rango definido por estas dos fuerzas opuestas. El viento en contra que proviene de la disminución de los costos energéticos y de la posible estabilización de los tipos de interés constituye un factor de apoyo. Por otro lado, la oferta excesiva actúa como un límite superior para el precio. El riesgo relacionado con la sequía también añade una capa de incertidumbre que podría cambiar el equilibrio del mercado. Por ahora, el mercado está logrando encontrar su propio equilibrio entre estas fuerzas, con un nivel estructural basado en el ciclo de los tipos de interés y el equilibrio entre oferta y demanda.

El riesgo geopolítico como un “premium” persistente

Aunque la corrección inmediata de los precios se debe a un contexto macroeconómico más estable, el precio mínimo a largo plazo del trigo se mantiene gracias a una premisa geopolítica persistente. Esta premisa, que tiene su origen en la interrupción de las rutas comerciales mundiales y en las tensiones comerciales no resueltas, garantiza que, incluso durante períodos de abundancia de suministros, los precios es poco probable que vuelvan a los niveles bajos de los ciclos anteriores.

El canal más directo para que esto ocurra es la tensión constante en el Estrecho de Ormuz. Este corredor marítimo, que es una vía importante para el flujo de energía y fertilizantes a nivel mundial, ha estado cerrado debido a los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán. Esta interrupción ha causado una reducción continua en los costos de energía, lo cual aumenta directamente los costos de producción para los agricultores de todo el mundo. La reacción del mercado ante las noticias de que algunos petroleros han vuelto a operar muestra cuán sensibles son los precios a este riesgo. Mientras persista la amenaza de un cierre prolongado, esto sigue siendo un factor que impide que los costos de producción disminuyan, lo que lleva a mantener los precios altos.

Este riesgo se extiende más allá del ámbito de la energía, e incluye también la incertidumbre en el comercio en general. La reciente caída drástica de los precios de los futuros de soja, que descendieron por debajo de los 12 dólares por bushel, demuestra la volatilidad que esto genera. Cuando se puso en peligro una cumbre planeada entre los dos gigantes económicos, los mercados se vieron afectados negativamente, lo que generó un aumento en los costos de las materias primas agrícolas. Esta incertidumbre dificulta la planificación a largo plazo tanto para los productores como para los comerciantes. Además, esta situación provoca un aumento constante en los precios de todos los cereales, como medida de protección contra posibles shocks políticos.

En este contexto de fricciones geopolíticas, las perspectivas de suministro para la próxima temporada presentan una posible compensación. Las proyecciones del USDA para la cosecha mundial de trigo en los años 2025/26 indican que podría alcanzar un nivel récord.842.1 millones de toneladas métricasSin embargo, los analistas señalan que la producción nacional de Estados Unidos para el año 2026 debería ser menor que en 2025, basándose en la superficie plantada y en el potencial de La Niña para afectar los rendimientos de las cosechas. Como dijo el economista de Texas A&M, Mark Welch:Se espera que la producción de trigo en el año 2026 sea menor que en el año 2025, teniendo en cuenta las estimaciones actuales sobre la superficie plantada.Este riesgo relacionado con la rentabilidad de las inversiones, especialmente en las regiones clave donde el crecimiento económico es alto, constituye un contrapeso significativo al exceso de oferta mundial. Esto significa que el mercado no se basa simplemente en las tasas macroeconómicas o en los costos de energía. El mercado también está influenciado por una reducción real en la oferta, debido a factores meteorológicos.

En resumen, el mercado del trigo se encuentra atrapado entre dos fuerzas poderosas. Por un lado, una oferta global récord y la disminución de los costos energéticos están haciendo que los precios bajen. Por otro lado, el riesgo geopolítico y la posibilidad de que las cosechas en Estados Unidos sean más bajas, constituyen un punto de apoyo para los precios. Esta dinámica asegura que las correcciones cíclicas se mantendrán limitadas, y que la trayectoria de precios a largo plazo probablemente será más alta que antes de que surgieran las tensiones geopolíticas actuales.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

Para que la corrección cíclica se mantenga, es necesario que el mercado vea que las fuerzas macroeconómicas y de oferta y demanda en las que reacciona se consolidan. Las próximas semanas estarán determinadas por unos pocos datos clave y por los desarrollos geopolíticos que podrían validar o cuestionar la situación actual del precio de los activos.

El principal factor que impulsa la situación sigue siendo la resolución de la crisis en el Estrecho de Ormuz. La reciente disminución en los precios del crudo Brent y el regreso de algunos petroleros a través de esa vía son señales de una posible reducción de la tensión. Sin embargo, la reacción del mercado ante esto aún no está clara.Caída drástica en los precios de las futuras soja, por debajo de los 12 dólares por bushel.En medio de la incertidumbre respecto a las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, se puede observar cuán sensibles son los precios a cualquier tipo de contratiempos. Si más petroleros vuelven a transportar petróleo, y si la tensión geopolítica disminuye, eso confirmaría que el impacto negativo en los costos de energía está disminuyendo. Esto eliminaría un factor importante que impulsa los precios de los insumos, y podría llevar a una disminución en los precios del trigo. Por otro lado, cualquier nuevo conflicto que amenace con retrasar la reanudación de las actividades comerciales, rápidamente restauraría el riesgo adicional y probablemente detendría la corrección de los precios.

Al mismo tiempo, los operadores deben supervisar la situación de las cosechas en el terreno. El descenso del 22% en las calificaciones del trigo de invierno, según los datos del USDA, debido a la sequía y a la limitada cobertura de nieve, es una señal importante. Los informes semanales sobre el progreso de las cosechas indicarán si este deterioro continúa o se invierte. Cualquier nuevo descenso en las calificaciones del trigo podría intensificar la escasez de suministros y constituir un contrapeso a las preciosas predicciones de producción mundial, lo que contribuiría a mantener el nivel estructural adecuado. El mercado espera una verdadera reducción en el suministro, debida a factores climáticos.

Por último, la fuerza del mercado debe medirse a través de datos oficiales sobre las exportaciones. La proyección del USDA respecto a las exportaciones de trigo es un punto de referencia importante. Los datos actuales indican que…Los compromisos de exportación son de 23.853 millones de MTM, lo que representa un aumento del 14% en comparación con el año anterior.Y con un 97% de cobertura en las proyecciones del USDA. Lo más importante es que los datos sobre los envíos están superando las expectativas. Si los envíos continúan superando las proyecciones del USDA, eso indicaría una demanda mundial sólida, lo cual ayudaría a absorber la cantidad récord de suministros y a mantener los precios estables. Por otro lado, si la velocidad de ventas o envíos disminuye, eso indicaría una debilidad en la demanda, aumentando así la presión debido al exceso de suministros.

En resumen, la corrección es simplemente una pausa, no un cambio radical en la tendencia del mercado. El mercado está probando si el efecto positivo causado por la disminución de los costos de energía y por la sobreoferta de suministros es suficiente para hacer que los precios bajen. El resultado dependerá de tres factores: el riesgo geopolítico, la rentabilidad real de las cosechas y el ritmo de la demanda mundial. Observar estos factores nos ayudará a determinar si el precio actual, de alrededor de $5.95 por bushel, representa el inicio de un movimiento cíclico más profundo, o si simplemente se trata de una pausa antes de que ocurra algo más importante.