La perspectiva de Wells Fargo para el año 2026: ¿El precio de las acciones está justificado en términos de perfección?

Wells Fargo ha delineado un plan claro para el año 2026. Se proyecta que los ingresos por intereses netos serán…alrededor de $50 mil millones, y5% de incrementoSe espera que los ingresos alcancen los ~47,5 mil millones de dólares para el año 2025. Esta perspectiva asume que habrá solo dos o tres reducciones en la tasa de los fondos federales, y que el rendimiento de los bonos del Tesoro se mantendrá estable. Esto implica una expansión constante, aunque no espectacular, del negocio bancario principal. Sin embargo, la reacción inmediata del mercado fue una fuerte…5% de caída en las accionesEn el día en que se presenta el informe de resultados.

El mercado se desaceleró más por excesiva expectativa que por un mala señal. El banco mostró buenos resultados para el cuarto trimestre, con crecimiento de beneficio y fuerte avance en los principales indicadores de consumo, como las ventas con origen automovilístico y volumen de tarjetas de crédito. La dirección señaló buenos flujos de efectivo y niveles de gasto como indicadores de continuación de la gobernancia. No obstante, la acción cayó, lo que sugiere que los inversores se olvidaron de los sólidos fundamentos y optaron por la perspectiva futura, algo que no es tan emocionante.

La pregunta central ahora es si esta perspectiva de crecimiento del 5% en las inversiones netas ya está incluida en los precios de las acciones. El escepticismo del mercado indica que la opinión general podría haber sido más optimista, esperando un aumento aún mayor o un escenario de reducción de tasas más agresivo. Wells predice un aumento moderado de los costos anuales del 1.7%. Si esto se materializa, se lograrán mejoras significativas en la eficiencia. Pero la caída de los precios de las acciones sugiere que el mercado ya ha incorporado en sus precios una situación en la que el banco cumplirá con sus propios objetivos, que son relativamente conservadores. Se trata de una situación en la que cualquier desviación del camino planificado podría causar una mayor caída en los precios, mientras que superar ese límite podría ser necesario para lograr una reevaluación significativa de la calidad del banco.

Los conductores: catalizadores de crecimiento frente a riesgos de ejecución

El camino hacia los $50 mil millones de ingresos de renta neta en 2026 se construye sobre un par de catalizadores claros. El más importante es la eliminación deUn límite de activos de 1.95 billones de dólares en junio.Lo que permite que los activos bruto se hayan incrementado pasado los 2 billones de dólares el año pasado. Este sobrecarga normativa ahora se ha reducido, permitiendo que el banco compita por los depósitos y los préstamos de forma más completa. Se espera que crezca la posición de balance, que haya una mejor distribución de los préstamos y los depósitos, y el reajuste de los activos a tipos de interés más elevados. El desempeño del último trimestre demostró esta dinámica, con el total de préstamos que aumentó en cinco por ciento y el total de activos que creció en siete por ciento desde que se levantó el límite.

Sin embargo, los riesgos de ejecución son significativos. Las directrices del banco parten del supuesto de que…Aumento anual del 1,7 por ciento en gastosPara el año 2026, es necesario lograr un aumento significativo en la eficiencia para poder compensar las mayores provisiones para pérdidas de préstamos que suelen acompañar a la expansión del balance general de la empresa. Este es un factor importante que limita la rentabilidad de la empresa. El objetivo declarado por la gerencia de obtener una rentabilidad del 17-18% en el patrimonio neto tangible supone un requisito muy alto, especialmente teniendo en cuenta el entorno actual, en el cual Wells todavía tiene un margen de mejora en su eficiencia en comparación con sus competidores.

De todas formas, se trata de un desequilibrio. Los catalizadores de crecimiento ya existen y funcionan, eliminando una ingente carga. Sin embargo, para poder traducir este crecimiento en una elevada rentabilidad, es necesario que el control de costes y la calidad de la cartera sean perfectos. Para que los índices de la bolsa cambien significativamente, el mercado creerá que Wells no solamente cumple sus modestos objetivos de RNI, sino que también se comporta con la disciplina operativa necesaria para alcanzar su objetivo de ROCE. Cualquier duda que haya en este sentido podría provocar una caída del precio de las acciones.

Valuación y la asimetría del riesgo

El mercado tiene un clima de cuestionamiento que se refleja en la valoración. Wells Fargo se cotiza con un EBITDA de 2014 en relación con un P/E de~14.09Esto indica que los inversores ya están teniendo en cuenta una perspectiva cautelosa del crecimiento, al dudar si el banco puede aprovechar completamente su nueva capacidad del balance sin que se les corte el crédito o sin aumentar los costos.

Las expectativas de los analistas reflejan esta tensión. Las previsiones del consenso general son…El EPS de 2026 es de $6.78Pero incluso una empresa alcista como Evercore ISI recientemente redujo su estimación para el año 2026 en un 1%, a 7.17 dólares. La razón? Se espera que los ingresos netos por intereses sean más bajos, y que las provisiones para pérdidas de préstamos sean mayores. Esto indica que existe un riesgo de que el crecimiento no sea efectivo si no se maneja con precisión.

El riesgo principal al todo es un ciclo de recorte de tasas de la Fed más rápido o profundo que lo asumido por la orientación del banco. Wells está proyectandoSolo se realizan dos o tres reducciones en la tasa de los fondos federales para el año 2026.Cualquier desviación de ese camino comprimiría la margen de interés neto, amenazando directamente la meta de $50 mil millones en NII. En ese escenario, la actual valoración de la acción, que ya disminuye el crecimiento modesto, podría enfrentar nueva presión. La asimetría aquí es clara: el upside de superar la modesta orientación de NII está limitado por la múltiple desacreditada de la acción, mientras que el downside de una sorpresa de la tasa es significativo. Por el momento, el mercado no está pagando por la perfección-está pagando por el riesgo que la perfección tal vez no se logre.

Catalizadores y lo que hay que observar

Para que tenga éxito la tesis NII de 2026, los inversionistas deben ver transformarse los motores del crecimiento del banco. La prueba principal a corto plazo es el ritmo de crecimiento de los préstamos y depósitos. La expansión del balance que comenzó después deEl límite de activos de 1.95 billones de dólares se elevó en junio.debe continuar. Los resultados del cuarto trimestre de Wells Fargo mostraron unAumento del 5% en el monto total de los préstamos.y un aumento del 7% en activos totales desde entonces. El mercado se mantendrá atento para ver si este impulso acelera para 2026, pues la proyección de NII de $50 mil millones depende de una cuenta de resultados más grande y más rentable.

También son cruciales las fuerzas externas que, según la orientación del banco, se mantendrán estables. Las perspectivas dependen de una reducción moderada del tipo de interés en los fondos federales, entre el 2 y el 3 porcentaje al año. Cualquier desviación de ese camino, especialmente un aumento o disminución más pronunciado, podría afectar negativamente la margen de intereses neto y amenazar directamente el objetivo planteado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro, que el banco espera que permanezcan “relativamente estables”, también son un factor importante a considerar. Los inversores deben seguir de cerca las políticas del Banco Federal y los movimientos de la curva de rendimiento a lo largo del año, ya que estos son los principales determinantes de la previsión del margen de intereses neto.

Bastaba el motor NII de base para que el banco cumpliera su ambición.Objetivo de 17-18% de retorno sobre el patrimonio común tangible (ROTCE).Dependerá de los costos y de la disciplina en la gestión de los ingresos. La dirección del banco propone un aumento anual de los gastos de solo el 1.7% para el año 2026. Esto implica una mejora significativa en la eficiencia de las operaciones del banco. Es necesario que la eficiencia mejore en el largo plazo; aunque el banco reconoce que esto llevará tiempo. Como se mencionó anteriormente, lograr tal objetivo requerirá tiempo.Se espera que la tasa de eficiencia sea inferior al 60% hasta el año 2032.El desempeño en los ingresos no relacionados con los intereses, en particular en la gestión de activos y inversiones, también será un indicador clave de si el banco puede diversificarse más allá de su negocio bancario básico.

En resumen, se trata de una asimetría en los riesgos. Las ventajas de superar las expectativas del NII son limitadas, debido a la baja valoración actual de la acción. Sin embargo, los riesgos son significativos si el banco no logra crecer su balance como se esperaba, si las políticas del Fed se vuelven más conservadoras de lo previsto, o si los costos aumentan más rápido de lo estimado, en un 1.7%. Por ahora, el mercado no está pagando por una ejecución perfecta; está pagando por el riesgo de que la ejecución no sea satisfactoria.