El duelo por pérdida de peso: Lilly con un precio de 41x, contra Novo con un precio de 11x en un año completo de rendimientos totales.

La misma campana, el mismo reloj… Una pregunta: ¿quién es el dueño del mismo grupo de inversiones relacionadas con la obesidad que obtiene más ganancias en los próximos doce meses? El ganador, con un rendimiento récord, o el competidor, cuyo rendimiento es solo una fracción del nivel máximo? Eli Lilly y Novo Nordisk comienzan ambos con 100.00 puntos en papel, al cierre de viernes. La carrera dura un año; se calcula el rendimiento total, incluyendo los dividendos reinvertidos. Lilly tiene una ventaja pequeña, 55/45; no se permiten substituciones. Estos son puntos hipotéticos en papel, no una línea de apuestas, y no representan el portafolio de nadie. Todo lo relacionado con esta carrera se explica más abajo.

La Tarjeta

Ambos operan en la misma bolsa de Nueva York, con la misma moneda, y frente a los mismos riesgos del lado de la demanda. Si alguna de las inversiones es cancelada, eliminada o suspendida, el precio establecido por el protocolo se calcula en el último cierre oficial, se convierte en efectivo y se aplica ese precio a las futuras transacciones. Cualquier corrección se anuncia en el registro, y ambas partes vuelven a calcular sus precios según las mismas reglas.

Precio superior al de los titulares de los periódicos

El ciclo de noticias de este mes incluyó tanto acontecimientos dramáticos como el hecho de que ninguna acción cumplió con las expectativas. Lilly pasó la semana devolviendo aproximadamente un 6% de sus ganancias, después de haber logrado ciertos resultados positivos.Máximo histórico, apenas una semana antes.Luego, el viernes, la FDA aprobó su…Mounjaro puede reducir el riesgo de ataques cardíacos, accidentes cerebrovasculares y muertes cardiovasculares.En los adultos con diabetes tipo 2, se trata de un término realmente nuevo. Las acciones terminaron la sesión con una tendencia prácticamente estable. La aprobación ya era esperada desde meses atrás; el mercado ya había pagado por ella.

La versión de Novo del mismo fenómeno se publicó unas semanas antes. El 4 de agosto, superó su cuota.Meta anual completa aumentada, y suLas ADR bajaron aún un 6% después de las horas laborales.Los analistas se encogieron de hombros: el mercado se basó en ajustes en los descuentos y otros factores temporales; la pastilla oral de Wegovy no cumplió con las expectativas, y 2026 sigue considerándose como un año negativo. Dos “ahorros”, cero recompensas.

Esa es la verdadera condición inicial de esta carrera. Ninguna acción se negocia basándose en algo que acaba de aprenderse. Ambas se negocian en función de lo que los inversores creen ya sobre el año 2027.

El caso de la favorita

Dale a Lilly su argumento más sólido: es realmente fuerte. Los ingresos en los últimos doce meses aumentaron aproximadamente un 50% en comparación con el año anterior, y la rentabilidad operativa fue de casi el 48%. En el trimestre de junio, se informó que…Los ingresos aumentaron un 48% en comparación con el año anterior.YAumentó su previsión de ventas para el año 2026 a entre 85 mil millones y 87 mil millones de dólares.Por encima de su rango anterior de “hasta 85 mil millones de dólares”. Sus medicamentos inyectables, Mounjaro y Zepbound, continúan quitandole la cuota al mercado a Novo. Además, las pastillas orales ahora amplían su presencia en el mercado: la FDA ha aprobado su uso.En abril, Foundayo., yEl Reino Unido se convirtió en su primer mercado europeo en agosto.Detrás de eso se encuentra Retatrutide, un candidato de próxima generación que Lilly planea presentar ante la FDA en el primer trimestre de 2027. Los analistas citados por Investor’s Business Daily todavía consideran a Lilly como…Ganador claro.En la carrera por la pérdida de peso. Momentum, etiquetas, pipeline: una tarjeta completa.

El caso del Challenger

La réplica de Novo es que ya ha superado sus peores críticas, y que el mercado ahora no espera nada de él. Su pastilla de semaglutido oral…Primer GLP-1 oral para la obesidadEn aproximadamente siete meses desde su lanzamiento en enero, vendió cinco millones de recetas médicas en Estados Unidos.La mayoría de los nuevos recetas se destinaron a pacientes que nunca habían utilizado un GLP-1 antes.En su prueba, la píldora logró una pérdida de peso promedio del 14%, mientras que Foundayo logró aproximadamente el 11%. Nunca se compararon directamente los resultados de ambos tratamientos. Hay una opción binaria entre las posibilidades disponibles.Se espera que la decisión de la FDA sobre la combinación de medicamentos CagriSema se tome a finales de este año.El problema es la honestidad y el material utilizado: CagriSema ya lo ha hecho.Perdió en un ensayo de competencia directa contra la obesidad contra el tirzepatide de Lilly en febrero.Y las acciones han bajado aproximadamente un 70% con respecto a su punto máximo a mediados de 2024. La situación se debe a la expiración de patentes en Brasil, Canadá y China, además de la presión de precios en los Estados Unidos.

El handicap

Es esta asimetría la que hace que el mercado sea interesante de seguir, en lugar de ser algo meramente decorativo. La diferencia entre el P/E y el precio/ventas es de 41x a 11x; la diferencia entre ambos es de 13.9x a 4.0x. Según estos multiplicadores, el crecimiento sólido de Lilly ya constituye el caso base para evaluar el valor del accionista: el precio de las acciones necesita una sorpresa en la demanda para aumentar. En cambio, Novo solo necesita evitar que empeore para poder reevaluarse. Además, su rendimiento por dividendo es aproximadamente cinco veces mayor que el de Lilly durante todo el proceso de evaluación.

Pero la expansión de negocios no es simplemente una exageración. El crecimiento en los ingresos de Lilly, del orden del 50%, es aproximadamente cuatro veces mayor que el de Novo, que es del 12%. Además, ambos tienen márgenes operativos por encima del 45%. La verdadera pregunta sobre las tarifas de venta no es quién tiene el medicamento mejor hoy en día. Se trata de si el conjunto de ganancias resultantes sigue siendo atractivo para justificar lo que los accionistas de Lilly están pagando durante un decenio.

La Junta de Mecanismos

La cifra oficial representa el rendimiento total, y nada puede anularla. Además, analizamos cuatro variables que explican, pero no determinan, el resultado: el crecimiento de los ingresos, la rentabilidad operativa, el retorno sobre el capital invertido y la cantidad de efectivo que se obtiene del fondo de inversión. En cuanto al retorno sobre el capital, Lilly tiene un ROIC de aproximadamente el 40%, mientras que Novo lo tiene del 35%. En cuanto a la conversión de efectivo, el margen de flujo de efectivo libre de Lilly es de aproximadamente el 18.5%, en comparación con el 9.5% de Novo. Ambos valores están afectados por grandes gastos en capacidad.

Una sola medida de seguridad supera a las cuatro restantes: los estadounidenses que siguen teniendo seguro y reciben tratamiento adecuado.Aproximadamente el 14% de los empleadores en Estados Unidos ya ha eliminado o planea eliminar la cobertura de GLP-1 para el año 2027.A medida que los costos aumentan, yAproximadamente el 20% de los estadounidenses que toman GLP-1 están utilizando versiones compuestas.Eso hace que los fabricantes no reciban ningún dinero. Mientras tanto, se espera que el volumen total de mercado llegue a 100 mil millones de dólares al año para el año 2030. En la reunión sobre el diabetes en junio…Amgen, Zealand, Structure Therapeutics y Pfizer presentaron todos sus medicamentos de seguimiento.Menos pacientes cubiertos por seguros, más pacientes que no pagan, y un ámbito más amplio: todos estos factores afectarán al “campeón” de manera negativa. La cantidad de beneficios obtenidos por el “campeón” es tal que ya se han obtenido los beneficios correspondientes a una década de actividad empresarial.

Primer Punto de Control

Puntuación al sonido de la campana: 100.00 – 100.00; no hay diferencia en las apuestas. Las probabilidades iniciales eran de 55 para Lilly y 45 para Novo. La razón es simple: en un período de doce meses, Lilly debe actuar tan bien como lo espera el mercado. Por otro lado, Novo, que está en una situación desfavorable, solo puede perder si sigue decepcionando al mercado. La verdadera apuesta se encuentra en el handicap: el mercado ha declarado ganador antes de que se haya obtenido ni un punto. La cuestión es si esa declaración se mantendrá.

Los siguientes puntos de control se acercan rápidamente: Novo’s.Día de los mercados de capital en Londres, 21 de septiembre.Se espera que la decisión de la FDA respecto a CagriSema se tome a finales de este año. Luego, la presentación de los resultados financieros de Lilly está planificada para el primer trimestre de 2027. El factor clave que debe tenerse en cuenta es la demanda del producto, no las expectativas relacionadas con la cadena de suministro. Si los empleadores continúan reduciendo su cobertura de seguros, o si las compañías fabricantes siguen creciendo, ambos factores causarán pérdidas. La empresa más cara sufrirá las consecuencias más graves. La lección que se puede extraer de esto es que el precio de una acción puede cambiar mucho antes de que la empresa genere ganancias. Una competencia justa consiste en determinar de qué lado del mercado ha pagado demasiado.