El aumento de tasas del Fed de miércoles ya está incluido en los precios. El bono a 10 años es el indicador real.

Esta es la situación que la mayoría de los inversores deben enfrentar durante esta semana: el Banco Federal se reúne el miércoles, y si aumenta las tasas de interés, las acciones sufrirán una caída. Por lo tanto, la mejor opción es retirarse antes de que se anuncie la decisión. Pero esta situación tiene un problema: la decisión del Banco Federal el miércoles es, para el mercado, lo menos sorprendente del calendario. Vender “antes del aumento de las tasas” significa liquidar posiciones que los comerciantes ya han adquirido.

Deje que el “Fed” esté en silencio durante treinta segundos y mire un número más tranquilo que realmente hace el trabajo real: la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años. Esta semana, esa rentabilidad ha aumentado.4.96%, el más alto en casi tres años..

Dos sobres y un reloj.

Dos sobres están sobre la mesa. El primero contiene cien dólares en efectivo: dinero que puede ser gastado o invertido hoy. El segundo es un documento de deuda que paga cien dólares en diez años. ¿Valen igual? No. El dinero en efectivo puede utilizarse ahora para obtener intereses; el documento de deuda, en cambio, exige que uno no tenga ese dinero durante una década. La pregunta honesta es: ¿cuánto vale lo que se espera?

Las tasas de interés determinan ese precio. Si la recompensa por esperar es del 2%, entonces $100 dentro de diez años valdría aproximadamente $82 hoy en día (100 ÷ 1.02^10). Si la recompensa aumenta al 5%, esa misma promesa valdría aproximadamente $61 hoy en día (100 ÷ 1.05^10). La promesa no cambió, y uno no se vuelve más pobre; solo el tiempo que se espera se vuelve más costoso. Si se aumenta la “tasa de tiempo” en tres puntos, un dólar lejano pierde una cuarta parte de su valor.

Ahora, etiquete los activos. El “$100 IOU” representa las ganancias esperadas de una empresa a lo largo de los años futuros. La tasa de interés es el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años. El “valor hoy” es el precio que un inversor establece para una acción en este momento. Y aquí está la parte incómoda: un índice con mucha componente de crecimiento es como un montón de sobres en el futuro. Las empresas de inteligencia artificial y software son promesas de ganancias que están lejos en el futuro; una empresa de servicios públicos que devuelva dinero este año es algo cercano. Cuando la tasa de impuestos se acerca al 5%, los sobres en el futuro se reducen primero, y el S&P 500 – lleno de esas promesas lejanas – lo siente antes que nadie más. Esa es la razón mecánica por la cual el índice se mueve…Un 2.7% por debajo de su récord a mediados de agosto.Aunque aumentará aproximadamente un 11% para el año 2026.

¿Por qué el reloj se está acelerando?

El mercado de bonos ha estado haciendo esta “aritmética” toda la semana. ¿Qué es lo que lo impulsa? Dos fuerzas que se combinan entre sí. El petróleo…Más de 100 dólares por barril.A través de ataques recíprocos entre EE. UU. e Irán en la zona del Estrecho de Hormuz, se produce una inflación directa: el índice de precios al consumo de agosto aumentó.0.4% en un mes, y el precio de la gasolina aumentó en un 3.9%.La energía aumenta; la credibilidad de un banco central en su lucha contra la inflación se pone en duda. Los rendimientos suben, ya que los operadores apuestan a que la tasa que el Fed fija hoy no se mantendrá estática.

Eso nos lleva de vuelta al miércoles. La Fed controla la tasa de interés overnight: la tasa básica sobre el dinero. Durante todo el año, esa tasa se mantiene en el rango de 3.50%–3.75%.9–3 en julioTres miembros ya han votado a favor de la salida. Después del informe del CPI, los precios de los futuros de fondos federales ahora…Casi un 90% de probabilidad.Se trata de un aumento del 25 puntos básicos, hasta el rango de 3.75%–4.00%. El mercado ya ha tomado una decisión: este aumento está previsto.

Lo que no está cotizado

Entonces, ¿qué queda por hacer? El mensaje… Una pregunta es si se trata de un aumento temporal de las tasas de seguro, o si es el comienzo de algo más largo. Un pequeño aumento del 0.25% puede cambiar todo el rumbo futuro del impuesto sobre el tiempo. Eso significaría que las tasas subirían hasta el 5% en 10 años, y que todos los valores se revaluarían nuevamente. La segunda pregunta es si esta decisión realmente está tomada.Una encuesta a economistas realizada por ReutersSe encontró que la mayoría de los analistas esperaban que la Fed mantuviera su política monetaria durante el resto del año, incluso cuando los precios de los futuros indicaban un posible aumento de tasas. Es como si se tratara de una situación crítica, pero que pareciera inevitable.

Y aquí está el detalle importante: una caminata puede ser un alivio, no una carga. La semana pasada…Las acciones subieron.En parte, porque llegó la inflación alta y confirmó que se iba a hacer un aumento de tasas. Los mercados suelen preferir un banco central que elimine las dudas, en lugar de uno que deje a todos en la incertidumbre. Lo que duele no es la decisión en sí, sino la forma en que se da esa decisión, ya que eso afecta todo el futuro del camino de las tasas.

Donde este modelo falla

La matemática del sobre de dinero asume que una tasa de interés se mantiene constante durante una década, y que las ganancias prometidas no cambian. En realidad, ambos factores varían cada año. Un aumento en la rentabilidad puede significar simplemente que la economía crece más rápidamente; es decir, un mayor “retorno real” por buenas razones, lo cual puede superar el efecto negativo de los impuestos, si los ingresos siguen aumentando. El valor presente es solo una herramienta para medir, no una predicción. Entender el mecanismo no garantiza nada sobre hacia dónde irán los precios esta semana o en cualquier otra semana.

La única pregunta que importa.

Devuelva el modelo a lo que realmente se verá. El miércoles a las 2 p.m. ET, la Fed anuncia algo; media hora después…El presidente Kevin Warsh celebra una conferencia de prensa.Eso contiene más información que la propia decisión. No presten atención al “quarter-point”, ya que este ya está incluido en el precio. Prevenan por si hay señales de que algo más vendrá. Y mantengan un ojo en el indicador de 10 años: si supera decididamente los 5%, entonces el “clock-tax” ha comenzado a actuar, y los activos relacionados con el crecimiento y las tecnologías de IA son aquellos donde se observa primero la disminución.

Si recuerdas una pregunta esta semana, hazla de esta manera: no “¿Hizo el Fed un aumento de tasas?”, sino “¿Qué ha decidido el mercado sobre el precio del bono a 10 años?”. La primera pregunta ya está respondida en el precio que pagarías por una acción hoy. La segunda es la que todavía está por ser resuelta.