Webull alquiló su bóveda criptográfica canadiense a su rival, Coinbase.

Cuando Webull comenzó discretamente a ofrecer servicios de comercio de criptomonedas para clientes canadienses a finales de junio, la empresa fue cuidadosa con un detalle: quién era la empresa que proporcionaba los servidores de almacenamiento de criptomonedas. Dos meses después, llegó la respuesta. El lunes, Coinbase reveló que su plataforma “Crypto-as-a-Service”…Proporciona la infraestructura de custodia y comercio que sustenta la oferta de Webull en Canadá.– El mismo paquete que ya existe.Opera las criptomonedas de Webull en los Estados Unidos, Brasil y Australia.Ambas compañías están cotizadas en los Estados Unidos: Webull bajo el símbolo bursátil BULL, y Coinbase bajo el símbolo COIN. Para un inversor estadounidense, esto parece como el lanzamiento de un producto en otro país. Pero si se analiza más detenidamente, se puede ver dónde realmente se depositan los fondos relacionados con las criptomonedas en el mercado minorista.

Las reglas de funcionamiento son importantes, ya que determinan quién recibe el pago. La división de criptomonedas de Webull en Canadá…Webull Canada Crypto Limited ha sido aprobada por el organismo de autorregulación de Canadá, CIRO.Y ofrece Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Cardano y Litecoin a través de la aplicación principal de Webull. Pero la empresa se describe como un bróker que solo realiza transacciones. Los activos digitales en sí pertenecen a Coinbase Canada Inc.Registrado como distribuidor restringido en todas las provincias y territorios canadienses.Así, cuando un cliente de Webull hace clic en “comprar”, la orden pasa por la liquidez de Coinbase. Al final del día, las monedas quedan bajo la custodia de Coinbase. Webull mantiene la relación con el cliente y una comisión sobre el trading. Coinbase, por su parte, cobra una tarifa recurrente por cada operación y por cada dólar de activos involucrados.

Esa estructura es una elección deliberada, no un accidente del anuncio. Webull podría haber construido su propia plataforma de custodia de criptomonedas con licencia propia. En lugar de eso, alquila los recursos necesarios para hacerlo. Es exactamente lo que hace en otros tres mercados donde Coinbase maneja la misma plataforma de custodia. Alquilar es más rápido y económico que convertirse en un proveedor completo de custodia de criptomonedas en Canadá. Además, permite a Webull utilizar las criptomonedas como parte de su servicio de corretjería, sin tener que gestionar todos los aspectos legales relacionados con la custodia de criptomonedas. La compensación se ve en los términos del contrato: las criptomonedas custodiadas por Webull Canada no están protegidas por el Fondo de Protección de Inversores Canadienses, ese mecanismo de seguridad que protege a los valores ordinarios. La aplicación es de Webull; la billetera y las obligaciones legales relacionadas con su custodia son de Coinbase.

Ahora, la sorpresa: Coinbase no es un proveedor a distancia en este acuerdo. Es además una plataforma de criptomonedas comercializada en Canadá, que compite en la misma lista de reguladores que Webull y Kraken, para atraer a los mismos clientes. Coinbase Canada cuenta con las licencias necesarias para operar su propia tienda en Canadá. Aquí, Coinbase vende los productos, el espacio de almacenamiento y el sistema de seguridad a su competidor directo. Eso puede considerarse absurdo o estratégico… Pero en realidad, se trata de una estrategia. Coinbase ha decidido que, en el ámbito de las criptomonedas reguladas, el activo real no es la aplicación que las personas usan, sino la infraestructura de custodia y cumplimiento que subyace bajo ella. Y ahora, Coinbase suministra esa infraestructura a…Más de 200 bancos, corredores, fintechs y empresas de pago.Bajo la marca “Crypto-as-a-Service”. Si Webull gana un cliente minorista canadiense, Coinbase sigue recibiendo pagos por las operaciones realizadas por ese cliente. Si la propia aplicación de Coinbase gana, Coinbase recibe una proporción mayor de los pagos. Ha establecido su precio en función de cualquiera de estos dos escenarios.

Esa estructura de ambos lados es precisamente lo que un distribuidor como Webull debe considerar en relación con las ventajas que ofrece. En Canadá hay una verdadera demanda: una encuesta realizada por la Comisión de Valores de Ontario en julio reveló que…El 25% de los canadienses ahora posee criptomonedas.De 10% en 2023… Y el tiempo para competir se está agotando.Robinhood entró en Canadá el 1 de junio, a través de su adquisición de WonderFi.Compraba licencias para acceder a la plataforma de cripto del país y ofrecía una tarifa fija del 0.5% sobre las transacciones. Webull necesitaba una solución similar en semanas, no en años. Al alquilar los sistemas de Coinbase, logró obtener exactamente eso.

Pero para un inversor en Webull, haga una evaluación honesta de esta característica. Webull es una empresa que ha registrado…Ingresos en el segundo trimestre: 198.8 millones de dólares, un aumento del 51% en comparación con el año anterior.Con 28.2 millones de usuarios registrados y operaciones activas en 18 mercados, Canadá es uno de esos mercados. La criptomonedas son una característica dentro de ese mercado, pero se presentan como parte de los “ingresos relacionados con las operaciones comerciales”, sin que se indique cuánto dinero gana Webull con las transacciones de criptomonedas en Canadá, ni cuánto paga Webull a Coinbase para gestionarlas. En realidad, la criptomonedas sirven para retener a los usuarios de Webull, no como un centro de beneficio. Las pruebas que podrían cambiar esta percepción son concretas y observables: si la criptomonedas contribuyen a aumentar las cuentas financiadas y las transacciones en los próximos informes trimestrales de Webull.

Para un inversor en Coinbase, esta situación es un recordatorio de lo que ha llegado a ser la empresa. Webull es solo uno de los inquilinos; la plataforma CaaS genera ingresos a partir de licencias de custodia, acceso a ejecuciones, estaking y sistemas para monedas estables en cientos de instituciones. El problema es que cada inquilino puede, teóricamente, construir su propia plataforma. Webull, por su parte, se alejó del área de criptomonedas directas en 2023, pero volvió a participar mediante alianzas. Alquilar estos servicios es una forma rentable de protegerse contra riesgos, pero no es algo imposible de superar.

Los montos de dinero mencionados aquí son muy pequeños para ambas empresas. La utilidad de esta transacción es difícil de determinar. Antes de la anunciación de Coinbase, un lector podría confundir el lanzamiento de Webull en Canadá como una prueba de que la aplicación de una corretora es el lugar donde se acumula valor en criptomonedas para los consumidores. Pero los registros revelan lo contrario: en su intento por atender a los canadienses, incluso una corretora global autorizada eligió ser solo una “tienda” y permitió que su competidor más importante fuera el banco detrás de ella. En este mercado, la atención se dirige hacia la aplicación. Los costos recurrentes van a quien posee las criptomonedas.

Lo que la decisión de Webull realmente anuncia es que construir una capa de custodia de criptomonedas confiable desde cero es tan costoso y está tan regulado que una empresa pública con más de 5 millones de cuentas financiadas preferiría pagar alquiler a un competidor, en lugar de comprar ese terreno. Para los inversionistas, esta situación se puede entender a través de dos preguntas: ¿El alquilar el cofre de seguridad protege a los clientes mejor que tenerlo propio? Y, ¿la función relacionada con las criptomonedas realmente contribuye más que simplemente como parte de los ingresos por transacciones? Para COIN, ¿valen los cientos de inquilinos pagadores más que esa única tienda que a veces pierde?