El “dividendo de la riqueza” en 2026: Evaluando el mecanismo que lo genera y sus limitaciones

La principal fuerza impulsora de la actual resistencia económica es un aumento histórico del valor neto de los hogares. A fines de septiembre del 2025, el valor de los hogares estadounidenses había aumentado.181.6 billones de dólares, un salto de 6.1 billones de dólares en tan solo un trimestre. Este récord se impulsó por una poderosa subida de activos, con un incremento de $ 5.5 billones en el valor de las carteras de acciones y un incremento de $ 300 billones en las inmuebles. El motor era claramente un mercado de valores impulsado por la IA, en donde el incremento trimestral del S&P 500 de 7.8% impulsó un mayor gasto.

Sin embargo, este efecto de riqueza está estructuralmente limitado por una concentración extremadamente alta. El 10% más rico de los contribuyentes ahora representa casi…El 50% de toda la producción estadounidense se consume en ese país.Lo que produce es una escena de consumo en forma de K, en donde los sectores de retail y lujo se mantienen fuertes, mientras que el mide de encima se debilita. El motor se mueve con combustible irregular, con un incremento de riqueza que fluye hacia un segmento delgado de la población.

La presión sobre la base financiera es evidente. Mientras que los ricos ven cómo sus carteras aumentan en tamaño, muchos otros quedan atrapados en deudas. Una encuesta reciente muestra esto.61% de los deudores de tarjetas de crédito tienen un saldo acumulado por más de un añoSe trata de un aumento significativo en comparación con el año anterior. Esto refleja una presión financiera más amplia.Hoy en día, casi el 70% de los estadounidenses viven de sueldo en sueldo.El crecimiento de los ingresos en promedio se ha desmoronado hasta sólo un 2.5%, una cifra que no alcanza a mantenerse a la par con el costo de vida de muchos. El efecto de la riqueza, por tanto, es una poderosa pero selectiva fuerza, de apoyo a un segmento respetable, mientras que el estado financiero general de los hogares muestra claras fisuras.

El cambio estructural: de la consumación al gasto en capital.

La fuerza motriz del crecimiento se está transformando. A lo largo de años, la economía de EE. UU. funcionaba gracias a los gastos de consumo, pero ese patrón está siendo superado por un nuevo motor: los gastos de capital corporativo. La pauta está clara. A medida que la riqueza de hogares se ha incrementado, las empresas responden al re-levantar sus balance y invirtiendo los montos históricos en infraestructuras físicas y digitales. Este cambio no es un ajuste menor; se trata de una realocación fundamental del poder económico desde los hogares hacia las empresas.

El catalizador para este proceso es la inteligencia artificial. Las empresas están invirtiendo considerablemente en el uso de la IA a gran escala. Goldman Sachs Research espera que esta tendencia continúe.La inversión este año sigue aumentando, a pesar de que el crecimiento en las inversiones en capital fijo se desacelera.Esta divergencia es crítica. Si bien, el inversión general de la empresa puede ralentizarse desde su reciente ritmo vertiginoso, la parte específica de IA permanece una poderosa fuerza dirigida. Esto crea una escena de gastos de capital a dos velocidades, donde las empresas más avanzadas continúan expandiéndose, mientras que otras pueden consolidarse.

El impacto distributivo de este cambio es profundo. Refuerza la estructura económica en forma de “K”. Por un lado, los sectores minoristas de alta gama y el sector de lujo se adaptan al poder adquisitivo de los ricos, quienes se benefician de sus ganancias en bienes. Por otro lado, el sector de servicios más amplio –restaurantes, cuidados personales y otros servicios discrecionales para las personas con ingresos medios– enfrenta una realidad diferente. Ahora, el 10% más rico representa casi…El 50% de toda la producción estadounidense se consume en los Estados Unidos.La demanda de estos servicios está por debajo del promedio. El auge de la inversión corporativa está creando ganancias en tecnología y automatización industrial, pero no es lo suficientemente amplio como para que las personas usen estos servicios cada día.

Al reducir el alcance de la observación, esta transformación estructural tiene implicaciones significativas. Esto significa que el crecimiento económico depende cada vez más de las ganancias de las empresas y de los aumentos en la productividad debido a las inversiones en capital, en lugar del estado de ánimo de los consumidores. Esto puede ser beneficioso a largo plazo, pero también concentra los riesgos. El reciente aumento del mercado de valores, impulsado por las mayores empresas tecnológicas, está directamente relacionado con este ciclo de inversión en capital. Mientras los investimentos en IA continúen siendo sólidos, esto proporcionará una base fundamental para el crecimiento de las ganancias. Sin embargo, esto también aumenta la dependencia de la economía de un grupo reducido de empresas con alto valor de mercado, lo que amplifica el riesgo inherente al mercado. Ahora, el motor de la economía está alimentado por los balances financieros de las empresas, no por los salarios de los hogares.

Los conflictos entre la política y la evaluación de valores

La sostenibilidad del motor de crecimiento impulsado por la riqueza ahora depende de una compleja interacción entre los factores favorables de la política y los riesgos relacionados con la valoración de las empresas. Por un lado, un importante estímulo fiscal proporciona un impulso a corto plazo.Una, grande, hermosa canciónLa ley, promulgada en julio de 2025, conlleva una reducción directa en los impuestos, lo que aumenta el ingreso disponible de las personas. Para el año fiscal 2026, la deducción estándar aumenta a 32,200 dólares para parejas casadas que presentan la declaración conjuntamente, y a 16,100 dólares para personas solas que presentan la declaración por separado. Esto, junto con las tasas impositivas más bajas, constituye un factor positivo desde el punto de vista fiscal. Es probable que esto ayude a estimular el gasto de los consumidores en el corto plazo y alivie parte de la presión sobre los balances financieros de las familias.

Sin embargo, este apoyo político opera en un contexto de condiciones financieras extremas. Las valoraciones son elevadas, y la concentración de capital está en niveles récord. El S&P 500 cotiza a un precio por patrimonio neto de 22 veces su valor real. Además, las proyecciones del mercado indican que…Retorno total del 12% para 2026Implica una continua confianza en el crecimiento sólido de las ganancias como justificación para los precios. Esto crea una situación peligrosa: el mercado debe cumplir con sus expectativas de ganancias para evitar cualquier tipo de corrección. Pero cualquier desacuerdo en los beneficios corporativos podría rápidamente disminuir las expectativas elevadas. El riesgo se incrementa debido a que el reciente aumento de precios se ha concentrado principalmente en un grupo reducido de acciones tecnológicas de gran capitalización. Esto hace que todo el índice sea vulnerable a una caída específica del sector en cuestión.

El mercado de vivienda, un componente clave de la riqueza familiar, se suma a esta corriente. Después de años de escasez de oferta y altas tasas, los economistas pronostican queAumento del 14% en las ventas de viviendas en todo el país en 2026Se espera que este repunte se deba a la disminución de los tipos de interés en las hipotecas y al desaparecimiento gradual del “efecto de bloqueo”, a medida que más propietarios vendan sus propiedades. En cuanto al efecto sobre la riqueza, esto representa un desarrollo positivo. Un mercado inmobiliario más saludable permitiría una mayor ganancia en términos de riqueza, además de lo que ocurre en el mercado de valores. Sin embargo, las previsiones sugieren que el crecimiento de los precios se moderará hasta alrededor del 2% o 3%, en línea con la inflación. Esto indica una rebalancing, y no un nuevo auge económico, donde las ganancias en términos de riqueza serán más estables, pero no tan explosivas.

El punto de partida es que el motor cuenta con una inyección de combustible, pero ahora su desempeño se ve limitado por la arquitectura misma. El tope elevado de la valoración implica que el mercado no puede permitirse una desaceleración en el ciclo de capital de empresa o una caída en la confianza del consumidor. La recuperación en la vivienda ofrece una diversificación potencial para la riqueza, pero no puede reemplazar el crecimiento de los ingresos. Para que el dividendo de la riqueza continúe fluyendo en 2026, la economía debe navegar por este camino estrecho, donde el apoyo fiscal se combina con expectativas elevadas y la transformación estructural hacia inversiones corporativas es la fuente principal del crecimiento.

Catalizadores, escenarios y riesgos clave

La dinámica de la ronda de beneficios independiente de la demanda dependerá de un delicado equilibrio de catalizadores potentes y riesgos tangibles. El escenario positivo principal se basa en dos pilares: un crecimiento sostenido de las ganancias impulsado por IA y una continua relajación monetaria. Goldman Sachs Research proyectaLa utilidad por acción aumentará en un 12% en el año 2026.Es una cifra que serviría de base fundamental para un rendimiento total de 12% para el S&P 500. Esta prevención supone que la mejora de la productividad mediante la adopción de IA continúa impulsando los beneficios corporativos, incluso si el crecimiento general de los gastos de capital disminuye. Además, el esperado crecimiento económico y de rentabilidad saludables, así como la continua desaceleración de la Fed, ayudarían a crear un entorno propicio para los activos de riesgo. Si se mantienen estas condiciones, se podría verificar el efecto del patrimonio, con los incrementos de los valores de los activos que impulsarían aún más la riqueza neta de las familias y sus gastos. El futuro de la tecnología se está convirtiendo en la más importante y más atractiva de las inversiones de la industria financiera.

Sin embargo, el riesgo más importante es una reversión brusca en el consumo de combustible del motor del negocio. Una disminución en los gastos en inversiones en tecnologías de inteligencia artificial podría amenazar directamente las expectativas de crecimiento de las ganancias. Goldman señala que, aunque se espera que las inversiones en tecnologías de inteligencia artificial aumenten este año, a medida que los gastos de capital disminuyan, una caída más pronunciada en los gastos corporativos podría socavar rápidamente las altas expectativas. Este riesgo se ve agravado por la valoración excesiva del mercado. Con el S&P 500 cotizando a un P/E de 22, el mercado no tiene mucho margen para errores. Cualquier decepción en los resultados financieros podría provocar una corrección significativa, lo que revertiría el efecto positivo y socavaría las proyecciones de rendimiento.

La tarea principal para los inversores es la concentración de la influencia de la riqueza. Datos recientes revelan una divergencia crítica en el sentimiento de los consumidores que resalta esta vulnerabilidad. En enero de 2026, el índice de sentimientos de los consumidores de la Universidad de Michigan se elevó a 54,0, nivel más alto desde septiembre. Sin embargo, esta mejora se debió exclusivamente aGanancias entre los consumidores de bajos ingresos.mientras el entornoSe engañaron con aquellos que tenían ingresos más altos.Este patrón es el talón de Aquiles del efecto de riqueza. La resiliencia de la economía se basa en una base ancha de hogares de alto patrimonio neto, cuyo poder adquisitivo está directamente vinculado a los precios de los activos. Si la situación entre este grupo se vuelve negativa, podría rápidamente hacer disminuir la demanda de sectores de comercio de lujo y de alta gama, que actualmente están en expansión. Los datos recientes sugieren que esta concentración ya está creando un desgaste frágil, lo que hace que las perspectivas generales de los consumidores sean más vulnerables a un choque en el canal de riqueza.