El “dividendo de la riqueza” en 2026: Evaluando el mecanismo que lo genera y sus limitaciones

El factor clave que contribuye a la resiliencia económica actual es el aumento histórico del patrimonio neto de las familias. A finales de septiembre de 2025, la riqueza de las familias en los Estados Unidos había aumentado significativamente.$181.6 billonesUn aumento de 6.1 billones de dólares en solo un trimestre. Este récord se debió a una fuerte subida en el valor de las carteras de acciones, con un incremento de 5.5 billones de dólares, y también a un aumento de 300 mil millones de dólares en los activos inmobiliarios. El motor de este crecimiento fue, sin duda, el mercado alcista impulsado por la inteligencia artificial. El aumento del 7.8% en el S&P 500 durante ese trimestre contribuyó a un mayor aumento en el gasto general.

No obstante, este efecto de riqueza es estructuralmente limitado a causa de su concentración extremada. El 10% de los que más ganan ahora ocupa una proporción deEl 50% de toda la producción estadounidense se consume en ese país.Esto crea una paisaje de consumo en forma de letra K, en el que el sector de comercio minorista de lujo y los sectores de lujo siguen en alza, mientras que el campo medio en general se debilita. El motor funciona con combustible inhomogéneo, con el grueso de la ganancia de riqueza fluyendo a un segmento reducido de la población.

La presión sobre la base financiera es evidente. Mientras que los ricos ven cómo sus carteras de inversiones crecen enormemente, muchos otros quedan atrapados en deudas. Una encuesta reciente muestra…61% de deudores de tarjetas tienen un saldo por más de un añoSe trata de un aumento significativo en comparación con el año anterior. Esto refleja una mayor presión financiera.Hoy casi el 70 por ciento de los estadounidenses están viviendo del sueldo.El crecimiento esperado de los ingresos se ha reducido a solo el 2.5%. Este número no logra mantenerse al ritmo del costo de vida para muchas personas. Por lo tanto, el efecto sobre la riqueza es una fuerza poderosa, pero selectiva; esta fuerza ayuda a mantener a un segmento de la población estable, mientras que la situación financiera general de las familias promedio muestra claras señales de debilidad.

La transformación estructural: de consumo a gasto de capital

El motor del crecimiento está cambiando. Durante años, la economía estadounidense se basó en el gasto de los consumidores. Pero ese modelo está siendo superado por un nuevo factor: el gasto corporativo en capital. La situación es clara: a medida que la riqueza de las familias aumenta, las empresas responden almacenando su capital y invirtiendo cantidades record en infraestructuras físicas y digitales. Este cambio no es una simple adaptación; se trata de una reasignación fundamental del poder económico, de las familias a las empresas.

El catalizador es la inteligencia artificial. Las compañías están invirtiendo mucho para implementar IA en gran escala, una tendencia que Goldman Sachs Research esperaEl aumento se mantiene este año, a pesar de que el crecimiento en gastos de capital disminuye.Esta divergencia es vital. Aunque el inversión corporativa en general en general podría desacelerarse del ímpetu reciente, el componente específico de IA está programado para seguir siendo una fuerza poderosa y específica. Esto crea un escenario de gastos de capital a dos velocidades, donde las empresas más avanzadas continúan expandiéndose, mientras que otras podrían consolidarse.

El impacto distributivo de este cambio es profundo. Refuerza la economía en forma de “K”. Por un lado, los sectores de venta de alta gama y el lujo se adaptan al poder adquisitivo de los ricos, quienes están aislados por sus ganancias obtenidas con las inversiones. Por otro lado, el sector de servicios más amplio –restaurantes, cuidado personal y otros servicios discrecionales para las personas con ingresos medios– enfrenta una realidad diferente. Ahora, el 10% más rico representa casi…50% de todo el consumo estadounidenseLa demanda de estos servicios es estructuralmente más débil. El auge de las inversiones corporativas está generando ganadores en los sectores de la tecnología y la automatización industrial. Pero esto no se traduce en una demanda amplia de servicios cotidianos.

Al reducir el enfoque, esta transformación estructural tiene implicaciones significativas. Significa que el crecimiento económico depende cada vez más de los ingresos de las empresas y de los beneficios obtenidos gracias a la inversión en capital, en lugar del sentimiento de los consumidores. Esto puede ser algo duradero, pero también concentra los riesgos. El reciente aumento del mercado de valores, impulsado por las mayores empresas tecnológicas, está directamente relacionado con este ciclo de inversión en capital. Mientras los investimentos en IA sigan siendo sólidos, esto proporciona una base fundamental para el crecimiento de los ingresos. Sin embargo, esto también aumenta la dependencia de la economía hacia un grupo reducido de empresas con alto valor de mercado, lo que amplifica el riesgo inherente al mercado. Ahora, el motor del mercado es alimentado por los balances financieros de las empresas, no por los salarios de los hogares.

Los flujos cruzados de política y valoración

La sostenibilidad del motor de crecimiento impulsado por la riqueza ahora depende de un complejo juego de efectos en la política y riesgos de valoración. Por un lado, un importante estímulo fiscal está proporcionando un impulso cercano.Una, grande y hermosa billeta.La nueva ley, que entró en vigor en julio de 2025, ofrece una reducción directa en los impuestos que aumenta la renta disponible. Para el año fiscal de 2026, el crédito deducible estándar sube a $32,200 para casados que eligen presentar sus impuestos en forma conjunta y $16,100 para los que no presentan impuestos juntos. Esto, junto con las tasas marginales más bajas, actúa como una fuerza impulsora fiscal general, lo que probablemente apoye el gasto de los consumidores a corto plazo y reduzca la presión sobre el balance de los hogares.

Sin embargo, este apoyo político opera en un contexto de condiciones financieras extremas. Las valuaciones son elevadas, y la concentración de las acciones está en niveles récord. El S&P 500 cotiza a un ratio P/E de 22 veces. Además, se espera que el mercado siga empeorando en términos de condiciones financieras.Un retorno total del 12% para el año 2026.implica una continuada confianza en un robusto crecimiento de ganancias para justificar los precios. Esto pone en riesgo una acrobacia: el mercado debe cumplir con su pronóstico de ganancias para evitar una corrección, pero cualquier contratiempo en las ganancias corporativas podría desacreditar rápidamente las elevadas expectativas. El riesgo se hace mayor por la realidad de que el reciente alza se ha concentrado en un grupo restringido de grandes empresas de tecnologías, lo que hace que todo el índice sea vulnerable a una caída en el sector específico.

A los problemas ya existentes se suma el mercado inmobiliario, que constituye un componente clave de la riqueza de las familias. Después de años de escasez de viviendas y altos tipos de interés, los economistas pronostican que…Aumento del 14% en ventas de casas en todo el país en 2026Se espera que este repunte sea impulsado por el alivio de los tipos de interés hipotecarios y el desaparecer gradual del "efecto en puerta" mientras más propiedades se listan para la venta. En cuanto al efecto de la riqueza, esto es un desarrollo positivo. Un mercado de vivienda más saludable proporcionaría una base más amplia de ganancias de la riqueza más allá del mercado bursátil, lo que potencialmente aliviaría el estrés en forma de K. Sin embargo, la previsión también sugiere que el crecimiento de precios se moderará alrededor del 2% a 3%, alineándose con la inflación. Esto apunta a un rebalance que no es un nuevo boom, donde las ganancias de riqueza sean más estables pero menos explosivas.

El punto de vista final es que el motor tiene una inyección de combustible poderosa de la política, pero su rendimiento está ahora limitado por su propia arquitectura. El tope de valoración elevado significa que el mercado no puede permitirse un desaceleramiento en el ciclo de capex corporativo o un choque en la confianza del consumidor. La recuperación en el hogar ofrece un posiblemente diversificador para la fortuna, pero no es una sustitución para el crecimiento de la ganancia. Para que el dividendo de la fortuna continúe fluyendo en 2026, la economía debe navegar por este camino estrecho donde el apoyo fiscal se enfoca en las expectativas elevadas, todo mientras que el cambio estructural hacia el inversión corporativa permanece la fuente primaria de crecimiento.

Catalizadores, escenarios y riesgos clave

El camino hacia el efecto de riqueza depende de un equilibrio delicado entre los factores que impulsan el crecimiento y los riesgos reales que se presentan. El escenario positivo principal se basa en dos elementos clave: el crecimiento continuo de las ganancias generadas por la inteligencia artificial, y una continua relajación monetaria. Goldman Sachs Research proyecta…ganancias por acción (EPS) para aumentar 12% en 2026es una cifra que brindaría la base fundamental para un rendimiento total del 12% para el S&P 500. Esta proyección asume que el impulso de productividad de la adopción de IA continúa elevando las ganancias corporativas, incluso si el crecimiento total de las inversiones se desacelera. En complemento de esto, la expectativa de un crecimiento económico y de rentas sólidos y la continua reducción por parte de la Reserva Federal ayudaría a crear un ambiente favorable para activos de riesgo. Si estas condiciones se mantienen, la efectividad de la riqueza podría validar, con mayores aumentos en el valor de activos que impulsaría el aumento en el valor neto de hogares y de gastos.

Por otro lado el riesgo más significativo es un repunte repentino del combustible del motor. Una desaceleración en el gasto en capital de AI podría amenazar directamente la prevención de crecimiento. Goldman notes que mientras se espera que el gasto en IA aumente este año, mientras que el crecimiento en el gasto en capital se desacelera, una reducción más pronunciada en el gasto corporativo podría desacelerar rápidamente las elevadas expectativas. Este riesgo se ve complicado por la evaluación de mercado exagerada. Con el S&P 500 comercializándose en una relación precio-efecto de 22, el mercado tiene muy poca margen de error. Cualquier decepción en los resultados podría desencadenar una corrección significativa, provocando una desaceleración abrupta del efecto de riqueza y socavando los anticipados rendimientos.

El punto clave para los inversores es la concentración del efecto de riqueza en sí. Los datos recientes revelan una marcada diferencia en la actitud de los consumidores, lo que resalta esta vulnerabilidad. En enero de 2026, el índice de actitud de los consumidores de la Universidad de Michigan alcanzó el nivel más alto desde septiembre: 54.0. Sin embargo, este mejoramiento se debió únicamente a…ganancias entre los consumidores de bajos ingresosMientras que los sentimientos…quedaron atrapados con los que tenían más ingresosEste patrón representa el puntos débiles del efecto de riqueza. La resiliencia de la economía se basa en un grupo muy limitado de hogares con altos ingresos, cuyo poder adquisitivo está directamente relacionado con los precios de los activos. Si la percepción de este grupo cambia a negativo, esto podría rápidamente reducir la demanda en los sectores de lujo y ventas de alta gama, que actualmente están en buen estado. Los datos recientes sugieren que esta concentración ya está causando problemas, lo que hace que las perspectivas generales del consumidor sean más vulnerables a cualquier tipo de shocks en el sector de la riqueza.