WDAY Premium: ¿Es el precio del 7% de IA Pop justo para una reaceleración que no llegará?

Todos tienen razón con respecto a las buenas noticias de Workday. Por eso, los ~7% de crecimiento merecen una revisión más detallada.

El 27 de agosto, la empresa finalmente le dio a su historia relacionada con la IA un número que el mercado pudiera valorar: los productos de IA representaban la mayor parte de sus ventas.Más de un cuarto del valor total de los nuevos contratos anuales en ese trimestre: más de 100 millones de dólares.— y casi un tercio de los negocios nuevos en Europa. Las reservas de productos especializados con inteligencia artificial…Se acerca a los 600 millones de ingresos recurrentes anuales, lo que representa un aumento del más del 200% en comparación con el año anterior.La acción, que durante el último año fluctuó entre aproximadamente $250 y $110 debido a la preocupación de que la inteligencia artificial reemplazara sus software, aumentó un 7% en su punto más alto durante la siguiente sesión. Con un valor de mercado de $49 mil millones, eso significa que se añadió aproximadamente $3 mil millones en valor para los accionistas en un solo trimestre.

El mercado ha interpretado correctamente la situación: la tecnología que debería haber destruido a Workday ahora se convierte en su motor de crecimiento. El problema está en la parte que no se menciona en los titulares. Una solución significa que toda la “máquina” vuelve a acelerar. Pero el inventario de la empresa indica que todavía está disminuyendo.

El retraso indica que la cura aún no ha llegado.

Los ingresos por suscripción a 12 meses – los ingresos contractuales que Workday podrá recibir durante el próximo año, y el mejor indicador de tendencia que publica – aumentaron un 16.4% al año pasado.15.5% en la primavera, 14.2% en el último trimestreY la gerencia simplemente lo guió hacia allí.11–12% en el próximo trimestre.El total de suscripciones pendientes, el número a largo plazo, ha disminuido.Crecimiento del 17.6% el año pasado.a12.2% este inviernoEl porcentaje fue del 8% en el último trimestre. Este valor ya incluye las adquisiciones de Paradox y Sana; por lo tanto, el número real de ingresos es aún menor. Los ingresos por suscripciones muestran una tendencia diferente: creció un 14% el año pasado, un 13,9% en el último trimestre, y se espera que alcance aproximadamente un 12% este trimestre.

El nivel mínimo de los toros es del once por ciento.

En la misma llamada, la dirección estableció sus objetivos para el año fiscal 2028.Meta de crecimiento de suscripciones cercana al 11%“Coincide con” la tasa de crecimiento esperada en la segunda mitad de este año. Combine estos dos hechos. La IA representa una cuarta parte de los nuevos negocios; la suscripción disminuye del 14% al 12% durante este año; y la respuesta de la empresa para el próximo año es un 11%.

El indicador de calidad premium exige que se ignore ese criterio: considerar el 11% como un mínimo, con posibilidades de crecimiento adicional detrás de él, y no como el objetivo al que se dirigen los datos operativos. Pero la cantidad acumulada a lo largo de los 12 meses ha disminuido en términos porcentuales durante el año pasado. La dirección inmediata del crecimiento es hacia el rango de 11–12%. No hay aceleración en nada de lo que publica la empresa; solo una mayor proporción de negocios relacionados con la IA, pero con un flujo aún lento. La proporción de negocios relacionados con la IA en los nuevos negocios es simplemente una estadística de composición; el denominador que determina los resultados es la cantidad total acumulada, y esa cantidad no está aumentando.

El puente atiende a 200 clientes.

El único mecanismo que podría justificar el modelo de negocio de Pop es Flex Credits, el sistema de precios inteligentes de Workday: los clientes compran acceso a los agentes sin tener compromisos específicos relacionados con cada usuario. Los ingresos se reconocen en función del uso realizado. Se trata de una idea de producto real, y su adopción ya está en etapa temprana: más de 200 clientes han registrado su participación hasta este trimestre, frente a más de 5,500 clientes que ya utilizan al menos un agente natural. El problema es que los ingresos basados en el consumo pueden reconocerse meses después, en algunos casos, incluso un año después.

Es en el área de las matemáticas donde se diferencian las dos lecturas. Los ingresos por suscripciones este año se estiman en aproximadamente 9.95 mil millones de dólares. Si la tasa de crecimiento es del 11%, se añadirán unos 1.09 mil millones de dólares; si la tasa es del 13%, o sea, manteniendo la tasa del año pasado, se añadirán unos 1.29 mil millones de dólares. La distancia entre el mínimo de los precios y el primer paso de la reaceleración es de aproximadamente 200 millones de dólares. Dos cientos clientes que consumen 1 millón de dólares al año, sumados entre sí, representan 200 millones de dólares. El canal que justifica el precio premium tiene exactamente esa magnitud, y es el último ingreso que se registrará.

Ese es todo el negocio. El mercado pagó por la reaceleración de las ventas, basándose en los números de reservas; el volumen de ventas que genera dinero y las propias políticas de la empresa indican un aumento del once por ciento.

El caso del toro, descrito en detalle

La empresa merece su forma más avanzada. Los ingresos provenientes de productos desarrollados con IA alcanzan casi los 600 millones de dólares, con un crecimiento del más del 200%. Es realista que puedan duplicarse nuevamente. Y si se trata de negocios realmente nuevos, en lugar de simplemente reetiquetar ventas existentes, esa fracción de valor es mayor de lo que sugiere la participación en el mercado. La dirección describió explícitamente la situación para el año fiscal 2028 como una base preliminar, sin haber modelado aún el potencial de crecimiento relacionado con la IA. Se registró un margen operativo del 31.1% según los criterios no GAAP, además de un 97% de retención de ingresos brutos.$4 mil millones en recompra de accionesDale al equipo la oportunidad de financiar el desarrollo de esta tecnología y reducir el número de acciones en circulación. Todo esto no hace que el motor de IA sea falso. Lo que sí hace es que los beneficios sean un tema importante para el año fiscal 2028-2029; falta más de un año para que se produzcan esos beneficios… No son los dos trimestres en los que se calcula implícitamente el precio del activo.

El punto de datos que lo rompe.

El único punto de datos trimestral que determina la respuesta a esta pregunta llega a finales de noviembre, con el informe del tercer trimestre fiscal: el valor acumulado a lo largo de los 12 meses (cRPO). La dirección ha estimado que este valor estará entre el 11% y el 12%. Se señala una razón por la cual no hay necesidad de reaccionar en exceso: en el trimestre anterior, hubo un aumento de más de un punto debido a la adquisición de Paradox. Por lo tanto, el valor similar sería aproximadamente del 12% al 13%.

El precio premium se rompe si el crecimiento de las ventas reportado es igual o inferior al 11%. Es decir, cuando el crecimiento es tan bajo que está por debajo del rango indicado, y también cuando el crecimiento de las suscripciones es menor al 12% reportado en el mismo trimestre. Un acumulación de pedidos a 12 meses que no crezca más rápido que los ingresos generados se refleja en que el 11% indicado es un límite, no un mínimo. Entonces, el objetivo para el próximo año se reduce por debajo del nivel en el que se basó el crecimiento anterior. La reaceleración no tendrá ningún fundamento operativo. El precio premium solo puede sobrevivir si el cRPO mantiene un 12% o más, a pesar de los obstáculos, y logra una reaceleración hacia los diez u once% en el cuarto trimestre fiscal. Eso sería la primera señal de que el motor de IA realmente está contribuyendo al crecimiento a corto plazo.

¿Qué es realmente el precio del producto premium?

Y valore el acuerdo tal como está ahora. La acción cotiza cerca de los $205; el ratio EV/ventas es de aproximadamente 4.8. La empresa está creciendo sus ingresos por suscripciones en un 13%, y se dirige hacia un 11%. El aumento en el precio ha llevado la acción a aproximadamente el precio objetivo promedio de los analistas, que es de unos $208. En una situación como esta, solo 14 de los 29 analistas recomiendan comprarla. Cuando el aumento esperado por todos los analistas se materializa en el día en que llegan las buenas noticias, no necesita ser muy grande para ser considerado una pérdida importante.

La lectura honesta de los datos del trimestre que formaron el titular del artículo es la siguiente: la IA de Workday es real, está creciendo rápidamente, pero aún no constituye una solución definitiva. Esto demuestra que una empresa puede ganar un cuarto de sus nuevos negocios gracias a la IA, y además lograr un rendimiento del 11%. El mercado paga por una aceleración que los datos operativos no han demostrado. El canal que podría lograrlo algún día son 200 clientes cuyos ingresos llegan último. Mira el estado del inventario en noviembre. Si sigue siendo de 11, los compradores de Pop habrán pagado por una aceleración que nunca estuvo en las cifras… protegida por el consenso, y cotizada como algo imposible.