El acuerdo de WBD con Netflix: ¿Un estímulo de 72 mil millones de dólares o una trampa de 30 mil millones de dólares?

El acontecimiento que impulsa las acciones de WBD es una decisión crucial. Por un lado, existe una oferta vinculante de 72 mil millones de dólares de parte de Netflix. Por el otro lado, hay una oferta no vinculante de 30 mil millones de dólares por parte de Paramount, cuya fecha de vencimiento es en solo una semana. Esto no se trata de una disputa sobre el valor de la empresa; se trata de una batalla por el control y el momento adecuado para tomar la decisión.

El contrato de Netflix es el establecido. Es unLa transacción consistió en efectivo y acciones, con un valor total de $27.75 por cada acción WBD.El valor de la participación en el capital se ha calculado en 72.000 millones. Los términos son claros: Netflix adquirirá el estudio de cine, HBO Max y los activos conexos. El acuerdo incluye una tarifa de desmontaje inverso de 5.800 millones de dólares, una penalidad significativa que vincula a Netflix al acuerdo en caso de que WBD desista. Los consejos de administración de ambas compañías ya han aprobado por unanimidad este acuerdo.

La oferta de Paramount es un desafío directo. Es…Oferta de $30 por acción en efectivo puroSi se aceptara, esto significaría la compra de WBD en su totalidad. Pero esta oferta no es vinculante. Su destino depende de una votación de los accionistas, y el plazo se acerca rápidamente: el 21 de enero. El director ejecutivo de Paramount, David Ellison, ha calificado la oferta de Netflix, que consistía en 27,72 dólares en efectivo y acciones, como “inferior”. En cambio, consideró que la oferta de 30 dólares en efectivo era más ventajosa.

La batalla legal ha ganado en intensidad. Paramount presentó una demanda en el del Corregimiento del Delaware el lunes para presionar a WBD a revelar los detalles de la evaluación que estuvieron detrás de la decisión de aceptar Netflix. WBD respondió condenando la demanda.Sin méritos.Y acusando a Paramount de intentar "desviar" a los inversionistas con una oferta no vinculante que todavía no se ha elevado de nivel. El núcleo de la disputa es el valor de las redes de TV de legado de WBD, que la transacción Netflix excluye expresamente.

Ahora, la situación se ha convertido en una carrera contra el tiempo. Los accionistas deben decidir entre realizar un acuerdo grande y estructurado, con una gran penalización si deciden retirarse, o optar por una oferta en efectivo más simple, que expirará en pocos días. El motivo para tomar esta decisión es claro, pero la elección se complica debido a las maniobras legales y a la cuestión fundamental de cuánto valen los activos de WBD.

Mecanica de la evaluacion: Los nombres detrás de las ofertas

El impacto financiero inmediato es muy grave. El acuerdo con Netflix ofrece…$27,75 por una acción WBDUn precio que representa…15% de primaEl precio de cierre de las acciones fue de 24.14 dólares el 10 de enero. La oferta alternativa de Paramount consiste en una oferta en efectivo de 30 dólares por acción. Es decir, la oferta de Paramount representa un incremento del 24% con respecto al precio de cierre de las acciones. En términos puramente monetarios, la oferta de Paramount es más alta.

Pero la conclusión de la junta es clara. La dirección de WBDSe decidió por unanimidad.que el acuerdo de Netflix es superior. El diferenciador clave es la estructura. El acuerdo de Netflix incluye una tarifa de divulgación inversa de $5.8 mil millones, una multa masiva que vincula a Netflix a la transacción si la WBD se retira. Esta tarifa ofrece una poderosa garantía para que el acuerdo sea completado, un factor fundamental en una guerra de subastas volátil. La oferta de Paramount, por el contrario, es no vinculante y carece de cualquier compromiso financiero de ese tipo.

La rechaza por parte de la junta directiva de las ocho ofertas anteriores de Paramount, incluida esta última de 30 dólares, refleja su opinión de que el paquete ofrecido por Netflix tiene un valor más claro. Las condiciones del acuerdo están definidas, y existe una clara perspectiva de cerrar el negocio después de la separación de las redes globales de Discovery. Por ahora, el mayor beneficio en términos de efectivo ofrecido por Paramount es algo importante, pero este beneficio no va acompañado de ninguna garantía real. El factor decisivo es el acuerdo vinculante entre Netflix y Paramount, no la oferta de efectivo pendiente.

El setup de riesgo/recompensa inmediata

El tiempo se está agotando rápidamente. Para los accionistas, el riesgo inmediato consiste en tener que elegir entre dos caminos completamente diferentes, con una fecha límite muy cercana.

El acuerdo de Netflix es un compromiso de alto costo y de largo plazo. Se espera que se firme enDe 12 a 18 mesesDespués del spin-off de las redes globales de WBD en el tercer trimestre de 2026. El cargo de desunión de $ 5.8 mil millones crea una penalización financiera enorme para WBD para irse, bloqueando la transacción. Esto proporciona un alto grado de certeza para la conclusión del acuerdo, pero también significa que los accionistas deben esperar más de un año para el valor de la realización.

Los movimientos de Paramount son puramente tácticos. Su demanda y el anuncio de…una lucha por el proxy para nombrar su propio comité de directoresEstán diseñados para distraer y manipular a la junta directiva y a los accionistas. Sin embargo, como señaló WBD,Paramount aún no ha aumentado el precioLa oferta de $30 por acción sigue sin cambiar. Su carácter no vinculante significa que no existe ningún tipo de penalización si se decide retirarse de la oferta. Estos son solo maniobras legales y políticas, y no una nueva oferta financiera.

La clave es la fecha límite de 21 enero para la oferta de Paramount. Después de esa fecha, el foco se desplazará definitivamente a la votación de accionistas en la transacción Netflix. El consejo ya ha concluido por unanimidad que la transacción de Netflix es superior, y la corona de $5.8 mil millones para el break-up garantiza que Netflix tiene un fuerte incentivo para llevarla a cabo. Por ahora, el mayor premio en efectivo de Paramount es la noticia, pero el acuerdo vinculante de Netflix es la transacción que probablemente se clausure.