Dos formas en las que una acción puede subir. La Fed acaba de desactivar la forma más fácil de aumentar los precios de las acciones.

Si le preguntaras a un inversor típico por qué la caída de la inflación es beneficiosa para las acciones, obtendría una respuesta como: “Una economía más saludable, compradores más felices y empresas que ganan más dinero”. Pero esa respuesta es mitad cierta y mitad falsa. La parte que realmente influye en los precios de las acciones no tiene nada que ver con si alguna empresa está sana o no.

Aquí está toda la máquina, en un solo dólar prometido. Un amigo te ofrece $1,000… pero dentro de un año desde ahora. ¿Cuánto pagarías ahora? No $1,000, porque podrías ganar intereses sobre tu dinero durante ese tiempo. Cuanto mayor sea la tasa de interés, menos vale ese dólar para ti hoy. Con una tasa de interés del 10%, valdría aproximadamente $909. Con una tasa del 2%, valdría aproximadamente $980. Nada cambió en la promesa… Solo los intereses cambiaron.

Un “stock” es simplemente un montón de esas promesas. El mercado considera los ingresos futuros de una empresa y resta a cada dólar un porcentaje de interés. Ese porcentaje se encuentra en el denominador, debajo de todo el dinero futuro. Cuando ese porcentaje disminuye, cada dólar futuro vale más hoy en día, y todo el montón de valores se revalúa hacia arriba, sin que se venda ningún artículo en particular.

Ahora, etiquete los activos. Los 1,000 dólares prometidos son los ingresos del próximo año. La tasa de interés es la tasa de descuento que el mercado aplica a esos ingresos. El precio que pagas hoy es el precio de las acciones. Y la mano en el dial representa la Reserva Federal.

La empresa de juguetes que duplica su valor, pero no hace nada.

Haga los cálculos tan simples como sea posible para poder hacerlos en la mente. Una empresa gana $100 al año, siempre, sin ningún tipo de crecimiento. El precio equivale a 100 dividido por la tasa de descuento. Con un descuento del 20%, el valor es de $500, es decir, cinco veces el ingreso anual. Con un descuento del 5%, el valor es de $2,000, es decir, veinte veces el ingreso anual. Con un descuento del 2.5%, el valor es de $4,000, es decir, cuarenta veces el ingreso anual.

El mismo precio de $100. La misma empresa. Cuatro precios diferentes. La tarifa se reduce a la mitad, pero el precio se duplica. Todo está relacionado con ese único denominador… algo violento, silencioso, y completamente separado del beneficio. Este es el motor sobre el cual funciona el mercado alcista: la expectativa de que la Fed seguirá reduciendo las tasas de interés, así que los inversores seguirán pagando más por cada dólar de ganancias futuras.

Todo cambió en el momento en que esa expectativa se convirtió en algo contra lo cual se luchaba.

El Fed es la mano que mantiene el denominador alto.

La tarea de la Fed, según su definición, es lograr una inflación del 2%. La medida que utiliza como indicador preferido, el PCE core, ha estado por encima de ese objetivo desde 2021. Sin embargo, recientemente ha estado moviéndose en la dirección incorrecta.Acelerándose de un 3.0% en diciembre a un 3.3% en junio.El último índice de precios al consumidor, reportado este mes…Aumentó al 3.4% en el último año, después de un aumento mensual del 0.4%.Ese es el denominador que se niega a ceder; y ese es el motivo exacto por el cual la promesa de “dinero barato” sigue retrasándose.

Así que el comité no está cortando.Dejó su tasa en el rango de 3.50% a 3.75%, y la votación fue de 9 contra 3.No es que unos pocos miembros quieran relajarse, sino que tres de ellos quieren seguir haciendo negocios en el mercado. Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed, ha dejado de decirle al mercado qué sucederá en el futuro. Es una medida inusual para una institución como la Fed, que durante dos décadas basó su credibilidad en guiar a los inversores hacia reducciones de tasas de interés. Ahora les dice a los inversores que lean los datos por sí mismos. El mercado ya ha hecho ese análisis y llegado a la conclusión incómoda: los futuros indican que hay un 70% de probabilidad de que se reduzcan las tasas de interés.caminataEn la próxima reunión.

Ya puedes ver cómo el denominador está cambiando.

Esto no es una apuesta sobre lo que podría suceder; la escala ya está en movimiento. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han subido hasta niveles históricos, con los bonos a 10 años en su punto más alto en casi tres años. Además, el S&P 500 ha permitido que las acciones se desplomenen silenciosamente.Su ratio precio-ganancias a la venta bajó a aproximadamente 19 veces, el valor más bajo desde abril de 2025.Incluso cuando el índice estaba solo un 3% por debajo de su récord a mediados de agosto.

Lea ese texto de la manera correcta. Los ingresos no se derrumbaron, lo que permite obtener un multiplicador más bajo. El índice sigue aumentando en aproximadamente un 11% durante el año, y el auge de los ingresos en el sector de la IA es real. Lo que falló es el denominador: el precio que el mercado está dispuesto a pagar por cada dólar futuro. Esto ocurre precisamente porque la Fed mantiene una tasa de descuento alta para ese dólar futuro. La mitad más fácil del proceso ya está funcionando bien.

Donde el modelo falla

La empresa fabricante de juguetes es un elemento educativo; el momento en que se confunde con una predicción es el punto de riesgo. Las empresas reales crecen, y el crecimiento rápido puede superar los descuentos excesivos. Por eso, el mercado puede mantenerse estable a altos niveles. Los descuentos son muy importantes para determinar el precio final del producto.PromesaSe trata de dinero barato, no de ganancias ya registradas en los libros. El mercado también ha reajustado los precios en gran medida: con un multiplicador de aproximadamente 19 veces las ganancias futuras, S&P no está dispuesto a apostar por grandes reducciones de precios. Por lo tanto, el multiplicador actual no refleja una fantasía relacionada con dinero barato.

Y la dirección puede volver a cambiar. El aumento de la inflación se reavivó.Un choque energético relacionado con la guerra en Irán.El petróleo que supera los cien dólares por barril es lo que hace que “los precios bajen” se conviertan en “tal vez sea difícil”. Si ese shock en el suministro se invierte, o si las presiones de precios finalmente disminuyen, la Fed interviene y la narrativa vuelve a encenderse rápidamente… Y así también se reactiva el mercado.

La única pregunta que hay que llevar consigo en cualquier situación.

Para cualquier acción que estés analizando, hay que distinguir entre los dos factores que influyen en su precio. ¿El precio está determinado por las ganancias futuras del negocio, que pueden superar el rendimiento alto? ¿O es debido a la suposición de que la tasa de descuento sigue disminuyendo? El segundo caso es una apuesta en la que el “parte contrata” es el control de la inflación por parte de la Reserva Federal. Y ahora, esa “parte contrata” no está pagando nada.

Construya esa costumbre: compare el multiplicador futuro de una acción con lo que necesita ganar esa acción para ser considerada valiosa. Cuando un bono seguro, con una duración de aproximadamente tres años, paga alrededor del 4%, una acción cuyo valor está determinado por un multiplicador muy alto tiene un requisito muy alto que cumplir: las ganancias, y no el denominador, deben ser suficientes para justificar su valor. Esa es la disciplina que la Fed impone silenciosamente a todos los titulares de acciones: gane las ganancias, o no espere que el “botón” de aumento de valor lo haga por usted. Pero también hay otro lado: no debe interpretar todo esto como una señal para vender en momentos de altas tasas de interés. El mismo denominador puede cambiar de dirección en un solo informe sobre la inflación. Y ese es el único pronóstico honesto: la dirección del mercado en su conjunto depende de ese pequeño “botón”, y la mano de la Fed está sobre él.