Warsh hablaba como un halcón. Los mercados creen que en realidad no aumentará los precios.

El debut del nuevo presidente de la Fed fue bastante hawkiano, lo que causó una caída en las acciones estadounidenses. Sin embargo, al día siguiente, el índice Nikkei de Japón alcanzó un nivel récord. Esto indica que la Fed está modificando su forma de abordar la inflación.

El 17 de junio, Kevin Warsh presidió su primera reunión del Banco de la Reserva Federal.La tasa de referencia se mantuvo en el rango de 3.5% a 3.75%.Sin embargo, la presentación del informe era claramente pro-avanzadas políticas. El gráfico actualizado mostraba que nueve de los dieciocho funcionarios estimaban que el aumento de precios en 2026 sería significativo. La tasa promedio al final del año había subido a 3.8%, desde 3.4% en marzo. Warsh insistió en la importancia de mantener la estabilidad de precios, señalando que la Fed había fallado en su objetivo de controlar la inflación durante cinco años. Las acciones estadounidenses cayeron: el Dow Jones bajó un 0.98%, el S&P 500 un 1.21% y el Nasdaq un 1.34%. Además, la rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años aumentó en 16 puntos básicos.

Luego llegó la contradicción. Unas horas después…El índice Nikkei 225 de Japón no cayó; en cambio, superó los 71,000 por primera vez.La cotización del Topix aumentó en aproximadamente un 1.4%–1.8%. El capital asiático no consideró esa postura hawkiana como algo positivo; de hecho, debieron temerla más bien.

Había razones locales que explicaban la fortaleza de Tokio. El Banco de Japón había aumentado su tasa de interés a 1%, las exportaciones aumentaron un 17% en comparación con el año anterior. Además, el descenso en los precios del petróleo era una ventaja para un país importador de energía. Pero lo más importante era la actitud del mercado: un mercado que veía a la Reserva Federal de Estados Unidos como una autoridad monetaria firme, todavía optó por comprar activos financieros. Esto se debió a que consideraban que el aumento en los precios del petróleo era algo temporal. Ese es precisamente el punto que socava las razones para que Estados Unidos aumente sus tasas de interés.

¿Por qué los mercados no creen que habrá un aumento en los precios?

En primer lugar, esta inflación es un shock en el suministro, y no un problema de demanda. El IPC alcanzó el 4.2%.El IPC coreano, una vez descartados los precios de alimentos y energía, fue de solo el 2.9%.Warsh ha sostenido durante mucho tiempo que la inflación causada por la oferta de bienes debería ser controlada de manera gradual, en lugar de ser reprimida mediante aumentos en los tipos de interés. La propia Fed también atribuye este aumento de la inflación a “choques en el suministro”, especialmente en lo relacionado con la energía.

En segundo lugar, el impulso del conductor ya está disminuyendo. La guerra en Irán está a punto de terminar esta semana, con un acuerdo de paz. El Estrecho de Ormoz volverá a abrirse, y los precios del petróleo han comenzado a bajar. La mayor causa de la inflación está siendo eliminada.

En tercer lugar, esos nueve puntos que representan las posiciones hawkish no pertenecen al presidente. En una clara ruptura con la tradición, Warsh se negó a presentar sus propias proyecciones. El valor medio de 3.8% es un resultado obtenido por el comité; se trata de un movimiento de solo 25 puntos básicos. La persona que realmente determina las políticas de gobierno se abstuvo de participar en esta decisión.

En cuarto lugar, la política actúa de una manera determinada. El presidente Trump nombró a Warsh con la expectativa de que los tipos de interés serían más bajos. El propio Trump calificó la posibilidad de un aumento de los tipos de interés como algo “difícil de creer”. Con las elecciones parlamentarias cercanas, el aumento de los tipos de interés se ha convertido en algo casi tabú.El escenario base de GoldmanDe igual manera, es posible que la Fed pueda “casi” evitar aumentar las tasas de interés. Citi ha señalado que la primera reunión del nuevo presidente de la Fed es, casi como un ritual, un momento en el que se establece una imagen de autoridad y firmeza. Pero eso no significa que se haya realizado algún compromiso concreto.

El verdadero cambio radica en cómo se interpreta la inflación.

Junto con esta decisión, Warsh anunció la creación de cinco grupos de trabajo.Dedicado a la revisión del marco de inflação establecido por la Fed.Desde los principios fundamentales, se debe examinar qué es lo que realmente impulsa la inflación. Además, se utiliza un lenguaje que, por primera vez, relaciona este aumento de precios con “choques en el lado de la oferta, incluyendo los problemas relacionados con la energía”. Se trata de una medida metodológica: separar la inflación del lado de la oferta de la inflación del lado de la demanda. El precio del petróleo, las huevos o la carne, por ejemplo, no es algo que una banco central deba intentar controlar mediante aumentos de tipos de interés. Warsh lo dejó claro: la Fed no puede influir significativamente en los precios individuales; su tarea es evitar que estos precios se extiendan a toda la economía.

Esa redefinición de las cosas es más importante que cualquier otro aspecto individual. De esta manera, se reduce silenciosamente el nivel de tolerancia hacia un número elevado de personas que se encuentran en esa situación. Porque ahora, el titular ya no representa una crisis de oferta, sino más bien un problema que debe ser manejado con cautela, y no como una situación que requiera medidas drásticas.

El guion de este debut es, en realidad, una declaración de postura hawkiana, con manos que muestran una actitud moderada. Warsh utilizó una postura hawkiana para ganar credibilidad y establecer expectativas. Pero la verdadera reacción del mercado, teniendo en cuenta los shocks relacionados con la oferta de petróleo, las limitaciones durante años electorales, apunta hacia una actitud de inmovilismo. El precio máximo alcanzado por el Nikkei simplemente refleja la opinión del mercado sobre ese subtexto.