Warsh dio a Bitcoin la bendición que quería. Entonces, el dólar marginal se volvió más valioso.

Las cosas se volvieron un poco ridículas hacia el final de la semana. El precio de Bitcoin en Jackson Hole llegó a cerca de $80,000.Ocho días seguidos de ingresos en los ETFs de divisas en EE. UU. – más de 3 mil millones de dólares en un mes. Es la mejor situación para el año 2026; la mayor parte de esos ingresos proviene de IBIT de BlackRock.Y los traders de criptomonedas pasaron el tiempo esperando, siguiendo un plan de acción de dos líneas, en relación con el nuevo presidente de la Fed. Kevin Warsh parece cauteloso; entonces las criptomonedas suben de valor. Pero cuando parece agresivo, las criptomonedas bajan de valor. Es simple y claro… pero, lo que realmente importa, está equivocado.

El discurso que todos dijeron que podría determinar el próximo paso de Bitcoin, realmente se presentó en la mañana del viernes. Warsh proporcionó a la industria los datos necesarios para que puedan celebrar con orgullo. El tema del simposio fue…“Innovación financiera: Implicaciones para los pagos y las políticas”,Y el hombre llevó consigo una “criptoactividad” al despacho: inversiones que posteriormente vendió de acuerdo con las normas éticas, y bitcoins, a los cuales una vez llamó “el nuevo oro” para inversores menores de 40 años. Puso esos activos dentro del marco de control del Fed. Consideró que la inteligencia artificial y la emisión de tokens son nuevos factores de producción. También señaló que las ventas anuales de tokens en los laboratorios líderes superan los 100 mil millones de dólares. Así, los mercados de criptoactivos y tokens pasaron a formar parte de la lista de precios y volúmenes de transacciones que el Fed monitorea. En esa categoría, la industria estaba prestando atención… Era una bendición.

Pero la categoría en la que Warsh realmente toma decisiones es diferente. La esencia del discurso era la inflación.Inflación anual de 3.7% a los 12 meses, de 4.1% a los 6 meses, y inflación elevada durante 65 meses.La responsabilidad por ello, dijo él, “está claramente en manos del banco central”. Esa es también la doctrina que ha estado defendiendo desde sus primeros encuentros: no hay necesidad de proporcionar orientación alguna. La orientación, argumentó, ha “superado los límites adecuados”; crea un “salón de espejos” donde los mercados intercambian información con la Fed, y la Fed, a su vez, intercambia información con los mercados. Su respuesta es una “Fed más silenciosa”, que permite a los mercados interpretar las señales directamente a partir de los precios. Además, las tasas de corto plazo son el “herramienta principal” de la Fed, y el balance general debería utilizarse “con moderación, si es que se utiliza alguna vez”. Sumando todo esto al vocabulario relacionado con la oferta monetaria… “El dinero es importante”, dice. Eso constituye todo el programa de aquel presidente que se ha comprometido públicamente a reducir el tamaño de la Fed.Un balance general de aproximadamente 7 billones de dólares.hacia un “tamaño razonable”. Y quien dijo a los inversores en julio…“No queremos participar en el negocio de los rescates financieros, punto final”.

Ahora, hablando de mecánica: el Bitcoin no tiene cupones, ni ganancias, ni flujo de efectivo. No hay nada que pueda ser descontado, excepto el precio del dólar en sí. Cuando la Fed promete el futuro comportamiento de ese dólar, la orientación futura subsidia los activos de riesgo, al establecer un límite bajo para ellos. Cuando los inversores creen que existe algún tipo de rescate más allá de ese límite, el subsidio es aún mayor. Warsh ha eliminado ambos factores: la orientación futura y el rescate. Lo que queda es un mercado sin orientación, obligado a tomar medidas por sí mismo. Y lo hizo de inmediato. Los rendimientos a largo plazo llegaron a niveles no vistos desde 2007. En cuestión de horas, la proporción de los comerciantes de bonos que esperan un aumento de precios en septiembre también aumentó.Aumentó de aproximadamente un tercio a alrededor del 55%.El registro de precios del viernes a mediodía proporcionó la primera información sobre el activo que indica los precios de manera más directa: el mayor ETF de Bitcoin en mercado cayó aproximadamente un 1.4% durante el día, a pesar de que el lenguaje relacionado con esta innovación era considerado como algo positivo.

Permitamos que el caso se examine de manera justa. Los movimientos del precio fueron reales: IBIT ha subido aproximadamente un 25% en veinte días. Además, hay un verdadero impulso en el mercado, con el RSI cerca del 74 y el precio por encima de las medias de los 50 y 200 días. Warsh no amenazó al Bitcoin, y el aumento de precios en septiembre no es algo seguro. En realidad, este movimiento no representa más que una apuesta. Además, existe una historia legítima relacionada con esto, como señaló Warsh: mencionó el marco “de dos niveles” del dólar, en el cual las stablecoins y los tokens se crean dentro del sistema financiero, y no únicamente por parte del banco central.Solo la oferta de stablecoins representa aproximadamente 320 mil millones de dólares en demanda en la cadena blockchain.Según el BIS. Si ese fondo continúa financiando las ofertas marginales, el Bitcoin podría subir aún más, incluso en momentos de ajustes en los precios.

Eso hace que la próxima semana sea un experimento limpio, en lugar de una predicción. La historia ayuda a calibrar las probabilidades: la reacción media del precio de Bitcoin en Jackson Hole desde 2018 ha sido de aproximadamente +1%. Incluso un discurso hawkish en 2023 solo causó una pérdida de 0.4%. Lo que rompe estas transacciones es la sorpresa, como ocurrió en agosto de 2022, cuando Powell provocó dolor en lugar de alivio.Bitcoin cayó un 6% en ese día y un 9% en los dos días siguientes.Warsh siempre fue el factor incierto en las decisiones económicas. No dijo mucho sobre los tipos de interés desde que asumió el cargo en mayo. El viernes, dijo aún menos. Hay que observar la tendencia del mercado, no los detalles específicos de las transacciones. Si la oferta de tres mil millones de dólares logra superar las expectativas de aumento de tipos de interés para el 15-16 de septiembre, y si el precio de Bitcoin se mantiene por encima de los 80,000 dólares, entonces el desacoplamiento realmente ocurre. La tendencia positiva prevalece, y mi valor de liquidez es precisamente lo que falló. Pero si la creación de ETFs se convierte en una venta de esos fondos, y el precio vuelve a situarse cerca de los 67,000 dólares al día siguiente, mientras que las expectativas de aumento de tipos de interés aumentan y los mercados de financiación comienzan a protestar, entonces este rebote fue simplemente un movimiento de liquidez en un contexto narrativo. Y la bendición que Warsh brindó fue solo una señal, no la solución.